張家寧

摘 要：隨著上世紀(jì)70年代，國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展與進(jìn)步、風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與規(guī)避：匯率制度的變化、銀行業(yè)自身在不斷地發(fā)展、隨著國(guó)際資本不斷流動(dòng)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的開放與轉(zhuǎn)型等，為金融衍生工具的產(chǎn)生提供了強(qiáng)有力的外在條件；銀行以及一些金額機(jī)構(gòu)，更是推動(dòng)了衍生金融工具的成長(zhǎng)；而信息革命有進(jìn)一步促進(jìn)了金融衍生工具的發(fā)展，同時(shí)也為其提供了相應(yīng)的技術(shù)支持。正是因?yàn)檫@些有利的因素的出現(xiàn)，使得金融衍生工具得以產(chǎn)生并且迅速發(fā)展。目前，中國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)還不夠成熟，依然處于初級(jí)階段，此外，我國(guó)金融衍生工具依然存在問題，因此，我們還需要采取相應(yīng)的有力措施促進(jìn)其健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：衍生金融工具；近狀；主要問題；對(duì)策

一、金融衍生工具概述

以不同的角度理解金融衍生工具，是會(huì)有不一樣的定義的。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，金融衍生工具是隨著原生金融工具的價(jià)值而不斷變化的金融衍生工具；換一種說法是一種交易媒介或者方式，它的價(jià)值是由利率、基礎(chǔ)價(jià)值等各種因素決定的；還有一種觀點(diǎn)是金融衍生工具的存在是以原生型金融工具為前提的，原生金融工具最終決定價(jià)格，也是買賣工具。所以，金融衍生工具即是一種衍生出來的金融工具。

（一）金融衍生工具的分類情況。1、按交易方法分為：互換、期權(quán)、期貨合約、遠(yuǎn)期。2、按風(fēng)險(xiǎn)的分為：對(duì)稱的金融衍生工具和不對(duì)稱的金融衍生工具兩大類。3、按基礎(chǔ)性工具的類別分為：利率性衍生工具，貨幣衍生工具、股權(quán)型衍生工具。

（二）金融衍生工具的特征。金融衍生工具是在如股票、債券的原生性金融工具的基礎(chǔ)上衍變產(chǎn)生的，因此它具有更多特性，期限會(huì)延長(zhǎng)，更加不穩(wěn)定，具有很大的金融風(fēng)險(xiǎn)，除此之外還有一定的杠桿性和與其他金融資產(chǎn)的聯(lián)動(dòng)性。

（三）金融衍生工具的基本功能。伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷騰飛，我國(guó)的衍生金融工具業(yè)發(fā)展迅猛。其作用體現(xiàn)在他對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制和社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)步所起的作用。

二、中國(guó)金融衍生工具近況

中國(guó)金融衍生產(chǎn)品與上世紀(jì)80年代被引進(jìn)，但到上世紀(jì)90年代才建立起了真正的金融衍生工具市場(chǎng)。在建立金融衍生工具市場(chǎng)的時(shí)候，我國(guó)的金融市場(chǎng)就開始進(jìn)行金融衍生工具交易了，經(jīng)過這些年我國(guó)金融衍生市場(chǎng)的發(fā)展，金融市場(chǎng)出現(xiàn)了越來越多的新金融衍生品，如配股權(quán)證、國(guó)債期貨、指數(shù)期貨、外匯期貨。經(jīng)過衍生品市場(chǎng)市場(chǎng)在世紀(jì)之交的發(fā)展，廣大人民群眾也開始關(guān)注各種金融衍生產(chǎn)品。目前，我國(guó)金融衍生工具的基本情況為：

（一）銀行是主要交易者。在改革開放之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇、在改革開放初始時(shí)期，大量中小型商業(yè)銀行不斷成立起來，隨著大量銀行成立起來，銀行間競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，它們開始進(jìn)入金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，之后不停開拓金融衍生品市場(chǎng)，需要用金融衍生工具來分散、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，更好的進(jìn)行銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

（二）品種多樣化，規(guī)模大幅度擴(kuò)大。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的不斷發(fā)展，生產(chǎn)力水平的提高各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷向好，國(guó)際金融衍生工具市場(chǎng)迅速發(fā)展起來，我國(guó)金融衍生市場(chǎng)由最初的非常不成熟到后來發(fā)展越來越好，我國(guó)的金融衍生產(chǎn)品的種類在不斷增多，品種也趨于增多。

（三）交易場(chǎng)所過于集中。金融衍生工具的發(fā)展好壞與區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度直接相關(guān)，如我國(guó)在珠江三角洲、長(zhǎng)江三角洲等經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較好的一些區(qū)域，金融衍生工具發(fā)展態(tài)勢(shì)就比較突出，交易所也因此越多；而在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展較落后的地區(qū)，如西北內(nèi)陸地區(qū)，金融衍生工具市場(chǎng)發(fā)展自然就比較一般，交易場(chǎng)所也相應(yīng)的比較一般。

三、目前發(fā)展存在的主要問題

我國(guó)的金融衍生工具發(fā)展不錯(cuò)，其上升速度較快，勢(shì)頭良好，但由于發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，其發(fā)展還存在以下問題。

