張穎慧 聶強(qiáng)

摘要： 通過面板數(shù)據(jù)分位數(shù)回歸分析，本文分析了小額信貸的目標(biāo)偏移問題，從機(jī)構(gòu)層面驗(yàn)證貧困客戶有效需求不足對(duì)目標(biāo)偏移的影響。結(jié)果表明：目標(biāo)偏移現(xiàn)象在中端以下市場(chǎng)明顯存在，在面向底端市場(chǎng)服務(wù)的小額信貸機(jī)構(gòu)中表現(xiàn)得尤為明顯；小額信貸機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模對(duì)覆蓋深度具有顯著負(fù)面影響。因此，小額信貸社會(huì)績(jī)效管理應(yīng)集中于中端市場(chǎng)以下部分，對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)定位為底端市場(chǎng)的小型小額信貸機(jī)構(gòu)更應(yīng)給予特別的財(cái)稅支持與技術(shù)服務(wù)。

關(guān)鍵詞：目標(biāo)偏移；覆蓋深度；分位數(shù)回歸

中圖分類號(hào)：F830589 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

近年來，小額信貸機(jī)構(gòu)出于財(cái)務(wù)可持續(xù)考慮而出現(xiàn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與扶貧宗旨相違背的現(xiàn)象，被界定為目標(biāo)偏移（Kar，2013）。本文采用分位數(shù)回歸方法來探析小額信貸機(jī)構(gòu)的目標(biāo)偏移問題，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)偏移僅限于較低的市場(chǎng)分位層面，目標(biāo)定位為底端市場(chǎng)的小額信貸機(jī)構(gòu)易于出現(xiàn)目標(biāo)偏移問題，小額信貸機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模對(duì)覆蓋深度具有顯著負(fù)面影響。

一、方法與數(shù)據(jù)

（一）估計(jì)方法

分位數(shù)回歸方法是對(duì)均值回歸的一種拓展，是基于被解釋變量y的條件分布來擬合自變量x的線性函數(shù)。隨著分位點(diǎn)由0到1，可以得到一簇曲線，顯示出所有y在x上的條件分布軌跡。當(dāng)希望對(duì)一個(gè)數(shù)據(jù)集合中分布在不同位置的數(shù)據(jù)點(diǎn)進(jìn)行研究時(shí)，采用分位數(shù)回歸是一種較好的選擇。分位數(shù)回歸方法往往用于大量個(gè)體在相對(duì)較短時(shí)期的觀察值——比較典型的是幾百個(gè)樣本個(gè)體，每個(gè)個(gè)體包括10-20期觀察值。如果允許每一個(gè)截面觀察值出現(xiàn)特定的位置上移效果，估計(jì)結(jié)果中的參數(shù)維度可能非常大。

（二）數(shù)據(jù)

本文的數(shù)據(jù)來源于小額信貸數(shù)據(jù)交換中心（Microfinance Information Exchange， Inc.，MIX）的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，以及該機(jī)構(gòu)的出版物微型銀行公告（the Micro-Banking Bulletin，MBB）。MIX的數(shù)據(jù)由小額信貸機(jī)構(gòu)自己匯報(bào)，再由網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行星級(jí)評(píng)價(jià)，星級(jí)越高機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)的質(zhì)量越好。出于研究需要以及數(shù)據(jù)質(zhì)量的考慮，本文對(duì)上述數(shù)據(jù)集進(jìn)行了數(shù)據(jù)清理與篩選，篩選的基本要求以及步驟包括：（1）考慮到機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)的統(tǒng)一性，去除季度數(shù)據(jù)，僅保留年度數(shù)據(jù)；（2）考慮相關(guān)指標(biāo)的完整性，去除分析指標(biāo)存在缺省值的樣本；（3）考慮機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，去除有效借款戶小于500人的機(jī)構(gòu)；（4）考慮到機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的連續(xù)性，以便開展面板數(shù)據(jù)分析，去除年度數(shù)據(jù)不連續(xù)的機(jī)構(gòu)，保留至少有連續(xù)四年數(shù)據(jù)的機(jī)構(gòu)；（5）考慮到機(jī)構(gòu)之間的可比較性以及小額信貸的主流定義，剔除目標(biāo)市場(chǎng)定位為小企業(yè)的機(jī)構(gòu)，保留了目標(biāo)市場(chǎng)定位為底端市場(chǎng)、全面市場(chǎng)、高端市場(chǎng)的小額信貸機(jī)構(gòu)。

