邱晨敏

摘要：改革開放三十多年使中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了高速發(fā)展的時(shí)期，隨著我國(guó)綜合國(guó)力的不斷增強(qiáng)，我國(guó)與世界各國(guó)之間的貿(mào)易往來(lái)越來(lái)越密切，中國(guó)已不再滿足“世界加工廠”的狀態(tài)，積極投入到世界更高層次的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，投入到國(guó)際金融合作中。本文將以上海自貿(mào)區(qū)作為依托，對(duì)上海自貿(mào)區(qū)的投融資金融創(chuàng)新做出研究，以期為上海自貿(mào)區(qū)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展找到最佳途徑。

關(guān)鍵詞：上海 自貿(mào)區(qū) 投融資 金融創(chuàng)新 策略

進(jìn)入21世紀(jì)，經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)內(nèi)容，并越來(lái)越具有吸引力，包括中國(guó)在內(nèi)的世界經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展逐漸受到這一趨勢(shì)的影響。各國(guó)經(jīng)濟(jì)資源的跨境流動(dòng)，使得各國(guó)經(jīng)濟(jì)、世界經(jīng)濟(jì)的變化產(chǎn)生了相互依賴、相互影響的作用。在經(jīng)濟(jì)全球化面前，在金融自由化的浪潮中，為了緊跟世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，我國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人做出英明決策，在上?！袊?guó)的國(guó)際金融中心，建立了自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，并借助上海自貿(mào)區(qū)這一平臺(tái)進(jìn)一步深化我國(guó)的各項(xiàng)改革。上海自貿(mào)區(qū)的成立標(biāo)志著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)向前邁進(jìn)了一大步，真正成為全面推進(jìn)我國(guó)改革、提高開放性經(jīng)濟(jì)水平的試驗(yàn)田。這一實(shí)驗(yàn)一旦成功，可以在全國(guó)有條件的地區(qū)進(jìn)行復(fù)制、推廣，這對(duì)于全面促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革、為我國(guó)培育新的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、尋求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)和空間、構(gòu)筑中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展大道具有非常重要的意義。上海自貿(mào)區(qū)投融資金融制度的改革為我國(guó)金融創(chuàng)新打開了思路，更為金融創(chuàng)新提供了巨大空間。上海自貿(mào)區(qū)的建立加快了金融創(chuàng)新的步伐、擴(kuò)大了開放的空間，對(duì)于拓展資本市場(chǎng)的深度和廣度提供了新思路。

一、上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)中出現(xiàn)的問(wèn)題

上海自貿(mào)區(qū)作為我國(guó)金融改革的試驗(yàn)田，在金融創(chuàng)新與改革中難免會(huì)遇到一些問(wèn)題和困難，如果不能正確的從本質(zhì)上認(rèn)識(shí)這些問(wèn)題，必然會(huì)影響金融創(chuàng)新的實(shí)施。

（一）資本項(xiàng)目開放中存在步驟的問(wèn)題

在上海自貿(mào)區(qū)中資本項(xiàng)目的開放是其試驗(yàn)的重要項(xiàng)目，但是，上海自貿(mào)區(qū)作為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與世界資本市場(chǎng)的防火墻，對(duì)于資本項(xiàng)目管制的放開一定要遵循謹(jǐn)慎性的基本原則，并通過(guò)循序漸進(jìn)的方式逐步展開。首先我們必須明確的一點(diǎn)是：資本項(xiàng)目的開放是與匯率的形成機(jī)制市場(chǎng)化之間相互協(xié)調(diào)而展開的，資本項(xiàng)目的開放不能置身于匯率形成機(jī)制改革的前面。因此，上海自貿(mào)區(qū)在資本項(xiàng)目開放的試驗(yàn)中也必須遵循這一規(guī)律，如果缺乏市場(chǎng)化、靈活的匯率機(jī)制，那么貿(mào)然開放資本項(xiàng)目一定會(huì)為國(guó)內(nèi)外的一些閑散資金提供套利的空間，這對(duì)我國(guó)原本就十分脆弱的金融市場(chǎng)是致命的打擊。其次，在資本項(xiàng)目?jī)?nèi)部的開放中一定要遵循風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加的規(guī)律，隨著衍生金融品的產(chǎn)生，在資本項(xiàng)目中大概有10%是沒有正式交易背景支持的、不可兌換的高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。對(duì)于這些項(xiàng)目的開放一定要極為謹(jǐn)慎，否則一定會(huì)使我國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大幅增加。上海自貿(mào)區(qū)金融改革中應(yīng)不斷積累經(jīng)驗(yàn)，不斷提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力，并逐步尋求對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資本項(xiàng)目的開放途徑和步驟。

