羅瑞雪

(中儲發(fā)展股份有限公司,北京　100070)

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國有企業(yè)套期保值中存在的風險問題研究

羅瑞雪

(中儲發(fā)展股份有限公司,北京100070)

[摘要]我國國有企業(yè)套期保值存在著制度風險、市場風險、流動性風險等問題。在滿足期現(xiàn)對應的原則下,國企套期保值需建立一套合理有效的風險控制機制,以達到規(guī)避風險,保障穩(wěn)健經(jīng)營的目的。文章針對國企自身風險控制的需求,在廣泛查閱國內(nèi)外文獻的基礎(chǔ)上,對于國企套期保值中存在的風險做了嘗試研究。

[關(guān)鍵詞]國有企業(yè);期貨;套期保值

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.24.193

1國企套期保值中存在的風險

1.1市場制度風險

期貨交易需收取一定比例的保證金,每天期交所會按照當天的結(jié)算價劃撥資金,當保證金余額不足時,客戶手中持有的頭寸就會被強平。因此價格發(fā)生不利變化時,需要追加,如果追加不及時,將會被平倉。

為限制價格暴漲暴跌,避免客戶短期內(nèi)出現(xiàn)巨額虧損,期貨市場實行漲跌停板制度,限制每天價格波動的幅度。因此需要保持交易頭寸的流動性,注意價格的變化。一旦遇到這種情況,要撤出保值頭寸是不可能的。

持倉限額制度。期貨交易所為防范操作市場價格的行為,防止期貨市場風險過度集中于少數(shù)投資者,對會員及客戶的持倉數(shù)量進行限制。超過限額,交易所可按規(guī)定強行平倉或提高保證金比例。

大戶報告制度。當會員或客戶某品種持倉合約的投機頭寸達到交易所對其規(guī)定的投機頭寸持倉限量80%以上,需向交易所報告資金情況、頭寸情況等。

1.2市場風險

第一,市場形勢把握風險。進行交易之前,對市場走勢做分析判斷,但經(jīng)常會發(fā)生與判斷相悖的情況。措施：嚴格按照套期保值原則,在方案設計上對市場可能出現(xiàn)反向變化的風險有所防范。

第二,市場制度差異的風險。作為市場風險,還有一個不能忽視的問題,就是大宗商品期貨價格國際聯(lián)動性增強。由于各國休假制度的差異,導致國內(nèi)外期貨市場開、休市時間上存在較大差異所帶來的風險。

1.3流動性風險

市場容量不足時,無法按照市場價格成交的風險,開倉后出現(xiàn)平倉平不掉的情況。與漲跌停板有關(guān)。歐美國家,是沒有漲跌停板制度的。在化解市場系統(tǒng)性風險和極端行情風險方面有一定的積極作用,但在極端行情中對套期保值者的風險型也暴露了出來,容易造成市場參與者不能順利撤出、或者在交易所集中強行平倉時被迫減倉。

1.4交割風險

現(xiàn)貨交割環(huán)節(jié)多,程序復雜,有時還存在人為因素影響,處理不好會影響套期保值效果。交割風險包括：交割商品是否符合交易所規(guī)定的質(zhì)量標準；運輸環(huán)節(jié)中交貨時間能否保證；成本控制是否到位；交割庫的庫容不足,是否會導致無法注冊的風險；交割中的增值稅問題。

1.5基差風險

套期保值中的四大原則,只是理想的狀態(tài)。實踐中,期貨價格和現(xiàn)貨價格存在著一定程度的背離,期現(xiàn)之間存在著基差,而且基差的大小還經(jīng)常不穩(wěn)定。如果期貨與現(xiàn)貨價格走勢背離嚴重,就要分析固有基差變化的原因,看品種間關(guān)系是否出現(xiàn)問題。當基差出現(xiàn)異常情況時,對套期保值影響程度較大,且保值時間越長,影響程度越大。

1.6決策風險

做出何種具體的操作決策,必須根據(jù)企業(yè)特點、目標要求以及對市場趨勢的判斷。如果對期貨市場行情判斷失誤,則可能做出相反的決策。在判斷市場為牛市狀態(tài)時,則傾向于對原材料進行買入套期保值,但當判斷為熊市時傾向于對產(chǎn)品進行賣出保值。

雖然期貨與現(xiàn)貨操作要基本上同步,但在實際操作中,對期貨市場的進入時機和減倉的價格點位的判斷也非常重要。即使只相差一兩天,套期保值的效果差距也會非常大。

2國企套期保值的內(nèi)部風險控制制度

國企套期保值需建立一套合理有效的風險控制機制。該制度需覆蓋方案制定過程中的審核、交易過程中的監(jiān)管、持倉過程中的跟蹤、方案的調(diào)整修訂的決策、方案完成后的評價總結(jié)整個流程。