通過上述篩選，最終得到的數(shù)據(jù)集包含74個(gè)國(guó)家、464家小額信貸機(jī)構(gòu)的2 859個(gè)觀察值，形成了具有連續(xù)4-9年數(shù)據(jù)（2004-2012之間）的面板數(shù)據(jù)集；同時(shí)，在最終數(shù)據(jù)觀察值中，4星級(jí)和5星級(jí)的機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)占主體（占到922%），3星級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)只占到78%，表1對(duì)數(shù)據(jù)的概況進(jìn)行了明確。

從表1可以看出數(shù)據(jù)集涵蓋了不同市場(chǎng)定位的小額信貸機(jī)構(gòu)，并且以低端市場(chǎng)和全面市場(chǎng)定位為主，這基本上符合全球小額信貸的現(xiàn)實(shí)。然而，對(duì)全球所有小額信貸機(jī)構(gòu)總體特征，無論是根據(jù)機(jī)構(gòu)年齡還是其他基本屬性，目前尚沒有可以接受的估計(jì)結(jié)果，無法消除抽樣的誤差（Kar，2013）。因此，在解釋結(jié)果時(shí)需要注意這一點(diǎn)。

二、經(jīng)驗(yàn)結(jié)果與討論

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2給出了變量的描述性統(tǒng)計(jì)。從單筆貸款平均額度/人均GNI指標(biāo)來看，樣本小額信貸機(jī)構(gòu)的覆蓋深度總體表現(xiàn)較好，中位值為0239，均值為0388。尤其是該指標(biāo)的最大值為2486，符合MIX對(duì)于小額信貸機(jī)構(gòu)的技術(shù)性定義。此外，單筆貸款平均額度/人均GNI指標(biāo)的分布偏左，這也成為考慮分位數(shù)回歸的一個(gè)技術(shù)理由。對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)比率的分析表明，樣本小額信貸機(jī)構(gòu)基本上實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)的可持續(xù)。但是，從最小值為負(fù)可以看出，仍然存在財(cái)務(wù)不可持續(xù)的小額信貸機(jī)構(gòu)。

其余指標(biāo)對(duì)樣本小額信貸機(jī)構(gòu)的屬性進(jìn)行了明確。樣本小額信貸機(jī)構(gòu)中以成熟期機(jī)構(gòu)和發(fā)展期機(jī)構(gòu)為主，新機(jī)構(gòu)僅占66%；貸款技術(shù)具有多樣化特征，團(tuán)體貸款技術(shù)與村銀行貸款技術(shù)仍然被小額信貸機(jī)構(gòu)采用，但是個(gè)人貸款技術(shù)占據(jù)越來越重要的位置，有295%的小額信貸機(jī)構(gòu)使用個(gè)人貸款技術(shù)，并且有509%的小額信貸機(jī)構(gòu)是同時(shí)采用個(gè)人貸款技術(shù)與團(tuán)體貸款技術(shù)的；樣本小額信貸機(jī)構(gòu)中，有524%成為正式金融機(jī)構(gòu)，接受金融監(jiān)管；從機(jī)構(gòu)的法律地位來看，非政府組織和非銀行金融機(jī)構(gòu)在樣本小額信貸機(jī)構(gòu)中占據(jù)了主體，合計(jì)占到80%以上，而銀行、信用合作社、農(nóng)村銀行合占不到20%；從樣本小額信貸機(jī)構(gòu)的地理分布來看，分布占比排序依次是拉美與加勒比地區(qū)（417%）、南亞（178%）、東歐與中亞（158%）、非洲（100%）、東亞與太平洋地區(qū)（76%）、中東與北非（71%）。上述機(jī)構(gòu)屬性反映出樣本小額信貸機(jī)構(gòu)具有多樣化的特征，在一定程度上可以反映出小額信貸產(chǎn)業(yè)的總體特征。

