□何睿萌

(江西財經(jīng)大學(xué)江西南昌330013)

淺析我國上市公司信息披露違規(guī)動因

□何睿萌

(江西財經(jīng)大學(xué)江西南昌330013)

隨著我國經(jīng)濟(jì)活動日漸復(fù)雜與多樣，證券市場的經(jīng)濟(jì)活動也日漸豐富，而信息披露制度對于上市公司長期良好發(fā)展的重要性也日益顯著。本文首先分析了信息披露制度的國內(nèi)外發(fā)展歷史，緊接著對我國上市公司信息披露的現(xiàn)狀以及上市公司在發(fā)展過程中因信息披露違規(guī)的而受到處罰情況進(jìn)行分析，進(jìn)而衍生出對于信息披露違規(guī)的內(nèi)外原因的探討。筆者期望通過對于違規(guī)動因的分析來提高上市公司對信息披露程度的重視程度，緩解信息披露違規(guī)現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)的現(xiàn)狀。

上市公司；信息披露違規(guī)；動因

本文DOI：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2016.08.064

1　信息披露制度簡述

信息披露制度最早出現(xiàn)于英國。早年英國法律制度松散，一直到1720年英國爆發(fā)了震驚世界的“南海事件”，大量投資者損失慘重，政府開始重視信息披露制度，并在同年出臺了《反金融欺詐和投資法》。這個法案明確規(guī)定公司對股東有信息披露的義務(wù)，雖然一百多年后法案被廢除，但是這個法案對英國乃至全球的信息披露制度發(fā)展都起到了不可忽視的作用。然而目前公認(rèn)的信息披露制度最健全成熟的國家是美國，從1911年的《藍(lán)天法》到隨后出臺的《證券法》、《證券交易法》等法律以及后來不斷出臺的法規(guī)，構(gòu)建起了世界上最完善的關(guān)于信息披露制度的法律體系，這也極大的促進(jìn)了信息披露制度的發(fā)展。

我國的信息披露制度是隨著證券市場的發(fā)展而發(fā)展的。最初的信息披露是1991年6月8家公司披露的“1990年經(jīng)營狀況說明書”。在1992-1995年大量的監(jiān)管法律規(guī)章出來，上市公司的信息披露制度走上合法化規(guī)范化的道路，自此股票交易公司開始在進(jìn)行股票交易的過程中必須進(jìn)行信息披露。在1999年我國更是完善了對于上市公司的信息披露制度的法律規(guī)定，詳細(xì)指出了上市公司在市場交易過程中履行的信息披露的義務(wù)。在2007年，我國證監(jiān)會發(fā)展并且完善了對于信息披露制度的相關(guān)規(guī)定，并且使得上市公司在信息披露時的流程更加具有法律效應(yīng)。

2　我國上市公司信息披露的現(xiàn)狀

隨著我國資本主義市場的完善，對于信息披露制度建設(shè)的不斷實(shí)踐，在當(dāng)前的證券交易市場中，上市公司已經(jīng)基本能夠保證信息披露的即時性以及真實(shí)性。然而，仍然存在一部分公司無視信息披露制度，據(jù)統(tǒng)計2011年我國上市公司信息披露違規(guī)數(shù)是36家，到2012年數(shù)量上升到44家，到2013年變?yōu)?4家，2014年已經(jīng)上升至63家，而2015年已經(jīng)有86家上市公司。其中不乏許多公司連續(xù)幾年因信息披露違規(guī)受到上交所或者證監(jiān)會的處罰，更不乏有一些嚴(yán)重影響市場秩序的信息披露違規(guī)事件。對于信息披露違規(guī)的類型主要有虛假記載、重大遺漏、推遲披露以及其他，根據(jù)相關(guān)學(xué)者的研究可以發(fā)現(xiàn)其中推遲披露和重大遺漏是主要類型。其實(shí)，無論是1994年的銀廣夏事件到2013年的萬福生科的財務(wù)造假案，無論是虛假記載還是推遲披露，信息披露違規(guī)一直是令監(jiān)管機(jī)構(gòu)頭疼的問題。

3　上市公司信息披露違規(guī)的動因

對于當(dāng)前的證券交易市場中，導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)信息披露違規(guī)的原因是多方面的，以下將從外部原因以及內(nèi)部原因兩個方面來對于上市公司信息披露違規(guī)的原因進(jìn)行深入的分析。

