內(nèi)容摘要：我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)誕生于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期。作為其中最重要的交割制度借鑒了西方成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，并在政府偏好主導(dǎo)期貨市場(chǎng)下建立和發(fā)展起來(lái)。我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨交割先后經(jīng)歷了探索和試點(diǎn)、規(guī)范和整頓、統(tǒng)一交割三個(gè)不同的階段。盡管這種交割制度還存在體制缺陷、市場(chǎng)缺陷和合約設(shè)計(jì)制度的某些缺陷，但它已逐漸完善，市場(chǎng)透明度提高，發(fā)展迅速，已成為期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨合的制度保證。

關(guān)鍵詞：農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng) 交割制度 交割 特點(diǎn) 評(píng)價(jià)

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

引言

交割是連接期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的橋梁和紐帶，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能能否正常發(fā)揮，在一定程度上取決于交割制度是否合理和完善。自1990年鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)建立，1993年5月推出第一個(gè)農(nóng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化合約小麥以來(lái)，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了較曲折的發(fā)展歷程，內(nèi)生于其中最重要的交割制度，經(jīng)歷了交割風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)到成為促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨合的制度保證，但是，交割問(wèn)題始終是困擾這一市場(chǎng)的難題。本文擬對(duì)1990-2014年我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨的交割歷史軌跡及其特點(diǎn)進(jìn)行分析，同時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，不僅有利于客觀評(píng)價(jià)其作用性，也有利于探尋我國(guó)期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的正確路徑。

我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨交割的發(fā)展歷程

我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)是在經(jīng)濟(jì)體制改革過(guò)程中，長(zhǎng)期處于徘徊的農(nóng)業(yè)出現(xiàn)持續(xù)高速發(fā)展，具有完全生產(chǎn)自主權(quán)的農(nóng)民根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)傳導(dǎo)的價(jià)格安排生產(chǎn)時(shí)，由于信息的缺乏和現(xiàn)貨價(jià)格的缺陷，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)，農(nóng)村市場(chǎng)化推進(jìn)過(guò)程中遇到了極大的障礙。因此，政府急需找到一種能夠規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的有效方式，解決農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)問(wèn)題，期貨交易的產(chǎn)生則源于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)及個(gè)體避險(xiǎn)的需要。1988年，國(guó)務(wù)院決定進(jìn)行期貨試點(diǎn)，將小麥、雜糧及生豬和麻作為試點(diǎn)品種，同年底，商業(yè)部決定在河南鄭州試辦糧油期貨市場(chǎng)和批發(fā)市場(chǎng)，1990年10月，我國(guó)第一家?guī)в羞h(yuǎn)期交易性質(zhì)，以期貨交易為目的市場(chǎng)——鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)正式成立。通過(guò)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，商品期貨市場(chǎng)及其交割制度不斷完善，其交割歷史軌跡大致經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：

（一）探索和試點(diǎn)階段：1990-1996年

試點(diǎn)初期，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)主要從事現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易，大力發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品遠(yuǎn)期現(xiàn)貨批發(fā)業(yè)務(wù)，以實(shí)物交割為主，規(guī)模迅速擴(kuò)大，并于1993年5月正式更名為鄭州商品交易所，先后推出小麥、大豆、綠豆、玉米、芝麻等標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。在先期成功創(chuàng)辦交易所的效應(yīng)下，農(nóng)產(chǎn)品期貨品種及數(shù)量迅速增加，如上海糧油交易所在1993年6月推出了小麥、大豆及菜籽油等品種，海南中商交易所推出糖、咖啡期貨交易，大連商品交易所推出玉米、大豆等，并有多家交易所推出糧食品種等。

在試驗(yàn)探索時(shí)期的早期階段，盡管交割存在理論上的空白、認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)、管理上的漏洞，導(dǎo)致在實(shí)踐上存在偏差。但是，各交易所及其相關(guān)部門做了大量的嘗試：

