王雷

內(nèi)容摘要：本文從社會資本的角度出發(fā)，結(jié)合企業(yè)家人力資本研究創(chuàng)業(yè)投資模式下投資家社會資本與企業(yè)家社會資本與被投企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系。以249家中國的上市公司2013年的數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)行實證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家社會資本與投資家社會資本對于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的負(fù)面影響。而當(dāng)在模型中企業(yè)家人力資本作為調(diào)節(jié)變量后，它們之間的關(guān)系有了改變，即企業(yè)家的人力資本在兩類社會資本與企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新之間起到了顯著的調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資 企業(yè)家社會資本 投資家社會資本 企業(yè)家人力資本 技術(shù)創(chuàng)新

引言

技術(shù)創(chuàng)新是一國實力的體現(xiàn)，同時也是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的重要途徑。企業(yè)是創(chuàng)新的重要的實踐者和推動者，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)展的單位和組織形式，也是各種的資源的集合體。而作為企業(yè)經(jīng)營的“決策者”，企業(yè)家本身對于企業(yè)的作用也是至關(guān)重要的。關(guān)于企業(yè)家與創(chuàng)新之間的關(guān)系，熊彼特在他的創(chuàng)新理論中就已經(jīng)強(qiáng)調(diào)了企業(yè)家對于創(chuàng)新的作用。企業(yè)家在經(jīng)營和管理企業(yè)的過程中，需要綜合運(yùn)用自身所擁有和可獲取的資源來對企業(yè)的資源進(jìn)行整合、管理。隨著社會的發(fā)展，人力資本、社會資本這類“無形資本”無論是在研究還是在實踐中都越來越多地受到重視。

在已有研究中，一些學(xué)者也得出結(jié)論，企業(yè)家社會資本存量是影響企業(yè)成長的重要變量，而技術(shù)創(chuàng)新正是企業(yè)成長的一個衡量指標(biāo)。在布爾迪厄提出社會資本概念后，學(xué)者從不同的視角對社會資本進(jìn)行研究。在學(xué)者們對社會資本的定義中可以發(fā)現(xiàn)，其實質(zhì)都是個人對于資源獲取的能力。本文將采用孫俊華（2005）的定義，即企業(yè)家社會資本是“嵌入在企業(yè)家社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的資源以及企業(yè)家動員網(wǎng)絡(luò)中資源的能力”。在社會資本與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系方面，也有不少學(xué)者進(jìn)行研究。如Petrou， Daskalopoulo（2013）認(rèn)為社會資本通過企業(yè)內(nèi)部和外部網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系來影響創(chuàng)新，企業(yè)將利用外部網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系獲取的信息和知識進(jìn)行資本化運(yùn)用于自身發(fā)展。作為企業(yè)經(jīng)營的決策者，企業(yè)家人力資本（包括學(xué)習(xí)經(jīng)歷、工作經(jīng)驗等）會對企業(yè)的各個方面產(chǎn)生影響。Hai Guo等（2013）認(rèn)為企業(yè)家和經(jīng)理人的人力資本和社會資本對于企業(yè)的商業(yè)模式創(chuàng)新具有重要的影響作用。

無論是社會資本還是人力資本與創(chuàng)新關(guān)系方面，學(xué)者們往往選擇從企業(yè)層面來研究，而對于企業(yè)家個體與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系的研究并不多見。而在創(chuàng)業(yè)投資與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的聯(lián)系方面，已有文獻(xiàn)中絕大部分是僅針對創(chuàng)業(yè)投資本身對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的分析，對于投資者的研究也很少見。在此基礎(chǔ)上，本文對企業(yè)家社會資本和投資家社會資本與技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系進(jìn)行研究。進(jìn)一步將企業(yè)家的人力資本引入模型，討論其是否會對兩類社會資本與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系起到調(diào)節(jié)的作用。

研究設(shè)計

（一）研究假設(shè)

