鄧雍

摘 要：為了刺激經(jīng)濟增長，近年來我國頻頻下調(diào)存款準備金率，擴大基礎貨幣的投放。造成貨幣供應量M2的增速早已經(jīng)超過了實際GDP的增速，再加上我國出口導向型政策形成的長期貿(mào)易順差，導致外匯占款持續(xù)走高，央行不斷增加基礎貨幣的投放以穩(wěn)定金融環(huán)境，從而出現(xiàn)了貨幣流動性過?，F(xiàn)象。通過對流動性過?，F(xiàn)象的實證分析，提出相應對策，對于促進經(jīng)濟健康穩(wěn)定的運行和發(fā)展具有重大意義。

關鍵詞：貨幣流動性過剩；存貸差；原因；對策

一、 貨幣流動性過剩

從宏觀角度來看，常常把貨幣流動性理解為不同統(tǒng)計口徑的貨幣信貸的總量，也就是流通中的現(xiàn)金M0，狹義貨幣量M1，以及廣義貨幣供應量即貨幣和準貨幣M2。其中M0是指流通中的現(xiàn)金，即在銀行體系外流動的現(xiàn)金，與消費變動密切相關，是最活躍的貨幣。M1反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟周期波動的先行指標，流動性僅次于M0。M2流動性偏弱，但反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況，通常所說的貨幣供應量，主要指M2。從微觀角度來看，貨幣的流動性主要在銀行體系中體現(xiàn)出來，人們將自有儲蓄存入銀行機構，銀行機構再以貸款的形式將資金投放出去。

貨幣流動性過剩，指貨幣數(shù)量遠遠超出貨幣需求，過多的貨幣追逐較少的商品，同時在貨幣數(shù)量劇增狀況下，貨幣資金為追求高額利潤必然脫離實際生產(chǎn)體系，瘋狂操作大宗商品。

二、 影響我國貨幣流動性過剩原因的實證分析

（一） 各影響因素分析

1、現(xiàn)金比率M（M0/M2）對流動性過剩的影響：現(xiàn)金比率是流通中的現(xiàn)金M0與廣義貨幣量M2之間的比率。M0表示銀行體系外的現(xiàn)金流量，與消費的相關度最高，M2是廣義的貨幣供給量。通過二者的比值，我們可以了解在經(jīng)濟生活中，用于消費的現(xiàn)金的比例。

2、股票市場S對流動性過剩的影響：股票市場的發(fā)展為貨幣流向提供了更多的渠道。金融創(chuàng)新能消化經(jīng)濟中多的存款數(shù)量，股票市場的大力發(fā)展對于貨幣流動性過剩壓力的解決有很好的促進作用。

3、貿(mào)易順差T對流動性過剩的影響：選擇經(jīng)常項目下進出口差額的月度數(shù)據(jù)。出口導向型政策導致國際貿(mào)易順差的長期持續(xù)，使得我國外匯占款居高不下。

4、外商直接投資FDI對流動性過剩的影響：FDI即外商直接投資。國際資本流動與金融穩(wěn)定密切相關，資本流動在擴大市場規(guī)模，促進金融深化的同時，也給金融市場帶來了較大幅度波動震蕩。一般情況下，F(xiàn)DI投資數(shù)額越大，國際資本流入越多，流動性過剩壓力越大。

5、外匯儲備F對流動性過剩的影響：外匯儲備是一個國家貨幣當局所持有的用于彌補國際收支赤字、維持該國貨幣匯率穩(wěn)定的國際間普遍接受的外國貨幣，是國際儲備的一部分。

（二）數(shù)據(jù)收集與模型的建立

1、數(shù)據(jù)收集

本文數(shù)據(jù)來源中國統(tǒng)計年鑒，中國人民銀行，東方財富網(wǎng)。

2、模型設計

為了具體分析各要素對我國貨幣流動性影響的大小，我們用存貸差（L）作為衡量流動性大小的代表；用現(xiàn)金比率M0/M2（M）來表示居民的消費能力；用上證綜合指數(shù)月度收盤值S來代表資本市場的狀況；用貿(mào)易順差T來代表我國貿(mào)易結構對貨幣市場的影響；以外商直接投資FDI（I）來代表國際資本市場對我國貨幣數(shù)量的沖擊；外匯儲備（F）代表外匯占款對貨幣流動性的影響。運用這些數(shù)據(jù)進行回歸分析。