一是早期的交易很多帶有中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易的性質(zhì)，交割上帶有明顯的現(xiàn)貨特征，多空雙方進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，要求“貨物倉(cāng)單一一對(duì)應(yīng)”，導(dǎo)致合約糾紛較多。一些交易所進(jìn)行了大膽的嘗試和積極的探索，如大連商品交易所從9409合約交割月份開(kāi)始，采用“貨位倉(cāng)單不對(duì)應(yīng)”的標(biāo)準(zhǔn)化倉(cāng)單，對(duì)交割票據(jù)進(jìn)行規(guī)范。二是積極嘗試除實(shí)物交割以外的其它交割方式。如海南中商期貨交易所曾采用現(xiàn)金交割：根據(jù)某一產(chǎn)品現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)及相應(yīng)權(quán)數(shù)加權(quán)算出現(xiàn)金交割結(jié)算價(jià)，對(duì)不同合約品種，事先規(guī)定實(shí)物交割和現(xiàn)金交割的交割比例，如9410棕櫚油就采用該方式進(jìn)行交割。上海糧油交易所1995年對(duì)紅小麥規(guī)定可以采用現(xiàn)金交割，其基準(zhǔn)價(jià)以美國(guó)芝加哥期貨交易所的紅小麥合約加上進(jìn)出口費(fèi)用，并參考匯率算出。除此以外，鄭州商品交易所實(shí)行過(guò)差價(jià)交割和協(xié)商交割，廣東聯(lián)合期貨交易所對(duì)秈米期貨交割規(guī)定過(guò)協(xié)議價(jià)格的具體操作。三是嘗試和摸索定點(diǎn)交割倉(cāng)庫(kù)尤其是異地交割庫(kù)的管理。期貨市場(chǎng)創(chuàng)建初期，定點(diǎn)倉(cāng)庫(kù)較少，多集中于交易所所在地且同城定點(diǎn)倉(cāng)庫(kù)較多，交割倉(cāng)庫(kù)過(guò)于集中可能會(huì)改變現(xiàn)貨的物流。北京商品交易所從1993年11月底開(kāi)始建立異地交割庫(kù)，就農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，至1996年初，共與11家糧食儲(chǔ)備庫(kù)簽訂書面合作協(xié)議，隨著市場(chǎng)發(fā)展，相繼在徐州、鎮(zhèn)海、齊齊哈爾、內(nèi)蒙白塔、內(nèi)蒙天山、遼寧建平建立異地庫(kù)，并于每年11月15日至12月10日對(duì)各交割倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行年檢、考核。成都聯(lián)合期貨交易所通過(guò)試點(diǎn)運(yùn)行，逐漸實(shí)現(xiàn)了根據(jù)市場(chǎng)與商品供求關(guān)系的變化來(lái)安排倉(cāng)庫(kù)的變化，對(duì)高粱、玉米、秈米設(shè)置以主銷區(qū)為主，運(yùn)輸集散地為輔的交割倉(cāng)庫(kù)，而對(duì)桐油則設(shè)置以主產(chǎn)區(qū)為主、運(yùn)輸集散地為輔的交割倉(cāng)庫(kù)。

總的來(lái)說(shuō)，該時(shí)期交割結(jié)算的質(zhì)量和效率較低，合約糾紛較多，過(guò)度投機(jī)對(duì)套期保值和期貨市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)功能的傷害時(shí)有發(fā)生，交割風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)。由于一些大的品種如玉米、秈米、粳米、白糖的價(jià)格受到管制，階段性活躍后交易量日趨下降，而小品種的監(jiān)管較少，市場(chǎng)熱衷于炒作小品種如綠豆、紅小豆、咖啡等，甚至一些根本不宜做期貨的西瓜、水果、土豆甚至中藥材也推上了期貨市場(chǎng)。交割配對(duì)和信息透明度欠缺、限量交割被隨意采用，一些大戶操縱者利用和放大交易規(guī)則的漏洞，用資金造市的同時(shí)干擾與交割相關(guān)的現(xiàn)貨市場(chǎng)，使得在交割月或者前一個(gè)月，期貨價(jià)格劇烈波動(dòng)，從而發(fā)生了歷史上著名的“多逼空”或“空逼多”，如上海粳米、廣聯(lián)豆粕和秈米、天津紅小豆及蘇州紅小豆、海南棕櫚油、大連玉米事件等。另外，市場(chǎng)中“零交割觀點(diǎn)”占據(jù)主導(dǎo)地位，各交易所對(duì)交割率諱莫如深，又因?yàn)槠贩N重復(fù)上市情況嚴(yán)重，所以各交易所為了生存且出于控制交割風(fēng)險(xiǎn)的目的，不得不在交割程序和質(zhì)量檢驗(yàn)等方面做文章，導(dǎo)致交割制度存在不少缺陷。

