潘寧寧

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，商業(yè)銀行在近幾年發(fā)展迅速，我國(guó)商業(yè)銀行體系已逐漸發(fā)展成熟，其所積累的各類(lèi)資產(chǎn)數(shù)額也相當(dāng)巨大。此時(shí)，關(guān)于商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)并愈加嚴(yán)重，已經(jīng)對(duì)金融行業(yè)產(chǎn)生了極為明顯的不良影響。因此，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化是當(dāng)前世界各個(gè)國(guó)家都亟待解決的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。本文簡(jiǎn)要闡述了商業(yè)銀行資產(chǎn)與資產(chǎn)證券化的相關(guān)概述，說(shuō)明將商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的重要性，并根據(jù)我國(guó)目前商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀提出推進(jìn)建議，例如改進(jìn)不良資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)、選擇更為科學(xué)合理的模式等，最后提出對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化的環(huán)境建設(shè)的方案。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；不良資產(chǎn)證券化；現(xiàn)狀；建議

自上世紀(jì)八十年代以來(lái)，金融危機(jī)在全球大范圍內(nèi)不定時(shí)爆發(fā)，在這樣的情況下，各國(guó)都開(kāi)始了對(duì)金融行業(yè)的整頓。在我國(guó)的金融市場(chǎng)中，商業(yè)銀行大量不良資產(chǎn)的積累成為阻礙改革發(fā)展的最大阻礙之一。資產(chǎn)證券化是近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)常用的金融革新形式之一，通過(guò)這種方式能將商業(yè)銀行中流動(dòng)性不強(qiáng)但數(shù)量可觀的現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可以在市場(chǎng)進(jìn)行收售和流動(dòng)的證券。在我國(guó)，相關(guān)單位和機(jī)構(gòu)正在嘗試使用資產(chǎn)證券化來(lái)對(duì)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)進(jìn)行處理，但由于資產(chǎn)證券化的相關(guān)內(nèi)容復(fù)雜、對(duì)專(zhuān)業(yè)素質(zhì)要求高。因此我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的管理還有待進(jìn)一步發(fā)展和創(chuàng)新。

一、資產(chǎn)證券化概述

（一）資產(chǎn)證券化的含義

所謂資產(chǎn)證券化，即是指發(fā)起范圍將目前自身?yè)碛械目勺杂烧{(diào)配的資產(chǎn)構(gòu)成基礎(chǔ)資金整體，利用各種金融工具將資產(chǎn)進(jìn)行重新組合和信用提級(jí)，再將這個(gè)資金群轉(zhuǎn)變?yōu)楦黝?lèi)市場(chǎng)的可發(fā)行和自由收售的有價(jià)值的證券。資產(chǎn)證券化進(jìn)行運(yùn)作的基本方法是發(fā)起單位或個(gè)人將自有的缺乏流動(dòng)性的非現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)，按照一定的比例和指標(biāo)重新組合為資金群，出售給信托企業(yè)、投行、或證券企業(yè)等金融機(jī)構(gòu)，這類(lèi)金融機(jī)構(gòu)再對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)的評(píng)定分析，并使各項(xiàng)條件更為全面，最終進(jìn)行發(fā)行。不良資產(chǎn)證券化就是資產(chǎn)證券化的一種重要反映。通過(guò)這樣的方式，商業(yè)銀行將難以回收的不良資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的評(píng)估，通過(guò)市場(chǎng)的各種金融工具進(jìn)行打亂重新組合和信用提級(jí)，使其轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金流，以達(dá)到在短時(shí)期內(nèi)將不良資產(chǎn)變現(xiàn)的目的。

