陳潔燕

摘 要：改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了跨越式的增長(zhǎng)，初步建立了較為完善的工業(yè)體系和產(chǎn)業(yè)布局，但是與經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)相伴隨的是能源消費(fèi)規(guī)模和碳排放總量的增加。在全球氣候變化和全球控制溫室氣體排放的背景下，發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)和低碳經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化工業(yè)體系的能源結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量成為了當(dāng)前協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展與碳排放關(guān)系，繼續(xù)推進(jìn)工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的基本方向，而這也是當(dāng)前熱議的“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”的直觀體現(xiàn)之一。本文以此背景下的金融市場(chǎng)現(xiàn)狀為切入點(diǎn)，分析了新金融形式對(duì)國(guó)內(nèi)公司的影響，并提出了在不同條件下的公司的不同籌資選擇，以供參考。

關(guān)鍵詞：籌資管理；新常態(tài)；金融模式；風(fēng)險(xiǎn)管理

引言

國(guó)內(nèi)企業(yè)普遍面臨國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下行的整體趨勢(shì)，籌資問(wèn)題已成為企業(yè)生存和發(fā)展的重要制約因素。而資金作為公司營(yíng)運(yùn)的血液，任何經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)都離不開(kāi)充足的資金支持。但目前我國(guó)金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)仍然處于發(fā)展階段，金融資源未能得到合理高效配置，大多數(shù)公司在資金籌集方面存在不同程度的缺陷，在籌資管理模式和風(fēng)險(xiǎn)管控方面也存在一定的問(wèn)題，難以直面經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所帶來(lái)的壓力。對(duì)此，有必要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)和控制的研究，以拓展籌資渠道，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)公司集體的可持續(xù)發(fā)展。

一、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下金融市場(chǎng)現(xiàn)狀

在以往傳統(tǒng)時(shí)期，以銀行為主導(dǎo)的金融體系在公司資金籌集環(huán)節(jié)扮演了重要的角色，但隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，其中相關(guān)問(wèn)題逐步凸顯，單從其存在融資偏好、存貸期限混亂、過(guò)度回避風(fēng)險(xiǎn)等方面就可窺見(jiàn)一斑。故此，我國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)由銀行主導(dǎo)，逐步向資本主導(dǎo)過(guò)渡，且最終走向市場(chǎng)主導(dǎo)型融資模式已屬勢(shì)在必行。而在國(guó)際金融危機(jī)后，我國(guó)先后推出了一系列積極的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也帶來(lái)了一定負(fù)效應(yīng)。巨大的政策慣性，放大了一些行業(yè)的非理性繁榮，掩蓋了大量的風(fēng)險(xiǎn)隱患。同時(shí)，伴隨經(jīng)濟(jì)增速放緩，市場(chǎng)需求下滑，部分公司為追求高回報(bào)，籌資手段不當(dāng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不到位，仍然采取過(guò)度負(fù)債、過(guò)度融資來(lái)擴(kuò)張投資，導(dǎo)致杠桿過(guò)大，財(cái)務(wù)成本過(guò)高；再加上風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)不活躍、私募基金市場(chǎng)規(guī)模小、債券市場(chǎng)不成熟等因素影響，間接融資仍是大多數(shù)公司的主要資金來(lái)源，大小項(xiàng)目的建設(shè)資金仍主要依靠銀行貸款，由此不僅使公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，也給銀行資金運(yùn)轉(zhuǎn)埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。

二、 新金融形式對(duì)國(guó)內(nèi)公司發(fā)展的影響

目前，金融市場(chǎng)的多元化發(fā)展為公司籌資提供了更多渠道與方式，網(wǎng)絡(luò)金融正以一股燎原之勢(shì)迅猛發(fā)展，此舉無(wú)疑拓寬了公司籌資渠道。只要相關(guān)法律法規(guī)及時(shí)介入并作出相應(yīng)改善，使民間借貸法律化、程序化、制度化、保障化，公司便多了一條籌資方式的新渠道，同時(shí)，金融市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新也將使得公司更愿意考慮新型業(yè)務(wù)的滲透，于此，不失為金融市場(chǎng)與公司籌資實(shí)現(xiàn)雙向互動(dòng)的新發(fā)展。具體影響如下：

其一，加速了資本市場(chǎng)發(fā)展。于此形勢(shì)下的資本市場(chǎng)突破口更加著重資本市場(chǎng)政策調(diào)整，健全國(guó)債融資市場(chǎng)，擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，著力發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易，完善市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)及逐步落實(shí)社會(huì)保障資金進(jìn)入機(jī)制等，以期促進(jìn)資本市場(chǎng)的多元化發(fā)展。對(duì)此，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)同期建立有效監(jiān)管體系，以規(guī)范市場(chǎng)主體行為，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)貨幣供給，來(lái)推動(dòng)金融改革，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，以實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的迅猛發(fā)展。其二，加快了金融市場(chǎng)發(fā)展。對(duì)貨幣市場(chǎng)的重要地位進(jìn)行了定位，健全與規(guī)范了同業(yè)拆借市場(chǎng)交易環(huán)境，同時(shí)加大了抵押擔(dān)保拆借比重，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的滲入發(fā)展，使得社會(huì)企業(yè)融資能力有所提高。