（二）規(guī)范和整頓階段：1996-1998年

交割風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，這種不正常的現(xiàn)象引起了人們的反思，意識(shí)到除了期貨合約的設(shè)計(jì)與交割網(wǎng)絡(luò)以及現(xiàn)貨市場(chǎng)的因素外，交割制度也是一個(gè)重要的影響因素，期貨市場(chǎng)不應(yīng)鼓勵(lì)交割，但也不能限制交割。1996年，相關(guān)部門在市場(chǎng)的規(guī)章制度上做了根本性的改造，出臺(tái)了一系列文件，標(biāo)志性事件是1996年9月24日證監(jiān)會(huì)頒布的《關(guān)于加強(qiáng)期貨交易實(shí)物交割環(huán)節(jié)管理的通知》，規(guī)定自無(wú)持倉(cāng)合約月份或新推出的合約月份起一律取消對(duì)實(shí)物交割進(jìn)行總量控制。同年11月份執(zhí)行的《關(guān)于期貨交易所披露交易、交割有關(guān)信息的通知》，要求交易所定期公布會(huì)員持倉(cāng)及交割配對(duì)結(jié)果和實(shí)物交割總量。交割限量放開(kāi)及信息的逐漸公開(kāi)和透明，以及隨后的相關(guān)文件如《關(guān)于規(guī)范期貨交易保證金管理問(wèn)題的通知》、《關(guān)于規(guī)范交易所信息披露有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單沖抵期貨交易保證金問(wèn)題的補(bǔ)充規(guī)定》的頒布，一方面打擊了市場(chǎng)操縱者，另一方面促進(jìn)了套期保值商及現(xiàn)貨商參與和利用期貨市場(chǎng)，市場(chǎng)中行業(yè)戶的比例越來(lái)越高。

盡管我國(guó)農(nóng)業(yè)市場(chǎng)化和規(guī)?；潭鹊停瑔蝹€(gè)農(nóng)民很難直接參與期貨市場(chǎng)，能夠在個(gè)體農(nóng)戶和期貨市場(chǎng)之間起橋梁作用的、同時(shí)具有規(guī)?；褪袌?chǎng)化特征的農(nóng)業(yè)流通組織結(jié)構(gòu)相當(dāng)薄弱，這是影響我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)作用的傳導(dǎo)、為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)流通服務(wù)的一大因素。但是，隨著交割限量的放開(kāi)、交割制度與交易制度的完善，以及利用期貨市場(chǎng)的流通組織的逐步成熟，適合期貨交易且又有保值需求的大品種，已逐漸吸引了交易者的興趣，交易量日趨擴(kuò)大，如小麥的成交金額由1996年的22.71億元上升到1998年的786.24億元、大豆的成交金額占整個(gè)期貨市場(chǎng)成交金額的比重則由1996年的8.82%上升到1998年的18.99%。而從小品種市場(chǎng)來(lái)看，部分以炒作為主的小品種如咖啡，交易量大幅下降，最后被市場(chǎng)摒棄，另一些小品種，雖然保值需求有限，市場(chǎng)也在探討發(fā)揮套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，如天津聯(lián)合期貨交易所推出“農(nóng)產(chǎn)品工業(yè)化的思路”， 實(shí)行“注冊(cè)品牌登記認(rèn)可制度”，修改紅小豆的交割標(biāo)準(zhǔn)，取得了有益的探索經(jīng)驗(yàn)。盡管在交割月多空對(duì)峙，交割風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的情況仍有存在，但資金大戶參與該市場(chǎng)也出現(xiàn)了兩極分化，“逼倉(cāng)”或“惡炒”的大戶越來(lái)越少， 因?yàn)榻灰姿慕灰捉桓钪贫纫阎饾u不再適合惡炒。

（三）統(tǒng)一交割階段：1998-2014年

該階段標(biāo)志性事件是1998年8月國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場(chǎng)的通知》，將原有的14家期貨交易所進(jìn)行整頓及撤并，最終保留了上海、大連和鄭州3家交易所， 12個(gè)交易品種，其中農(nóng)產(chǎn)品8個(gè)，改變了以前相同交易品種不同交易所上市交割形式不同的局面，實(shí)現(xiàn)了交割方面的統(tǒng)一。隨著監(jiān)管體制、規(guī)章制度、投資者教育及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面的不斷完善，期貨市場(chǎng)逐步進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展階段。

1.交割規(guī)則更加科學(xué)，交割方式更加靈活。交割制度的首要目標(biāo)是促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨合，其次是降低交割成本和提高倉(cāng)單串換效率。交易所除健全保證金、漲跌停板、限倉(cāng)、大戶報(bào)告、強(qiáng)行平倉(cāng)和套期保值申請(qǐng)制度外，提高市場(chǎng)透明度，并根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)情況修改交割規(guī)則如：交割標(biāo)準(zhǔn)品和替代品以及質(zhì)量升貼水、不同地點(diǎn)升貼水，交割違約的認(rèn)定及其處理。另外，交易所除了完善定點(diǎn)倉(cāng)庫(kù)交割為主的方式外，積極探索其它的交割方式如期轉(zhuǎn)現(xiàn)、廠庫(kù)交割、車（船）板交割等，如大連商品交易所在2004年對(duì)豆粕期貨0407合約實(shí)行廠庫(kù)交割，之后通過(guò)豆油、棕櫚油進(jìn)行推廣，2013年對(duì)該年新上市的雞蛋期貨采用倉(cāng)庫(kù)交割和廠庫(kù)交割并行的方式，推薦品牌交割制度。鄭州商品交易所對(duì)不同品種規(guī)定的交割方式有所區(qū)別，目前對(duì)強(qiáng)麥、早秈稻、白糖、棉花、菜油采用倉(cāng)庫(kù)交割，對(duì)菜粕實(shí)行倉(cāng)庫(kù)交割和廠庫(kù)交割，而普麥、菜籽則是車（船）板交割和倉(cāng)庫(kù)交割。除此以外，鄭商所和大商所 2014年對(duì)棕櫚油、豆粕、豆油、黃豆、棉花、白糖、菜粕推出了夜盤交易。