（二）資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過(guò)程

目前我國(guó)運(yùn)用資產(chǎn)證券化處理商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的方式主要是銀信合作的模式。這種處理模式可以簡(jiǎn)單的總結(jié)為信托企業(yè)和銀行合作建立特定目的的信托，對(duì)期望變現(xiàn)的資產(chǎn)或貸款進(jìn)行分類(lèi)和整理、委托，以及發(fā)行等多個(gè)部分組成的運(yùn)作模式。一般來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行作為證券化的發(fā)起單位，具有承擔(dān)資產(chǎn)售后服務(wù)的責(zé)任，在已經(jīng)將資產(chǎn)形成資金群之后，商業(yè)銀行根據(jù)與信托企業(yè)簽訂的合同，將資產(chǎn)群賣(mài)給信托公司。在證券發(fā)行的過(guò)程中，商業(yè)銀行負(fù)責(zé)對(duì)已出售的證券進(jìn)行管理監(jiān)督和催收。信托公司負(fù)責(zé)對(duì)即將收購(gòu)的資產(chǎn)進(jìn)行審核和評(píng)定，并撰寫(xiě)報(bào)告給相關(guān)管理部門(mén)。特定目的載體（spv），是保證整個(gè)資產(chǎn)證券化流程的順利進(jìn)行和安全性的核心。此外，承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)一級(jí)市場(chǎng)的證券出售環(huán)節(jié)，資產(chǎn)保管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)已經(jīng)變現(xiàn)的現(xiàn)金的安全問(wèn)題。

（三）商業(yè)銀行不良資產(chǎn)概述

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)是指，在商業(yè)銀行日常的運(yùn)行過(guò)程中，已經(jīng)貸款出去的資產(chǎn)，無(wú)法在原本協(xié)商的期限內(nèi)給商業(yè)銀行帶來(lái)資金收益，貸款本金也極有可能無(wú)法全額收回的資產(chǎn)。這類(lèi)資產(chǎn)的不斷增加和累積，不僅對(duì)商業(yè)銀行的生存和經(jīng)營(yíng)帶來(lái)問(wèn)題，大量貸款出去的資產(chǎn)的流動(dòng)也在一定程度上擾亂了市場(chǎng)的運(yùn)行。在不良資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，包括了三個(gè)主要的因素，分別為發(fā)起單位真實(shí)售賣(mài)基礎(chǔ)資產(chǎn)、基礎(chǔ)資產(chǎn)與其他企業(yè)的分隔、以及證券出售前的信用提級(jí)。真實(shí)售賣(mài)是指發(fā)起單位所出售的資產(chǎn)是真實(shí)有效的。與其他企業(yè)的破產(chǎn)的隔離，是指在進(jìn)行不良資產(chǎn)證券的發(fā)行過(guò)程中，與其他公司的破產(chǎn)隔離是保證資產(chǎn)安全的關(guān)鍵原因。而將資產(chǎn)進(jìn)行信用提級(jí)是為了降低證券的風(fēng)險(xiǎn)性，以及降低融資成本。

二、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的重要性

（一）商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的必要性

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的必要性可從宏觀和微觀兩個(gè)角度來(lái)講。從宏觀角度來(lái)講，通過(guò)不良資產(chǎn)證券化的方式，商業(yè)銀行可以逐步拓寬融資渠道，促進(jìn)整個(gè)金融市場(chǎng)的秩序穩(wěn)定。同時(shí)，商業(yè)銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化可逐步發(fā)展到其他資產(chǎn)的證券化，有助于促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)架構(gòu)的協(xié)調(diào)。另外，商業(yè)銀行進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化還有利于外資的引進(jìn)，通過(guò)國(guó)際先進(jìn)設(shè)施來(lái)發(fā)展國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)。

從微觀的角度來(lái)講，一方面，通過(guò)不良資產(chǎn)證券化的方式，商業(yè)銀行提高了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力，拓寬了商業(yè)銀行的利潤(rùn)來(lái)源渠道，以增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，可以推動(dòng)商業(yè)銀行更加完善對(duì)自身的管理和監(jiān)督，提高業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)化和公開(kāi)化，從而改善資本的流動(dòng)率，增強(qiáng)商業(yè)銀行實(shí)力。

