何劍鋒

（廈門(mén)大學(xué) 法學(xué)院，福建 廈門(mén) 361005）

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論我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的法律路徑

何劍鋒

（廈門(mén)大學(xué) 法學(xué)院，福建 廈門(mén) 361005）

［摘 要］互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新了金融服務(wù)模式，也帶來(lái)發(fā)展過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，法律監(jiān)管及其路徑選擇問(wèn)題尤為重要。當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融存在監(jiān)管空白、不到位和法律監(jiān)管制度供給不足等問(wèn)題。借鑒金融危機(jī)之后主要發(fā)達(dá)國(guó)家的監(jiān)管理念與方法，可以提出互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的法律路徑，即以目標(biāo)監(jiān)管模式為最終監(jiān)管模式，中期的功能監(jiān)管、協(xié)調(diào)監(jiān)管、金融消費(fèi)者保護(hù)三位一體和現(xiàn)階段的法律法規(guī)的修訂與完善。有效的金融監(jiān)管法律路徑，有助于規(guī)范和促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，形成我國(guó)金融行業(yè)合理競(jìng)爭(zhēng)和良性發(fā)展的秩序。

［關(guān)鍵詞］互聯(lián)網(wǎng)金融；監(jiān)管；法律路徑

一、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的背景

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的興起與迅猛發(fā)展，特別是以用戶(hù)為主的Web2. 0革命的興起，以及伴隨著云計(jì)算、社交網(wǎng)絡(luò)、移動(dòng)支付、大數(shù)據(jù)、搜索引擎等發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與思維開(kāi)啟了人類(lèi)一個(gè)全新的時(shí)代?；ヂ?lián)網(wǎng)以其特有的去中心化、扁平化、自組織的特質(zhì)，通過(guò)激發(fā)個(gè)人的潛能創(chuàng)造價(jià)值并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)聚合成群體智慧。尤其是在經(jīng)濟(jì)的核心即金融領(lǐng)域，引發(fā)了生產(chǎn)要素與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)重新組合和建構(gòu)，形成了全新的金融業(yè)務(wù)形態(tài)——互聯(lián)網(wǎng)金融。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)形態(tài)，體現(xiàn)資金融通、支付與信息中介服務(wù)的金融本質(zhì)，形成有別于傳統(tǒng)金融的一種新興金融業(yè)態(tài)。

當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式主要有P2P（Peer to Peer Lending）①P2P也叫在線人人貸或者成為點(diǎn)對(duì)點(diǎn)貸款。通過(guò)P2P借貸平臺(tái)匹配個(gè)人與個(gè)人在線匿名借貸的需求，提供有吸引力的利率、債務(wù)整合、獲得流動(dòng)性和廉價(jià)的多樣化選擇。See Paul Slattery，“Square pegs in a round hole：SEC regulation of online peer-to-peer lending and CFPB alternative”，Yale Journal on Regulation，Winter 2013，p. 1.、眾籌融資（Crowdfunding）②眾籌是一種個(gè)人、組織或企業(yè)（包括初創(chuàng)企業(yè)）通過(guò)在線門(mén)戶(hù)網(wǎng)站（集資平臺(tái)）籌集資金，為其業(yè)務(wù)融資或再融資的方法。它主要有5種類(lèi)型：捐贈(zèng)型眾籌、預(yù)付型或回報(bào)型眾籌、豁免型眾籌、借貸型眾籌（包括個(gè)人對(duì)個(gè)人的借貸和個(gè)人對(duì)企業(yè)的借貸）、投資型眾籌。FCA只對(duì)借貸型眾籌和投資型眾籌監(jiān)管。The FCA's regulatory approach to crowdfunding over the internet，and the promotion of non-readily realizable securities by other media，載http：∥www. fca. org. uk/ static/ documents/ policy-statements/ ps14 -04. pdf，最后訪問(wèn)時(shí)間：2015年2月28日。、網(wǎng)絡(luò)貸款、金融網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售、第三方支付、虛擬貨幣①虛擬貨幣是一種不受管制的、數(shù)字化的錢(qián)，通常是由開(kāi)發(fā)人員發(fā)行和管理，只在一個(gè)特定的虛擬社區(qū)成員之間使用。根據(jù)虛擬貨幣與實(shí)體貨幣及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的兌換關(guān)系，將其分為三類(lèi)：第一類(lèi)是封閉的虛擬貨幣，幾乎與實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有連接，如游戲中的虛擬貨幣；第二類(lèi)是單向貨幣流的虛擬貨幣，如Facebook的Facebook Credits虛擬貨幣；第三類(lèi)是雙向貨幣流的虛擬貨幣，如比特幣。See European Central Bank，virtual currency schemes，http：∥www. ecb. europa. eu/ pub/ pdf/ other/ virtualcurrencyschemes201210en. pdf，最后訪問(wèn)時(shí)間：2015年2月28日。及其他配套服務(wù)業(yè)務(wù)等，而且并不局限于此，隨著金融創(chuàng)新動(dòng)態(tài)繼續(xù)延展范疇?；ヂ?lián)網(wǎng)金融秉承互聯(lián)網(wǎng)精神與思維，融合互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)和金融功能，根植于金融市場(chǎng)之中，創(chuàng)新了金融的服務(wù)模式，有利于破除金融抑制，提高了資源配置效率，實(shí)現(xiàn)金融的普惠性和民主性。根據(jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心（100EC. CN）監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2014年全球眾籌交易規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到614. 5億元，而到2016年，全球眾籌融資規(guī)模將有望接近2000億元②2014年全球眾籌交易規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到614. 5億元，中國(guó)電子商務(wù)研究中心網(wǎng)，載http：∥b2b. toocle. com/ detail - -6195177. html，最后訪問(wèn)時(shí)間：2015年2月28日。。