3.1外部原因

外部原因主要是由于信息不對稱帶來的。我們可以從證券市場的有效性進(jìn)行分析。倘若證券市場是弱式有效的，信息不對稱情況將會非常嚴(yán)重，投資者不可能通過分析以往價格獲得超額的利潤。也就是說，使用當(dāng)前及歷史價格對未來作出預(yù)測是徒勞的。要想獲得超額利潤，必須尋求歷史價格信息以外的信息，因此上市公司的披露的信息對于投資者有非常重要的影響，通過延遲的信息披露或者不披露真實(shí)的信息能有效的影響投資者，為了自身的利益信息披露違規(guī)的頻頻出現(xiàn)也不會令人詫異了。如果在市場交易的過程中，證券市場是屬于半強(qiáng)式市場，那么上市公司進(jìn)行的信息披露能迅速反應(yīng)在股價上，同時市場上也存在“內(nèi)幕消息”即一定程度的信息不對稱，而投資者對于披露的信息有更為迫切的了解意愿，同時由于半強(qiáng)勢市場具有比弱式市場更為迅速的反應(yīng)速度，公司更愿意通過釋放有利的信息來影響投資者。而強(qiáng)式有效市場認(rèn)為市場中一切信息都是及時以及真實(shí)的，這與頻現(xiàn)的信息披露違規(guī)現(xiàn)象不符。因此筆者認(rèn)為目前中國的證券市場還未進(jìn)入強(qiáng)式有效市場的階段?？傮w而言，正是這種市場交易的形式促使著上市公司與投資者本身對于市場投機(jī)行為的渴望程度日益加重，粉飾并且披露改造過的上市公司信息就成了影響投資者有效手段。在這種情況之下，上市公司就會容易出現(xiàn)信息披露的違規(guī)。

3.2內(nèi)部原因

內(nèi)部原因主要是公司內(nèi)部的財務(wù)狀況以及股權(quán)結(jié)構(gòu)。根據(jù)信息傳遞理論財務(wù)狀況良好的公司總是喜歡將自己的良好的財務(wù)狀況傳遞給投資者，以期影響投資者的決策。但是倘若公司的財務(wù)狀況惡化，譬如出現(xiàn)巨額虧損，這對公司的運(yùn)營狀況以及未來的獲利能力都極有可能產(chǎn)生嚴(yán)重影響。在這樣的狀況之下，上市公司往往容易選擇過度的粉飾財務(wù)報表甚至是披露不實(shí)信息來維護(hù)之前在投資者心里樹立的良好印象。在心理學(xué)中有一個“印象管理”的概念，是指通過對一些事物或事件包括自我的信息進(jìn)行管理，影響或控制別人對自己的看法和行為的過程和現(xiàn)象。這個詞也可以用來解釋信息披露違規(guī)頻發(fā)的現(xiàn)狀。通過信息披露的不充分，不及時與不真實(shí)可以隱藏公司目前出現(xiàn)的問題，保持一直以來公司在利益相關(guān)者心中的積極印象。

上市公司的不同股權(quán)結(jié)構(gòu)對于公司披露信息也有一定的影響。例如公司的第一大股東有絕對的控制權(quán)，由于此類公司在發(fā)生違規(guī)時候的成本將會低于非一股獨(dú)大的公司，那么我們就有理由相信此類公司更容易利用違規(guī)信息促成大股東自身機(jī)會主義的實(shí)現(xiàn)。相對而言，如果一個公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是相互制衡的，那么第一大股東的發(fā)生“隧道行為”的機(jī)會就越小，其違規(guī)的成本也越高，那么出現(xiàn)信息披露違規(guī)的機(jī)會也越小。同時，在我國還有許多企業(yè)是國有資產(chǎn)管理當(dāng)局控股。在此類企業(yè)中，由于管理當(dāng)局并不是真正的擁有企業(yè)，企業(yè)的真正的所有權(quán)在國家手中，國家和資產(chǎn)管理當(dāng)局存在委托代理的關(guān)系，在這種關(guān)系下很容易產(chǎn)生管理者為了自己的利益而導(dǎo)致出現(xiàn)信息披露違規(guī)的現(xiàn)象。

在證券交易市場中，上市公司的信息披露作為其中一個重要的環(huán)節(jié)，對于資本主義市場的良性穩(wěn)定發(fā)展有著重要的作用，信息披露違規(guī)不僅會阻礙上市公司自身的發(fā)展，同時也不利于整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展。筆者期望力透紙背通過分析上市公司的信息披露違規(guī)的動因來給予上市公司的信息披露制度的建設(shè)方面一點(diǎn)啟示，借此提升上市公司信息交流傳遞的穩(wěn)定性。由于證券市場隨著時間在不停的變化發(fā)展，筆者也相信在未來隨著信息制度的不斷完善，上市公司披露信息的意識不斷提高，我國的信息披露環(huán)境將會越來越好。

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1004-7026（2016）08-0090-02 中國圖書分類號：F276.6

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