2.期貨新品種的開(kāi)發(fā)取得了突破性進(jìn)展。1998年治理整頓中保留的8個(gè)農(nóng)產(chǎn)品品種，實(shí)際交易的品種只有大豆、小麥及綠豆，其中綠豆的成交金額占市場(chǎng)份額在當(dāng)年達(dá)到58.22%，但經(jīng)歷1999年綠豆期貨持倉(cāng)清零事件和上調(diào)保證金后，炒作綠豆的資金逐步向大豆、銅等品種轉(zhuǎn)移，發(fā)生了大品種活躍的良性變化。2004年，國(guó)務(wù)院提出“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”，首次把期貨市場(chǎng)正式納入整個(gè)資本市場(chǎng)，這一年，玉米、棉花新品種正式推出，隨后，白糖、豆油、棕櫚油、菜籽油、早秈稻、油菜籽、菜籽粕、粳稻、雞蛋、玉米淀粉等先后陸續(xù)上市，關(guān)系國(guó)計(jì)民生的大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨品種體系已基本形成。2009年我國(guó)商品期貨成交量居全球第一，占世界43%，而農(nóng)產(chǎn)品成交金額占全國(guó)47.64%。隨著各項(xiàng)規(guī)章制度的不斷完善，交割已基本達(dá)到了促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨合的目的，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)逐漸具備了為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的條件。

我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨交割的特點(diǎn)

我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)是伴隨著價(jià)格體制和流通體制改革建立和發(fā)展起來(lái)的，作為期貨交易環(huán)節(jié)中最重要的交割，隨著人們認(rèn)識(shí)的不斷深入，也經(jīng)歷了三種不同的觀點(diǎn)：即經(jīng)常發(fā)生實(shí)物交割的市場(chǎng)并不是一個(gè)良好的套期保值市場(chǎng)、交割是多余環(huán)節(jié)的零交割觀點(diǎn)，對(duì)交割量加以限制以增加投機(jī)者人數(shù)的限制交割觀點(diǎn)，交割具有調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能、能夠促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致的無(wú)限制交割觀點(diǎn)。我國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)誕生并創(chuàng)建時(shí)，國(guó)外已有成熟的交割經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，能夠發(fā)揮后發(fā)性優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在實(shí)踐過(guò)程中，采取逐步推進(jìn)的方式，當(dāng)然也出現(xiàn)了一些問(wèn)題?？偟膩?lái)說(shuō)，后發(fā)性、試驗(yàn)性、缺陷性是當(dāng)代農(nóng)產(chǎn)品期貨交割的主要特征。

（一）后發(fā)性

1.國(guó)外有成熟的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，市場(chǎng)建設(shè)起點(diǎn)高。我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的建立與西方國(guó)家的歷程相似，經(jīng)歷了現(xiàn)貨交易到批發(fā)交易再到合同交易的過(guò)程，在中央政府決定發(fā)展期貨市場(chǎng)時(shí)，美國(guó)已經(jīng)走過(guò)了一百多年的歷程，形成了完善的期貨理論和成功的交割經(jīng)驗(yàn)。因此，作為后起國(guó)，我國(guó)可以充分利用之前的經(jīng)驗(yàn)，在制定農(nóng)產(chǎn)品期貨合約和交割制度等各個(gè)方面進(jìn)行優(yōu)選，從而用較小的代價(jià)和較短的時(shí)間趕上先進(jìn)國(guó)家，獲得“后發(fā)性利益”。事實(shí)上，在政府高層提出“探索期貨交易”這一設(shè)想后，以及市場(chǎng)創(chuàng)建初期，通過(guò)“請(qǐng)進(jìn)來(lái)、走出去”的方式，獲得了大量國(guó)際通行的期貨交易制度如：保證金制度、會(huì)員制度、集中交易制度、公開(kāi)競(jìng)價(jià)制度等。對(duì)于季節(jié)性強(qiáng)、受天氣影響較大、生產(chǎn)地比較集中的農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，交割制度設(shè)計(jì)的經(jīng)驗(yàn)性知識(shí)直接來(lái)自于海外，交割合約條款的具體細(xì)節(jié)如商品數(shù)量、質(zhì)量、交割期、交割方式、交割地及付款條件等基本上是在借鑒國(guó)外成熟經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，再結(jié)合我國(guó)實(shí)際進(jìn)行的，盡管中間有過(guò)許多曲折，但國(guó)外實(shí)踐證明有效的制度對(duì)提高和加快我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)揮了重要影響。