1.企業(yè)家社會資本與技術(shù)創(chuàng)新。熊彼特認(rèn)為，企業(yè)家對于企業(yè)的一個重要的功能在于創(chuàng)新。從企業(yè)家社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的角度來說，良好的社會網(wǎng)絡(luò)可以有利于信息的傳遞，從而能夠使企業(yè)能夠更為便捷的獲取外界的知識和信息，從而有利于企業(yè)提高自身的技術(shù)創(chuàng)新的能力。陳勁等（2001）通過實證得出結(jié)論，認(rèn)為企業(yè)與供應(yīng)鏈上的其他企業(yè)的縱向聯(lián)系對企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新績效有正向相關(guān)關(guān)系，企業(yè)在這個方面的縱向的聯(lián)系越大，技術(shù)創(chuàng)新業(yè)績就越大；而企業(yè)和其他同類企業(yè)之間的橫向聯(lián)系則對于技術(shù)創(chuàng)新的作用很小，因為企業(yè)在市場中更加傾向于獨(dú)立的進(jìn)行競爭，而不愿與其他同類企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合特別是進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新方面的合作，從而保證自己在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。Salman，Saives（2005）對加拿大的40個生物科技公司進(jìn)行訪談，從而進(jìn)一步研究，認(rèn)為企業(yè)在關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的位置是一種重要的無形資產(chǎn)，對于企業(yè)進(jìn)行知識的獲取以及組織間的合作都具有重要的作用，同時企業(yè)間的間接聯(lián)系也是影響企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的一個重要變量。王娟（2012）則在實證研究的基礎(chǔ)上得出結(jié)論：企業(yè)家社會資本有利于新產(chǎn)品開發(fā)績效。她認(rèn)為企業(yè)家的制度社會資本有利于企業(yè)得到所需信息、鼓勵政策甚至是資金方面的支持，而企業(yè)家的商業(yè)社會資本則能夠使企業(yè)與其他利益相關(guān)者共享資源，從而提高新產(chǎn)品開發(fā)的績效。在此基礎(chǔ)上，提出假設(shè)：

假設(shè)H1：企業(yè)家的社會資本對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有正向影響。

2.投資家社會資本與技術(shù)創(chuàng)新。風(fēng)險投資對于企業(yè)來說是一種融資的方式，它為企業(yè)提供資本，從而使企業(yè)對于創(chuàng)新的投入得以增加，換言之，風(fēng)險投資對于技術(shù)創(chuàng)新的較為直接的作用就在于增加了資本。然而在投資家的社會資本對于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新方面，目前并沒有較為完整的體系或明確的研究結(jié)果。然而，在一些企業(yè)中，尤其是一些中小企業(yè)或創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，由于創(chuàng)業(yè)者或企業(yè)家和銀行、投資家甚至供應(yīng)商等的聯(lián)系是有限的，從而他們的社會資本能夠?qū)ζ髽I(yè)提供的幫助也是有限的，在這種情況下，投資家的社會資本除了能夠在資本方面為企業(yè)提供幫助之外，他們所擁有的相比于企業(yè)家的更為有效的社會資本也會在各個方面幫助企業(yè)的成長和經(jīng)營。所以，投資家在企業(yè)的信息傳遞過程中起到一個中介的作用，將一些知識和資源引入企業(yè)，尤其是在一些初創(chuàng)企業(yè)中，投資家的對于企業(yè)的人力資源的管理和團(tuán)隊的建設(shè)方面都有著“專業(yè)化”的作用（劉萍萍等，2009）。而無論是在其他方面資本和知識的引入，還是對于企業(yè)的團(tuán)隊建設(shè)的良好作用，最終對于企業(yè)的促進(jìn)是多方面的，其中當(dāng)然也包括企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。由此，提出假設(shè)：

