文‖岳小勇

“商+投”模式下創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)投資銀行業(yè)務(wù)

文‖岳小勇

商業(yè)銀行應(yīng)從戰(zhàn)略上明確發(fā)展投行業(yè)務(wù)的高標(biāo)定位，要實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)的整合、聯(lián)動(dòng)和協(xié)同

新時(shí)期下國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)呈現(xiàn)深刻的變化，政策、環(huán)境諸多變化使商投互動(dòng)模式下的投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新成為值得探究的課題。商投互動(dòng)衍生為廣義和狹義兩種模式。廣義的商投互動(dòng)是由商業(yè)銀行自身信貸及投行業(yè)務(wù)與外界券商、基金合作形成的“商+投”模式；狹義的商投互動(dòng)則是指商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)下內(nèi)部資產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)之間相互扶持形成的“商+投”模式。

回顧商業(yè)銀行投行發(fā)展，還存在著諸多問(wèn)題，如投行業(yè)務(wù)發(fā)展定位有待提升、缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制等。要打破我國(guó)投行的發(fā)展瓶頸，亟待通過(guò)對(duì)盈利模式、投資機(jī)制以及渠道管理等方面進(jìn)行創(chuàng)新，從而真正促使投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，成為商業(yè)銀行發(fā)展的強(qiáng)勁力量。

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒

國(guó)外商業(yè)銀行開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)主要有兩種模式：美國(guó)金融控股公司模式和德國(guó)全能銀行模式。

美國(guó)金融控股公司模式的典型代表是硅谷銀行。一般來(lái)說(shuō)，由于傳統(tǒng)商業(yè)銀行體制和科技型中小企業(yè)自身特點(diǎn)等原因，科技型中小企業(yè)較難在商業(yè)銀行獲得融資，極大地限制了科技型中小企業(yè)的發(fā)展。然而在全球的商業(yè)銀行中，美國(guó)硅谷銀行金融集團(tuán)卻成為了為科技型中小企業(yè)提供投融資服務(wù)的最為成功的金融機(jī)構(gòu)之一，關(guān)鍵就在于硅谷銀行正確地看待并處理了風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。一是加強(qiáng)與創(chuàng)投基金聯(lián)動(dòng)，處理好風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。硅谷銀行金融集團(tuán)通過(guò)為創(chuàng)投基金提供開(kāi)戶和基金托管等服務(wù)，直接投資或貸款給創(chuàng)投基金、創(chuàng)投基金投資的企業(yè)等方式，與創(chuàng)投基金建立了良好的合作關(guān)系，形成戰(zhàn)略聯(lián)盟。銀行可以根據(jù)合作中獲得的企業(yè)信息，來(lái)基本判斷創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)、商業(yè)模式和發(fā)展前景是否得到認(rèn)可；二是發(fā)展可認(rèn)股選擇權(quán)業(yè)務(wù)，處理好收益的問(wèn)題。硅谷銀行金融集團(tuán)每年除了能得到高于一般貸款的利息收入外， 還通過(guò)對(duì)企業(yè)行使期權(quán)、認(rèn)股權(quán)或進(jìn)行股權(quán)投資等獲得額外的投資收益來(lái)彌補(bǔ)業(yè)務(wù)的高風(fēng)險(xiǎn)；三是開(kāi)發(fā)信貸風(fēng)險(xiǎn)審批系統(tǒng)，處理好風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配的問(wèn)題。硅谷銀行依托十多年的歷史數(shù)據(jù)，開(kāi)發(fā)了信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)模型，進(jìn)行資產(chǎn)組合和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的有機(jī)匹配。