2.速度快。在政府主導(dǎo)的強(qiáng)力推動(dòng)下，期貨市場(chǎng)從1988年開(kāi)始醞釀，到1990年鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)試點(diǎn)，再到1993年農(nóng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的推出，只用了四年時(shí)間就正式建成了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。盡管在前期交易所的成功舉辦和利益驅(qū)動(dòng)下，各地紛紛組建期貨交易所，在監(jiān)管制度不健全的情況下，交割風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，政府開(kāi)始對(duì)這一市場(chǎng)進(jìn)行治理整頓，導(dǎo)致了從1996年開(kāi)始持續(xù)到2000年，期貨成交量下滑。但是卻無(wú)法否認(rèn)，我國(guó)僅用二十幾年的時(shí)間，躋身于世界商品期貨市場(chǎng)的前列，特別是從2004年開(kāi)始，隨著新品種的陸續(xù)上市，成交量迅速增加，我國(guó)已建成了棉、油、糧、糖、蛋類比較健全的農(nóng)產(chǎn)品期貨體系，一些品種已初步具有國(guó)際定價(jià)權(quán)。

（二）試驗(yàn)性

1.交易品種的曲折性。最初的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，我國(guó)政府在確定上市品種時(shí)，是根據(jù)對(duì)各種產(chǎn)品管理的松緊程度來(lái)處理的：專營(yíng)產(chǎn)品不上市，雙軌制產(chǎn)品部分上市，市場(chǎng)調(diào)節(jié)的產(chǎn)品只要符合期貨交易的一般條件，就可選定為期貨品種。所以當(dāng)時(shí)上市和試運(yùn)行的三十幾個(gè)農(nóng)產(chǎn)品中既有小麥、秈米、大豆、玉米等大品種，又有咖啡、綠豆、紅小豆、棕櫚油、芝麻等小品種。由于政府對(duì)期貨交易的指導(dǎo)思想是必須有利于現(xiàn)貨市場(chǎng)的穩(wěn)定和宏觀調(diào)控政策的順利實(shí)現(xiàn)，部分大品種如小麥在短期交易活躍后趨于清淡，而另一些如粳米、菜籽油則暫停，市場(chǎng)上投機(jī)嚴(yán)重，交易活躍的基本上都是小品種，交割月期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格背離嚴(yán)重。1998年整頓和撤并中保留下來(lái)的品種，除大豆保證金仍為5%外，其余的上調(diào)為10%，并停止新品種上市。在經(jīng)過(guò)充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)后，市場(chǎng)上對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易應(yīng)以大品種為主達(dá)成了共識(shí)，2004年開(kāi)始，以現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量大為代表的新品種陸續(xù)上市。

2.交割規(guī)則的試驗(yàn)性。交割規(guī)則既包括交割商品質(zhì)量和交割地點(diǎn)，也包括交割方式和交割時(shí)間，它們是一個(gè)有機(jī)組成的體系，各個(gè)規(guī)則之間相互影響和制約。1993年我國(guó)從事農(nóng)產(chǎn)品交易的交易所接近20家，當(dāng)時(shí)所有的交割方式在市場(chǎng)里都出現(xiàn)過(guò)，1995年試點(diǎn)的15家交易所中，有12家專做或兼做農(nóng)產(chǎn)品期貨交易，同一品種在不同交易所重復(fù)上市嚴(yán)重，質(zhì)量檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)不同，交割流程各異，交割費(fèi)用差距較大。而在選擇是集中交割還是滾動(dòng)交割，1998年保留的三大交易所中，大連商品交易所在2005年以前均采用集中交割，在玉米期貨上首先采用滾動(dòng)交割，從2006年開(kāi)始，對(duì)非連續(xù)合約都采用滾動(dòng)交割。鄭州商品交易所正好相反，2004年棉花期貨上市以前采用滾動(dòng)交割，而之后全部采用集中交割，2008年3月起采用的是滾動(dòng)交割的變形。另外，交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和交割地設(shè)置根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化不斷做出調(diào)整。

