●梅菲菲

家族所有權(quán)、制度環(huán)境與企業(yè)研發(fā)水平研究

●梅菲菲

本文基于社會(huì)情感財(cái)富視角，以2010-2014年A股上市家族企業(yè)為樣本，檢驗(yàn)了家族所有權(quán)與企業(yè)研發(fā)水平之間的關(guān)系，同時(shí)就制度環(huán)境對(duì)兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)做了實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明，家族所有權(quán)的提高會(huì)抑制家族企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)，同時(shí)不完善的制度環(huán)境會(huì)加劇家族企業(yè)抑制研發(fā)活動(dòng)的行為。上述結(jié)果表明家族企業(yè)在面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)時(shí)，企業(yè)內(nèi)部不應(yīng)一味地為了保存家族社會(huì)情感財(cái)富而抑制研發(fā)投入水平，而應(yīng)通過合理優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)等方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新；外部則需要依靠完善的制度環(huán)境以引導(dǎo)家族企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新。

家族所有權(quán) 研發(fā)支出 制度環(huán)境 社會(huì)情感財(cái)富

一、引言

在改革開放的發(fā)展浪潮中，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)從1978年的個(gè)體工商戶發(fā)展到2013年被確認(rèn)為社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)制度基礎(chǔ)之一，正作為一股重要力量為祖國(guó)的發(fā)展增光添彩。而家族力量作為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的主要組成部分，為其發(fā)展提供了大量的財(cái)務(wù)、人力和社會(huì)資本，正逐漸成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，家族企業(yè)成為一種主要的現(xiàn)代企業(yè)治理形式。

雖然以家族企業(yè)為主的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)為中國(guó)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)作出了巨大貢獻(xiàn)，但同時(shí)，家族企業(yè)利用廉價(jià)人力成本、大規(guī)模仿制生產(chǎn)等粗放式發(fā)展模式也導(dǎo)致了一系列的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)問題，比如貧富差距過大、資源利用率低下、環(huán)境污染嚴(yán)重等。陳舊的發(fā)展模式已然不再適應(yīng)這個(gè)時(shí)代，轉(zhuǎn)型升級(jí)志在必行。為了擺脫現(xiàn)存的發(fā)展障礙，家族企業(yè)必須推陳出新，不再依賴于以前的發(fā)展模式，而要尋找新的企業(yè)資源優(yōu)勢(shì)為持續(xù)發(fā)展添加動(dòng)力。

毋庸置疑創(chuàng)新作為一種新動(dòng)能，為企業(yè)戰(zhàn)略升級(jí)和持續(xù)發(fā)展發(fā)揮著重要作用，同時(shí)也可更好地推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，脫離舊的發(fā)展模式。企業(yè)培育創(chuàng)新能力時(shí)，研發(fā)支出成為核心的決定因素，如何促進(jìn)企業(yè)加大研發(fā)支出已成為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要工作。

家族企業(yè)作為一種普遍又特殊的企業(yè)治理機(jī)制，其對(duì)企業(yè)研發(fā)支出水平的影響是積極的還是消極的，一直不得而知。為了尋找答案，學(xué)術(shù)界已從經(jīng)濟(jì)環(huán)境、制度政策、企業(yè)結(jié)構(gòu)特征和高管特征等方面，識(shí)別出了很多影響企業(yè)研發(fā)支出水平的因素。但從家族所有權(quán)方面進(jìn)行分析研究在近期才得以重視。就家族所有權(quán)而言，其對(duì)研發(fā)支出水平的影響還沒有一致定論，而家族企業(yè)對(duì)社會(huì)情感財(cái)富和經(jīng)濟(jì)效益等多目標(biāo)的追求，使其在對(duì)企業(yè)行為影響上更是錯(cuò)綜復(fù)雜。故從家族所有權(quán)角度，依靠社會(huì)情感財(cái)富理論研究家族所有權(quán)對(duì)企業(yè)研發(fā)水平的影響具有理論意義。

家族企業(yè)雖然在企業(yè)內(nèi)部因其所有權(quán)上的優(yōu)勢(shì)能夠緩解部分內(nèi)外部利益相關(guān)者的壓力，具有較高的自由裁量權(quán)。但是身處于大環(huán)境下的企業(yè)，無疑都要被制度環(huán)境所約束。特別在中國(guó)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要時(shí)期，制度對(duì)企業(yè)研發(fā)行為的影響更是潛移默化。目前學(xué)術(shù)界鮮有從制度環(huán)境角度觀察家族企業(yè)和研發(fā)支出水平的關(guān)系。