二、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展存在的問(wèn)題及監(jiān)管的必要性

互聯(lián)網(wǎng)金融根植于金融市場(chǎng)之中，創(chuàng)新了金融的服務(wù)模式，有利于破除金融抑制，提高了資源配置效率，實(shí)現(xiàn)金融的普惠性和民主性。

但是，一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融作為網(wǎng)絡(luò)時(shí)代下人類(lèi)的一種金融創(chuàng)新，必然帶有人性的惡與人定規(guī)則的缺漏，不可避免地具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融仍然體現(xiàn)金融的本質(zhì)，依然存在著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、模式創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)等方面的問(wèn)題。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融而言，尤為重要的、迫在眉睫的是需要通過(guò)監(jiān)管法律制度的制定、完善解決其持續(xù)創(chuàng)新與規(guī)范發(fā)展的問(wèn)題。金融的創(chuàng)新并非一種無(wú)拘無(wú)束的創(chuàng)新觀，而必須是法律自由下的一種創(chuàng)新觀，且只有擱置于法律自由框架下，此種金融創(chuàng)新才具有法律與社會(huì)的意義③黎四奇：《我國(guó)銀行法律制度改革與完善研究》，武漢：武漢大學(xué)出版社2013年版，第22頁(yè)。。

反觀我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，不難看到存在的問(wèn)題。例如，引領(lǐng)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展的P2P，截至2014年末，風(fēng)險(xiǎn)暴露的平臺(tái)數(shù)量已達(dá)到367家：其中2014年新出現(xiàn)問(wèn)題的平臺(tái)達(dá)275家，是2013年的3. 6倍。僅2014年10月，涉案金額7000余萬(wàn)元的四川鉑利亞、牽涉金額2. 8億元的浙江傳奇投資等20余家P2P平臺(tái)，紛紛陷入關(guān)停甚至“跑路”的危機(jī)，被稱(chēng)為行業(yè)發(fā)展史上的“黑色10月”④湯潯芳、王麗娟：《2014年P(guān)2P行業(yè)十大總結(jié)：漸成燎原之勢(shì)》，載http：∥tech. 163. com/15/0121/09/ AGFL3LCI000915BF. html，最后訪問(wèn)時(shí)間：2015年3月28日。。究其原因，無(wú)非是P2P平臺(tái)如何合法規(guī)范地經(jīng)營(yíng)和保護(hù)金融消費(fèi)者的問(wèn)題，而不是脫離信息中介平臺(tái)，而演變?yōu)樾庞闷脚_(tái)。其根源正是缺少監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)P2P監(jiān)管的規(guī)則。

根據(jù)艾瑞咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，2014年中國(guó)權(quán)益眾籌市場(chǎng)融資總規(guī)模達(dá)到4. 4億元。但是，我國(guó)股權(quán)眾籌面臨現(xiàn)行的著“非法集資”和在募集過(guò)程中面對(duì)不特定對(duì)象不能超過(guò)200人的《證券法》限制。因此，國(guó)內(nèi)眾籌在規(guī)避這一法律風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，采取不以現(xiàn)金回饋投資者，而是將投資行為演變?yōu)閳F(tuán)購(gòu)、預(yù)購(gòu)行為。同時(shí)，一些股權(quán)制眾籌平臺(tái)采取成立有限合伙企業(yè)的方式（由眾籌出資者成立有限合伙企業(yè)，再由合伙企業(yè)對(duì)眾籌項(xiàng)目發(fā)起者進(jìn)行投資），但仍然難以擺脫《證券法》規(guī)定的“變相公開(kāi)”之嫌。⑤范文仲等：《互聯(lián)網(wǎng)金融理論、實(shí)踐與監(jiān)管》，北京：中國(guó)金融出版社2014年版，第222～223頁(yè)。雖然中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)在2014年12月發(fā)布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見(jiàn)稿）》，但對(duì)股權(quán)投資者的高門(mén)檻要求和僅從私募方面作出的過(guò)窄的規(guī)定引起了廣泛爭(zhēng)議。

此外，對(duì)2014年3月13日，中國(guó)人民銀行支付結(jié)算司發(fā)布《關(guān)于暫停支付寶公司線下條碼（二維碼）支付等業(yè)務(wù)意見(jiàn)的函》，叫停支付寶、騰訊的虛擬信用卡產(chǎn)品、條碼（二維碼）支付等面對(duì)面支付服務(wù)。下一步如何監(jiān)管第三方支付的創(chuàng)新發(fā)展，也是亟待解決的問(wèn)題。