（二）商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的可行性

可從兩個(gè)方面來(lái)對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的可行性進(jìn)行分析，分別是供給和需求兩個(gè)方面。從商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的供給角度來(lái)分析，對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，將資產(chǎn)證券化除了能提高商業(yè)銀行的效率之外，還能幫助其更加深入和推動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展，而且當(dāng)前商業(yè)銀行實(shí)施不良資產(chǎn)證券化的體系已經(jīng)逐步形成。從需求角度來(lái)分析，個(gè)人投資者的需求和市場(chǎng)正在逐漸開(kāi)發(fā)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的投資已經(jīng)有了相關(guān)法律的保護(hù)，目前國(guó)內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)主要包括社?；?、保險(xiǎn)公司、以及投資基金。隨著相關(guān)法律文件的頒布，投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)能夠逐漸通過(guò)各種方式不斷完善和發(fā)展，并有望成為我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的最大需求者。

三、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)與不良資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

（一）商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的解決方式

目前我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處理方式主要有兩種方式，一是商業(yè)銀行自省處理不良資產(chǎn)，二是建立專(zhuān)門(mén)的金融資產(chǎn)管理公司來(lái)處理。商業(yè)銀行自省處理的方式主要有三種：采取法律手段進(jìn)行催收和追討；利用呆賬準(zhǔn)備金來(lái)抵消部分的呆賬貸款的本金和利息；通過(guò)其他經(jīng)營(yíng)手段來(lái)降低不良資產(chǎn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)建立專(zhuān)門(mén)的金融管理公司來(lái)進(jìn)行處理，相比較之下效率要更高一些。金融管理公司主要的處理手段有：出售、債務(wù)重新組合、債務(wù)轉(zhuǎn)換股票三個(gè)方法。出售是指金融管理公司在市場(chǎng)上售賣(mài)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，包括債券和股權(quán)兩種方式的出售。將債務(wù)進(jìn)行重組是處理商業(yè)銀行不良資產(chǎn)使用較為廣泛的方法。債務(wù)轉(zhuǎn)換為股票是在本世紀(jì)初才開(kāi)始應(yīng)用的一種方式。

（二）商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化發(fā)展在我國(guó)的現(xiàn)狀

目前我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化發(fā)展主要體現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)。第一，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款總體呈降低的趨勢(shì)，但資產(chǎn)的質(zhì)量較差。從最近幾年中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款的比例下降在一定程度上與國(guó)家的宏觀控制有關(guān)。第二，不良貸款的內(nèi)容發(fā)生變化。次級(jí)貸款的規(guī)模近幾年都基本保持穩(wěn)定，在可控的范圍內(nèi)浮動(dòng)，并逐漸呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。第三，國(guó)有的商業(yè)銀行不良貸款的比例依然較高。按照西方發(fā)達(dá)國(guó)家的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，不良資產(chǎn)率超過(guò)百分之一即可判定為資產(chǎn)質(zhì)量不佳，而根據(jù)二零一五年數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的不良資產(chǎn)率仍然高于該標(biāo)準(zhǔn)。并且，主要集中于國(guó)有商業(yè)銀行。

（三）我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的阻礙

我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的阻礙包括兩個(gè)因素。一是商業(yè)銀行難以維持持續(xù)的現(xiàn)金流的產(chǎn)生。從理論上講，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化是指貸款人在預(yù)定的期限內(nèi)難以?xún)斶€本金和利息，形成不良貸款，銀行將這類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行證券化并售出。只要售出的證券在一定時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生手藝，那么商業(yè)銀行的現(xiàn)金流都是可以保證的。但實(shí)際上，大部分商業(yè)銀行并不一定能產(chǎn)生持續(xù)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金收入。二是商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的法律障礙。大多西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)銀行不良資產(chǎn)證券化都有完善的法律條文規(guī)定，而在我國(guó)，目前并沒(méi)有相關(guān)法律條文進(jìn)行明確的規(guī)定，相關(guān)的法律體系還存在部分漏洞，并且由于發(fā)展程度的差異，國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行并不能完全借鑒西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)。因此，我國(guó)商業(yè)銀行在不良資產(chǎn)證券化的過(guò)程中仍有許多法律障礙。