（二）分位數(shù)回歸結(jié)果

1. 財(cái)務(wù)可持續(xù)比率

表3給出了單筆貸款平均額度的分位數(shù)回歸結(jié)果，從表3可以看出小額信貸機(jī)構(gòu)提升財(cái)務(wù)可持續(xù)性會(huì)促使機(jī)構(gòu)目標(biāo)客戶群上移，但是僅僅在050以及以下分位上統(tǒng)計(jì)顯著（10%水平）。如果單純考慮交易費(fèi)用的因素，那么在不同分位的差異應(yīng)該是不明顯的——單筆貸款平均額度在高分位與低分位的影響是均質(zhì)的①，而信貸需求在不同分位顯然是存在差異的——不同分位對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)分層的信貸需求是非均質(zhì)的，這就從另一個(gè)角度驗(yàn)證了信貸需求不足導(dǎo)致目標(biāo)偏移的假設(shè)。

2. 機(jī)構(gòu)規(guī)模與機(jī)構(gòu)年齡

不同市場(chǎng)分層信貸需求的非均質(zhì)性，在機(jī)構(gòu)規(guī)模的效果中可以得到更加清楚的印證。從表3分析可以看到小額信貸機(jī)構(gòu)規(guī)模與單筆貸款平均額度正相關(guān)，并且在不同分位均統(tǒng)計(jì)上非常顯著（1%水平），這表明了貸款需求的影響。資產(chǎn)運(yùn)用壓力會(huì)導(dǎo)致小額信貸機(jī)構(gòu)更多地轉(zhuǎn)向較為富裕的客戶，反映出不同市場(chǎng)分層信貸需求的非均質(zhì)性，從而印證了貧困客戶信貸需求的不足是導(dǎo)致小額信貸機(jī)構(gòu)目標(biāo)偏移的原因。另外，機(jī)構(gòu)規(guī)模對(duì)單筆貸款平均額度的效應(yīng)，隨分位的提高而加大，這與低分位有效需求不足程度更大的判斷一致。單筆貸款額度低分位的小額信貸機(jī)構(gòu)一般規(guī)模較小，從而資產(chǎn)運(yùn)用壓力較小；而單筆貸款額度高分位的小額信貸機(jī)構(gòu)一般規(guī)模較大，相應(yīng)的資產(chǎn)運(yùn)用壓力要大一些②。這是否意味著小額信貸機(jī)構(gòu)隨著規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)進(jìn)一步的偏向更富裕的客戶？由于本文的研究數(shù)據(jù)只有2004-2012年的數(shù)據(jù)，在此期間并沒有發(fā)現(xiàn)某些小額信貸機(jī)構(gòu)出現(xiàn)明顯的規(guī)模擴(kuò)充，小額信貸機(jī)構(gòu)的規(guī)模差異具有一定的“繼承性”。因此，研究結(jié)果只能支持最初規(guī)模較小的機(jī)構(gòu)單筆貸款平均額度較小，而最初規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)單筆貸款平均額度較大。

與新機(jī)構(gòu)相比，處于發(fā)展期與成熟期的機(jī)構(gòu)單筆貸款額度均要小一些，并且在中位數(shù)周圍的分位非常顯著。由于我們的數(shù)據(jù)選擇只涉及最多9年（2004-2012）數(shù)據(jù)，無法反映出同一機(jī)構(gòu)發(fā)展的不同階段，而是處于不同發(fā)展階段的小額信貸機(jī)構(gòu)的組合。因此，這并非意味著對(duì)于同一家小額信貸機(jī)構(gòu)來說，會(huì)隨著時(shí)間的推移而逐步地使目標(biāo)市場(chǎng)下移，而是表明成立時(shí)間越晚的機(jī)構(gòu)越容易出現(xiàn)目標(biāo)客戶上移，而相應(yīng)的建立較早的機(jī)構(gòu)則更傾向于服務(wù)較底端的客戶。這種表現(xiàn)與20世紀(jì)90年代以來小額信貸商業(yè)化發(fā)展范式的興起以及影響力的擴(kuò)大不無關(guān)系，尤其是從2010年后小額信貸產(chǎn)業(yè)純商業(yè)化更可以得到證實(shí)。

3. 貸款技術(shù)