總體上看，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展在監(jiān)管方面主要存在如下問(wèn)題：首先，監(jiān)管理念落后，監(jiān)管未能及時(shí)跟上互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的需要。其次，現(xiàn)行的監(jiān)管模式和制度，不僅不能滿足傳統(tǒng)金融業(yè)的發(fā)展需要，更不能適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展和監(jiān)管的需求?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新與金融脫媒的加快，使得我國(guó)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)進(jìn)一步深化?，F(xiàn)行的監(jiān)管模式與制度，已經(jīng)無(wú)法滿足互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的需要。最后，法律法規(guī)不健全，亟待修訂我國(guó)法律法規(guī)，適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。因而，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融存在的問(wèn)題，需要通過(guò)法律制度層面的建設(shè)與完善，把P2P、股權(quán)眾籌等新型業(yè)務(wù)形態(tài)在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融納入到我國(guó)法治金融的軌道，進(jìn)而能使得互聯(lián)網(wǎng)金融在有序化、規(guī)范化、法治化的道路上取得長(zhǎng)足發(fā)展。

安全與效率是金融市場(chǎng)上相生相克、無(wú)法避免的矛盾，金融法需要在安全與效率兩個(gè)價(jià)值之間尋求共生與平衡，創(chuàng)設(shè)一種正義、安全、有序的金融法治社會(huì)秩序。加強(qiáng)監(jiān)管是基于對(duì)市場(chǎng)失靈的假設(shè)而通過(guò)金融法強(qiáng)化對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)①馮果、袁康：《社會(huì)變遷與金融法的時(shí)代品格》，載《當(dāng)代法學(xué)》2014年第2期。。因此，創(chuàng)新與效益必須是安全下的創(chuàng)新與效益。從這個(gè)角度來(lái)看，盡管金融法律監(jiān)管是一種壓抑了金融效益與增加了社會(huì)控制成本的惡，但是這種惡也是一種“以馴服金融風(fēng)險(xiǎn)，保證國(guó)家安全，并確保了人們對(duì)自己的經(jīng)濟(jì)行為有合理預(yù)期”的善意之惡，是人類(lèi)社會(huì)越來(lái)越依賴(lài)于金融體系的時(shí)代下必須存在的克服人類(lèi)理性缺陷的不可或缺之惡②黎四奇：《我國(guó)銀行法律制度改革與完善研究》，武漢：武漢大學(xué)出版社2013年版，第23頁(yè)。。例如，美國(guó)針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融中的眾籌通過(guò)制定諸如《促進(jìn)創(chuàng)企業(yè)融資法案》（Jumpstart Our Business Startups Act，即JOBS法案）、并通過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)SEC出臺(tái)相應(yīng)的實(shí)施細(xì)則規(guī)范眾籌的發(fā)展。英國(guó)金融行為監(jiān)管局FCA在2014年3月6日，正式發(fā)布了《PS14/4—FCA對(duì)互聯(lián)網(wǎng)眾籌和基于其他方式發(fā)行非隨時(shí)可變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則》（PS14/4—The FCA's regulatory approach to crowdfunding over the internet and the promotion of non-readily realisable securities by other media），并于2014年4月1日開(kāi)始正式實(shí)施。金融法需要及時(shí)回應(yīng)金融市場(chǎng)的新變化，包括科技進(jìn)步所帶來(lái)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和交易方式的變化③馮果、袁康：《社會(huì)變遷與金融法的時(shí)代品格》，載《當(dāng)代法學(xué)》2014年第2期。。

2014年我國(guó)政府工作報(bào)告指出：“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，完善互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，密切監(jiān)測(cè)跨境資本流動(dòng)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。”2015年7月18日，中國(guó)人民銀行等十部委出臺(tái)了綱領(lǐng)性的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，著手對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行規(guī)范監(jiān)管；2015年11月3日，《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》指出，要規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融。在推行我國(guó)金融法治的邏輯下，法律是實(shí)施金融監(jiān)管的基礎(chǔ)，對(duì)監(jiān)管者和被監(jiān)管者具有雙向約束作用，也是一個(gè)國(guó)家監(jiān)管體系框架穩(wěn)定運(yùn)行的前提條件④陳雨露、馬勇：《現(xiàn)代金融體系下的中國(guó)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)：路徑、風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管體系》，北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社2009年版，第371頁(yè)。。因此，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的必要性基于以下考量：第一，互聯(lián)網(wǎng)金融雖然具有降低信息不對(duì)稱(chēng)和交易成本的優(yōu)勢(shì)，但是并未達(dá)到理想的市場(chǎng)有效狀態(tài)。因而還存在著市場(chǎng)的個(gè)體非理性行為、集體非理性行為、道德風(fēng)險(xiǎn)等，客觀需要對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融加強(qiáng)監(jiān)管；第二，互聯(lián)網(wǎng)金融存在著“長(zhǎng)尾”風(fēng)險(xiǎn)⑤謝平、鄒傳偉、劉海二：《互聯(lián)網(wǎng)金融手冊(cè)》，北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社2014年版，第214～215頁(yè)。。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)了大量的未被傳統(tǒng)金融所覆蓋的人群，因而會(huì)出現(xiàn)不同于傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)特征，即互聯(lián)網(wǎng)金融一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)社會(huì)的負(fù)外部性很大；容易出現(xiàn)金融消費(fèi)者的非理性、被誤導(dǎo)、欺詐等保護(hù)問(wèn)題；第三，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新所帶來(lái)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)造成互聯(lián)網(wǎng)金融的安全風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題?？傊?，金融監(jiān)管是一種既能補(bǔ)救市場(chǎng)失靈，又能維護(hù)金融體系穩(wěn)健有效運(yùn)行，進(jìn)而能提高金融資源配置效率，還能使公共利益不受侵害的合理制度安排。

