李大衛(wèi)

根據(jù)成熟資本市場的經(jīng)驗，并購重組并不一定能夠使上市公司的質(zhì)量和市值提高，所以上市公司并購股票就漲，這是目前在中國股市中的短期現(xiàn)象，長期而言一定會回歸。

最近并購重組領(lǐng)域最重要的消息，就是有關(guān)監(jiān)管層叫?？缃缍ㄔ龅膫髀劊ɑヂ?lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR等跨界并購等會全面收緊，一方面市場上的風(fēng)在吹，一方面監(jiān)管層開發(fā)布會否認(rèn)，搞得市場人士左顧右盼，面面相覷。

在經(jīng)歷了去年大盤的跌宕起伏之后，市場目前正是空前需要監(jiān)管層、投資者、社會公眾悉心呵護(hù)的時候，監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策發(fā)布應(yīng)該考慮到股票市場的穩(wěn)定情況，任何影響市場的重大決策應(yīng)該特別謹(jǐn)慎。從動機(jī)來說，限制中概股回歸A股的用意可能也是來自于防范高估值中概股對A股市場的沖擊，其實也是為了呵護(hù)市場。這種傳聞和監(jiān)管辟謠之間的矛盾，導(dǎo)致A股VR概念、殼資源概念、影視傳媒概念、游戲概念以及互聯(lián)網(wǎng)金融概念等公司股票的股價均受到了影響，成為大盤下行的主要空頭力量。

中國上市公司進(jìn)行并購重組，一面并表利潤，做大eps，一面增加新業(yè)務(wù)新概念，提高市場pe估值，已經(jīng)成為了中國資本市場最重要的重頭戲，各類資本掮客在其中奔走，收購和借殼同輝，配套融資和股份支付齊飛，有人笑談?wù)f：中國上市公司目前的主營業(yè)務(wù)都是收購。為重組而重組無可厚非，其中“不靠譜”的高估值并購、炒概念圈錢和潛行的利益輸送也時常在上演?，F(xiàn)在是并購重組實現(xiàn)了“市場化”，但監(jiān)管并沒有實現(xiàn)“市場化”，從政策監(jiān)管角度而言，與其直接發(fā)話出手控制并購重組的行業(yè)，還不如深入地分析和研究前幾年上市公司并購重組之后的整合結(jié)果，追蹤并購高估值和炒概念之后的并購后遺癥。

根據(jù)成熟資本市場的經(jīng)驗，并購重組并不一定能夠使上市公司的質(zhì)量和市值提高，所以上市公司并購股票就漲，這是目前在中國股市中的短期現(xiàn)象，長期而言一定會回歸。如果還原到資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的本源定位，在我國本來急需經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時候，若粗暴地限制了該類公司的并購重組和再融資，將會令我國目前所謂的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到影響，從而不利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，這個責(zé)任顯然是監(jiān)管機(jī)構(gòu)不愿意背負(fù)的。

中國證券市場的監(jiān)管層，似乎學(xué)會了美國央行的玩法：在市場上放消息來達(dá)到影響市場的目的，而不會直接出政策，當(dāng)消息達(dá)到了預(yù)期的作用，政策也就不用出了。所以目前應(yīng)對監(jiān)管層的策略，有人提出要“看文章，更要看文件”，不簡單說行，也不簡單說不行，一事一議，自由裁量權(quán)主導(dǎo)監(jiān)管結(jié)果。

在這樣的政策預(yù)期下，我們不得不擔(dān)心監(jiān)管機(jī)構(gòu)自由裁量權(quán)過大，會對資本市場的法制進(jìn)程產(chǎn)生影響。習(xí)近平總書記指出，要把權(quán)力關(guān)進(jìn)制度的籠子里，而不能把籠子設(shè)計得無限大，監(jiān)管和市場主體都在籠子里，那樣不僅不能起到約束的作用，反而讓中國證券市場成為籠中猴戲。