與個(gè)人貸款技術(shù)相比較，采用聯(lián)保貸款技術(shù)或者村銀行貸款技術(shù)機(jī)構(gòu)服務(wù)的客戶群更趨于底端市場(chǎng)，但是聯(lián)保貸款在不同分位上在統(tǒng)計(jì)上均是非常顯著的（1%水平），而村銀行貸款技術(shù)僅僅在高分位才在10%水平上顯著。結(jié)合我們對(duì)兩類貸款技術(shù)的理解，聯(lián)保貸款小組之間的差異往往較大，從而在不同分位均顯著的小于個(gè)人貸款技術(shù)；而村銀行貸款技術(shù)涉及到較大的小組，以及村莊內(nèi)部以及村莊之間的攀比，貸款額度明顯要相對(duì)的高于聯(lián)保貸款小組，并且單筆貸款額度容易趨同，從而在高分位比較顯著。

4.監(jiān)管狀態(tài)與機(jī)構(gòu)法律類型

較之于未接受監(jiān)管的小額信貸機(jī)構(gòu)，接受監(jiān)管的小額信貸機(jī)構(gòu)單筆貸款平均額度顯著得高一些（1%水平）——這與小額信貸機(jī)構(gòu)接受監(jiān)管，從未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化轉(zhuǎn)型的發(fā)展過程可以相互印證。與其他機(jī)構(gòu)類型相比較，非政府組織類小額信貸機(jī)構(gòu)目標(biāo)客戶群明顯地趨于底端（在1%水平顯著）。

5.地區(qū)分布

地區(qū)因素的作用值得關(guān)注，在不同分位均很顯著，并且在不同分位的系數(shù)值存在較大差異。與拉美地區(qū)相比較，東亞與太平洋地區(qū)、中東與北非以及南亞地區(qū)的覆蓋深度表現(xiàn)要好一些，更趨向于底端市場(chǎng)，而東歐與中亞以及非洲兩個(gè)地區(qū)的覆蓋深度表現(xiàn)要差一些。因此，不同地區(qū)之間的小額信貸覆蓋深度存在較大差異，目標(biāo)偏移問題在不同市場(chǎng)分層的也存在著異質(zhì)性。

（三）子樣本分位數(shù)回歸結(jié)果

為了從另一個(gè)角度驗(yàn)證研究結(jié)論，本文選擇面向低端市場(chǎng)的小額信貸機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)（子樣本1）與面向全面市場(chǎng)的小額信貸機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)（子樣本2），采用分位數(shù)回歸來驗(yàn)證有關(guān)命題③。由于不同市場(chǎng)定位小額信貸機(jī)構(gòu)的客戶群構(gòu)成存在較大差異，這為討論異質(zhì)性目標(biāo)客戶群的變量關(guān)系提供了基礎(chǔ)，表4、表5分別給出了子樣本1、2的分位數(shù)回歸結(jié)果。

1. 財(cái)務(wù)可持續(xù)比率

從表4可以看出與全部樣本數(shù)據(jù)一致的是，財(cái)務(wù)可持續(xù)比率與單筆貸款平均額度成正相關(guān)關(guān)系，并且在010和025兩個(gè)分位非常顯著（1%水平），在050分位比較顯著（10%水平），低分位的系數(shù)值略大于較高分位的系數(shù)值，這再次驗(yàn)證了我們的推斷：即在底端市場(chǎng)層面，由于貧困客戶的有效信貸需求不足，從而導(dǎo)致了目標(biāo)偏移。

財(cái)務(wù)可持續(xù)比率的效應(yīng)在表5中均不顯著，這與全部樣本數(shù)據(jù)的分析結(jié)果不一致。在090分位以外，財(cái)務(wù)可持續(xù)比率與單筆貸款平均額度呈正相關(guān)；在090分位，財(cái)務(wù)可持續(xù)比率與單筆貸款平均額度成負(fù)相關(guān)，但是在所有分位均在統(tǒng)計(jì)上不顯著。這從另一個(gè)側(cè)面驗(yàn)證了既有經(jīng)驗(yàn)研究的推斷：由于子樣本機(jī)構(gòu)目標(biāo)定位為全面市場(chǎng)，從而客戶類型具有多樣性，貧困戶、一般戶、富裕戶等均可作為機(jī)構(gòu)的服務(wù)對(duì)象，客戶之間的交差補(bǔ)貼克服了目標(biāo)偏移問題，使得分析結(jié)果不顯著，甚至在高分位出現(xiàn)負(fù)相關(guān)。