假設(shè)H2：投資家的社會資本對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有正向影響。

3.企業(yè)家人力資本的調(diào)節(jié)作用。人力資本作為除了自然資源、土地以及其他物質(zhì)資本以外的另一大因素，對于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和生產(chǎn)力的提高也有著重要的影響。社會資本是企業(yè)獲取資源的重要基礎(chǔ)，不同的社會資本能夠?qū)ζ髽I(yè)產(chǎn)生不同影響，人力資本的不同維度則會與社會資本相互作用。林磊（2006）利用案例進(jìn)行分析，認(rèn)為社會資本和人力資本是相互轉(zhuǎn)化的，人力資本向社會資本轉(zhuǎn)化是行動者利用自身人力資本擴(kuò)大自身影響、擴(kuò)展自身網(wǎng)絡(luò)的過程，從本質(zhì)上來說是行動者利用自己人力資本構(gòu)建社會資本的過程，而社會資本可以為人力資本提供所必須的“場域”。企業(yè)家的人力資本會影響企業(yè)家對于創(chuàng)新機(jī)會的把握和管理，從而影響到企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。另一方面，企業(yè)家在企業(yè)中，最為重要的作用即在于對組織所獲得的各種資源進(jìn)行合理的配置，而社會資本對于企業(yè)的一大作用恰恰在于有利于企業(yè)對信息、知識以及其他資源的獲取。由此我們產(chǎn)生疑問：企業(yè)家的人力資本對于企業(yè)家社會資本和企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系是否會具有調(diào)節(jié)的作用？而更進(jìn)一步地，在創(chuàng)業(yè)投資模式下的企業(yè)中，企業(yè)家人力資本是否會對兩類社會資本與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系起到調(diào)節(jié)作用？由此，提出假設(shè)：

假設(shè)H3：企業(yè)家人力資本對創(chuàng)業(yè)投資模式下的兩類社會資本與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系起到顯著調(diào)節(jié)作用。

（二）研究方法

本研究將先對企業(yè)家社會資本和投資家社會資本進(jìn)行主成分分析，并以每個主成分fk的方差貢獻(xiàn)率ak作為權(quán)重得出函數(shù)F=f1*a1+…+fn*an而最終計算位企業(yè)家和投資家的社會資本的主成分分析的評價函數(shù)的值。再運(yùn)用最小二乘法（OLS）進(jìn)行層級回歸，構(gòu)建基本的回歸模型如下：

Y=β0+β1* Lev +β2* Size +β3*Year +β4 * Indep+β5*VC-SC +β6* VE-SC +ε1 （1）

其中，β0為常數(shù)項，前四個變量為控制變量，ε1為隨機(jī)誤差項。β5、β6 分別用以驗證假設(shè)H1和假設(shè)H2。

對于企業(yè)家人力資本的調(diào)節(jié)作用的檢驗，將調(diào)節(jié)變量（HC）及交互項加入模型（1），得出調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸模型如下：

Y=β0+β1*Lev +β2*Size +β3*Year +β4*Indep+β5*VC-SC +β6*VE-SC+β7*HC+β8*VC-SC*HC+β9*VC-SC*HC+ε2 （2）