（二）金融監(jiān)管中存在的問(wèn)題

上海自貿(mào)區(qū)成立后，已經(jīng)明確地將準(zhǔn)入制作出了修改，即：正面清單改為負(fù)面清單、審批制改為備案制。這些改革在一定程度上精簡(jiǎn)了政府監(jiān)管的程序，并避免了政府對(duì)市場(chǎng)正常運(yùn)行的干涉，充分體現(xiàn)出上海自貿(mào)區(qū)重監(jiān)管、輕審批的基本特點(diǎn)。但是，由于降低了準(zhǔn)入的門檻，不再具有事前的審批程序，那么無(wú)形中也就增加了事后監(jiān)管的力度和難度，再加之存在“一線放開、二線堅(jiān)守”的監(jiān)管模式，也必將注定上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)外監(jiān)管的不同尺度，而這也為那些存在于“監(jiān)管洼地”的自貿(mào)區(qū)內(nèi)外的企業(yè)提供了監(jiān)管套利的可能性。上述這些都為政府的金融監(jiān)管提出了更嚴(yán)格、更高的要求。因此，在簡(jiǎn)化監(jiān)管程序的同時(shí)還必須盡快提升監(jiān)管效率，對(duì)于那些切實(shí)依托于真實(shí)貿(mào)易與投資的資金流動(dòng)要少干涉、多放行；而對(duì)于那些不存在真實(shí)貿(mào)易交易與投資背景的資金流動(dòng)必須嚴(yán)格遵守監(jiān)管的原則，以此來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（三）對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響的問(wèn)題

上海自貿(mào)區(qū)的成立，對(duì)于我國(guó)的金融改革來(lái)看必定會(huì)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)起到長(zhǎng)期的、有利的引領(lǐng)作用。但是，從短期的效果來(lái)看，由于我國(guó)的金融市場(chǎng)還不成熟、不完善，上海自貿(mào)區(qū)的金融改革與監(jiān)管尚處于起步階段，因此，上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)的金融創(chuàng)新與改革必然會(huì)對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)帶來(lái)影響。例如：上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)的金融改革與政策上的優(yōu)勢(shì)能夠?yàn)閰^(qū)域內(nèi)的企業(yè)融投資提供更為寬松、自由的金融環(huán)境，在與自貿(mào)區(qū)域外的金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有主動(dòng)權(quán)和優(yōu)勢(shì)權(quán)，這將對(duì)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。曾有專家預(yù)言，上海自貿(mào)區(qū)的成立將會(huì)使香港這一作為離岸人民幣中心的地位產(chǎn)生動(dòng)搖，雖然在短期內(nèi)上海無(wú)法取代香港的地位，但是對(duì)香港產(chǎn)生的沖擊不容小覷。再例如：上海自貿(mào)區(qū)的成立吸引了來(lái)自國(guó)內(nèi)的企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)等的加盟，在區(qū)域內(nèi)的企業(yè)享受著金融改革帶來(lái)的巨大紅利的同時(shí)還必須承擔(dān)由此而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)伴隨著企業(yè)向區(qū)域外傳導(dǎo)。利率的市場(chǎng)化、資本項(xiàng)目的不斷開放在很大程度上擊破了我國(guó)金融市場(chǎng)中傳統(tǒng)的穩(wěn)定與封閉形態(tài)，對(duì)人民幣匯率的沖擊在所難免，這對(duì)原本就較為薄弱的國(guó)內(nèi)企業(yè)不僅是嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，更是巨大的考驗(yàn)。

二、上海自貿(mào)區(qū)投融資金融創(chuàng)新分析

（一）穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程

利率的市場(chǎng)化從資金的價(jià)格方面能夠促進(jìn)資金在不同的經(jīng)濟(jì)主體之間、不同的區(qū)域內(nèi)進(jìn)行自由地流動(dòng)，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，全面提升資金的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。目前，我國(guó)利率市場(chǎng)化的改革已經(jīng)進(jìn)入到攻堅(jiān)戰(zhàn)的階段，這場(chǎng)攻堅(jiān)戰(zhàn)本應(yīng)成為自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新的一道亮麗風(fēng)景線。因此，必須在這方面進(jìn)行大膽突破、創(chuàng)新。例如：2014年2月，中國(guó)人民銀行出臺(tái)了在在自貿(mào)區(qū)內(nèi)放開小額外幣存款利率上限的細(xì)則，從而進(jìn)一步開放了自貿(mào)區(qū)域內(nèi)外的外部存款利率。