2.機(jī)構(gòu)規(guī)模與機(jī)構(gòu)年齡

表4分析結(jié)果表明機(jī)構(gòu)規(guī)模與單筆貸款額度顯著正相關(guān)，并且在統(tǒng)計(jì)上均顯著（5%以下水平），這與全部樣本分析結(jié)果類似。不同的是小額信貸機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模對(duì)單筆貸款平均額度的作用系數(shù)要小一些，而且在不同分位沒有顯著的變化，這符合我們的判斷：面向底端市場(chǎng)的小額信貸機(jī)構(gòu)一般均為小型機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小、客戶群相對(duì)比較單一；機(jī)構(gòu)規(guī)模與單筆貸款額度在表5中顯著正相關(guān)（1%水平），并且在不同分位系數(shù)變化較大，這與不同分位小額信貸機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模差異較大、客戶群分布較廣有關(guān)。

與新機(jī)構(gòu)相比，從表4可以看出處于發(fā)展期與成熟期的機(jī)構(gòu)單筆貸款額度均要小一些，并且處于發(fā)展期的機(jī)構(gòu)在統(tǒng)計(jì)上均比較顯著，而處于成熟期的機(jī)構(gòu)僅在010分位非常顯著（1%水平）?？紤]到數(shù)據(jù)指標(biāo)的定義，這說明成立時(shí)間較晚的機(jī)構(gòu)越有可能出現(xiàn)目標(biāo)客戶的上移。與新機(jī)構(gòu)相比，表5分析結(jié)果表明處于成熟期的機(jī)構(gòu)僅在090分位較顯著（5%水平），單筆貸款平均額度要小一些。在其他情況下，處于發(fā)展期與成熟期的機(jī)構(gòu)均在統(tǒng)計(jì)上不顯著，并且參數(shù)值符號(hào)不統(tǒng)一，這種效果與全面市場(chǎng)定位的小額信貸機(jī)構(gòu)的目標(biāo)客戶群比較廣泛有一定關(guān)系。

3.貸款技術(shù)

在子樣本1中，貸款技術(shù)對(duì)小額信貸機(jī)構(gòu)覆蓋深度的影響非常顯著（1%水平）。與采取個(gè)人貸款技術(shù)的小額信貸機(jī)構(gòu)相比，采用聯(lián)保貸款與村銀行貸款技術(shù)的小額信貸機(jī)構(gòu)更傾向于較為貧困的客戶，而采取村銀行貸款技術(shù)的機(jī)構(gòu)服務(wù)的客戶更為貧困。這與總樣本數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)結(jié)果不一致，說明貸款技術(shù)的效應(yīng)不同目標(biāo)市場(chǎng)類型之間存在差異，對(duì)子樣本2的檢驗(yàn)將進(jìn)一步支持這一點(diǎn)。

在子樣本2中，貸款技術(shù)對(duì)覆蓋深度的影響，與全部樣本分析的結(jié)果不盡相同。與采用個(gè)人貸款技術(shù)的小額信貸機(jī)構(gòu)相比較，采用聯(lián)保貸款技術(shù)的小額信貸機(jī)構(gòu)服務(wù)的客戶較貧困一些，但是僅僅在050以及以下分位統(tǒng)計(jì)顯著。與參照組相比較，采用村銀行貸款技術(shù)的小額信貸機(jī)構(gòu)服務(wù)的客戶要更富裕一些，并且除090分位以外均在統(tǒng)計(jì)上顯著。由于子樣本2數(shù)據(jù)的影響，結(jié)合子樣本1數(shù)據(jù)的分析可以看出面向底端市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)樣本數(shù)據(jù)主導(dǎo)了總樣本數(shù)據(jù)分析結(jié)果。

4.監(jiān)管狀態(tài)與機(jī)構(gòu)法律類型

與不接受監(jiān)管的小額信貸機(jī)構(gòu)相比較，接受監(jiān)管的小額信貸機(jī)構(gòu)服務(wù)的客戶較富裕一些。比較有意思的是，與其他機(jī)構(gòu)類型相比較，非政府組織類小額信貸機(jī)構(gòu)服務(wù)的客戶較富裕一些，并且在1%水平上顯著，這與總體樣本數(shù)據(jù)的結(jié)論相反。結(jié)合對(duì)小額信貸市場(chǎng)發(fā)展的有關(guān)分析可知，在小額信貸底端市場(chǎng)中，與其他類型小額信貸機(jī)構(gòu)相比較（如合作社等相比較），非政府組織類小額信貸機(jī)構(gòu)服務(wù)的客戶群并非最貧困的。與未接受監(jiān)管的小額信貸機(jī)構(gòu)相比較，接受監(jiān)管的小額信貸機(jī)構(gòu)服務(wù)的客戶較富裕一些，但是僅僅在010與025兩個(gè)分位統(tǒng)計(jì)上顯著。與其他機(jī)構(gòu)類型相比較，非政府組織類小額信貸機(jī)構(gòu)服務(wù)的客戶較為貧困，但是僅在050以上分位統(tǒng)計(jì)顯著。