金融法需要及時(shí)構(gòu)建新型金融市場(chǎng)的法律制度體系，填補(bǔ)法律漏洞，為整個(gè)金融市場(chǎng)提供有效的制度供給，將發(fā)育并不完全的市場(chǎng)以及非正規(guī)金融納入到法律規(guī)制的框架內(nèi)，以確保金融市場(chǎng)的全面有序發(fā)展①馮果、袁康：《社會(huì)變遷與金融法的時(shí)代品格》，載《當(dāng)代法學(xué)》2014年第2期。。鑒于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融存在的問(wèn)題及其創(chuàng)新等特點(diǎn)，結(jié)合國(guó)際金融危機(jī)之后的監(jiān)管理念和方法，通過(guò)金融監(jiān)管法律制度的路徑，下述將從不同的階段對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)行目標(biāo)監(jiān)管模式，強(qiáng)化功能監(jiān)管、協(xié)調(diào)監(jiān)管和金融消費(fèi)者保護(hù)三位一體，修訂和完善我國(guó)相關(guān)的法律等三個(gè)方面進(jìn)行闡述。

三、我國(guó)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管適宜實(shí)行目標(biāo)監(jiān)管模式

目標(biāo)監(jiān)管模式是英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家泰勒（Michael Taylor）在1995年提出來(lái)的理論，也被稱(chēng)為雙峰理論。泰勒認(rèn)為金融監(jiān)管的目標(biāo)應(yīng)該是兩個(gè)：一類(lèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)審慎監(jiān)管，維護(hù)金融體系的安全和穩(wěn)健，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一類(lèi)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)施行為監(jiān)管，糾正投機(jī)、欺詐和不公平交易行為，保護(hù)金融消費(fèi)者的利益②Michael Taylor.“Twin Peaks：A Regulatory Structure for the New Centry”，Center for the Study of Financial Innovation，1995（12），pp.2 -12.。因此，目標(biāo)監(jiān)管模式的內(nèi)涵包括了兩類(lèi)機(jī)構(gòu)和兩個(gè)目標(biāo)。兩類(lèi)機(jī)構(gòu)是指，通過(guò)審慎監(jiān)管維護(hù)整個(gè)金融體系穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)和通過(guò)行為監(jiān)管保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益的機(jī)構(gòu)；兩個(gè)目標(biāo)，即金融穩(wěn)定和消費(fèi)者保護(hù)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，兩者目標(biāo)是相互一致的。目標(biāo)監(jiān)管相對(duì)于其他監(jiān)管模式，其優(yōu)點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下方面：其一，緩和兩大監(jiān)管目標(biāo)——維護(hù)金融系統(tǒng)安全穩(wěn)健和消費(fèi)者保護(hù)的內(nèi)在矛盾；其二，監(jiān)管機(jī)構(gòu)各司其職，不存在功能重疊；其三，行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以給予消費(fèi)者特別是零售消費(fèi)者充分的保護(hù)，同時(shí)確保信息透明度和市場(chǎng)操守③張曉樸：《金融監(jiān)管體制選擇：國(guó)際比較、良好原則與借鑒》，載《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)工作論文》2011年第7期。。

筆者主張對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管實(shí)行目標(biāo)監(jiān)管模式，是基于微觀和宏觀兩方面因素的考量。

從互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的微觀層面上來(lái)說(shuō)，基于以下方面原因：

其一，目標(biāo)監(jiān)管模式契合我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新及發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融將場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)交易打通，線下的“一對(duì)一”模式通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)變成了公開(kāi)模式，私募與公募、場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外、金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)乃至批發(fā)市場(chǎng)與零售市場(chǎng)的概念變得越來(lái)越模糊。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展充分體現(xiàn)了大融合、大混業(yè)、大金融的趨勢(shì)④楊東：《互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體制探析》，載《中國(guó)金融》2014年第8期。。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新、發(fā)展、不斷打破行業(yè)界限的混業(yè)趨勢(shì)，而且隨著其自身的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)、金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題的涌現(xiàn)，并對(duì)監(jiān)管提出了新的更高需求。而我國(guó)央行等十部門(mén)出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，監(jiān)管模式依然是傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管模式。傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管模式已經(jīng)無(wú)法解決互聯(lián)網(wǎng)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題：造成無(wú)人監(jiān)管或者監(jiān)管過(guò)度、監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)不一致、監(jiān)管協(xié)調(diào)成本高，更難以有效地防范互聯(lián)網(wǎng)金融所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。對(duì)功能監(jiān)管而言，依然存在著不能有效地防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。而目標(biāo)監(jiān)管模式的優(yōu)點(diǎn)恰好能解決這方面的問(wèn)題，更能契合互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展內(nèi)在的需要。