基于上述分析，本文將以中國(guó)A股家族上市公司作為研究樣本，從社會(huì)情感財(cái)富理論和制度理論兩個(gè)視角探尋家族所有權(quán)如何影響企業(yè)研發(fā)支出水平，以及制度環(huán)境對(duì)兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。最后，對(duì)家族企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提出相應(yīng)的政策建議，以為中國(guó)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)助力。

二、理論與假設(shè)

（一）家族所有權(quán)與企業(yè)研發(fā)投資——社會(huì)情感財(cái)富理論

對(duì)非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的追求一直以來是家族企業(yè)區(qū)別于非家族企業(yè)的一個(gè)重要特征。Gomez-Mejia等（2007）在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上提出了社會(huì)情感財(cái)富理論（Sociamotional Wealth），第一次將該觀點(diǎn)理論化和正式化。從內(nèi)涵上來說，社會(huì)情感財(cái)富指的是家族成員從企業(yè)追求的非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)中所獲得的情感效用。保護(hù)社會(huì)情感財(cái)富對(duì)家族企業(yè)至關(guān)重要。學(xué)者們相繼提出家族企業(yè)會(huì)將社會(huì)情感財(cái)富的得失作為企業(yè)決策的首要參照點(diǎn)，即面對(duì)經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，可能出現(xiàn)背離追求經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的現(xiàn)象，這是家族企業(yè)保護(hù)或增加社會(huì)情感財(cái)富的表現(xiàn)。Gomez-Mejia等（2007）在以西班牙南部的橄欖油作坊為研究對(duì)象時(shí)發(fā)現(xiàn)，小型油作坊并不愿意加入合作社，其原因在于雖然加入合作社有利于提高作坊的經(jīng)濟(jì)效益、降低成本，但會(huì)損害企業(yè)的社會(huì)情感財(cái)富。

家族企業(yè)作為家族與企業(yè)的結(jié)合體，在追求非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的同時(shí)，會(huì)在一定程度上和內(nèi)外部其他利益相關(guān)者的需求產(chǎn)生沖突。作為企業(yè)戰(zhàn)略的主要決定者，家族所有人在影響企業(yè)決策活動(dòng)上的能力和支持度可以在一定程度上決定研發(fā)投入情況。家族在企業(yè)擁有的所有權(quán)越大時(shí)，其所擁有的自由裁量權(quán)越大。當(dāng)其利用企業(yè)所有者的身份行使不受限制的自由裁量權(quán)時(shí)，對(duì)于可以增加社會(huì)情感財(cái)富的戰(zhàn)略決策會(huì)更加容易實(shí)施抑或?qū)τ谟袚p社會(huì)情感財(cái)富的決策更不易得以采用。

社會(huì)情感財(cái)富在結(jié)構(gòu)上分為五個(gè)維度，具體維度為對(duì)家族企業(yè)的控制和影響、家族成員之間的情感需求、家族成員對(duì)企業(yè)的認(rèn)同感、緊密的社會(huì)關(guān)系和傳承意愿。接下來本文將從這幾個(gè)維度分別闡述研發(fā)活動(dòng)不利于社會(huì)情感財(cái)富的保存。首先，研發(fā)活動(dòng)必然需要大量的資金，而對(duì)資金的需求會(huì)使得企業(yè)被迫引入外部投資者，外部投資者的進(jìn)入會(huì)削弱家族對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略決策、資金決策并會(huì)增加對(duì)管理層的監(jiān)督，從而不利于家族對(duì)企業(yè)的控制和影響；其次，研發(fā)活動(dòng)作為需要專業(yè)技能的一項(xiàng)活動(dòng)，必然要引進(jìn)具有特殊才華的非家族人員和專家。當(dāng)家族企業(yè)中非家族成員日益增多時(shí)，其社會(huì)關(guān)系也變得更加復(fù)雜，在處理關(guān)系過程中會(huì)變得不再那么緊密；研發(fā)活動(dòng)不利于雇傭家族成員，原因在于家族成員具備研發(fā)活動(dòng)所要求的技能和專業(yè)知識(shí)的可能性很小，以至于企業(yè)難以借助于研發(fā)活動(dòng)吸納家族成員就業(yè)，導(dǎo)致家族成員之間的情感依戀逐漸暗淡下去，成員對(duì)企業(yè)的認(rèn)同感隨之減少。最后，研發(fā)活動(dòng)要求擁有果敢、勇于改變的思維，這可能對(duì)家族企業(yè)原有的經(jīng)營(yíng)習(xí)慣和思維方式產(chǎn)生挑戰(zhàn)，從而改變企業(yè)的運(yùn)行規(guī)則，家族成員可能一時(shí)難以適應(yīng)，導(dǎo)致家族成員思維上對(duì)企業(yè)的認(rèn)同感降低?；谝陨戏治?，研發(fā)活動(dòng)不利于家族社會(huì)情感財(cái)富的保存。