5.地區(qū)分布

對(duì)面向底端市場(chǎng)的小額信貸機(jī)構(gòu)子樣本分析表明，地區(qū)分布對(duì)小額信貸機(jī)構(gòu)覆蓋深度的影響，出現(xiàn)了與全部樣本回歸不同的結(jié)果。與拉美地區(qū)相比較，南亞地區(qū)的小額信貸機(jī)構(gòu)服務(wù)的客戶較富裕一些，并且在不同分位均統(tǒng)計(jì)上非常顯著（1%水平）。東歐與中亞地區(qū)的小額信貸機(jī)構(gòu)服務(wù)的客戶較富裕一些，但是僅在050分位以上才在統(tǒng)計(jì)上顯著（5%以下水平）。與拉美地區(qū)相比，東亞與太平洋地區(qū)服務(wù)的客戶更貧困一些，并且除090分位以外均在統(tǒng)計(jì)上顯著（5%以下水平）。除090分位外，中東與北非地區(qū)在統(tǒng)計(jì)上均不顯著，并且參數(shù)值的符號(hào)發(fā)生變化。僅有非洲地區(qū)的情況與全部樣本值回歸結(jié)果一致，即與拉美地區(qū)相比較，非洲地區(qū)小額信貸機(jī)構(gòu)在不同市場(chǎng)層面的客戶群均更富裕一些，且在統(tǒng)計(jì)上非常顯著（1%水平）。

同樣，對(duì)面向全面市場(chǎng)的小額信貸機(jī)構(gòu)子樣本分析可知，地區(qū)分布對(duì)小額信貸機(jī)構(gòu)覆蓋深度的影響，出現(xiàn)了與全部樣本值回歸不同的結(jié)果。與拉美地區(qū)相比較，南亞地區(qū)的小額信貸機(jī)構(gòu)服務(wù)的客戶較富裕一些，但是僅在050以上統(tǒng)計(jì)上較顯著（5%水平）。東歐與中亞地區(qū)的小額信貸機(jī)構(gòu)服務(wù)的客戶較富裕一些，但是僅在050分位以上才在統(tǒng)計(jì)上顯著（5%以下水平）。與拉美地區(qū)相比，東亞與太平洋地區(qū)服務(wù)的客戶更貧困一些，并且在050以及以下分位均在統(tǒng)計(jì)上顯著。僅有非洲地區(qū)以及中東與北非地區(qū)的情況與全部樣本值回歸結(jié)果一致，即與拉美地區(qū)相比較，兩個(gè)地區(qū)的小額信貸機(jī)構(gòu)在不同市場(chǎng)層面的客戶群均更富裕一些，且在統(tǒng)計(jì)上非常顯著（1%水平）。

三、結(jié)論與政策建議

本文的研究目標(biāo)是討論小額信貸在不同市場(chǎng)層面目標(biāo)偏移的表現(xiàn)以及影響因素，通過分位數(shù)回歸分析得出如下結(jié)論：

第一，出于財(cái)務(wù)可持續(xù)性的考慮，加上貧困客戶有效需求不足的影響，中端以下市場(chǎng)容易出現(xiàn)目標(biāo)客戶的上移。這一結(jié)論在全部樣本數(shù)據(jù)以及面向底端市場(chǎng)服務(wù)的小額信貸機(jī)構(gòu)中均可得到統(tǒng)計(jì)支持，但在面向全面市場(chǎng)服務(wù)的小額信貸機(jī)構(gòu)中沒有出現(xiàn)類似的結(jié)果。由于此類小額信貸機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)客戶層分布更廣泛，即便是處于中端以下市場(chǎng)部分，貧困客戶的有效需求不足的影響也被交差補(bǔ)貼效應(yīng)影響。

