張一凡 袁心 張迪

【摘 要】盈利是公司從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的動(dòng)力來源，是公司實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的重要途徑。為了正確評(píng)估公司盈利水平，要具備一定的財(cái)務(wù)分析能力。財(cái)務(wù)分析不僅能對(duì)公司歷史情形和現(xiàn)狀進(jìn)行分析，還能對(duì)公司未來盈利情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，正確評(píng)估公司盈利水平。杜邦財(cái)務(wù)分析法比較適用于對(duì)上市公司盈利能力的分析與評(píng)價(jià)。本文以*ST古漢為例，從近3年年報(bào)中提取出重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)法對(duì)其盈利水平進(jìn)行分析。

【關(guān)鍵詞】*ST古漢；杜邦分析法；盈利能力

一、公司簡(jiǎn)介

紫光古漢集團(tuán)股份有限公司下設(shè)紫光古漢集團(tuán)衡陽中藥制藥有限公司、紫光古漢集團(tuán)衡陽制藥有限公司等控股子公司，致力于研究開發(fā)中國中藥傳統(tǒng)秘方、驗(yàn)方、西藥制劑和生物制品。是全國中成藥工業(yè)重點(diǎn)企業(yè)五十強(qiáng)和全國最大輸液生產(chǎn)企業(yè)之一；是湖南省高新技術(shù)企業(yè)。但公司連續(xù)兩年巨虧后，在2015年5月4日，公司被帶帽，帶帽后簡(jiǎn)稱*ST古漢。

二、運(yùn)用杜邦分析法對(duì)*ST古漢盈利能力分析

杜邦分析法從財(cái)務(wù)視角對(duì)公司績(jī)效、股權(quán)回報(bào)能力與盈利水平進(jìn)行分析的方法。它以凈資產(chǎn)收益率為中心數(shù)據(jù)，對(duì)公司盈利水平、償債能力評(píng)估，構(gòu)建一個(gè)包含資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表等關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析體系。

1.凈資產(chǎn)收益率因素分析

凈資產(chǎn)收益率是該體系最關(guān)鍵指標(biāo)，它反映了所有者投入資本的獲利能力和企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營等活動(dòng)效率。凈資產(chǎn)收益率越大，投資回報(bào)就越高。從下表中看出，公司凈資產(chǎn)收益率2013年至2014年出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，從-61%增至-47%，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，權(quán)益乘數(shù)提高，公司承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)。2015年凈資產(chǎn)收益率增至11%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，權(quán)益乘數(shù)減少，說明公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)降低。如表2-1所示。

2.銷售凈利率因素分析

銷售凈利率代表銷售利潤獲利能力，與收入成正相關(guān)。銷售凈利率越大，公司的獲利水平越高。從下表中看出，公司銷售凈利率從2013年的-64%增加到2014年的8%，有大幅度的提高。2015年凈利潤和營業(yè)收入都上升，說明公司的獲利水平在提高。如表2-2所示。

3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因素分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)公司全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。周轉(zhuǎn)率越大，銷售能力就越強(qiáng)。從下表中看出，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2014年小幅度下降，但2015年又增加，說明公司銷售能力變強(qiáng)。如表2-3所示。

4.權(quán)益乘數(shù)因素分析

權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)負(fù)債程度，反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的程度。權(quán)益乘數(shù)越大，公司負(fù)債就越大，通常會(huì)造成公司杠桿比率更高，公司會(huì)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。從下表中看出，公司2013年至2014年的權(quán)益乘數(shù)增大，說明公司債務(wù)水平較高并風(fēng)險(xiǎn)較大。但2015年權(quán)益乘數(shù)降低，說明公司債務(wù)水平及風(fēng)險(xiǎn)都在減小。如表3-4所示。

三、建議

2013年，*ST古漢因制藥公司停產(chǎn)拆遷、重大訴訟判決等因素的影響，公司出現(xiàn)較大幅度虧損。2014年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變化，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)整體增速放緩。公司連續(xù)兩年虧損。2015年，公司情況有所好轉(zhuǎn)，凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有所增加，權(quán)益乘數(shù)降低，公司風(fēng)險(xiǎn)減小。

目前，公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)有：（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)。公司生產(chǎn)銷售以“古漢養(yǎng)生精”為代表的中藥系列產(chǎn)品，品種結(jié)構(gòu)單一，容易受醫(yī)藥行業(yè)政策和市場(chǎng)的波動(dòng)，同時(shí)公司受產(chǎn)品銷售和質(zhì)量等因素影響大，風(fēng)險(xiǎn)集中度較高。（2）制藥公司停產(chǎn)折遷的風(fēng)險(xiǎn)。公司由于停產(chǎn)，制藥公司原有產(chǎn)品市場(chǎng)和渠道可能將會(huì)失去。

公司應(yīng)采取措施有：（1）公司集中資源維護(hù)和開拓古漢養(yǎng)生精市場(chǎng)，嚴(yán)格監(jiān)管產(chǎn)品質(zhì)量；（2）公司不斷加大研發(fā)投入，不斷豐富產(chǎn)品線，以獲取更多的新產(chǎn)品，調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，分散產(chǎn)品單一可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

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作者簡(jiǎn)介：

張一凡（1989—），女，漢族，甘肅酒泉市人，碩士研究生，管理學(xué)碩士，西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，研究方向：財(cái)務(wù)管理。