基于以上觀點(diǎn)，本文提出假設(shè)1的邏輯為非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)即社會(huì)情感財(cái)富對(duì)家族企業(yè)至關(guān)重要，而研發(fā)活動(dòng)雖在長(zhǎng)期上有利于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益但不利于保護(hù)家族企業(yè)的社會(huì)情感財(cái)富，同時(shí)當(dāng)家族擁有的企業(yè)所有權(quán)越高時(shí)，自由裁量權(quán)越大，越會(huì)選擇對(duì)保護(hù)社會(huì)情感財(cái)富有利的決策，即減少研發(fā)投入。故此提出本文第一個(gè)假設(shè)。

H1：家族所有權(quán)與企業(yè)研發(fā)支出水平具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）制度環(huán)境、家族所有權(quán)與企業(yè)研發(fā)投資——制度理論

在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的大背景下，我國(guó)各地區(qū)之間的市場(chǎng)化程度各不相同。同時(shí)，制度環(huán)境作為廣泛影響企業(yè)行為決策的一個(gè)重要的外部因素，本文要研究大背景下的中國(guó)家族企業(yè)行為，必須將企業(yè)所處的地區(qū)制度環(huán)境加以考慮。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)缺乏良好的制度支持時(shí)，企業(yè)會(huì)因?yàn)檠邪l(fā)投資預(yù)期收益的降低，從而降低研發(fā)投資力度。低水平的制度環(huán)境對(duì)企業(yè)具有以下幾個(gè)方面的影響：

首先，政府的過度干預(yù)與剝削，會(huì)削弱企業(yè)投資熱情。在轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程中，政府還保留著一定干預(yù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的權(quán)利，比如銀行信貸、項(xiàng)目審批等方面。和國(guó)有企業(yè)相比，政治聯(lián)系較少的私營(yíng)企業(yè)難以獲得關(guān)鍵資源，還容易受到歧視。在競(jìng)爭(zhēng)激烈且殘酷的市場(chǎng)環(huán)境下，民營(yíng)企業(yè)的未來收益如果得不到保障，甚至可能被腐敗官員所剝削的情況下，企業(yè)將放棄長(zhǎng)期的投資，轉(zhuǎn)向收益期較短的投資。

其次，金融市場(chǎng)的不完善導(dǎo)致資源分配不公，從而限制企業(yè)研發(fā)活動(dòng)。企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)需要長(zhǎng)久且巨額的資金支持，僅靠自身財(cái)力難以為繼，必須尋求外部的資金支持。然而，由于我國(guó)融資機(jī)構(gòu)對(duì)于私營(yíng)企業(yè)存在著固有的信貸偏見，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)資源難以分配得當(dāng)，私營(yíng)企業(yè)難以獲得必要的資金支持。同時(shí)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展并不完全，企業(yè)上市融資的門檻相對(duì)較高。在金融市場(chǎng)不完善、低水平的制度環(huán)境下，家族企業(yè)難以獲得企業(yè)發(fā)展所需要的資源，而不易取得資金支持限制了企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)。

最后，相關(guān)法律的不完善，不利于產(chǎn)權(quán)保護(hù)，會(huì)弱化企業(yè)的研發(fā)動(dòng)機(jī)。當(dāng)企業(yè)家在預(yù)期如今的投資在未來得不到回報(bào)，同時(shí)研發(fā)成果很容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所竊取時(shí)，企業(yè)將不會(huì)進(jìn)行投資。所以在法律環(huán)境難以對(duì)盜取知識(shí)結(jié)晶、不正當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)行為產(chǎn)生一定約束的時(shí)候，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的最基本權(quán)益得不到保證，企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和成本會(huì)相應(yīng)加大，其進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的積極性也會(huì)相應(yīng)降低。

基于以上分析，本文提出假設(shè)2的邏輯為制度的缺失不利于企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)，而對(duì)于家族企業(yè)而言，當(dāng)研發(fā)支出會(huì)增加企業(yè)對(duì)于外部資源的依賴時(shí)，面臨潛在的社會(huì)情感財(cái)富的損失，其影響程度更甚。故此提出本文第二個(gè)假設(shè)。