其中，VC-SC*HC、VE-SC*HC分別為人力資本與兩類社會資本的交互項，ε2為隨機(jī)誤差項，β7、β8、β9用以驗證假設(shè)H3。

本文將采用計量軟件SPSS19.0進(jìn)行假設(shè)檢驗。

（三）變量測度

1.被解釋變量。對于技術(shù)創(chuàng)新的衡量指標(biāo)，目前并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，學(xué)者們所使用的衡量指標(biāo)也各不相同，考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性和代表性，本文選擇研發(fā)投入指數(shù)（R&D投入指數(shù)）作為企業(yè)創(chuàng)新的投入指標(biāo)。參考Jantune（2005）的研究選擇專利數(shù)作衡量技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)出指標(biāo)。而技術(shù)效率（Tech）指標(biāo)則反映當(dāng)年該企業(yè)對于投入資源的有效利用的能力，選取技術(shù)效率作為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的衡量指標(biāo)。其中，專利授權(quán)數(shù)即采用該企業(yè)在當(dāng)年所獲得的所有的專利授權(quán)的數(shù)量，作為技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)出指標(biāo)。R&D投入指數(shù)選取各企業(yè)在當(dāng)年的研發(fā)投入與凈資產(chǎn)之比，作為各企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面的投入指標(biāo)，也反映了企業(yè)在研發(fā)方面做出的努力本文中技術(shù)效率這一指標(biāo)通過DEA2.1進(jìn)行計算輸出，在計算的過程中，選取企業(yè)在2013年的營業(yè)總收入作為產(chǎn)出指標(biāo)，將營業(yè)總成本及在職員工總數(shù)作為投入指標(biāo)進(jìn)行輸入計算。

2.解釋變量。首先需要明確的是，鑒于之前的眾多關(guān)于企業(yè)家的研究，以及中國的企業(yè)實際經(jīng)營的情況，董事長在企業(yè)中擁有更多的決策的權(quán)利，因而本文將企業(yè)家的角色界定為企業(yè)中的董事長，以下對于企業(yè)家的社會資本及投資家的社會資本的分析數(shù)據(jù)均為企業(yè)的董事長及投資機(jī)構(gòu)的董事長的數(shù)據(jù)。

第一，企業(yè)家社會資本（VE-SC）。在企業(yè)家社會資本的衡量方面，本文借鑒孫俊華、陳傳明在2009年關(guān)于企業(yè)家社會資本的研究中所采用的衡量方法，將企業(yè)家社會資本的概念操作化為以下幾個指標(biāo)：一是企業(yè)家的縱向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)（與政府）（VE-RELATION）。關(guān)于企業(yè)家的縱向網(wǎng)絡(luò)，測量的是企業(yè)家與政府的關(guān)系，采用五點連續(xù)變量來進(jìn)行測量。具體的規(guī)則如下：如果企業(yè)家曾經(jīng)在政府部門、大型國企、科研院所或行業(yè)協(xié)會、民營企業(yè)、跨國公司任職，則分別按以上順序來進(jìn)行賦值，賦值范圍為5～1。其中，如果企業(yè)家曾任職的是一般國企，則賦值3.5；若除了現(xiàn)任企業(yè)企業(yè)家沒有再在其他的企業(yè)或部門有任職經(jīng)歷，則賦值為0。二是企業(yè)家的橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)（與其他企業(yè)之間）。本文中對于企業(yè)家的橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的測量主要集中在企業(yè)家在本企業(yè)擔(dān)任現(xiàn)有職務(wù)之前曾經(jīng)供職過的企業(yè)數(shù)（VE-FIRM）和曾經(jīng)在任過的崗位數(shù)（VE-POSITION）兩部分。三是企業(yè)家的政治地位（VE-STATUS）及榮譽(yù)（VE-HONOR）。之前的學(xué)者的研究結(jié)果表明，政治家的政治身份能為企業(yè)帶來更多的資源。因而借鑒胡旭陽（2006）研究中的方法，將企業(yè)及是否具有人大代表或政協(xié)委員的身份來作為測量他們政治地位的指標(biāo)，將其身份分為全國、省級、市級、區(qū)縣級四級，分別賦值4～1，若沒有人大代表或政協(xié)委員的擔(dān)任背景，則賦值為0。同樣，對于榮譽(yù)的測量也采用這種分等級劃分賦值的方式，考慮企業(yè)家是否曾獲得各種獎項及榮譽(yù)（如先進(jìn)個人、勞模、優(yōu)秀企業(yè)家等等），與政治地位的測量相同，榮譽(yù)的測量也分為將其身份分為全國、省級、市級、區(qū)縣級四級，分別賦值4～1，若未曾獲得過任何榮譽(yù)則賦值為0。

