□ 文/李春玉

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理性看待海外油氣勘探高回報(bào)

□ 文/李春玉

隨著“走出去”戰(zhàn)略的深入，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下國(guó)家石油公司對(duì)勘探區(qū)塊終身?yè)碛械臅r(shí)代已被市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的商業(yè)勘探模式所代替，越來(lái)越多的國(guó)有或民營(yíng)資本正在或者即將投向油氣勘探開(kāi)發(fā)行業(yè)。如何在海外經(jīng)濟(jì)性運(yùn)營(yíng)油氣商業(yè)勘探？運(yùn)營(yíng)油氣商業(yè)勘探有什么樣的先決條件？決策的關(guān)鍵是什么？這些都是投資者關(guān)心的問(wèn)題。把這些問(wèn)題攤開(kāi)了，想透了，且執(zhí)行到位，油氣勘探的成功也就會(huì)事半功倍。

油氣勘探與開(kāi)發(fā)之間的悖論

在油氣上游業(yè)務(wù)鏈條中，分為勘探和開(kāi)發(fā)兩個(gè)部分。勘探是主要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值的環(huán)節(jié)，而開(kāi)發(fā)是實(shí)現(xiàn)勘探價(jià)值成果的途徑，開(kāi)發(fā)本身創(chuàng)造價(jià)值的空間不大。因此投資油氣勘探領(lǐng)域有三種選擇：或是勘探，或是開(kāi)發(fā)，或是二者兼做。對(duì)于成熟的大公司而言，勘探和開(kāi)發(fā)往往是并重的。但對(duì)于剛進(jìn)入油氣行業(yè)的投資者，是優(yōu)先選擇勘探（通過(guò)招投標(biāo)等方式獲得一個(gè)勘探區(qū)塊）？還是優(yōu)先選擇開(kāi)發(fā)（購(gòu)買一個(gè)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的油田進(jìn)行經(jīng)營(yíng)）？哪一個(gè)更容易盈利？風(fēng)險(xiǎn)更容易控制？更具有可操作性？筆者的觀點(diǎn)是：相對(duì)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目而言，勘探項(xiàng)目有“高回報(bào)、絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低、易于操作”等幾個(gè)特點(diǎn)，這是支持投資者積極從事油氣勘探的主要原因。

高回報(bào)是油氣勘探行業(yè)的特點(diǎn)之一，這成為投資者進(jìn)入該行業(yè)的主要?jiǎng)右?。全?大油公司的桶油發(fā)現(xiàn)成本在2003-2005年為1.77美元，2010-2012年為4.31美元，2013年的桶油發(fā)現(xiàn)成本是5.89美元。盡管隨著勘探難度的增加，桶油發(fā)現(xiàn)成本在不斷攀升，而相對(duì)于購(gòu)買已經(jīng)發(fā)現(xiàn)油田的價(jià)格來(lái)講，還是很便宜的。例如2013年從市場(chǎng)上購(gòu)買儲(chǔ)量，每桶油至少在10美元以上。換句話講，用5.89美元發(fā)現(xiàn)的1桶油，在市場(chǎng)上可以賣到10美元以上。這是這個(gè)行業(yè)的平均水平，也是一個(gè)比較保守的估計(jì)。