三、國(guó)內(nèi)公司籌資方式的策略選擇

擁有不同背景、不同經(jīng)營(yíng)條件的公司有著不同的籌資選擇，具體如下：

（一） 不同規(guī)模的公司籌資選擇。首先，關(guān)于大型企業(yè)；大型企業(yè)一般經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大、生產(chǎn)能力較強(qiáng)，故其籌資一般需要大量資金，且資金需求期限都較長(zhǎng)，所以在進(jìn)行籌資選擇時(shí)應(yīng)當(dāng)更多考慮股票、債券等長(zhǎng)期籌資方式，亦或借助其良好的社會(huì)影響、知名度和信譽(yù)度，通過(guò)信用借貸，銀行保理等進(jìn)行資金的籌集。其次，關(guān)于中小型企業(yè)；就現(xiàn)狀而言，中小型企業(yè)籌資難已成為社會(huì)普遍熱點(diǎn)問(wèn)題，其生產(chǎn)規(guī)模小、資金借貸量少且常用于短期投入，所以，企業(yè)在籌資時(shí)應(yīng)當(dāng)首選流動(dòng)性較強(qiáng)的短期借貸，例如銀行借款、租賃籌資等；另外，對(duì)于金融市場(chǎng)上一些專(zhuān)門(mén)針對(duì)中小企業(yè)所推出的新金融產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)給予更多關(guān)注，以實(shí)現(xiàn)效率高、成本低的籌資效益。

（二） 不同經(jīng)營(yíng)能力的公司籌資選擇。首先，對(duì)于發(fā)展不穩(wěn)定的公司，即處于“生命周期”中的初創(chuàng)期、或發(fā)展不穩(wěn)定的上升期，負(fù)債還款壓力將是這類(lèi)公司面臨的最嚴(yán)峻的問(wèn)題，故在此時(shí)應(yīng)當(dāng)更多傾向選擇權(quán)益籌資，即內(nèi)部籌資或發(fā)行股票等，把還款轉(zhuǎn)化為分紅形式，以緩解因負(fù)債帶來(lái)的巨大資金償還壓力。其次，對(duì)于發(fā)展較穩(wěn)定的公司，其資本結(jié)構(gòu)就可以偏向于負(fù)債化，諸如借款、發(fā)行債券等，進(jìn)而充分利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)其核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、市場(chǎng)保有率高等愿景，以求在維護(hù)金融市場(chǎng)債權(quán)人利益的同時(shí)保障股東價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)。

（三）不同風(fēng)險(xiǎn)視域的籌資選擇。首先，關(guān)于保守型企業(yè)，可以選擇保守型籌資組合策略，即其借款不僅要滿(mǎn)足長(zhǎng)期資產(chǎn)管理需要，還要滿(mǎn)足部分短期資產(chǎn)的資金需求，以此避免出現(xiàn)由于期限短、使用周期短且頻繁辦理審批手續(xù)等而延誤需求，這類(lèi)選擇能夠有效降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，減少還款壓力。其次，關(guān)于穩(wěn)定型企業(yè)，可以選擇將長(zhǎng)期與短期籌資方式相結(jié)合的籌資方式，同時(shí)選擇市場(chǎng)上較為成熟的籌資渠道，借以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期資產(chǎn)管理；將臨時(shí)的、應(yīng)急性的短期借款用于滿(mǎn)足短期資產(chǎn)需求，這樣既可以滿(mǎn)足籌資需求，又能夠節(jié)約籌資成本，實(shí)現(xiàn)雙豐收。再者，關(guān)于激進(jìn)型企業(yè)，通常激進(jìn)型籌資組合較為大膽，與保守型截然相反，不僅不用長(zhǎng)期借款來(lái)保證短期管理需要，甚至連部分長(zhǎng)期資產(chǎn)也通過(guò)短期資金來(lái)滿(mǎn)足，所以其優(yōu)勢(shì)顯著，大大降低了資本成本，但其同時(shí)所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也將倍增。

四、總結(jié)

除上述外，各公司企業(yè)對(duì)于籌資的策略選擇，大前提還是應(yīng)當(dāng)以自身發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)實(shí)力為參考，同時(shí)積極拓展融資籌資渠道，包括直接融資、間接融資、債券融資和股權(quán)融資等，實(shí)現(xiàn)融資渠道多元化；或是基于實(shí)際，選擇海外銀行進(jìn)行借貸或循環(huán)貸款方式，確保生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金。值得一提的是，股權(quán)融資模式作為當(dāng)前市場(chǎng)新型融資形式之一，其特點(diǎn)在于企業(yè)股東出讓企業(yè)部分所有權(quán)，來(lái)獲取生產(chǎn)發(fā)展資金的金融服務(wù)。通常，以股權(quán)融資方式所獲取的資金具有穩(wěn)定性好、風(fēng)險(xiǎn)易分散、股利分配比較靈活等優(yōu)點(diǎn)，但采用這一融資模式時(shí)，必須先行完善資本市場(chǎng)建設(shè)。如，發(fā)展主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)、三板市場(chǎng)以及場(chǎng)外交易市場(chǎng)等多層次的資本市場(chǎng)體系，增加資本市場(chǎng)的容量，降低企業(yè)的資本市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻等，進(jìn)一步為公司籌資提供更為多元化的選擇。

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