其二，目標(biāo)監(jiān)管模式的國(guó)際前沿實(shí)踐，證明了其對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的有效性。金融危機(jī)之后，監(jiān)管理念的發(fā)展與變化，國(guó)際上實(shí)行在目標(biāo)監(jiān)管模式下對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管。2008年金融危機(jī)之后，世界各國(guó)紛紛對(duì)金融監(jiān)管理念和監(jiān)管法律制度進(jìn)行了反思、修正。金融危機(jī)必定會(huì)反彈性地激發(fā)立法創(chuàng)新，這是金融監(jiān)管法律制度發(fā)展中的一條鐵規(guī)律⑤黎四奇：《對(duì)后危機(jī)時(shí)代影子銀行監(jiān)管的冷思考》，載《暨南學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》2014年第8期。。英國(guó)制定并頒布了《2012年金融服務(wù)法》（Financial Services Act 2012），廢除了金融服務(wù)局（FSA）統(tǒng)領(lǐng)下的單一監(jiān)管體制，代之以“準(zhǔn)雙峰”模式。具體來(lái)說(shuō)，在英格蘭銀行之下新設(shè)金融政策委員會(huì)（Financial Policy Committee，F(xiàn)PC），作為宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)監(jiān)控和應(yīng)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；新設(shè)審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)PRA（Prudential Regulation Authority），作為英格蘭銀行的子公司，負(fù)責(zé)對(duì)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審慎監(jiān)管；將剝離審慎監(jiān)管職能后的FSA更名為FCA（Financial Conduct Authority），負(fù)責(zé)監(jiān)管各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)行為，促進(jìn)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，并保護(hù)消費(fèi)者。換言之，F(xiàn)SA的審慎監(jiān)管職能和行為監(jiān)管職能將分別由PRA和FCA承繼，而后兩者在與宏觀審慎監(jiān)管有關(guān)的方面都將接受金融政策委員會(huì)的指導(dǎo)①廖凡：《理論突破與機(jī)制創(chuàng)新：英國(guó)金融消費(fèi)者保護(hù)的晚近發(fā)展及其啟示》，載《社會(huì)科學(xué)》2013年第8期。。針對(duì)英國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，F(xiàn)CA在2014年3月6日，正式發(fā)布了《PS14/4—FCA對(duì)互聯(lián)網(wǎng)眾籌和基于其他方式發(fā)行非隨時(shí)可變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則》，并于2014年4月1日開(kāi)始正式實(shí)施。美國(guó)吸收了“雙峰”型（即目標(biāo)型）的設(shè)計(jì)理念，在2010年出臺(tái)了《多德——弗蘭克法案》，成立消費(fèi)者金融保護(hù)局。對(duì)原有的“傘”式的金融監(jiān)管模式進(jìn)行了改革，由市場(chǎng)穩(wěn)定監(jiān)管者（美聯(lián)儲(chǔ)）充當(dāng)“傘＋雙峰”的“傘骨”，審慎金融監(jiān)管局和商業(yè)行為監(jiān)管局這兩個(gè)機(jī)構(gòu)充當(dāng)“雙峰”來(lái)執(zhí)行目標(biāo)監(jiān)管職能，同時(shí)還保留其自身特點(diǎn)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)②鐘震、董小君：《雙峰型監(jiān)管模式的現(xiàn)狀、思路和挑戰(zhàn)》，載《宏觀經(jīng)濟(jì)研究》2013年第2期。。美國(guó)在這種目標(biāo)監(jiān)管模式的理念架構(gòu)下，對(duì)本國(guó)的P2P的監(jiān)管目前主要由美國(guó)證券交易委員會(huì)監(jiān)管。為了適應(yīng)股權(quán)眾籌融資的市場(chǎng)需求，美國(guó)在2012年頒布了《促進(jìn)創(chuàng)企業(yè)融資法案》（Jumpstart Our Business Startups Act，即JOBS法案），并由美國(guó)證券交易委員會(huì)制定詳細(xì)的實(shí)施規(guī)則，并進(jìn)行監(jiān)管。在目標(biāo)監(jiān)管模式下，不僅互聯(lián)網(wǎng)金融得到有效的發(fā)展，而且其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到有效防范和金融消費(fèi)者獲得有力保護(hù)。例如在2014年，英國(guó)的P2P借貸行業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭良好：P2P借貸市場(chǎng)業(yè)務(wù)的多樣化、自由而規(guī)范、競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致創(chuàng)新不斷，重視投資人保護(hù)、極低的違約率和壞賬率，這得益于在目標(biāo)監(jiān)管模式下政府監(jiān)管政策及時(shí)、到位和靈活③零壹研究院：《中國(guó)P2P借貸服務(wù)行業(yè)白皮書(shū)2015》，北京：東方出版社2015年版，第38頁(yè)。。在2014年英國(guó)P2P借貸市場(chǎng)總值達(dá)12億英鎊④慕楚：《2014年英國(guó)P2P借貸市場(chǎng)總值達(dá)12億英鎊》，載http：∥www. mpaypass. com. cn/ news/201502/03163850. html，最后訪問(wèn)時(shí)間：2015年3月28日。。