高風(fēng)險(xiǎn)是油氣行業(yè)的另外一個(gè)重要特點(diǎn)?？碧巾?xiàng)目的“絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低”也是相對(duì)于開(kāi)發(fā)項(xiàng)目而言的。很多準(zhǔn)備進(jìn)入或者已經(jīng)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的投資者，出于對(duì)油氣勘探高風(fēng)險(xiǎn)的畏懼，不敢去選擇勘探轉(zhuǎn)而選擇去購(gòu)買已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的油田進(jìn)行開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)，他們可能認(rèn)為購(gòu)買成熟的油田進(jìn)行開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)要小于勘探。事實(shí)上，這是一個(gè)大的誤解。往往后者（購(gòu)買已發(fā)現(xiàn)的油田進(jìn)行經(jīng)營(yíng)）的盈利空間較小，風(fēng)險(xiǎn)更大。主要原因有三個(gè)方面：一是除非迫不得已，一個(gè)好的油田不會(huì)輕易被出賣。而要出賣的油田，多少都有問(wèn)題。二是購(gòu)買已發(fā)現(xiàn)油田，賣家披露的信息基本上都是正面的，而買家往往需要在很短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行決策，難免掛一漏萬(wàn)。例如可采儲(chǔ)量可能估低，投資和操作費(fèi)可能漏算等。這樣往往會(huì)高估標(biāo)的價(jià)值。三是雖然購(gòu)買已發(fā)現(xiàn)油田的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小，但由于購(gòu)買費(fèi)用高，投資基數(shù)大，絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)仍很大。而作為勘探來(lái)說(shuō)，投資是循序漸進(jìn)的，一次性投入不會(huì)太大。

勘探的另一個(gè)重要特點(diǎn)就是作業(yè)相對(duì)簡(jiǎn)單，主要考驗(yàn)的是地質(zhì)研究能力和綜合決策能力。除資金保證外，加上一個(gè)規(guī)模不大的精干管理團(tuán)隊(duì)，幾個(gè)優(yōu)秀的地質(zhì)人員，基本上就可以運(yùn)作了。而油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目是一個(gè)龐大而復(fù)雜的系統(tǒng)工程。其特點(diǎn)是：地質(zhì)工作相對(duì)簡(jiǎn)單，但投資集中，而作業(yè)層面的事情比較復(fù)雜，牽扯面廣。主要考驗(yàn)的是對(duì)來(lái)自市場(chǎng)上服務(wù)隊(duì)伍的工程和資源組織、整合和管控能力。對(duì)一個(gè)新的公司來(lái)說(shuō)，駕馭起來(lái)難度較大。因此從這個(gè)角度講，對(duì)于剛進(jìn)入該行業(yè)的投資者來(lái)說(shuō)，優(yōu)先勘探也是一個(gè)較為現(xiàn)實(shí)的選擇，有利于逐漸培養(yǎng)作業(yè)能力。一上來(lái)就選一個(gè)油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，運(yùn)作起來(lái)困難很多，挑戰(zhàn)更大。

當(dāng)然，也有很多以經(jīng)營(yíng)油田開(kāi)發(fā)見(jiàn)長(zhǎng)的公司，這些公司一般都擁有豐富的油田管理經(jīng)驗(yàn)和挖潛強(qiáng)項(xiàng)技術(shù)。如法國(guó)佩蘭科（Perenco）公司、美國(guó)平原石油公司（Plains E & P）等，他們專門(mén)收購(gòu)各類老油田，經(jīng)過(guò)“精雕細(xì)琢”，從而達(dá)到盈利目的。他們的資產(chǎn)多數(shù)是大公司不想做的邊際老油田，被稱為“專吃腐肉的鳥(niǎo)類”。

資產(chǎn)組合是勘探成功的前提條件

對(duì)于勘探而言，經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)結(jié)果是投資決策的最終依據(jù)。以下介紹幾種典型情況，不宜繼續(xù)投入工作量。

一是桶油發(fā)現(xiàn)成本偏高，需要考慮中斷勘探工作。前期物化探和地質(zhì)研究進(jìn)行到一定程度后，就能估算桶油發(fā)現(xiàn)成本了（這個(gè)桶油發(fā)現(xiàn)成本是根據(jù)各種情況綜合判斷的，包括油價(jià)、原油品質(zhì)、開(kāi)采成本等）。如果預(yù)測(cè)的桶油發(fā)現(xiàn)成本太高，例如2015業(yè)界平均為6美元，而我們估算的為9美元以上，則說(shuō)明這個(gè)地區(qū)的桶油發(fā)現(xiàn)成本太高。盡管發(fā)現(xiàn)了以后，仍然有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，但是已不符合勘探的高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)特點(diǎn)了。就要考慮把眼光投向桶油發(fā)現(xiàn)成本相對(duì)較低的地區(qū)。例如，在巴西赤道深海的前沿勘探項(xiàng)目，由于探井費(fèi)用昂貴（2012年時(shí)一般單口探井在1億美元以上），對(duì)于圈閉資源量小于3億桶的單個(gè)勘探目標(biāo)，桶油發(fā)現(xiàn)成本平均為7美元-8美元。這樣的探井就沒(méi)有必要繼續(xù)投入工作量。