第二，機(jī)構(gòu)規(guī)模具有顯著正向影響，驗(yàn)證了貸款需求對(duì)機(jī)構(gòu)覆蓋深度的影響。在不同的回歸結(jié)果中，機(jī)構(gòu)規(guī)模對(duì)單筆貸款平均額度均產(chǎn)生了顯著的正向影響。考慮到資金運(yùn)用的壓力，以及提高資金周轉(zhuǎn)率的需要，機(jī)構(gòu)規(guī)模越大，小額信貸機(jī)構(gòu)越傾向于向較富裕的客戶放貸——單筆貸款額度較大、需求較為強(qiáng)勁，都使小額信貸機(jī)構(gòu)更傾向于富?？蛻?，這也驗(yàn)證了貸款需求的影響。

第三，機(jī)構(gòu)年齡折射出小額信貸產(chǎn)業(yè)發(fā)展的軌跡，商業(yè)化發(fā)展階段之后建立的小額信貸機(jī)構(gòu)覆蓋深度表現(xiàn)較差一些。采取聯(lián)保貸款技術(shù)的小額信貸機(jī)構(gòu)，服務(wù)的客戶相對(duì)的要貧困一些，這說明了小額信貸產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中出現(xiàn)了對(duì)貧困客戶關(guān)注度的減弱，聯(lián)保貸款技術(shù)對(duì)貧困客戶的適應(yīng)性仍然不能忽視。

第四，接受監(jiān)管成為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)導(dǎo)致了小額信貸機(jī)構(gòu)目標(biāo)客戶的上移，非政府組織類小額信貸機(jī)構(gòu)的目標(biāo)客戶相應(yīng)的更貧困一些。

第五，小額信貸的覆蓋深度存在明顯地區(qū)差異，這體現(xiàn)出小額信貸的金融地理特征。與參照項(xiàng)相比較（拉美地區(qū)），非洲地區(qū)、東歐與中亞地區(qū)小額信貸機(jī)構(gòu)服務(wù)的客戶更富一些，東亞與太平洋地區(qū)小額信貸機(jī)構(gòu)服務(wù)的客戶相對(duì)更貧困一些，南亞地區(qū)的小額信貸機(jī)構(gòu)則體現(xiàn)出不同市場(chǎng)分層的差異。

由此，有關(guān)監(jiān)管部門對(duì)小額信貸社會(huì)績(jī)效的管理，應(yīng)該重點(diǎn)集中于中端市場(chǎng)以下部分，對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)定位為底端市場(chǎng)的小型小額信貸機(jī)構(gòu)更應(yīng)該給予特別的財(cái)稅支持與技術(shù)服務(wù)，而金融扶貧支持政策的核心也應(yīng)該瞄準(zhǔn)上述重點(diǎn)市場(chǎng)分位以及小額信貸機(jī)構(gòu)類型。另外，針對(duì)貧困客戶有效信貸需求不足現(xiàn)象，如何設(shè)計(jì)適合的產(chǎn)品，滿足乃至開發(fā)貧困客戶的金融需求，應(yīng)該是面向底端市場(chǎng)服務(wù)的小額信貸機(jī)構(gòu)的工作重點(diǎn)（聶強(qiáng)和張穎慧，2015）。扭轉(zhuǎn)過于注重商業(yè)化發(fā)展的范式，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化小額信貸與公益性小額信貸的均衡發(fā)展，也是小額信貸產(chǎn)業(yè)發(fā)展中應(yīng)該關(guān)注的問題。

注釋：

① 這在有關(guān)的理論模型中可以明顯地看到。

② 下文中的子樣本回歸結(jié)果進(jìn)一步證明了這一點(diǎn)。

③ 由于樣本數(shù)量的限制，本文沒有討論面向高端市場(chǎng)服務(wù)的小額信貸機(jī)構(gòu)子樣本。

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Abstract：By use of quantiles regression method， the paper carries out quantiles regression analysis after screening and arranging MIX data， studies mission drift of microfiance in different situations and reviews the influence of effective demand deficiency on poor customers. The results show that mission drift of microfinance exists in middle-end market and below， which signifies in microfinance servicing for low end market； that assets scale has adverse effect on coverage depth. Therefore， social performance management of microfinance should be focused on， and special subsidy and technique supports should be offered to small sized microfinance organizations servicing low-end market.

Key words：mission drift； coverage depth； quantiles regression

（責(zé)任編輯：關(guān)立新）