8月，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重估繼續(xù)在A股上演，地產(chǎn)、金融、商貿(mào)等價值藍籌相繼輪動，部分投資者開始憧憬類似2014年下半年趨勢行情的來臨。但當前邊際資金的特征決定了市場是脈沖式而非趨勢性行情。在本輪優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重估行情中，邊際資金力量大致可以分為3類：一是地產(chǎn)、保險為代表的場外資產(chǎn)；二是銀行委外和險資基于收益率目標的配置需求；三是打新門檻提高后基金的市值配置需求。這3類資金的核心特征是重配置而非做趨勢。首先，這部分資金風險偏好普遍較低，操作上更多是尋找價值洼地進行輪動和配置，而不是盲目追漲。其次，理財委外和險資有明確的收益率目標要求，一旦收益率完成，后續(xù)可能選擇離場觀望而非持續(xù)加倉。所以，對于市場，國泰君安維持震蕩格局不變、趨勢機會暫無的判斷，核心在于邊際資金重配置而非做趨勢，短期價值藍籌快速輪動后，邊際資金繼續(xù)入場動力明顯減弱。同時，去杠桿對風險偏好的抑制仍在延續(xù)，加之實體經(jīng)濟存在潛在下調(diào)預期，市場仍難有趨勢性行情。在低利率和低風險偏好的市場特征下，趨勢尚未結束，部分低估值、滯漲標的仍有輪動空間。endprint