從我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展宏觀層面來(lái)說(shuō)：客觀需要建立目標(biāo)監(jiān)管模式的大金融監(jiān)管，而互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)行目標(biāo)監(jiān)管恰能鑲嵌于金融業(yè)內(nèi)在的大發(fā)展。

大背景下，我國(guó)金融業(yè)混業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。目前，我國(guó)金融業(yè)組織形式的現(xiàn)狀是分業(yè)監(jiān)管下的混業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，即過(guò)時(shí)的分業(yè)與不成熟的混業(yè)。從國(guó)際金融市場(chǎng)一體化發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展使得金融產(chǎn)品進(jìn)入的壁壘大大降低的背景下，結(jié)合我國(guó)金融業(yè)改革的終極目標(biāo)，我國(guó)金融業(yè)混業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)⑤陳雨露、馬勇：《現(xiàn)代金融體系下的中國(guó)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)：路徑、風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管體系》，北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社2009年版，第130～140頁(yè)。。這對(duì)我國(guó)傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管模式帶來(lái)了重大的挑戰(zhàn)。尤其是2008年國(guó)際金融危機(jī)以后，隨著金融創(chuàng)新和國(guó)際化程度的進(jìn)程，金融監(jiān)管模式也需要轉(zhuǎn)變?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生與發(fā)展，更是體現(xiàn)了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的局面，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)把銀行、證券、保險(xiǎn)、投資理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)全都整合起來(lái)。最近，中央在十三五規(guī)劃建議中，提出加強(qiáng)金融宏觀審慎管理制度建設(shè)，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場(chǎng)發(fā)展的金融監(jiān)管框架，健全符合我國(guó)國(guó)情和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管規(guī)則，實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管全覆蓋。因此，我國(guó)金融監(jiān)管所面臨的目標(biāo)，即宏觀審慎監(jiān)管與市場(chǎng)行為監(jiān)管將是未來(lái)監(jiān)管模式改革指引的方向，因而一個(gè)本土化的“雙峰”監(jiān)管模式應(yīng)是現(xiàn)實(shí)的選擇⑥于永寧：《后危機(jī)時(shí)代的金融監(jiān)管變革之道》，北京：法律出版社2013年版，第190～191頁(yè)。。互聯(lián)網(wǎng)的目標(biāo)監(jiān)管模式既能滿足于互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)在發(fā)展，又能符合我國(guó)金融業(yè)發(fā)展大的歷史潮流，融入并順應(yīng)蓬勃發(fā)展。

因而，應(yīng)對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的模式進(jìn)行重構(gòu)?？梢杂蓢?guó)務(wù)院直接設(shè)立我國(guó)金融監(jiān)督管理委員會(huì)，下設(shè)兩個(gè)機(jī)構(gòu)：一是央行、財(cái)政部為主體構(gòu)成的金融審慎監(jiān)管局。主要負(fù)責(zé)宏觀審慎監(jiān)管，負(fù)責(zé)監(jiān)控和應(yīng)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行宏觀的監(jiān)管和監(jiān)測(cè)，將互聯(lián)網(wǎng)金融的融資總額納入到整個(gè)金融行業(yè)的社會(huì)融資總額，對(duì)危及金融穩(wěn)定和安全的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有權(quán)要求互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)報(bào)送指定的有關(guān)數(shù)據(jù)報(bào)表。利用互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的特點(diǎn)，運(yùn)用大數(shù)據(jù)等技術(shù)從宏觀上防范互聯(lián)網(wǎng)金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并防范利用互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)進(jìn)行洗錢(qián)危害活動(dòng)。二是由證券會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等相關(guān)機(jī)構(gòu)構(gòu)成的金融行為監(jiān)管局。負(fù)責(zé)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)行為的監(jiān)管，負(fù)責(zé)監(jiān)管各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)行為，促進(jìn)金融市場(chǎng)公平、合理的競(jìng)爭(zhēng)，始終維護(hù)金融消費(fèi)者的權(quán)益。有了統(tǒng)一的金融行為監(jiān)管局，就可以不再像傳統(tǒng)金融體制那樣，分不清是誰(shuí)的監(jiān)管責(zé)任；能高效制定出互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管規(guī)則（無(wú)論是P2P還是眾籌），進(jìn)行監(jiān)督檢查規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)行為，制定金融消費(fèi)者保護(hù)措施，確?；ヂ?lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的透明度。我國(guó)的金融審慎監(jiān)管局和金融行為監(jiān)管局并對(duì)金融監(jiān)督管理委員會(huì)負(fù)責(zé)，并由金融監(jiān)督管理委員會(huì)協(xié)調(diào)二者監(jiān)管。

如此一來(lái)，我國(guó)采用目標(biāo)監(jiān)管模式，不僅可以適應(yīng)傳統(tǒng)金融行業(yè)混業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)要求，更能克服互聯(lián)網(wǎng)金融在創(chuàng)新發(fā)展過(guò)程中傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管以及分業(yè)的監(jiān)管的弊端：互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新分不清該由哪個(gè)部門(mén)監(jiān)管，各個(gè)部門(mén)互相推諉，導(dǎo)致無(wú)法進(jìn)行有效的監(jiān)管，影響互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展。而且，互聯(lián)網(wǎng)金融是一個(gè)不斷創(chuàng)新的發(fā)展的歷史進(jìn)程，目標(biāo)監(jiān)管模式具有的內(nèi)在優(yōu)越性與延展性，能包容、適應(yīng)、規(guī)范和保障互聯(lián)網(wǎng)金融的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