（一）市場(chǎng)價(jià)格不均衡。市場(chǎng)均衡價(jià)格是使勞動(dòng)力和商品達(dá)到均衡狀態(tài)的價(jià)格。由于我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)發(fā)展很不成熟，政府監(jiān)管十分嚴(yán)格，準(zhǔn)入機(jī)制較為僵化，且有非常嚴(yán)格的外匯管理制度，市場(chǎng)依然存在較強(qiáng)的管制，所以，我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)并非真正的市場(chǎng)均衡價(jià)格，這會(huì)導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的削弱，從而減小了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的功能。

（二）信息披露的制度并不健全。我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)發(fā)展剛剛起步不久，為了市場(chǎng)穩(wěn)定，我國(guó)金融衍生產(chǎn)品存在價(jià)格管制，因此其金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)化程度較低。此外，國(guó)家的相關(guān)政策也對(duì)我國(guó)財(cái)政政策及相關(guān)信息的披露有一定的影響。

（三）產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在不合理現(xiàn)象。金融衍生品存在一些不合理的開發(fā)現(xiàn)象，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)并沒有有效轉(zhuǎn)移，金融衍生品的開發(fā)是為了降低、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椴缓侠淼漠a(chǎn)品設(shè)計(jì)，一些金融機(jī)構(gòu)過度使用了金融善生產(chǎn)品的產(chǎn)品組合，并沒有達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)，反而降低了利潤(rùn)。

（四）我國(guó)市場(chǎng)發(fā)展存在不規(guī)范的情況。我國(guó)金融衍生產(chǎn)品雖然發(fā)展前景廣闊，發(fā)展勢(shì)頭良好，目前的發(fā)展速度也是十分迅速，但在發(fā)展的同時(shí)存在職責(zé)不清、問責(zé)不到位的問題，諸多金融監(jiān)管部門都對(duì)金融衍生工具市場(chǎng)負(fù)有監(jiān)管職責(zé)，如證監(jiān)會(huì)、證交所等，因?yàn)槎喾奖O(jiān)管，但職責(zé)不清晰，容易導(dǎo)致監(jiān)管真空。

（五）現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模的大小并不合理。衍生金融產(chǎn)品是由原生性金融工具派生而來。成熟的現(xiàn)貨市場(chǎng)市衍生金融工具的基礎(chǔ)，在其基礎(chǔ)之上，衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)才能更好的發(fā)展，由于現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)模不合理，市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)存在問題。因?yàn)榻鹑谘苌吩谖覈?guó)規(guī)模依然比較小，因此比較容易出現(xiàn)價(jià)格被認(rèn)為控制的現(xiàn)象。

四、發(fā)展對(duì)策

金融衍生工具于上世紀(jì)80年代引進(jìn)，到90年代才真正有效發(fā)展，發(fā)展歷程十分短暫，而且發(fā)展尚處于初期階段，雖然發(fā)展速度較快，但是存在諸多問題，所以我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展應(yīng)循序漸進(jìn)，不宜操之過急，不僅要埋頭求發(fā)展，更要學(xué)習(xí)西方金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，將中西方金融衍生市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)相結(jié)合，從而使我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)成長(zhǎng)到一個(gè)更高的水平，而且，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展還可以反作用于我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（一）健全市場(chǎng)的立法與其監(jiān)管體制。良好的法律基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)的前提，為金融衍生品良好發(fā)展提供了必要前提。在法律方面，要設(shè)立相關(guān)的法律法規(guī)，規(guī)范市場(chǎng)行為，此外，還要有更強(qiáng)的針對(duì)性，針對(duì)不同的金融衍生品要有不同的法規(guī)加以規(guī)范，是的相應(yīng)金融衍生品實(shí)施的更加有效。

（二）加快金融衍生品國(guó)際化進(jìn)程。金融衍生品的國(guó)際化，可以從以下兩個(gè)角度入手，可以讓國(guó)外資本進(jìn)入我國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)行交易也可以讓我國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)試水國(guó)際金融市場(chǎng)，以實(shí)現(xiàn)我國(guó)金融市場(chǎng)較好較快發(fā)展，首先要發(fā)展國(guó)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)，開發(fā)出更多樣、更優(yōu)質(zhì)的金融衍生品，設(shè)計(jì)出能讓廣大人民群眾受益的金融衍生產(chǎn)品；二是要走出去，走向國(guó)際市場(chǎng)，要做到這一目標(biāo)，需要放寬政策管制。

（三）進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革。相較于以前的政府定價(jià)，現(xiàn)如今政府已經(jīng)允許讓利率在一定區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)，浮動(dòng)范圍雖然有所提高，但市場(chǎng)化程度依然亟待加強(qiáng)，我國(guó)需要進(jìn)一步加強(qiáng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，促進(jìn)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

（四）培養(yǎng)、引進(jìn)高素質(zhì)人才。金融衍生品市場(chǎng)需要較高的技術(shù)水平，相關(guān)工作人員需要掌握金融衍生品技術(shù)、具備較好的教育背景與較高的學(xué)習(xí)能力，在不斷變化的金融衍生品市場(chǎng)中保持敏銳的分析能力，更好的識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，管控風(fēng)險(xiǎn)，因此要不斷引進(jìn)、培養(yǎng)優(yōu)秀的人才，才能促進(jìn)我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的不斷發(fā)展。

（五）加大監(jiān)督力度。金融衍生產(chǎn)品具有極高的風(fēng)險(xiǎn)性，監(jiān)管是十分必要的，不僅要監(jiān)管部分更要全方位監(jiān)管。不僅要加強(qiáng)監(jiān)督，還要加強(qiáng)信息披露機(jī)制，降低信息的不對(duì)稱性，從而分散、降低相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，可以在一定程度上防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。