達(dá)不到經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)的規(guī)模，也需要中斷勘探工作。在鉆探之前，如果發(fā)現(xiàn)單個(gè)圈閉太小，而且這些小的圈閉分布零散，不能合在一起開(kāi)發(fā)，達(dá)不到經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)規(guī)模，這種情況下，成功把握再大也無(wú)意義。巴西OGX公司曾是僅次于巴西國(guó)家石油公司的第二大石油公司，其創(chuàng)始人艾克·巴蒂斯塔幾乎白手起家創(chuàng)造了OGX。到2010年，OGX擁有33個(gè)勘探區(qū)塊（巴西29個(gè)，哥倫比亞4個(gè)），擁有108億桶油氣當(dāng)量（BOE）。計(jì)劃在2019年實(shí)現(xiàn)140萬(wàn)桶/日的原油產(chǎn)量。

但后來(lái)，擁有很多海上勘探區(qū)塊的OGX，在沒(méi)有進(jìn)行充分技術(shù)經(jīng)濟(jì)綜合論證之前，僅依靠地質(zhì)工作成果盲目鉆探了很多油井，結(jié)果投產(chǎn)后產(chǎn)量嚴(yán)重不達(dá)標(biāo)，導(dǎo)致勘探失敗。2012年，巴蒂斯塔的石油帝國(guó)轟然倒塌，引發(fā)拉美歷史上最大的一起企業(yè)違約事件。巴蒂斯塔300多億美元的身價(jià)瞬間蒸發(fā)，相關(guān)融資機(jī)構(gòu)、合作伙伴，以及廣大股民也遭受了慘痛損失。

運(yùn)銷條件確定不下來(lái)，也不能投入大的工作量展開(kāi)勘探。運(yùn)銷條件是進(jìn)入一個(gè)地區(qū)開(kāi)展勘探活動(dòng)時(shí)必須考慮的。尤其是天然氣項(xiàng)目，運(yùn)銷條件的重要性更加凸顯。這是很多公司曾經(jīng)遭遇過(guò)的難題。例如俄羅斯石油（Rosneft）在巴西蘇里曼盆地（Solim?es）的天然氣勘探。這個(gè)盆地的天然氣賦存條件很好，但因地處偏僻的西北部，就近銷售沒(méi)有市場(chǎng)，外運(yùn)沒(méi)有管線。因此，俄石油在沒(méi)有成熟的運(yùn)銷方案之前，一直不敢貿(mào)然進(jìn)行大的勘探投入。

有人說(shuō)石油勘探是世界上最大的賭博?？碧胶唾€博的確有相似的性質(zhì)，但石油勘探與賭博的不同在于：對(duì)于賭博來(lái)說(shuō)，如果不做假，很難逃脫失敗的命運(yùn)。而石油勘探只要正確運(yùn)作，成功具有某種必然性，回報(bào)也較為豐厚。

油氣勘探目的是找到具有商業(yè)價(jià)值的油氣藏，其決策包含地質(zhì)、工程技術(shù)和經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)三部分?？碧降刭|(zhì)工作要回答的問(wèn)題是：在哪里存在油氣藏？規(guī)模有多大？如何分布？品質(zhì)如何？這是進(jìn)行商業(yè)勘探?jīng)Q策的基礎(chǔ)。高技術(shù)性是油氣勘探的一個(gè)主要特點(diǎn)，無(wú)論地質(zhì)還是鉆井、采油還是地面建設(shè)，挑戰(zhàn)性都非常大，而勘探地質(zhì)則是其中難度最大的一項(xiàng)工作。因?yàn)橛蜌馍盥裼诘叵?，已知的東西太少，未知的東西太多，加上地質(zhì)學(xué)理論尚處于完善成熟過(guò)程中，因此挑戰(zhàn)性更大。搞好地質(zhì)工作，即是成功的基礎(chǔ)，也是油公司核心能力的體現(xiàn)。