采用的模型如下：L=C+β1M+β2S+β3T+β4I+β5F

其中L代表存貸差，M代表現(xiàn)金比率，S代表上證綜合指數(shù)月度收盤值，T代表累計貿(mào)易順差差額，I代表外商直接投資，F(xiàn)代表外匯儲備量。

3、模型估計和檢驗

（1）模型結果及檢驗

①擬合優(yōu)度檢驗

Adjusted R-squared=0.868587>0.8，通過擬合優(yōu)度檢驗。

②t檢驗

a取0.05，樣本數(shù)n=34，解釋變量k=5。

對于M （現(xiàn)金比率M0/M2）變量，|t|> =5.400940>t a/2（n-k-1）=2.048，拒絕原假設，說明現(xiàn)金比率對存貸差額有顯著相關性。

對于S（上證綜合指數(shù)月度收盤值））變量，|t|>=2.463675>t a/2（n-k-1）=2.048，拒絕原假設，說明美國GDP （萬億美元）對存貸差額有顯著相關性。

對于T（累計貿(mào)易差額）變量，|t|>=3.569971>t a/2（n-k-1）=2.048，拒絕原假設，說明利率對存貸差額有顯著相關性。

對于I（外商直接投資）變量，|t|>=4.050478>t a/2（n-k-1）=2.048，拒絕原假設，說明利率對存貸差額有顯著相關性。

對于F（外匯儲備）變量，|t|>=0.561319

③F檢驗

a取0.01，樣本數(shù)n=34，解釋變量k=5。

F-statistics=37.01380>=3.76>F0.01（5，28）=3.76，拒絕原假設，所以該線性模型在0.99的水平下顯著成立。

④DW檢驗

從表一中得出在樣本數(shù)n=34，解釋變量k=5時，dl=1.21，du=1.73，此時0<（D.W=0.934753）<（dl=1.21）。

表明變量之間存在正自相關，將數(shù)據(jù)進行差分法處理，則：

樣本數(shù)n=33，解釋變量k=5，經(jīng)查表得知dl=1.19 du=1.73 dw=2.112200。

因為1.73<2.112200<3.27即，du

（三）模型方程

我國貨幣流動性影響的多元回歸方程為：

L=5.289883-5.400940*M+2.463675*S+3.569971*T-4.050478*I

三、實證分析結論

經(jīng)過上述數(shù)據(jù)的收集，利用eviews軟件的分析，從得出的方程中可以看出，我國現(xiàn)金比率與存貸差存在負相關關系，這是符合經(jīng)濟實際情況的。現(xiàn)金比率的降低，即M0的減少，廣義貨幣量M2的擴大。國內(nèi)消費需求不足，貨幣流動性過剩。上證綜合指數(shù)S與存貸款差額呈正相關關系，按照一般經(jīng)濟情況，股票市場的好轉應該有利于貨幣流動性過剩壓力的減小，但是通過回歸分析看出2013年到2015年資本市場與存貸款差額存在負相關關系，這說明在2013到2015年股市發(fā)展的不平穩(wěn)反而與貨幣流動性存在負相關關系，在2015年下半年發(fā)生的股災影響到了人們對于資本市場的期望，導致投資需求的下降，最后使得貨幣的流動性過剩。累計貿(mào)易順差與存貸款差額存在正相關關系，而且相關系數(shù)較大，說明貿(mào)易順差是導致貨幣流動性過剩的重要原因，貿(mào)易順差額的增大會加大貨幣流動性過剩的壓力。最后是國外直接投資的影響，從回歸方程可以看出，國外直接投資與貨幣流動性過剩存在負相關關系，與一般的經(jīng)濟情況有出入，說明在本文數(shù)據(jù)的分析之外，還存在其他的影響因素。外匯儲備沒有通過相關性檢驗，這說明在2013-2015年間貨幣流動性與外匯儲備不存在相關關系，而且累計貿(mào)易順差與外匯儲備存在正相關關系，所以外匯儲備在這里對貨幣流動性的影響并不大。（作者單位：重慶工商大學）

參考文獻：

[1] 徐偉勛，《貨幣流動性過剩原因的實證分析》，2008

[2] 孫小麗，楊曉光，《基于金融機構流動性的中國貨幣政策傳導機制實證研究》，2008

[3] 余夢佳，唐軍榮，《我國貨幣流動性過剩的原因分析與對策探討》，2011

[4] 李婷，《我國銀行體系流動性過剩的實證分析》，2008

[5] 劉傳哲，何凌云，《我國流動性過剩的原因及其作用機理分析》