第二，投資家社會資本（VC-SC）。對于投資家的社會資本的衡量主要集中于其橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)以及政治地位和榮譽(yù)的測量，同時相對于企業(yè)家的社會資本的測量，另增加了投資家和銀行的關(guān)系作為一個衡量的指標(biāo)。即衡量投資家社會資本的指標(biāo)有以下三個：一是投資家的橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)（與其他企業(yè)之間）。該指標(biāo)的測量標(biāo)準(zhǔn)與企業(yè)家的橫向關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的測量相同，同樣取曾任企業(yè)數(shù)（VC-FIRM）和曾任崗位數(shù)（VC-POSITION）作為指標(biāo)。二是投資家的政治地位（VC-STATUS）及榮譽(yù)（VC-HONOR）。該指標(biāo)的衡量同樣與企業(yè)家的政治地位及榮譽(yù)的衡量相同。三是投資家與銀行的關(guān)系（VC-BANK）。風(fēng)險投資對于企業(yè)的最直接的作用在于資金的投入，投資家與銀行的關(guān)系可能會影響到企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展，因而將這個變量加入到投資家的社會資本的測量中。將該項設(shè)計為虛擬變量，即如果該投資家曾經(jīng)任職于銀行，則賦值為1，如果沒有，則為0。

由于以上兩類社會資本的衡量都牽涉到過多的指標(biāo)，因而在后面進(jìn)行回歸之前會對它們分別進(jìn)行主成分分析提取，而后再進(jìn)入后面的研究與分析。

第三，企業(yè)家人力資本（HC）。陳鵬飛（2003）對企業(yè)家人力資本定價進(jìn)行研究，認(rèn)為對于企業(yè)家的人力資本的定價應(yīng)等于其最優(yōu)報酬。而王素娟、徐向藝（2014）則通過實證表明，企業(yè)家的產(chǎn)出性人力資本對于企業(yè)家的薪酬具有顯著的正向影響，產(chǎn)出性人力資本反映了企業(yè)家的實際的創(chuàng)造價值的能力，而企業(yè)家薪酬合理公正的反映了企業(yè)家為企業(yè)的成長和發(fā)展所作出的貢獻(xiàn)。因而，本文即選取企業(yè)家的薪酬作為企業(yè)家人力資本的衡量指標(biāo)。

第四，控制變量。除了兩類社會資本，即本文的幾個解釋變量之外，很多其他的因素也會影響企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。因而本文在參考相關(guān)研究的基礎(chǔ)上選取以下幾個控制變量：一是財務(wù)杠桿（Lev）。參考孫俊華在2009年的研究，選取財務(wù)杠桿作為控制變量，財務(wù)杠桿用企業(yè)的債務(wù)資產(chǎn)比率來表示。二是企業(yè)規(guī)模（Size）。企業(yè)規(guī)模用總資產(chǎn)的自然對數(shù)來表示。三是企業(yè)年齡（Year）。企業(yè)的年齡會影響他們知識、資源的積累和運(yùn)用，因而參考李健等人的研究，將企業(yè)年齡作為控制變量。獨(dú)立董事比例（Indep）。獨(dú)立董事比例反映了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，而治理結(jié)構(gòu)則會從決策、效率等方面影響創(chuàng)新，因而選取獨(dú)立董事比例作為控制變量進(jìn)行研究。

