唐如鈺

加還是不加？終究取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體走向。

作為美聯(lián)儲(chǔ)加息和人民幣匯率走向的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，6月可謂是全球諸國(guó)央行的“趕考月”。

6月7日，央行副行長(zhǎng)易綱在一年一度的中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話會(huì)上表示，中國(guó)需要在貨幣政策上為應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息做準(zhǔn)備。易綱所言的準(zhǔn)備，即人民幣匯率機(jī)制基于供需，堅(jiān)持穩(wěn)定且透明。近期匯率保持穩(wěn)定，市場(chǎng)預(yù)期也越來(lái)越清晰。

6月15日聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦緊急利率目標(biāo)區(qū)間維持在0.25%-0.50%的水平，爭(zhēng)論了近半年的6月加息“流產(chǎn)”。隨后的發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示，每次會(huì)議都可能做出加息的決定，只要有進(jìn)一步證據(jù)確信美國(guó)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能。

而就在5月，包括耶倫在內(nèi)的多位美聯(lián)儲(chǔ)高官皆輪番強(qiáng)調(diào)，如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步改善、失業(yè)率持續(xù)下降、通脹朝目標(biāo)數(shù)值2%靠近，美聯(lián)儲(chǔ)沒理由將利率維持在現(xiàn)有水平。

糾結(jié)的美聯(lián)儲(chǔ)，又陷入了討論的漩渦。

加還是不加？終究取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體走向。為此，《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者走訪了數(shù)位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，探究美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的近況。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)喜憂參半

招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝亞軒表示，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)喜憂參半。雖然整體上數(shù)據(jù)顯示正在復(fù)蘇，但進(jìn)程緩慢，就業(yè)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不均衡，直接導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；倪^(guò)程會(huì)較為緩慢。

美國(guó)商務(wù)部公布，第一季度GDP增速0.8%，雖高于其初次估值，環(huán)比卻低于2015年第四季度的1.0%，堪稱兩年來(lái)最差表現(xiàn)。并且，勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，4月CPI環(huán)比上升0.4%，為三年來(lái)的最高水平，且包括PPI在內(nèi)的通脹數(shù)據(jù)均向好發(fā)展，但仍面臨較大的不確定性。

建設(shè)銀行資深金融分析師韓會(huì)師向記者表示，“近期物價(jià)上漲跟國(guó)際大宗商品價(jià)格反彈息息相關(guān)，而在包括中國(guó)、歐洲、日本在內(nèi)的世界主要經(jīng)濟(jì)體都面臨經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，這樣的反彈趨勢(shì)能否維持令人擔(dān)憂。一旦無(wú)法維持，那美國(guó)的通脹前景可能由樂轉(zhuǎn)悲。”

再者，盡管相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)正恢復(fù)健康。但近年來(lái)，美國(guó)就業(yè)結(jié)構(gòu)已發(fā)生較大變化，其就業(yè)率的增長(zhǎng)部分主要來(lái)自以酒店、餐飲服務(wù)業(yè)為主的勞動(dòng)密集型低收入群體。而信息、金融、制造等高收入行業(yè)的就業(yè)增長(zhǎng)則不如人意。在韓會(huì)師看來(lái)，就業(yè)增長(zhǎng)行業(yè)分布的極度不均衡可能導(dǎo)致美國(guó)貧富差距在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的過(guò)程中進(jìn)一步拉大。且高收入群體就業(yè)不景氣，會(huì)不利于美國(guó)這樣內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)體的未來(lái)消費(fèi)增長(zhǎng) 。

6月3日美國(guó)勞工部公布的5月就業(yè)增長(zhǎng)指數(shù)為2010年以來(lái)最低——新增非農(nóng)就業(yè)人口僅3.8萬(wàn)，遠(yuǎn)低于其預(yù)期的16萬(wàn)。這說(shuō)明美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇并不均衡，足以讓全球投資者質(zhì)疑美國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康情況。

韓會(huì)師分析，全球投資者對(duì)美國(guó)市場(chǎng)并不完全持樂觀態(tài)度，目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還不足以驅(qū)動(dòng)美國(guó)貨幣政策迅速實(shí)現(xiàn)正?；?/p>

諸多政治因素牽絆

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將“炒”了近半年的加息扔至谷底了嗎？

多位受訪人士均向記者表示，不僅是就業(yè)現(xiàn)狀，本次加息起點(diǎn)、海外風(fēng)險(xiǎn)以及美國(guó)大選等因素暫停了6月加息，但未來(lái)數(shù)月的加息計(jì)劃，仍在美聯(lián)儲(chǔ)議程之中。

首先，受5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和本次加息起點(diǎn)均為新低的影響，6月貿(mào)然加息將給市場(chǎng)帶來(lái)較大的流動(dòng)性沖擊，影響其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦緊急利率目標(biāo)區(qū)間維持在0.25%-0.50%的水平，爭(zhēng)論了近半年的6月加息“流產(chǎn)”。