塔洛是愛(ài)爾蘭位于都柏林以南35英里的一個(gè)小鎮(zhèn)名字，這個(gè)鎮(zhèn)上一個(gè)名叫艾登-西維的人，便是塔洛石油公司的創(chuàng)始人。艾登-西維幾乎白手起家，1985年在一個(gè)沒(méi)有石油工業(yè)的國(guó)家開(kāi)創(chuàng)了第一個(gè)石油公司。經(jīng)過(guò)近40年努力，塔洛已經(jīng)成為全球矚目的3個(gè)勘探石油公司新銳之一，取得了驕人的業(yè)績(jī)：2013年該公司在全球24個(gè)國(guó)家擁有151個(gè)作業(yè)區(qū)塊，在產(chǎn)油田68個(gè)，投資總額20億美元，權(quán)益產(chǎn)量84200桶油氣當(dāng)量/日，銷售收入26.5億美元/年。

塔洛石油顯著特點(diǎn)是善于在別人忽略的前沿盆地發(fā)現(xiàn)油氣，這得益于他們卓越的地質(zhì)能力。2006年是塔洛石油歷史上劃時(shí)代的一年。這一年，由于塔洛石油第二號(hào)人物—時(shí)年51歲的勘探專家安格斯-買考斯（Angus McCoss）加盟，開(kāi)創(chuàng)了塔洛石油光輝的勘探歷史。艾登-西維自豪地說(shuō)：“我們勘探工作能夠持續(xù)保持全球領(lǐng)先，其實(shí)沒(méi)有什么秘訣。唯一的秘密應(yīng)該歸功于我們有一個(gè)強(qiáng)大的勘探團(tuán)隊(duì)?！睆哪撤N意義上說(shuō)，這是塔洛的獨(dú)特賣點(diǎn)。顯然，重視地質(zhì)工作是塔洛取得成功最主要因素之一。

如何才能做好地質(zhì)勘探工作？首先是盡可能搜集目標(biāo)探區(qū)已有的相關(guān)資料。資料是進(jìn)行研究工作的基礎(chǔ)。掌握的資料越多，研究工作就越充分，成功率就越高。其次是必須具有高明的地質(zhì)家或地質(zhì)研究團(tuán)隊(duì)。相對(duì)于油田開(kāi)發(fā)或其他方面而言，勘探對(duì)于地質(zhì)學(xué)家的要求是最高的。因?yàn)榭碧降刭|(zhì)工作是要根據(jù)少量的已知信息對(duì)地下情況作出判斷，描述性工作較少，而預(yù)測(cè)性工作比重大。因此，要求勘探地質(zhì)家要有扎實(shí)的基礎(chǔ)、豐富的經(jīng)驗(yàn)、開(kāi)闊的思路、廣闊的視野、敏銳的洞察力和準(zhǔn)確的判斷力。一個(gè)勘探公司能否成功，地質(zhì)能力是關(guān)鍵。再其次是選擇對(duì)探區(qū)情況熟悉的地質(zhì)人員。地質(zhì)資料往往通過(guò)物探或者鉆井獲得，成本是相當(dāng)昂貴的。如果聘請(qǐng)當(dāng)?shù)氐牡刭|(zhì)人員，以往的資料也許由于保密原因不能直接提供，但他們頭腦中的這些信息會(huì)自覺(jué)不自覺(jué)地體現(xiàn)在研究工作中，形成認(rèn)識(shí)和結(jié)論。擁有了這樣的地質(zhì)人員，既節(jié)約巨額資金，也最大程度地節(jié)約了時(shí)間成本。