H2：制度環(huán)境正向調(diào)節(jié)家族所有權(quán)與企業(yè)研發(fā)支出水平之間的關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本研究選取2010-2014年所有A股民營(yíng)上市公司作為初始樣本，并基于以往文獻(xiàn)對(duì)家族企業(yè)的定義標(biāo)準(zhǔn)篩選出家族企業(yè)樣本，從而構(gòu)建出跨期5年的非平衡面板數(shù)據(jù)。

通過參考谷祺（2006）對(duì)家族企業(yè)的判斷標(biāo)準(zhǔn)，本文將家族企業(yè)定義為：（1）終極控制權(quán)能追溯到自然人或家族；（2）終極控制人必須直接或間接是該公司的第一大股東；（3）終極控制人或家族成員持股比例在10%以上?；谝陨隙x標(biāo)準(zhǔn)，本文對(duì)家族企業(yè)進(jìn)行篩選的流程具體為：①在初始樣本中，選擇“實(shí)際控制人”為“自然人或家族”的樣本；②選出家族持股比例大于或等于10%的樣本；③剔除金融類、保險(xiǎn)類上市家族企業(yè)樣本；④剔除ST、*ST類的上市家族企業(yè)。通過以上步驟篩選后，最終得到4317個(gè)上市家族企業(yè)樣本觀察值。

本文所使用的數(shù)據(jù)來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、巨潮資訊網(wǎng)和新浪財(cái)經(jīng)。數(shù)據(jù)處理方面首先使用Excel2010對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行基本整理，然后利用Stata12.0對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

（二）變量定義

本文所涉及的變量定義與設(shè)計(jì)如表1所示。

表1 主要變量定義一覽表

1、因變量——研發(fā)支出。本文使用研發(fā)支出總額測(cè)量企業(yè)的研發(fā)投資。具體來源為國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中的《中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表附注數(shù)據(jù)庫(kù)》下長(zhǎng)期資產(chǎn)的研發(fā)支出項(xiàng)目。

2、自變量——家族所有權(quán)。家族所有權(quán)的測(cè)量為家族控制人及其家族成員在企業(yè)中所有者權(quán)益總額比例之和。數(shù)據(jù)來源以上文篩選出的上市家族企業(yè)樣本為基礎(chǔ)，通過國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)得到最終控制人持有所有權(quán)比例和十大股東文件。然后根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)公布的上市公司年報(bào)，得到“股東關(guān)聯(lián)關(guān)系及一致行動(dòng)關(guān)系說明”的披露信息，識(shí)別出家族成員之間可能存在的家族親緣關(guān)系，并加之以新浪財(cái)經(jīng)等的核實(shí)與佐證。最后將各家族成員所持公司所有權(quán)比例進(jìn)行加總，即得到家族所有權(quán)指標(biāo)。

3、調(diào)節(jié)變量——制度環(huán)境。本文制度環(huán)境利用樊綱等發(fā)布的中國(guó)分省企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境2013年指數(shù)。由于樊綱等發(fā)布的2009年的中國(guó)市場(chǎng)化程度指數(shù)距離本文統(tǒng)計(jì)年份比較久遠(yuǎn)，故本文采用同樣反映制度環(huán)境的經(jīng)營(yíng)環(huán)境指數(shù)進(jìn)行衡量。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)系數(shù)

4、控制變量。本文主要從董事長(zhǎng)和企業(yè)兩個(gè)層面對(duì)變量進(jìn)行控制。基于以往研究，在董事長(zhǎng)層面，控制了性別、年齡、受教育程度、是否兼任總經(jīng)理；在企業(yè)層面，則以企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)收益率為控制變量。同時(shí)加入年份和行業(yè)的虛擬變量來控制不同年份和行業(yè)的影響。

（三）模型設(shè)定

根據(jù)前文對(duì)研究假設(shè)的設(shè)定，為了驗(yàn)證家族所有權(quán)對(duì)企業(yè)研發(fā)支出水平的影響，在參考以往文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了以下回歸模型：

為了檢驗(yàn)制度環(huán)境對(duì)家族所有權(quán)和企業(yè)研發(fā)支出水平之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，本文逐步進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，在模型（1）的基礎(chǔ)上加入調(diào)節(jié)變量、自變量和調(diào)節(jié)變量的交互項(xiàng)。本文建立如下模型以檢驗(yàn)制度環(huán)境的調(diào)節(jié)作用是否發(fā)生且顯著：