第一,要權(quán)責明確,最高領(lǐng)導小組需承擔首要責任,各個環(huán)節(jié)風險點落實到各部門。確保每一套期保值方案是在公開的群體決策下制定的,出現(xiàn)重大虧損時,第一時間上報至最高領(lǐng)導小組。第二,部門與部門之間應相互監(jiān)督,財務、審計、結(jié)算、交易員互相進行核對檢驗。第三,應具備一套緊急預案制度,確保能夠及時止損。如果套期保值單位的套期保值交易出現(xiàn)特別風險情況時,如保證金不足、市場價格出現(xiàn)異常波動等,要立即啟動止損機制,經(jīng)領(lǐng)導小組決策后實施強制平倉。第四,國企鋼材套期保值必須符合國資委的要求,必須堅持期貨頭寸與現(xiàn)貨頭寸相匹配的原則。第五,資金管理方面,結(jié)算賬戶與保證金賬戶封閉對接,資金劃撥只能在兩個賬戶之間流轉(zhuǎn),不得轉(zhuǎn)入第三方賬戶。第六,建立每日報告制度。需有結(jié)算人員將每天與期貨公司核對當日成交明細、結(jié)算情況、持倉狀況、開口頭寸風險狀況。在市場價格發(fā)生劇烈波動或發(fā)生異常情況時,應及時進行分析,并將有關(guān)信息上報公司領(lǐng)導小組。

3國企參與期貨套期保值業(yè)務的流程

第一,對上報套期保值方案進行審批。套期保值業(yè)務方案審批時需說明交易場所、擬交易合約、開倉價格區(qū)間、持倉時間等內(nèi)容,同時應進行可行性分析,說明價格的優(yōu)勢及預期達到的效果。批準后的具體保值操作方案,在期貨套期保值部、現(xiàn)貨部門、風險控制部分別存檔,由套期保值單位的期貨套期保值部具體執(zhí)行方案；第二,結(jié)算人員根據(jù)期貨賬戶保證金的情況,確定方案的頭寸限額,頭寸放置期貨賬戶,并通知前臺交易人員；第三,現(xiàn)貨部門以電話、傳真、方式給交易員下達明確的交易指令,交易員檢查指令是否符合具體保值操作方案,如果符合,交易員選擇合適的市場時機執(zhí)行交易指令。采用電話方式下達交易指令的,需有電話錄音；第四,交易人員成交后應立即告知現(xiàn)貨部門。如交易結(jié)果與交易指令不符,交易員須及時請示期貨套期保值部經(jīng)理作出處理意見；第五,成交確認后,交易員應立即填寫交易明細表,包括報單時間、交易品種、買賣方向、指令類型、價格、數(shù)量、成交時間、對應的現(xiàn)貨合同號、下單人名稱、期貨賬戶賬號等具體內(nèi)容；第六,結(jié)算人員將當天交易明細與期貨經(jīng)紀商發(fā)來的結(jié)算單中的當日成交明細進行核對,確認是否一致,核查無誤后,即可進行結(jié)算；第七,結(jié)算人員須根據(jù)已經(jīng)核對結(jié)算完的結(jié)果,在當天與現(xiàn)貨部門進行書面確認；第八,財務部對賬戶的資金狀況進行核對,如無誤,則資金調(diào)撥人員依據(jù)企業(yè)的財務制度進行相應的資金收付記錄,會計核算人員進行賬務處理；第九,風險控制部對結(jié)算結(jié)果進行再次審核,主要對賬戶的頭寸和盈虧狀況進行核對,審核交易是否符合風險管理相關(guān)制度的規(guī)定,如無誤,則風險控制人員可據(jù)此匯總備案；第十,利用實物交割了結(jié)期貨頭寸時,應由期貨套期保值部經(jīng)理,提前對相關(guān)現(xiàn)貨部門、交易人員及資金調(diào)撥人員等有關(guān)各方進行妥善協(xié)調(diào),以確保交割完成；第十一,最后由套期保值單位對套期保值方案進行效果評價,內(nèi)容包括如下：套期保值前期的執(zhí)行過程；套期保值的了結(jié),平倉還是交割,簡述原因；效果評價,效果評價按照“現(xiàn)貨盈虧+期貨盈虧=總盈虧”的原則進行評價,當總盈虧大于0時,說明成功實現(xiàn)保值。

4結(jié)論

國企鋼材套期保值的行為受到國資委相關(guān)管理規(guī)定的約束,因此需要建立一套適合國企的套期保值制度,有效地運用套期保值工具規(guī)避價格波動風險。應當針對所從事的套期保值業(yè)務的風險特性制定專項風險管理制度或手冊,明確規(guī)定相關(guān)管理部門和人員的職責、業(yè)務種類、交易品種、業(yè)務規(guī)模、止損限額、獨立的風險報告路徑、應急處理預案等,覆蓋事前防范、事中監(jiān)控和事后處理的各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。要建立規(guī)范的授權(quán)審批制度,明確授權(quán)程序及授權(quán)額度,在人員職責發(fā)生變更時應及時中止授權(quán)或重新授權(quán)。

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