勘探成功率低是進(jìn)入前沿探區(qū)基本特點(diǎn)，業(yè)界平均成功率只有1/10-1/20。也就是說(shuō)，最高成功率也只有1/10。例如巴西赤道地區(qū)深海區(qū)域，一口探井加上其他費(fèi)用（物化探、招標(biāo)等）平均為1.4億美元。這里高風(fēng)險(xiǎn)含義就是90％以上的可能性要失敗，要損失這1.4億美元。但如果有所發(fā)現(xiàn)，再花2.6億美元鉆兩口評(píng)價(jià)井進(jìn)行核實(shí)，一共投資就是4億美元，獲得儲(chǔ)量規(guī)模平均為6億桶。按照10美元/桶考慮，價(jià)值為60億美元。這種可能性為5％-10％。所以這一案例的結(jié)論就是：如果失敗（可能性90％以上），損失1.4億美元投資；如果成功（可能性5％-10％），就可獲得60億美元的回報(bào)。這是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)最具體的詮釋。

這個(gè)例子也說(shuō)明，不管誰(shuí)來(lái)做勘探，如果只盯著一個(gè)項(xiàng)目、一個(gè)圈閉或者一口井，失敗的概率會(huì)很大。但如果勘探項(xiàng)目足夠多，工作做到了，成功就是一種必然：因此一定數(shù)量的勘探資產(chǎn)組合是成功的基本保證。大的石油勘探公司都有足夠多的勘探區(qū)塊。較多的項(xiàng)目數(shù)量，也意味著有較大的資金保障。但這種資金需求量也有很大的彈性和靈活性：100億美元有100億美元的做法，1億美元有1億美元的做法。對(duì)于資金大的投資者，可以做海陸項(xiàng)目組合。而對(duì)于資金盤(pán)子較小的投資者，可以選擇參與小型的陸上淺層項(xiàng)目或者小比例參股大的項(xiàng)目。這樣同樣可以保證有較多的勘探項(xiàng)目，從而有一個(gè)穩(wěn)定的收益回報(bào)。

解決好油氣勘探周期長(zhǎng)與商業(yè)運(yùn)作周期短的矛盾

油氣勘探一般分為區(qū)域勘探、圈閉預(yù)探和油氣藏評(píng)價(jià)等幾個(gè)階段，無(wú)論是決策還是執(zhí)行，客觀上需要較長(zhǎng)時(shí)間保證。對(duì)于以本國(guó)資源為對(duì)象的國(guó)家石油公司而言，可以按部就班地進(jìn)行勘探，不存在時(shí)間限制問(wèn)題。但對(duì)于商業(yè)勘探尤其是海外商業(yè)勘探則大為不同。如想進(jìn)入某個(gè)地區(qū)，或者參與勘探區(qū)塊招投標(biāo)，都需要在很短時(shí)間內(nèi)作出決策。資源國(guó)招標(biāo)的勘探區(qū)塊周期一般為5年，而且多數(shù)情況下是需要鉆預(yù)探井的。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)油田從勘探發(fā)現(xiàn)到投入開(kāi)發(fā)，需要很長(zhǎng)時(shí)間，少則幾年，多則十幾年甚至更長(zhǎng)。