（二）進(jìn)一步加快人民幣國(guó)際化發(fā)展步伐

人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)需要多個(gè)離岸金融中心的支持，人民幣國(guó)際化的發(fā)展進(jìn)程也會(huì)在一定程度上促進(jìn)人民幣離岸金融中心的產(chǎn)生與發(fā)展。目前，我國(guó)人民幣離岸金融中心主要是以我國(guó)的香港地區(qū)為主，在香港，人民幣已經(jīng)成為僅次于美元的第二大存款外幣。隨著上海自貿(mào)區(qū)域內(nèi)利率、匯率市場(chǎng)化的逐步完成，資本項(xiàng)目的有序開放，人民幣跨境支付金融改革的不斷深入實(shí)施，我們堅(jiān)信，上海自貿(mào)區(qū)一定會(huì)成為另一個(gè)人民幣離岸金融中心。目前，對(duì)于上海自貿(mào)區(qū)而言，其融投資金融改革在金融的自由度、資本開放度等方面遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)，但是由于其金融體系缺乏成熟度、缺乏完善性，還無(wú)法同香港、新加坡等離岸金融中心相比，之間的差距十分明顯。因此，在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)積極推進(jìn)金融改革與創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)的利率、匯率市場(chǎng)化發(fā)展、資本項(xiàng)目開放，將對(duì)推動(dòng)人民幣離岸業(yè)務(wù)起到積極地促進(jìn)作用，也是上海自貿(mào)區(qū)人民幣離岸金融中心發(fā)展的前提條件。企業(yè)在這種情況之下，可以向區(qū)內(nèi)的相關(guān)有實(shí)力的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行較為低利的融資，從而可以促進(jìn)融資成本的降低，為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大和融資環(huán)境的創(chuàng)新提供重要的支持。

（三）加強(qiáng)金融監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)的防范

從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度來(lái)看，金融監(jiān)管是發(fā)展的必然趨勢(shì)，上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融監(jiān)管體制改革將為全國(guó)金融監(jiān)管積累寶貴的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。因此，必須加強(qiáng)在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融監(jiān)管的力度，提高監(jiān)管的量化標(biāo)準(zhǔn)，改進(jìn)監(jiān)管方面。例如：簡(jiǎn)化監(jiān)管程序的同時(shí)強(qiáng)化監(jiān)管操作、提高監(jiān)管效力。再例如：指導(dǎo)自貿(mào)區(qū)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架，不斷完善風(fēng)險(xiǎn)防控制度、流程、政策、體系等，針對(duì)大量離岸金融業(yè)務(wù)加強(qiáng)對(duì)跨境風(fēng)險(xiǎn)的防范。

（四）上海自貿(mào)區(qū)企業(yè)融資措施分析

如前所述，在了解了上海自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新的途徑后，在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)，相關(guān)的政策將會(huì)允許設(shè)立在本自貿(mào)區(qū)的企業(yè)進(jìn)行境外融資，注冊(cè)在上海自貿(mào)區(qū)的中外資企業(yè)和各種非銀行金融機(jī)構(gòu)都可以從境外融入本外幣資金。企業(yè)通過(guò)境外融資可以拓展資金的來(lái)源和促進(jìn)融資資金的周轉(zhuǎn)率，為企業(yè)的快速發(fā)展提供重要的支持和依托。在上海自貿(mào)區(qū)的外商投資改革的情況下，有利于為區(qū)內(nèi)企業(yè)提供一系列相關(guān)的融資途徑的拓展，為企業(yè)的融資環(huán)境開創(chuàng)一種寬松的環(huán)境。

三、結(jié)束語(yǔ)

總之，在上海自貿(mào)區(qū)的發(fā)展中，投融資金融創(chuàng)新與改革仍將任重而道遠(yuǎn)，遇到的阻力也可能較大，因此，金融創(chuàng)新必須與時(shí)俱進(jìn)、解放思想、開拓進(jìn)取，使上海真正成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融改革的領(lǐng)路先鋒。

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