3.交割倉(cāng)庫(kù)管理過(guò)程中的試驗(yàn)性。首先是交割倉(cāng)庫(kù)的申請(qǐng)管理和標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的流通。在早期相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，很多人認(rèn)為實(shí)物交割率越低越好，交割倉(cāng)庫(kù)的設(shè)立具有很大的隨意性，其與交易所之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系不明確，倉(cāng)庫(kù)開(kāi)出的倉(cāng)單不能流通，定點(diǎn)倉(cāng)庫(kù)存在違規(guī)參與期貨交易或開(kāi)具虛假倉(cāng)單的現(xiàn)象。隨著政府鼓勵(lì)套期保值以及規(guī)范、完善的實(shí)物交割機(jī)制的逐步實(shí)施，交易所與定點(diǎn)倉(cāng)庫(kù)的關(guān)系已逐步理順，申請(qǐng)、審批、考核已更加規(guī)范，實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的生成、流通、轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押、串換統(tǒng)一要求。其次是交割地點(diǎn)的設(shè)置。交易所交割倉(cāng)庫(kù)的配置工作基本上經(jīng)歷了兩個(gè)階段：第一階段的特征是數(shù)量少，地域集中。開(kāi)業(yè)伊始，交易所大多在交易所所在地開(kāi)設(shè)一至兩個(gè)定點(diǎn)倉(cāng)庫(kù)，這種方式可以降低成本和便于管理，隨著交割量增加，缺點(diǎn)逐漸暴露出來(lái)，如倉(cāng)容緊張、運(yùn)力不足、疏散不便常常誘發(fā)以運(yùn)輸和倉(cāng)容為題材的多逼空。第二階段是交易所慢慢嘗試以交易所所在地為中心，由近及遠(yuǎn)逐漸增開(kāi)交割庫(kù)。第三階段傾向于選取消費(fèi)地或生產(chǎn)地或商品集散地，在全國(guó)不同地方設(shè)立定點(diǎn)倉(cāng)庫(kù)。

（三）缺陷性

自1993年農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)正式建立以來(lái)至今，期貨交割已經(jīng)形成了實(shí)物交割為主、其它交割為輔的多種交割方式，交割程序和質(zhì)量檢測(cè)已逐漸規(guī)范，升貼水設(shè)計(jì)也更加科學(xué)，交易所與定點(diǎn)倉(cāng)庫(kù)的權(quán)利義務(wù)關(guān)系更加明確，大品種的交易已體現(xiàn)出連貫性和穩(wěn)定性，交割風(fēng)險(xiǎn)日益降低，取得了令人矚目的成績(jī)，但是，它還是存在一些缺陷。

1.體制缺陷。我國(guó)期貨市場(chǎng)是以中國(guó)證監(jiān)會(huì)為中心的集中行政管理，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)業(yè)內(nèi)自律管理和期貨交易所自律管理的監(jiān)管體制，交易所以會(huì)員制的組織形式運(yùn)作，但由于體制方面的原因，我國(guó)的會(huì)員制并不完整，會(huì)員在很大程度上僅代表交易權(quán)利。另一方面，期貨合約的設(shè)計(jì)和安排上市主要由交易所負(fù)責(zé)，在交割倉(cāng)庫(kù)的選擇、交割標(biāo)準(zhǔn)品和替代品的制定、交割費(fèi)用的確定、升貼水的設(shè)計(jì)等方面完全由交易所組織實(shí)施，交割制度創(chuàng)新的主體缺乏最需要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的套期保值者以及經(jīng)紀(jì)公司和投機(jī)者的參與，制度安排的缺陷有可能導(dǎo)致微觀主體的利益受損。

2.市場(chǎng)缺陷。我國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)以分散經(jīng)營(yíng)為主，規(guī)模化和集約化程度低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，但受到自身?xiàng)l件的約束，農(nóng)民參與期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)的意識(shí)薄弱，同時(shí)按照套期保值者申請(qǐng)的要求，個(gè)體農(nóng)民很難達(dá)到條件，所以在這一市場(chǎng)中他們基本上呈缺位狀態(tài)。另一方面，我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)并不完善，區(qū)域發(fā)展不平衡和條塊分割的情況依然存在，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格扭曲的情況仍有發(fā)生，加大了交割標(biāo)準(zhǔn)品設(shè)置的難度，交割標(biāo)準(zhǔn)品的設(shè)置與現(xiàn)貨市場(chǎng)可能存在脫節(jié)。加之農(nóng)作物的生長(zhǎng)受到自然條件的影響，雖然期貨合約明確規(guī)定每一種農(nóng)產(chǎn)品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，在實(shí)際檢測(cè)中很難做到準(zhǔn)確無(wú)誤。

3.合約設(shè)計(jì)制度缺陷。合約的設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)有利于降低市場(chǎng)成本，簡(jiǎn)化交割環(huán)節(jié)，不改變現(xiàn)貨物流方向，但現(xiàn)實(shí)中進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，各種費(fèi)用如進(jìn)出庫(kù)、檢驗(yàn)、打包、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、裝卸等成本偏高。另一方面，臨近交割月時(shí)，出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，交易所會(huì)提高保證金，實(shí)行梯度保證金和梯度限倉(cāng)，這并不有利于套期保值者的進(jìn)入，對(duì)一些并不想進(jìn)行實(shí)物交割的套保者來(lái)說(shuō)，交割月的高額保證金和平倉(cāng)制度，加上該月份的自由競(jìng)價(jià)，會(huì)增加他們的成本和風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨交割評(píng)價(jià)