四、對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)強(qiáng)化功能監(jiān)管、協(xié)調(diào)監(jiān)管和金融消費(fèi)者保護(hù)

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管不是一蹴而就的，而是有一個(gè)逐步推進(jìn)的過(guò)程。因此，從中期發(fā)展來(lái)看，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展使得其法律屬性界定成為難題的時(shí)候，機(jī)構(gòu)監(jiān)管無(wú)力監(jiān)管；而且互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展推動(dòng)金融業(yè)的混業(yè)發(fā)展，功能監(jiān)管就體現(xiàn)出了自身的優(yōu)點(diǎn)。

功能監(jiān)管是美國(guó)學(xué)者莫頓（Robert Merton）等人提出的理論：金融監(jiān)管是一種依據(jù)金融體系的基本功能來(lái)設(shè)計(jì)監(jiān)管體制。它根據(jù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的性質(zhì)來(lái)劃分，實(shí)現(xiàn)相同的業(yè)務(wù)受到相同的監(jiān)管，因而能實(shí)現(xiàn)跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)協(xié)調(diào)的監(jiān)管，使金融監(jiān)管更具連續(xù)性和一致性①Robert Merton，“A Fucnction Perspective of Financial Intermedition”，F(xiàn)inancial Management，Vol. 24，No. 2，1995，pp. 23 -24.?；ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)具有互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和金融業(yè)兩個(gè)行業(yè)的共同特征，交叉廣、參與主體來(lái)源復(fù)雜，普遍存在跨領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)的情況，因此單一的主體監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管已經(jīng)難以滿足監(jiān)管要求②芮曉武、劉烈宏：《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展報(bào)告（2014）》，北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社2014年版，第258頁(yè)。。因此，對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管按照經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的性質(zhì)來(lái)劃分監(jiān)管對(duì)象的金融監(jiān)管模式即功能監(jiān)管。功能監(jiān)管的核心是根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)實(shí)施監(jiān)管。互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)如果實(shí)現(xiàn)了類(lèi)似于傳統(tǒng)金融的功能，就應(yīng)該接受與傳統(tǒng)金融相同的監(jiān)管；不同的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)如果從事了相同的業(yè)務(wù)，產(chǎn)生了相同的風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該受到相同的監(jiān)管③謝平、鄒傳偉、劉海二：《互聯(lián)網(wǎng)金融手冊(cè)》，北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社2014年版，第215頁(yè)。。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行功能監(jiān)管的優(yōu)勢(shì)在于功能監(jiān)管的專(zhuān)業(yè)性、公平性、一致性和效率性，其核心是針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)設(shè)定監(jiān)管的。

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行功能監(jiān)管，仍然會(huì)存在一些問(wèn)題：功能監(jiān)管缺少對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效監(jiān)管，因而難以實(shí)現(xiàn)良好的審慎監(jiān)管目標(biāo)。因?yàn)楣δ鼙O(jiān)管僅僅關(guān)注的是互聯(lián)網(wǎng)金融特定的各種業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，而不是機(jī)構(gòu)本身，所以就難以完整地獲得一家互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的所有業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)信息；在互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新型產(chǎn)品出現(xiàn)后，很難界定其監(jiān)管范圍?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管的主體分工也不夠清晰，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融交叉性的產(chǎn)品，也未能明確該由哪個(gè)部門(mén)來(lái)管理。此外，還會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管成本增加、監(jiān)管效率低下等問(wèn)題。而互聯(lián)網(wǎng)具有跨地域、跨行業(yè)、跨時(shí)空的無(wú)邊界特點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)上運(yùn)行的金融業(yè)務(wù)也相應(yīng)增加了交易的瞬時(shí)性、跨界性和關(guān)聯(lián)性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管首先關(guān)注金融行為的本質(zhì)屬性④陳小慧：《王巖岫：互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管八大建議》，載《大眾理財(cái)》2015年第2期。。因此，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，從中期發(fā)展來(lái)看，應(yīng)該在以功能監(jiān)管為主的前提下，加強(qiáng)協(xié)同監(jiān)管。例如互聯(lián)網(wǎng)金融涉及的是存貸款業(yè)務(wù)，那么就由銀監(jiān)會(huì)按照存款類(lèi)的機(jī)構(gòu)來(lái)監(jiān)管。互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)品是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)設(shè)計(jì)的，其很容易形成跨界產(chǎn)品，當(dāng)功能監(jiān)管不足時(shí)，就應(yīng)該強(qiáng)化協(xié)同監(jiān)管。如此一來(lái)，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融的功能確定相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，又通過(guò)有效的監(jiān)管協(xié)調(diào)，控制風(fēng)險(xiǎn)傳染和擴(kuò)散，形成一個(gè)以功能劃分的專(zhuān)業(yè)分工又是統(tǒng)一協(xié)調(diào)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系?？尚械穆窂绞?，應(yīng)該由人民銀行牽頭，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)有效配合，建立互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。在此基礎(chǔ)上，既要加強(qiáng)不同行業(yè)的監(jiān)管部門(mén)的橫向監(jiān)管協(xié)調(diào)，又要強(qiáng)化全國(guó)與地方的縱向的監(jiān)管協(xié)調(diào)，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)行的特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的無(wú)縫對(duì)接。