（四）數(shù)據(jù)來源

本文選取的樣本為2013年中國A股上市公司中股東有創(chuàng)業(yè)投資公司的企業(yè)，從中隨機(jī)抽取450家企業(yè)進(jìn)行數(shù)據(jù)的收集。在收集的樣本中剔除無法在相關(guān)的企業(yè)年報、其他公開信息甚至網(wǎng)絡(luò)上獲得其參與投資的投資家的數(shù)據(jù)的企業(yè)。剔除樣本中的金融類企業(yè)。最終，在隨機(jī)抽取的450家企業(yè)中，共有249家公司符合條件，將這部分企業(yè)作為本文進(jìn)行實證研究的樣本。對于企業(yè)家社會資本的各項指標(biāo)，數(shù)據(jù)來自各企業(yè)已公布的2013年年報；投資家的數(shù)據(jù)來源于其任職的其他企業(yè)年報或部門資料以及網(wǎng)絡(luò)；企業(yè)家人力資本的數(shù)據(jù)來自CCER經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫及企業(yè)年報；企業(yè)的專利授權(quán)數(shù)來自于sooPAT專利搜索；研發(fā)投入指數(shù)、企業(yè)的基本信息、企業(yè)規(guī)模、財務(wù)指標(biāo)以及計算企業(yè)技術(shù)效率所使用的營業(yè)總收入、營業(yè)總成本及在職員工數(shù)等數(shù)據(jù)來源于CCER經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫。

數(shù)據(jù)分析結(jié)果

（一）主成分分析

在對企業(yè)家社會資本進(jìn)行主成分分析時，共獲得兩個主成分。其中，其中成份1成為了企業(yè)家與政府的關(guān)系、企業(yè)家的曾任企業(yè)數(shù)與曾任崗位數(shù)的綜合變量，方差貢獻(xiàn)率為39.075%；成分2則反映了企業(yè)家的政治地位和榮譽(yù)，方差貢獻(xiàn)率為27.483%，兩個主成分累計方差貢獻(xiàn)率為66.558%。而對投資家社會資本的主成分分析結(jié)果顯示，三個主成分，分別代表了投資家的橫向社會資本的兩個指標(biāo)、投資家政治地位和榮譽(yù)的兩個指標(biāo)以及投資家與銀行關(guān)系，三個成分方差貢獻(xiàn)率分別為35.483%、24.859%、20.103%，累計方差貢獻(xiàn)率為80.445%。以上兩個方差貢獻(xiàn)率的結(jié)果中，將每個主成分fk的方差貢獻(xiàn)率ak作為權(quán)重得出函數(shù)F=f1*a1+…+fn*an，計算兩類社會資本評價函數(shù)的值，并將此值代入后續(xù)模型進(jìn)行檢驗。

（二）回歸及調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

分別將兩類社會資本對專利授權(quán)數(shù)、R&D投入指數(shù)及技術(shù)效率進(jìn)行回歸，并加入企業(yè)家人力資本及其交互項進(jìn)行調(diào)節(jié)效應(yīng)的檢驗。對三個被解釋變量的檢驗結(jié)果如表1、表2、表3所示。

從表1中可以看出（模型1、2、3），在對專利授權(quán)數(shù)的回歸中，投資家的社會資本對專利授權(quán)數(shù)的回歸系數(shù)顯著，這說明，投資家的社會資本對企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)出具有顯著影響。而從表2中也可以看出（模型1、模型2、模型3），企業(yè)家的社會資本對于企業(yè)的R&D投入指數(shù)這一指標(biāo)也是具有顯著的影響作用的。雖然兩類社會資本對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響是顯著的，他們的作用點卻是不同的。投資家的社會資本更多的作用于技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)出，即專利數(shù)；而企業(yè)家的社會資本則更為直接，它直接作用于企業(yè)對于技術(shù)創(chuàng)新的投入，即R&D投入指數(shù)。但在實證中可以看出，兩類社會資本對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的這種顯著的影響關(guān)系是負(fù)向的，這恰恰與假設(shè)H1與假設(shè)H2相反，但卻與以往的有關(guān)社會資本與企業(yè)績效的實證研究結(jié)論相吻合（孫俊華、陳傳明，2009）。雖然這兩類社會資本對于企業(yè)來說能夠帶來更多的資源以及信息，但是在這種基于關(guān)系社會資本維持的過程中，企業(yè)會付出相對更多的成本。

