羅伯特·席勒

是時候撤回對金融資產(chǎn)的隱性擔(dān)保、更多地讓市場發(fā)揮作用了。在今天的中國，市場應(yīng)該被給予更多的自由，從而在資源配置中發(fā)揮決定性作用

以中國金融市場、中國經(jīng)濟為主題的新書《剛性泡沫》，記述了中國經(jīng)濟的真實情況，考慮到了所有容易為大眾忽視的現(xiàn)實，尤其是它清晰地闡述了經(jīng)濟中的錯誤承諾和錯誤評估，以及這些錯誤所導(dǎo)致的長期后果。為何在金融市場對中國驚人的經(jīng)濟增長提供支撐的同時，又會引發(fā)嚴重的金融問題？對此，本書提供了一個絕佳的研究案例。

當(dāng)今中國從“文革”的貧困進入偉大與創(chuàng)新復(fù)興的時期。但并非“文革”時期中國就在沉睡。實際上，那時的中國出現(xiàn)了很多杰出的楷模。屠呦呦在“文革”時開始研究尋求治愈瘧疾的方法。她找到了真正有效的藥物進行鑒定，并提取出生物有效成分，并因此獲得2015年諾貝爾醫(yī)學(xué)獎。但那時的中國創(chuàng)新在廣度和深度上都未得到金融支持，也沒有聚焦于國際市場。為何中國在金融市場不完善的情況下能發(fā)生如此顯著的轉(zhuǎn)變？這是一個很有趣的研究課題。

“文革”之后的中國發(fā)現(xiàn)了現(xiàn)代金融制度的力量，釋放出了巨大的創(chuàng)造力，但同時也收獲了新的問題——與這些金融制度伴生的特有問題。這些問題對于西方經(jīng)濟體來說都不陌生，甚至是在幾個世紀之前就已發(fā)生過。朱寧認為中國的創(chuàng)新也帶來了錯誤，包括在樂觀投資情緒刺激下產(chǎn)生的房地產(chǎn)的過度建設(shè)以及產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩。

這本書在某種程度上跟我與喬治·阿克洛夫合著的《釣愚：操縱與欺騙的經(jīng)濟學(xué)》類似。我們的書主要關(guān)注美國，詳細闡述了美國使用越來越加劇的欺騙、賄賂與負面影響的各方面。在美國，我們的書招致了一些人的憤怒，也許部分是因為有人對號入座，認為我們的批評是針對他們的。

每個國家的人基本上都是一樣的。腐敗、管制、欺騙問題是人類的基本問題，從來沒有完全解決，但最后的結(jié)果可以變得越來越好。所有人也都有好的一面，如果環(huán)境正確，好的一面就會變得更強大。

中國人似乎特別容易彼此信任，這一點在《世界價值觀調(diào)查》的調(diào)查結(jié)果中表現(xiàn)得尤其明顯。該調(diào)查中設(shè)計了一個問題：“一般而言，你認為大部分人是可信的，還是認為在與人打交道時要非常小心？”根據(jù)被試者答案編制的各國信任指數(shù)顯示，中國在這個指數(shù)上得分很高，在2010年-2014年的調(diào)查中，60%的中國人認為大部分人是可信的，該比例高于美國，也高于其他任何國家。

研究表明，高信任度有助于經(jīng)濟成功。但應(yīng)確保這種信任被珍視，并且確保那些手操權(quán)柄的人不會濫用這種信任，這一點非常重要。如今在中國，我們看到某種程度上許多人相信政府會阻止資產(chǎn)價格下跌，會彌補所有的財物損失——至少從長期來看是如此。為了讓政府在將來不至于發(fā)現(xiàn)自己無可避免地要辜負這種信任，政府應(yīng)該更加清晰地表示，它允許市場在未來下跌，允許投機者與市場對賭以阻止泡沫，它會加強社會保障體系以保護個人免于陷入貧困，而非努力去保證高投資回報率。

為此，就需要政府對市場有信心，對未來經(jīng)濟發(fā)展的方向有信心，需要政府保持獨立，對市場不過多干預(yù)。然而如果政府不干預(yù)，允許市場崩潰的發(fā)生，又可能會導(dǎo)致人們削減支出，企業(yè)取消招聘計劃和投資計劃。政策制定者面臨的這種兩難困境，就像總統(tǒng)面對一個干得不好的將軍，雖然他表現(xiàn)不佳，但依然需要對他委以重任，因為將軍的部下都信任他，撤掉他可能會有損士氣。

不論是何種情況下遇到這種問題，都會面臨困境，政策制定者會發(fā)現(xiàn)，要想確定政府舉措對保持信心的影響是非常困難的。任何經(jīng)濟理論都無法輕松解決這種兩難處境，因為它在很大程度上是一個心理學(xué)或者說是社會心理學(xué)范疇的東西，與提高經(jīng)濟效率的自由市場力量是相左的。

這本書從這個視角審視了中國產(chǎn)能過剩和經(jīng)濟增長放緩的兩難境地，作者認為，中國政府是時候撤回他們對金融資產(chǎn)的隱性擔(dān)保、更多地讓市場發(fā)揮作用了。在今天的中國，市場應(yīng)該被給予更多的自由，從而在資源配置中發(fā)揮決定性作用。

作者為2013年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主、耶魯大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授，本文摘自《剛性泡沫》序，有改動