如何解決好油氣勘探周期長(zhǎng)與商業(yè)運(yùn)作周期短的矛盾？階段不能逾越，程序不能打亂；節(jié)奏可以加快，效率必須提高；加強(qiáng)綜合研究，實(shí)施科學(xué)決策，這是石油勘探工作必須堅(jiān)持的原則。“階段不能逾越，程序不能打亂”，是在長(zhǎng)期實(shí)踐基礎(chǔ)上總結(jié)出來(lái)的經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律?？碧礁麟A段的任務(wù)和目標(biāo)具體明確，每個(gè)階段結(jié)束后都能對(duì)下步工作做出明確的結(jié)論（繼續(xù)、放棄或及時(shí)調(diào)整），這樣有利于合理調(diào)配勘探力量與勘探資金。勘探程序指勘探各階段之間的相互關(guān)系和工作的先后次序。使整體勘探工作保持一定階段性和連續(xù)性，遵循勘探范圍從大到小，勘探精度由淺入深，勘探投入由低廉到昂貴的原則。對(duì)某一具體勘探階段而言，一般遵循物化鋪路、地震先行、鉆井居后的原則。對(duì)于單項(xiàng)工程而言，遵循從技術(shù)設(shè)計(jì)、施工設(shè)計(jì)、招標(biāo)簽約、施工監(jiān)督、竣工驗(yàn)收的基本流程?！肮?jié)奏可以加快，效率必須提高”，這是解決油氣勘探周期長(zhǎng)與商業(yè)運(yùn)作周期短矛盾的鑰匙。節(jié)奏加快的前提是：各項(xiàng)工作必須做到位。對(duì)于外埠的勘探地區(qū)或領(lǐng)域，需要提前做好功課，未雨綢繆。

國(guó)際石油公司都有專門(mén)評(píng)價(jià)團(tuán)隊(duì)（既包含技術(shù)評(píng)價(jià)人員，也包含國(guó)家政治環(huán)境等投資環(huán)境分析人員）持續(xù)對(duì)全球含油氣盆地進(jìn)行跟蹤研究，在決定參與某一個(gè)地區(qū)招標(biāo)時(shí)，已做了長(zhǎng)期準(zhǔn)備，對(duì)其方方面面的情況都盡在掌握中。我國(guó)勘探商業(yè)化和走出去時(shí)間短，尤其是一些中小石油公司，沒(méi)有長(zhǎng)期積累，要進(jìn)入某一國(guó)家某一勘探領(lǐng)域，多快好省的辦法就是要花一些氣力，充分依靠資源國(guó)勘探力量，聘請(qǐng)當(dāng)?shù)氐刭|(zhì)專家作為技術(shù)向?qū)В杆俚匮a(bǔ)上這些功課?！凹訌?qiáng)綜合研究，實(shí)施科學(xué)決策”，是指考慮問(wèn)題既要突出重點(diǎn)，又要細(xì)致全面，從地下到地面，從技術(shù)到商務(wù)，不能忽視任何一個(gè)環(huán)節(jié)。

靈活的商業(yè)運(yùn)作是縮短資金回收周期、盡快見(jiàn)到投資效益的重要手段。事實(shí)上，對(duì)于商業(yè)勘探項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，在項(xiàng)目運(yùn)行過(guò)程中，始終都存在商業(yè)運(yùn)作進(jìn)而獲得商業(yè)回報(bào)的機(jī)會(huì)，關(guān)鍵是工作做扎實(shí)了，拿到好的區(qū)塊。如果在勘探區(qū)塊招標(biāo)時(shí)拿到好的區(qū)塊，馬上就可能以較高的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股權(quán)，獲得收益；而在做了地震以后有了好的勘探目標(biāo)，或是鉆了評(píng)價(jià)井以后探明了可采儲(chǔ)量，都會(huì)有較高價(jià)格出讓資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。塔洛石油公司，阿納達(dá)科等很多以勘探見(jiàn)長(zhǎng)的油氣公司，都是以這種方式迅速獲得商業(yè)回報(bào)的。

上市公司從證券市場(chǎng)融資是獲得高回報(bào)的另一個(gè)重要途徑?？碧巾?xiàng)目積極進(jìn)展可以幫助上市公司從證券市場(chǎng)上募集到資金。很多石油公司都是靠證券市場(chǎng)不斷獲得巨額商業(yè)回報(bào)的。巴西OGX公司盡管最終失敗了，但在融資方面的經(jīng)驗(yàn)還是值得借鑒的。從2007年成立以來(lái)，OGX幾乎每年都從股市上募集大量資金。在2012年之前，在一滴油沒(méi)產(chǎn)出情況下，該公司資產(chǎn)價(jià)值已超過(guò)345億美元。

作者單位：中化石油勘探開(kāi)發(fā)公司