從表1中同時可以看出（模型4、5、6、7），在加入調(diào)節(jié)變量企業(yè)家人力資本與交互項之后，投資家的社會資本對專利數(shù)的回歸模型中，模型的擬合度（R2）并沒有較大的變化。但此時，企業(yè)家的社會資本和被解釋變量之間的關(guān)系卻從負(fù)相關(guān)變?yōu)檎嚓P(guān)。在模型6與模型7的對比中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家社會資本的系數(shù)有了非常大的變化，而同時兩項交互項系數(shù)顯著，調(diào)節(jié)效應(yīng)顯著，假設(shè)H3成立。

在對表3技術(shù)效率的模型結(jié)果的觀察中發(fā)現(xiàn)，雖然在之前的回歸中兩類社會資本對于技術(shù)效率的系數(shù)并不顯著，但是在加入調(diào)節(jié)變量及交互項之后，兩類社會資本對于被解釋變量技術(shù)效率的回歸的兩個方程的擬合度均有了很大的提高（調(diào)整R2分別從之前的0.056、0.063增加到0.122、0.127），同時在兩個方程中交互項也對被解釋變量顯著，即企業(yè)家人力資本分別在投資家社會資本以及企業(yè)家社會資本與技術(shù)效率的關(guān)系中起到顯著的調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H3成立。

結(jié)論

（一）研究結(jié)果

綜上所述，本文在對現(xiàn)有的相關(guān)研究的回顧的基礎(chǔ)上，將創(chuàng)業(yè)投資模式下的企業(yè)家社會資本及投資家社會資本這兩類社會資進(jìn)行量化，對它們和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的幾個指標(biāo)進(jìn)行實證研究，在此基礎(chǔ)上，引入企業(yè)家人力資本作為它們之間關(guān)系的調(diào)節(jié)變量進(jìn)行實證。從實證的結(jié)果可以看出：

一是企業(yè)家社會資本對于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的影響作用，它顯著作用于企業(yè)對于創(chuàng)新的投入（R&D投入指數(shù)）。二是投資家社會資本同樣對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的相關(guān)關(guān)系，但是它的作用更為顯著地體現(xiàn)于對于創(chuàng)新的產(chǎn)出方面（專利數(shù)）。三是兩類社會資本與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)之間均呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。四是在將企業(yè)家人力資本引入模型中后，兩類社會資本對于技術(shù)創(chuàng)新的影響也發(fā)生了改變，調(diào)節(jié)變量的作用是顯著的。

（二）研究意義

總結(jié)來講，本文的主要意義在于：第一，對關(guān)于企業(yè)家社會資本與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系的研究做出了補(bǔ)充，之前的研究多限于定性的分析或?qū)σ恍┏鮿?chuàng)中小企業(yè)的研究，而本文選擇的樣本是已上市公司，相對更加成熟。第二，將投資家的社會資本作為影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的變量進(jìn)行研究。這對于技術(shù)創(chuàng)新的研究來說是一個新的視角。第三，企業(yè)家人力資本的引入使得本文的結(jié)果對于企業(yè)的日常經(jīng)營也有一定的意義。由于企業(yè)家人力資本的調(diào)節(jié)作用是顯著的，因而在企業(yè)的經(jīng)營管理中，應(yīng)該多發(fā)揮企業(yè)家的能動作用，使其更為積極有效地對企業(yè)的資源進(jìn)行配置，促進(jìn)整體發(fā)展。

（三）研究不足

但是，由于樣本數(shù)據(jù)的一些限制，本文還存在著不足：一是本文數(shù)據(jù)均為年報或其他數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)，這在研究中就受到了二手資料的限制，可能并不能完全的反映其特征。二是本文僅選用薪酬這一指標(biāo)來代表人力資本，而人力資本本身也是一個復(fù)雜體現(xiàn)，因而這一指標(biāo)的反映可能并不全面。三是本文僅對2013年一年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證，如果能夠基于時間序列進(jìn)行研究那么會更有價值。

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