四、數(shù)據(jù)分析與結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)系數(shù)見表2。由表2描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以得到以下幾點(diǎn)主要結(jié)論：首先，由R&D的標(biāo)準(zhǔn)差可以看出，我國(guó)家族企業(yè)研發(fā)支出的水平差異較大，主要原因可能是由于本文選取的家族企業(yè)分布于不同行業(yè)，而不同行業(yè)對(duì)于研發(fā)的需求并不一樣，進(jìn)而導(dǎo)致該現(xiàn)象發(fā)生；其次，關(guān)于家族所有權(quán)變量，其均值為43.05，大于中位數(shù)41.97，該現(xiàn)象表明，中國(guó)家族企業(yè)總體上的股權(quán)較為集中；再次，董事長(zhǎng)性別統(tǒng)計(jì)一欄，平均值為0.05，各百分位數(shù)都為0，說明在中國(guó)家族企業(yè)中絕大多數(shù)企業(yè)都以男性作為主要決策者，這與一般企業(yè)以男性為主要領(lǐng)導(dǎo)者的現(xiàn)狀一致；最后，年齡均值為52.68歲，中位數(shù)為51歲，前者大于后者，這表明中國(guó)家族企業(yè)董事長(zhǎng)的年齡還是偏大。

由表2相關(guān)系數(shù)矩陣可以得到以下主要結(jié)論：首先，研發(fā)支出與家族所有權(quán)之間的相關(guān)系數(shù)為-0.0333，表明在5%的顯著性水平下顯著負(fù)相關(guān)，這初步驗(yàn)證了本文假設(shè)；其次，制度環(huán)境和研發(fā)支出為非顯著的正相關(guān)，說明家族企業(yè)的研發(fā)水平主要和企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略定位、資源相關(guān)，和該地區(qū)的大環(huán)境并無多大關(guān)系；再次，總資產(chǎn)和R&D為顯著正相關(guān)，說明企業(yè)規(guī)模越大，越會(huì)進(jìn)行研發(fā)投入，有意思的是性別、年齡和研發(fā)支出的關(guān)系，兩者均為顯著負(fù)相關(guān)，這表明女性不傾向于具有長(zhǎng)期效應(yīng)的研發(fā)活動(dòng)，和女性偏保守的性格一致，同時(shí)年齡越大，研發(fā)支出越少，也符合年紀(jì)大越穩(wěn)重，年紀(jì)輕有沖勁這一人性特點(diǎn)；最后，教育水平越高的董事長(zhǎng)，研發(fā)支出也越高，說明得到了良好教育的人更懂得研發(fā)創(chuàng)新對(duì)整個(gè)企業(yè)、社會(huì)的重要性。

（二）回歸分析

表3 回歸結(jié)果

由表3回歸結(jié)果可以得到：第一，在僅引入家族所有權(quán)變量時(shí)，模型（1）的結(jié)果顯示研發(fā)支出與家族所有權(quán)呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，這表明家族所有權(quán)集中顯著不利于企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投資，假設(shè)1得到了實(shí)證支持。這也說明對(duì)于中國(guó)家族企業(yè)而言，當(dāng)家族所有權(quán)越高時(shí)，其保護(hù)社會(huì)情感財(cái)富的意愿越大；而研發(fā)支出由于其風(fēng)險(xiǎn)較大同時(shí)具有長(zhǎng)期導(dǎo)向，在一定程度上會(huì)損害家族企業(yè)的社會(huì)情感財(cái)富保存，會(huì)改變其風(fēng)險(xiǎn)感知能力，開始厭惡風(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)研發(fā)支出水平。

第二，本文在模型（2）中同時(shí)引入制度環(huán)境以及制度環(huán)境與家族所有權(quán)的交互項(xiàng)。實(shí)證結(jié)果顯示家族所有權(quán)和研發(fā)支出仍呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系（p＜0.05），同時(shí)制度環(huán)境和研發(fā)支出呈顯著的正相關(guān)關(guān)系 (p＜0.01)，作為主要關(guān)注點(diǎn)的交互項(xiàng)呈顯著正相關(guān)關(guān)系(p＜0.05)，這表明制度環(huán)境具有調(diào)節(jié)作用，并且制度環(huán)境的作用為增強(qiáng)作用，說明隨著制度環(huán)境越來越好，家族所有權(quán)與研發(fā)支出的負(fù)相關(guān)關(guān)系越弱。假設(shè)2得到實(shí)證支持。綜上所述，在制度環(huán)境較好的情況下，家族擁有的所有權(quán)越高，越會(huì)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)；而在制度環(huán)境不好的情況下，家族企業(yè)會(huì)減少研發(fā)活動(dòng)。