（一）是強(qiáng)制性制度變遷的產(chǎn)物

我國(guó)在以市場(chǎng)為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)改革中，伴隨著價(jià)格和市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)，給經(jīng)濟(jì)建設(shè)和居民生活造成了實(shí)際的困難和影響，政府迫切需要一種新的工具來(lái)規(guī)避這種影響，從而決定建立和發(fā)展期貨市場(chǎng)。農(nóng)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，糧食又是農(nóng)業(yè)的重中之重，隨之形成的政府及其代言人作為第一行動(dòng)集團(tuán)，通過(guò)建立期貨貿(mào)易研究小組，派遣專家和學(xué)者實(shí)行走出去、請(qǐng)進(jìn)來(lái)的方式，最終決定試辦農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。所以說(shuō)，政府既是期貨市場(chǎng)的需求者，又是這一市場(chǎng)的供給者，是整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)及交割制度變遷的主體。鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)的成功創(chuàng)辦，特別是地方利益和部門利益的影響，迅速產(chǎn)生了推動(dòng)期貨市場(chǎng)的第二集團(tuán)——地方政府和中央部門?；仡櫠畮啄陙?lái)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程及交割制度變遷，尤其是試運(yùn)行的初期，一直以來(lái)都是由政府主導(dǎo)，雖然也有誘致性的因素，但它基本上沒(méi)有為其它微觀主體如期貨投機(jī)者、套期保值者、套利者和經(jīng)紀(jì)商的制度創(chuàng)新留下空間，如果沒(méi)有微觀主體的自發(fā)參與，制度創(chuàng)新的動(dòng)力將不足，制度安排的缺陷將導(dǎo)致微觀主體的利益受損，使得初始良好的政策理念不能有效轉(zhuǎn)化為切實(shí)可行的政策和制度，把理念轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實(shí)。事實(shí)上，檢視期貨市場(chǎng)成立以來(lái)所發(fā)生的一系列違規(guī)案件和經(jīng)濟(jì)糾紛，許多都與交割環(huán)節(jié)存在的問(wèn)題有關(guān)，累積的風(fēng)險(xiǎn)最終在交割環(huán)節(jié)集中暴發(fā)，反過(guò)來(lái)也影響了該市場(chǎng)的發(fā)展。

之所以選擇強(qiáng)制性變遷，其原因可以通過(guò)成本-收益分析找到。由于當(dāng)時(shí)我國(guó)的市場(chǎng)發(fā)育程度比較低，如依靠市場(chǎng)自身的力量推動(dòng)，即讓市場(chǎng)從現(xiàn)貨交易——批發(fā)交易——遠(yuǎn)期交易——交易合約標(biāo)準(zhǔn)化自然發(fā)育，這個(gè)過(guò)程會(huì)曠日持久。而在高度集權(quán)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，政府在社會(huì)政治和經(jīng)濟(jì)中處于壟斷地位，發(fā)揮政府的組織功能，通過(guò)行政權(quán)力及政策推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的建立和發(fā)展，可以極大地縮短變遷的成本和時(shí)間，但也會(huì)導(dǎo)致邊際收益出現(xiàn)遞減。事實(shí)上，由于政府和交易所的偏好和有限理性，在微觀層面的制度設(shè)計(jì)中，如果照搬別國(guó)的做法，對(duì)分散的微觀主體的利益訴求考慮不夠，則可能會(huì)導(dǎo)致制度變遷失敗或效率不高。當(dāng)前或今后的一段時(shí)間里，強(qiáng)制性變遷仍然會(huì)占主導(dǎo)地位，隨著套期保值者隊(duì)伍的增大和其它社會(huì)成員的參與，在新的政策制定中如何把他們的利益訴求反映在其中，減少制度變遷的成本和阻力，將是今后不得不面對(duì)的工作。

（二）依賴并促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展

交割制度的完善不僅有利于提高期貨市場(chǎng)效率和增加市場(chǎng)流動(dòng)性，反過(guò)來(lái)，當(dāng)期貨市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的能力提升后，也會(huì)提升交割效率并降低交易成本，它們相互促進(jìn)、相互影響，其經(jīng)濟(jì)績(jī)效是顯著的。