謝亞軒稱，美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)早收緊貨幣政策會(huì)摧毀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的萌芽。韓會(huì)師則進(jìn)一步指出，除非6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅向好，否則新一輪加息難以在未來(lái)數(shù)月內(nèi)出現(xiàn)。

其次，全球的寬松利率環(huán)境和英國(guó)脫歐等海外風(fēng)險(xiǎn)亦是美聯(lián)儲(chǔ)心頭之痛。

盡管回顧美聯(lián)儲(chǔ)近30年加息史，海外因素對(duì)其決定自身利率的影響并不明顯，但全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密，美國(guó)很難“獨(dú)善其身”。“外部因素的影響力在上升，美聯(lián)儲(chǔ)除考慮自身經(jīng)濟(jì)基本面外，也會(huì)考慮全球經(jīng)濟(jì)、金融狀況?！敝x亞軒表示。

與此同時(shí)，在接近總統(tǒng)選舉之際，今年前三季度的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是影響11月選民投票的重要因素。

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，共和黨熱門候選人特朗普即公開表示“可怕的就業(yè)報(bào)告，只有38000個(gè)工作崗位增加，令人震驚?！庇纱?，大選臨近，以耶倫為首的民主黨美聯(lián)儲(chǔ)官員無(wú)疑要極力避免因貿(mào)然加息而造成的經(jīng)濟(jì)衰退。

人民幣還挺得住嗎？

多位受訪專家均表示，盡管目前美聯(lián)儲(chǔ)難以貨幣政策整體正?；⒉灰馕吨陜?nèi)加息無(wú)望，原因有三。

其一，非農(nóng)就業(yè)指數(shù)“難看”并不代表著整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的放慢。

其二，美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)仍在穩(wěn)健復(fù)蘇，且最新通脹數(shù)據(jù)1.1%，正向目標(biāo)數(shù)值靠近。

其三，今年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)高官頻繁發(fā)表的“緊縮”言論，已表明了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息態(tài)度。如若光說(shuō)不做，美聯(lián)儲(chǔ)的威信或大打折扣。

當(dāng)然，爭(zhēng)論從未停止過(guò)。受訪專家預(yù)測(cè)，年內(nèi)應(yīng)至少有一次加息，時(shí)間應(yīng)在7月或9月，一旦6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走高，7月的FOSC會(huì)議或是加息點(diǎn)。但另有受訪專家指出，由于7、8月市場(chǎng)流動(dòng)性低，加息易誘發(fā)市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，因此9月的可能性更高。

韓會(huì)師就預(yù)測(cè)稱，若6月之后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體較為漂亮，今年最早的加息會(huì)在9月份。

而頗受影響的中國(guó)，應(yīng)該在此前做好預(yù)警和準(zhǔn)備。

6月7日，易綱在中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話會(huì)表示，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)改善，意味著需求改善，將有利中國(guó)經(jīng)濟(jì)。若美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，資本會(huì)流回美國(guó)。“很多人擔(dān)心資本流動(dòng)，我們必須關(guān)注對(duì)貨幣政策的影響”。

尤其是近期人民幣匯率大幅度波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息或會(huì)加大波動(dòng)幅度。但謝亞軒指出，人民幣近期的波動(dòng)是“8.11”匯改以來(lái)，人民幣匯率受市場(chǎng)作用影響加大的必然結(jié)果。在市場(chǎng)和供求關(guān)系的動(dòng)態(tài)平衡下，“我們應(yīng)習(xí)慣人民幣更大的波幅，且波動(dòng)不代表趨勢(shì)性的升貶值，可能是更多地根據(jù)供求情況在一個(gè)區(qū)間內(nèi)的升或貶”。

就近期的人民幣匯率波動(dòng)，謝亞軒分析主要原因有二：一是人民幣匯率在參考一籃子貨幣后，近期美元、歐元、日元的走強(qiáng)導(dǎo)致了人民幣匯率的相對(duì)弱勢(shì);二是5月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的預(yù)期上升，償還債務(wù)、增持資產(chǎn)的市場(chǎng)供求變動(dòng)引致了人民幣近期走弱。

對(duì)于人民幣下半年的走勢(shì)，謝亞軒認(rèn)為無(wú)需過(guò)度焦慮。盡管未來(lái)三個(gè)月人民幣可能受美聯(lián)儲(chǔ)加息和英國(guó)脫歐兩大風(fēng)險(xiǎn)事件的沖擊而走弱，但鑒于下半年我國(guó)貿(mào)易順差規(guī)模較大、加入SDR后有望帶來(lái)新的資金流入，加之我國(guó)進(jìn)一步開放股票債券市場(chǎng)等因素，下半年人民幣或重新恢復(fù)強(qiáng)勢(shì)。