五、總結(jié)與展望

（一）研究結(jié)論與政策建議

本文基于社會(huì)情感財(cái)富視角，以2010-2014年A股家族上市公司作為樣本，檢驗(yàn)了家族所有權(quán)與企業(yè)研發(fā)支出水平之間的關(guān)系，同時(shí)就制度環(huán)境對(duì)兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)做了實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明，家族所有權(quán)的提高會(huì)抑制家族企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)，同時(shí)不完善的制度環(huán)境會(huì)加劇家族企業(yè)抑制研發(fā)活動(dòng)的行為。

筆者認(rèn)為，中國(guó)家族企業(yè)不應(yīng)僅為了保存社會(huì)情感財(cái)富而抑制研發(fā)投入，不考慮自身的長(zhǎng)期發(fā)展，而應(yīng)該通過優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)、合理配置資源、加強(qiáng)企業(yè)規(guī)范化的治理模式等途徑進(jìn)行積極的研發(fā)投資戰(zhàn)略，促使家族所有權(quán)不再是阻礙創(chuàng)新發(fā)展的因素而完成家族企業(yè)的結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新。

當(dāng)家族企業(yè)面對(duì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的迫切需要時(shí)，不能片面地要求家族企業(yè)放棄保護(hù)社會(huì)情感財(cái)富的觀念，而應(yīng)從完善的制度環(huán)境角度積極地推進(jìn)市場(chǎng)化改革，減政放權(quán)，簡(jiǎn)化審批程序，改變以往觀念，為家族企業(yè)的生存發(fā)展開辟道路；同時(shí)應(yīng)完善相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法律法規(guī)，讓企業(yè)家放心投資、大膽創(chuàng)新，用完善的制度環(huán)境引導(dǎo)家族企業(yè)加大創(chuàng)新投入。

（二）局限性與未來研究方向

本文還存在以下幾點(diǎn)局限需后續(xù)研究加以完善：一是在研發(fā)支出的衡量上，本文采用財(cái)務(wù)報(bào)表中的研發(fā)支出項(xiàng)目，該數(shù)據(jù)能在一定程度上反映企業(yè)的研發(fā)投入情況，但缺乏準(zhǔn)確性，今后研究可通過用專利數(shù)量、研發(fā)強(qiáng)度等進(jìn)行衡量。二是在家族企業(yè)樣本的選擇上，由于學(xué)術(shù)界對(duì)家族企業(yè)的定義還比較模糊，所以樣本選擇上存在一定的誤差。

（作者單位：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)）

1.陳爽英、井潤(rùn)田、龍小寧、邵云飛.2010.民營(yíng)企業(yè)家社會(huì)關(guān)系資本對(duì)研發(fā)投資決策影響的實(shí)證研究[J].管理世界，1。

2.竇軍生、張玲麗、王寧.2014.社會(huì)情感財(cái)富框架的理論溯源與應(yīng)用前沿追蹤——基于家族企業(yè)研究視角[J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，12。

3.谷祺、鄧德強(qiáng)、路倩.2006.現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)分離下的公司價(jià)值——基于我國(guó)家族上市公司的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究，4。

4.嚴(yán)若森、葉云龍.2014.家族所有權(quán)、家族管理涉入與企業(yè)R&D投入水平——基于社會(huì)情感財(cái)富的分析視角[J].經(jīng)濟(jì)管理，12。

5.朱沆、Eric Kushins.2014.家族為何抑制企業(yè)創(chuàng)新投入制度的約束與誘導(dǎo)作用——733家私營(yíng)制造企業(yè)的實(shí)證證據(jù)[A].中國(guó)管理現(xiàn)代化研究會(huì)、復(fù)旦管理學(xué)獎(jiǎng)勵(lì)基金會(huì).第九屆（2014）中國(guó)管理學(xué)年會(huì)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)與中小企業(yè)管理分會(huì)場(chǎng)論文集[C].中國(guó)管理現(xiàn)代化研究會(huì)、復(fù)旦管理學(xué)獎(jiǎng)勵(lì)基金會(huì)，12。

6.朱沆、葉琴雪、李新春.2012.社會(huì)情感財(cái)富理論及其在家族企業(yè)研究中的突破[J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，12。

（本欄目責(zé)任編輯：阮靜、王光俊）