一是我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)成交規(guī)模增長(zhǎng)迅速。1993年玉米、大豆、豆粕、小麥、秈米期貨的成交金額為395.81億元，綠豆成交金額達(dá)到189.12億元，且1998-1999年綠豆成交量占當(dāng)時(shí)全國(guó)期交易量的一半以上，但隨后交易迅速萎縮，長(zhǎng)期零成交零持倉(cāng)，事實(shí)上退市，2014年上述品種總成交金額為81712.68億元。交投活躍由初創(chuàng)期的小品種到目前的大品種如豆粕、菜籽粕、白糖、豆油、棉花為主。隨著近幾年新品種不斷推出，基本上涵蓋了糧、油、棉、糖等大宗農(nóng)產(chǎn)品，分類比較健全的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易體系。

二是交割總量增長(zhǎng)但交割風(fēng)險(xiǎn)日益降低，交割率趨于穩(wěn)定。20世紀(jì)90年代，我國(guó)曾發(fā)生了多起著名逼倉(cāng)事件：如1994年的順勢(shì)逼倉(cāng)典型粳米事件以及稱之為硬逼倉(cāng)的天津紅小豆事件，1995年的棕櫚油空逼多和秈米事件、蘇州紅小豆事件、連玉米事件，1995-1998年因廣東聯(lián)合期貨交易所短視所發(fā)生的三次豆粕期貨逼倉(cāng)，1997年的小品種咖啡事件。進(jìn)入21世紀(jì)后，盡管也發(fā)生了多起巨量交割事件如：2002年大商所的S0205大豆百萬(wàn)噸交割，2005年的A0501豆的30萬(wàn)噸交割，另外小麥也發(fā)生過(guò)類似事件，但交易所經(jīng)受住了考驗(yàn)，在越來(lái)越完善的交割制度面前，多頭依靠資金優(yōu)勢(shì)再進(jìn)行惡性逼倉(cāng)已不太容易實(shí)現(xiàn)，交割是期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)重要的契合點(diǎn)，也是風(fēng)險(xiǎn)控制的重要方面。1995年，我國(guó)全部商品期貨實(shí)物交割總金額為181.52億元，交割量為83.09萬(wàn)手，2014年農(nóng)產(chǎn)品期貨實(shí)物交割金額為55.66億元，交割量為12.97萬(wàn)手，近十年來(lái)，實(shí)物交割率基本上不超過(guò)2%，隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)的加強(qiáng)，越來(lái)越多的實(shí)體經(jīng)濟(jì)參與其中，交易者已逐漸理性，而隨著套期保值者隊(duì)伍的日益壯大，期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格才有代表性。

（三）交割制度逐漸完善且市場(chǎng)透明度提高

交割制度不僅包括交割商品的質(zhì)量規(guī)定、交割地點(diǎn)的選擇、交割方式設(shè)計(jì)和交割時(shí)間的確定，事實(shí)上，交割制度包括與交割有關(guān)的任何規(guī)范和管理措施，所以，期貨市場(chǎng)的所有交易制度都與交割有關(guān)聯(lián)。

一是期貨法規(guī)及相關(guān)規(guī)章制度已逐漸健全。相當(dāng)于期貨基本法的《期貨交易管理?xiàng)l例》于2012年修訂并施行，另外，證監(jiān)會(huì)先后頒布和實(shí)施了《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》、《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商品期貨實(shí)物交割監(jiān)管工作的通知》、《關(guān)于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問(wèn)題的意見(jiàn)》等，《關(guān)于辦理內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件具體應(yīng)用法律若干問(wèn)題的解釋》在2012年6月1日施行。

二是期貨合約設(shè)計(jì)更加科學(xué)。合約的質(zhì)量和等級(jí)條款及升貼水設(shè)計(jì)更貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)，不同交割地點(diǎn)之間的升貼水設(shè)計(jì)基本上將供求因素和運(yùn)輸費(fèi)用考慮進(jìn)去，并根據(jù)生產(chǎn)水平、需求狀況適當(dāng)做出調(diào)整，最小價(jià)格變動(dòng)單位及每日波動(dòng)限制、最后交易日和交割日、交割條款和方式等都已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化，保證金根據(jù)合約距到期日時(shí)間長(zhǎng)度及交易異常情況做出調(diào)整。

三是信息更加公開(kāi)透明。交易所除對(duì)實(shí)時(shí)行情進(jìn)行公開(kāi)外，相繼完善了大戶報(bào)告制度、持倉(cāng)制度、定點(diǎn)倉(cāng)庫(kù)管理制度和結(jié)算制度，并對(duì)每一農(nóng)產(chǎn)品期貨合約持倉(cāng)排名、結(jié)算參數(shù)、套保持倉(cāng)、交割配對(duì)、倉(cāng)單日?qǐng)?bào)、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨數(shù)量以及期貨成交排名進(jìn)行公開(kāi)，信息的透明有利于降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

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