德國(guó)全能銀行模式的典型代表是德意志銀行。德意志銀行在全能銀行模式下投行業(yè)務(wù)取得了快速地發(fā)展，也進(jìn)一步促進(jìn)了整體經(jīng)營(yíng)，主要有以下三個(gè)原因：一是部門考核導(dǎo)向。德意志銀行的業(yè)務(wù)架構(gòu)從強(qiáng)調(diào)地區(qū)責(zé)任向部門責(zé)任轉(zhuǎn)移，銀行設(shè)立公司與投資銀行部門，專門負(fù)責(zé)公司與機(jī)構(gòu)客戶。從系統(tǒng)投行業(yè)務(wù)條線看，強(qiáng)調(diào)部門責(zé)任的業(yè)務(wù)架構(gòu)能更好地將業(yè)務(wù)發(fā)展的政策措施、方向路徑等一以貫之，從而實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)的最大發(fā)展；二是共享客戶資源。不同部門之間可以共享客戶資源，并且事先約定收入分享機(jī)制。當(dāng)客戶經(jīng)理在為客戶提供貸款時(shí)，如果發(fā)現(xiàn)客戶還有股權(quán)融資、發(fā)行債務(wù)融資工具或者重組并購(gòu)等需求時(shí)，再把客戶推薦給投資銀行部，可以實(shí)現(xiàn)客戶、投資銀行部和本部門三方收益的最大化；三是整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低。通過(guò)全球化并購(gòu)，德意志銀行的多項(xiàng)控股或收購(gòu)交易，加強(qiáng)了其在保險(xiǎn)、交易和資產(chǎn)管理方面的業(yè)務(wù)能力，收入來(lái)源多樣、結(jié)構(gòu)調(diào)整，大大降低了銀行整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

從上述兩種模式分析，可以得到三點(diǎn)啟示：一是團(tuán)隊(duì)建設(shè)與盈利模式革新是提高商投互動(dòng)模式下投行業(yè)務(wù)持續(xù)創(chuàng)新的必經(jīng)之路；二是機(jī)制創(chuàng)新是商投互動(dòng)模式下投行業(yè)務(wù)全面創(chuàng)新的有效手段，包括組織機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制等；三是整合內(nèi)外部資源是商投互動(dòng)模式下投行業(yè)務(wù)開(kāi)展開(kāi)放式創(chuàng)新的有利抓手。

投貸聯(lián)動(dòng)

以投貸聯(lián)動(dòng)為抓手，開(kāi)創(chuàng)傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)紅海中的藍(lán)海。

一是以財(cái)務(wù)顧問(wèn)為主的“跟投”模式。商業(yè)銀行可以在全國(guó)范圍內(nèi)，選擇品牌實(shí)力較強(qiáng)、專業(yè)水平較高的私募股權(quán)（PE）機(jī)構(gòu)與其緊密合作，在商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)信貸客戶中，篩選符合PE機(jī)構(gòu)投資標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)推薦給PE機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。商業(yè)銀行以“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”的身份介入，不直接承擔(dān)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，幫助私募股權(quán)投資基金與融資人牽線搭橋，最終融資人與私募股權(quán)投資基金是否能達(dá)成共識(shí)、建立合作，由雙方獨(dú)立決定，而銀行的角色是為搭建平臺(tái)以便雙方溝通、協(xié)商。此外， 商業(yè)銀行會(huì)對(duì)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行托管，以其他商業(yè)銀行服務(wù)助推被投資企業(yè)上市，從中分享股權(quán)溢價(jià)收益。

二是對(duì)PE機(jī)構(gòu)授信的“跟貸”模式。

投行重點(diǎn)產(chǎn)品線

以顧問(wèn)業(yè)務(wù)為核心，打造投行業(yè)務(wù)重點(diǎn)產(chǎn)品線。

一是股權(quán)融資業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，包括夾層融資（回購(gòu)型股權(quán)）業(yè)務(wù)和Pre-IPO基金業(yè)務(wù)。夾層融資是金融創(chuàng)新的一個(gè)新領(lǐng)域。夾層融資見(jiàn)效快，可以充分發(fā)揮商業(yè)銀行理財(cái)資金的優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行基層分支行有業(yè)務(wù)運(yùn)作的動(dòng)力。越來(lái)越多的PE機(jī)構(gòu)開(kāi)始轉(zhuǎn)型進(jìn)入夾層融資領(lǐng)域。在開(kāi)展Pre-IPO基金業(yè)務(wù)時(shí)，要選擇在股市行情不佳時(shí)開(kāi)展，以較低價(jià)格投資，大量?jī)?chǔ)備擬上市項(xiàng)目，待資本市場(chǎng)復(fù)蘇時(shí)贏取高額回報(bào)。在價(jià)值導(dǎo)向上，要堅(jiān)持以高成長(zhǎng)企業(yè)為投資標(biāo)的，借助PE機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力為其提供戰(zhàn)略規(guī)劃、稅務(wù)設(shè)計(jì)等增值服務(wù)，掙“成長(zhǎng)”和“服務(wù)”的錢而不是簡(jiǎn)單掙套利的錢。在合作機(jī)構(gòu)選擇上，要選擇與管理能力優(yōu)秀的PE機(jī)構(gòu)合作，鞏固銀基關(guān)系，不斷探索業(yè)務(wù)空間。