四、推動(dòng)我國(guó)不良資產(chǎn)證券化的方案

（一）不良資產(chǎn)證券化模式的選擇

在實(shí)際操作的過(guò)程中，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的模式選擇主要有兩種：第一種是真實(shí)出售的模式，第二種是只參與而不涉及更多的模式。真實(shí)出售模式的方法是，發(fā)起單位經(jīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)從其資產(chǎn)負(fù)債庫(kù)中隔離出來(lái)，實(shí)現(xiàn)庫(kù)外融資，以保證發(fā)起單位和資產(chǎn)的完全風(fēng)險(xiǎn)隔離，如此一來(lái)，投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)僅僅來(lái)自于資產(chǎn)，而不是來(lái)自于發(fā)起單位，同時(shí)發(fā)起單位也不用受資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響。參與模式是發(fā)起單位與資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系并未完全隔離，發(fā)起單位需對(duì)自身的所有資產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)保。我國(guó)目前采用的主要是參與模式，但真實(shí)模式需要的成本較高，短時(shí)間內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)向真實(shí)出售模式的迅速轉(zhuǎn)變，因此，銀行可繼續(xù)采用參與模式，隨著自身?xiàng)l件的增強(qiáng)和外部大環(huán)境的改善逐漸過(guò)渡到真實(shí)出售的模式。

（二）不良資產(chǎn)證券化交易架構(gòu)的改進(jìn)

針對(duì)當(dāng)前的情況，我國(guó)不良資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的改進(jìn)方式主要有以下三種。第一，利用風(fēng)險(xiǎn)分散的理念來(lái)建立資產(chǎn)群。目前在我國(guó)最佳的資產(chǎn)群風(fēng)險(xiǎn)掌控方式是分散、組合資產(chǎn)。通過(guò)對(duì)資產(chǎn)理論的理解，資產(chǎn)得到充分的分散能夠有效的降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，從而掌控風(fēng)險(xiǎn)浮動(dòng)范圍。第二，提高自身的內(nèi)部增級(jí)，同時(shí)擴(kuò)展外部增級(jí)。不良資產(chǎn)最為明顯的特點(diǎn)即是回收數(shù)量和時(shí)間的不確定性，也就是指其風(fēng)險(xiǎn)性。僅僅依靠外部的增級(jí)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需不斷豐富內(nèi)部增級(jí)，通過(guò)多種增級(jí)方式才能最大限度的降低風(fēng)險(xiǎn)。第三，適當(dāng)拓寬申購(gòu)利率的空間，建立科學(xué)的利率策略。申購(gòu)利率空間的擴(kuò)大有利于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，而合理的利率策略的建立有助于增強(qiáng)投資者的信心，扭轉(zhuǎn)供不應(yīng)求的局面。

五、我國(guó)進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化的環(huán)境建設(shè)

（一）建立完善的法律體系

目前，我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的交易程度逐漸加深，國(guó)內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)逐步發(fā)展成熟，為商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化提供了潛在的需求市場(chǎng)，與投資機(jī)構(gòu)相關(guān)的法律文件也逐步完善。但是，資產(chǎn)證券化不同于其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，對(duì)我國(guó)的法律制度、會(huì)計(jì)行業(yè)的規(guī)定、以及稅收制度都有一定的要求，因此我國(guó)當(dāng)前還缺乏較為完備的法律文件。資產(chǎn)證券化主要由資產(chǎn)發(fā)起、特定載體的選擇以及投資機(jī)構(gòu)的確認(rèn)三個(gè)部分組成，資產(chǎn)變化的每一個(gè)流程都應(yīng)有相關(guān)的法律條文進(jìn)行保護(hù)，以明確各方的責(zé)任和義務(wù)。包括其設(shè)計(jì)到的市場(chǎng)準(zhǔn)入問(wèn)題、投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)范圍、業(yè)務(wù)類(lèi)型、服務(wù)主體等都需要有明確的法律規(guī)范。