二是并購(gòu)重組業(yè)務(wù)產(chǎn)品線。打造并購(gòu)重組業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，要從簡(jiǎn)單地提供并購(gòu)貸款轉(zhuǎn)變?yōu)橄蚱髽I(yè)提供并購(gòu)前估值、并購(gòu)中融資、并購(gòu)后整合等全過(guò)程顧問(wèn)服務(wù)。可將上市企業(yè)、擬上市企業(yè)和走出去企業(yè)作為三類重點(diǎn)客戶群。對(duì)于上市企業(yè)，一方面要密切關(guān)注大股東參與的定向增發(fā)，對(duì)于定向增發(fā)后持股比例超過(guò)30%的大股東，要積極為其提供并購(gòu)貸款，支持其參與定增；另一方面要積極關(guān)注上市公司的并購(gòu)項(xiàng)目，梳理具有超募資金的上市公司，圍繞其產(chǎn)業(yè)鏈上下游，為其提供并購(gòu)顧問(wèn)服務(wù)；在業(yè)務(wù)模式上，可采用“股票收益權(quán)+并購(gòu)融資”模式，在符合相關(guān)政策、做好保障措施前提下，利用其母公司持有的上市公司股權(quán)或其他股權(quán)，設(shè)立收益權(quán)信托并由商業(yè)銀行理財(cái)資金池對(duì)接，幫助客戶實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張。對(duì)于擬上市企業(yè)，可采用“Pre-IPO基金+并購(gòu)基金+并購(gòu)貸款”等聯(lián)合并購(gòu)體模式，由基石投資者、戰(zhàn)略投資者、財(cái)務(wù)投資者和銀行組成并購(gòu)財(cái)團(tuán)，為該企業(yè)收購(gòu)其由于財(cái)務(wù)報(bào)表、法規(guī)限制等因素暫時(shí)不便持有的某些資產(chǎn)并進(jìn)行培育，在企業(yè)上市后通過(guò)定向增發(fā)或現(xiàn)金并購(gòu)將該資產(chǎn)裝入上市公司，解決企業(yè)的資本運(yùn)作難題。對(duì)于“走出去”企業(yè)，可采用“并購(gòu)顧問(wèn)+境外融資”模式，充分利用大型商業(yè)銀行境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)系統(tǒng)資源，由境內(nèi)分行擔(dān)任并購(gòu)顧問(wèn)，境外分行提供境外并購(gòu)貸款，境外投行對(duì)海外企業(yè)進(jìn)行培育并保薦上市。

（本文原載于《中國(guó)銀行業(yè)》雜志）

上海浦東發(fā)展銀行上海分行

1992年8月28日，上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司由中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)設(shè)立，并于1999年成為首家規(guī)范上市（股票交易代碼：600000）的全國(guó)性股份制商業(yè)銀行?？傂性O(shè)在上海。良好的業(yè)績(jī)、誠(chéng)信的聲譽(yù)，使浦發(fā)銀行成為中國(guó)證券市場(chǎng)中備受關(guān)注的上市公司。

上海浦東發(fā)展銀行上海分行于2006年4月19日正式成立。目前下轄125家營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，數(shù)十家離行式自助銀行，上百臺(tái)散點(diǎn)式ATM、XDM機(jī)具，結(jié)合電話銀行、網(wǎng)上銀行，浦發(fā)銀行在全上海區(qū)域構(gòu)筑了綜合客戶金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為廣大公司和個(gè)人客戶提供全方位、高效率的現(xiàn)代化金融服務(wù)，為上海經(jīng)濟(jì)建設(shè)不斷做出貢獻(xiàn)。

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