（二）規(guī)范資產(chǎn)評(píng)定單位

目前我國(guó)資產(chǎn)評(píng)定機(jī)構(gòu)存在的普遍問(wèn)題主要有：資產(chǎn)評(píng)估不標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)估過(guò)程不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?。因此完善的資產(chǎn)評(píng)定體系的構(gòu)建應(yīng)包含：革新和改善評(píng)估方式、評(píng)估考慮到的資產(chǎn)要全面、確立明確的評(píng)估指標(biāo)等?？蓮膬蓚€(gè)方面來(lái)進(jìn)行改善，第一，促進(jìn)我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展。在不良資產(chǎn)證券化逐漸完成市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型之后，政府及時(shí)給予政策支持，以保證證券化產(chǎn)品信用等級(jí)的升高。第二，提升評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)方式。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)方式的逐漸優(yōu)化和更加科學(xué)性，有助于商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展向更加規(guī)范化和系統(tǒng)化的方向發(fā)展。

（三）加快市場(chǎng)證券流動(dòng)速度

加快市場(chǎng)證券的流動(dòng)速度是推進(jìn)我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要因素，只有市場(chǎng)證券流動(dòng)速度加快，商業(yè)銀行的現(xiàn)金流才有可能保證持續(xù)性和穩(wěn)定性，以增強(qiáng)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力，和推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。但是，市場(chǎng)的流動(dòng)以及商場(chǎng)證券的流動(dòng)需要的不僅僅是國(guó)家宏觀的調(diào)控，還需要我國(guó)的資本主義市場(chǎng)特別是債券市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展。只有這樣，才能從根本上改變當(dāng)前供不應(yīng)求的現(xiàn)狀，增加需求的產(chǎn)生。這就要求金融市場(chǎng)有更多的理性的投資者和投資機(jī)構(gòu)，加之政策的推動(dòng)，來(lái)有效地對(duì)市場(chǎng)供需進(jìn)行調(diào)節(jié)，以提高資本市場(chǎng)的流動(dòng)速度，并推動(dòng)市場(chǎng)證券化業(yè)務(wù)的逐漸發(fā)展和成熟。另外，投資機(jī)構(gòu)本身也可提升自身投資能力和投資水平。

（四）培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)人才

資產(chǎn)證券化是一個(gè)較為復(fù)雜的過(guò)程，涉及到的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和領(lǐng)域都較為廣泛，需要既有豐富的理論知識(shí)又有實(shí)踐操作經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)人士。由于我國(guó)實(shí)施不良資產(chǎn)證券化的時(shí)間還比較短，相關(guān)的技術(shù)性專(zhuān)業(yè)人才較為缺乏，加之培訓(xùn)體系的不完善，使得相關(guān)的專(zhuān)業(yè)人才極為缺乏。從整個(gè)大環(huán)境來(lái)看，不僅是商業(yè)銀行，還是載體的操作，或者投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部，都急需專(zhuān)業(yè)能力過(guò)硬的新型技術(shù)性人才的支持。因此，培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)人才，豐富理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)是發(fā)展資產(chǎn)證券化的一個(gè)相當(dāng)重要的環(huán)節(jié)。一方面，可對(duì)已有的人才進(jìn)行培訓(xùn)和選拔。另一方面，企業(yè)提升對(duì)復(fù)合型人才的招聘力度。

六、結(jié)束語(yǔ)

商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化在我國(guó)的實(shí)施有著重要的意義，同時(shí)，也是世界范圍內(nèi)對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處理方式的一大突破。針對(duì)目前的情況，制度保障是促進(jìn)我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的重要環(huán)節(jié)，國(guó)家可加大對(duì)市場(chǎng)干預(yù)的力度，對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行一定程度上的控制，并建立更為完善和全面的不良資產(chǎn)證券化保障制度。同時(shí)，商業(yè)銀行可加強(qiáng)內(nèi)部資產(chǎn)的管理，積極引進(jìn)更多的專(zhuān)業(yè)人才，以促進(jìn)資產(chǎn)的有效利用，從而提升競(jìng)爭(zhēng)力。另外，金融投資機(jī)構(gòu)也可不斷提升自身的投資水平和綜合能力，以幫助創(chuàng)造更為合理的證券需求市場(chǎng)。（作者單位：云南財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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