在2008年金融危機(jī)之后，歐美主要發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)危機(jī)反思的結(jié)果就是加強(qiáng)金融消費(fèi)者的保護(hù)，維護(hù)金融活動(dòng)中相對(duì)處于弱勢(shì)的一方，尤其是那些缺少專(zhuān)業(yè)投資知識(shí)的自然人投資者。美國(guó)對(duì)危機(jī)進(jìn)行了反思，之后制定出了《多德——弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案》，成立了美國(guó)金融消費(fèi)者保護(hù)局，以改變欺詐和不公平所帶來(lái)的對(duì)金融體系的危害。在面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新，美國(guó)對(duì)眾籌、P2P等業(yè)務(wù)，制定法規(guī)進(jìn)行監(jiān)管的出發(fā)點(diǎn)依然體現(xiàn)出以保護(hù)投資者為核心理念。英國(guó)金融行為監(jiān)管局FCA對(duì)眾籌監(jiān)管的規(guī)則中就明確地指出此監(jiān)管辦法所要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)就是適度保障消費(fèi)者，并從消費(fèi)者利益出發(fā)，促進(jìn)有效競(jìng)爭(zhēng)。法國(guó)生效的眾籌監(jiān)管法案，同樣堅(jiān)持的是保護(hù)客戶(hù)和信息的透明度的理念。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，金融創(chuàng)新能力大幅提高，但投資者與經(jīng)營(yíng)者之間的差距加大，不透明的信息和投資者經(jīng)驗(yàn)的欠缺以及固守傳統(tǒng)的監(jiān)管規(guī)則，既不能適應(yīng)金融創(chuàng)新的發(fā)展，也不利于投資者保護(hù)。因此，對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的消費(fèi)者保護(hù)，一方面通過(guò)制定相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則：建立以信息披露制度為核心，確立合格投資者制度，設(shè)計(jì)投資者糾紛解決和賠償規(guī)則；另一方面，建立金融消費(fèi)者教育制度。通過(guò)對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行有針對(duì)性的互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)的教育，提高互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、投資意識(shí)、維權(quán)意識(shí)和自我保護(hù)的能力。

五、現(xiàn)階段我國(guó)相關(guān)法律的修訂和完善

目前，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展正處于一個(gè)起步與發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。我國(guó)金融法律制度現(xiàn)狀，要求擺脫金融抑制掣肘而轉(zhuǎn)型為能夠?yàn)榉辖鹑谏罨蟮默F(xiàn)代法律體系。現(xiàn)階段對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管存在著監(jiān)管空白或者模糊不清的問(wèn)題。而世界上主要金融創(chuàng)新和監(jiān)管?chē)?guó)家，例如美國(guó)、英國(guó)、意大利、法國(guó)、新西蘭等國(guó)通過(guò)國(guó)家立法給予互聯(lián)網(wǎng)金融中的眾籌合法的地位，德國(guó)等國(guó)家主要依靠現(xiàn)有規(guī)則進(jìn)行調(diào)整。典型的例子是英國(guó)在目標(biāo)監(jiān)管模式下，F(xiàn)CA通過(guò)《PS14/4—FCA對(duì)互聯(lián)網(wǎng)眾籌和基于其他方式發(fā)行非隨時(shí)可變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則》，詳細(xì)規(guī)定了眾籌、P2P等產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)則，正式承擔(dān)了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的職責(zé)?？傮w而言，美國(guó)、歐盟等國(guó)家通過(guò)制定法律或者修改法律，完善法律制度的供給，保障和規(guī)范諸如眾籌、P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。

因此，要在我國(guó)現(xiàn)有的法律基礎(chǔ)上，修訂、補(bǔ)充、完善互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展相關(guān)的基礎(chǔ)性法律和相關(guān)制度的規(guī)定，通過(guò)法律來(lái)明確互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的法律地位、權(quán)利、義務(wù)、責(zé)任及應(yīng)遵守的監(jiān)管規(guī)則。在現(xiàn)階段，我們可以借鑒美國(guó)的做法，在現(xiàn)有的立法基礎(chǔ)上進(jìn)行修訂、補(bǔ)充、完善，通過(guò)行為監(jiān)管保護(hù)消費(fèi)者，以適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和監(jiān)管要求。例如對(duì)我國(guó)現(xiàn)行的《證券法》關(guān)于證券的定義與范圍進(jìn)行修改，可以把互聯(lián)網(wǎng)金融中諸如眾籌甚至P2P等活動(dòng)納入其監(jiān)管范圍。美國(guó)關(guān)于證券的定義，在80多年的歷史中就修改了30多次。修改總的趨勢(shì)是，證券的定義在外延上越來(lái)越寬泛，除詳細(xì)列舉具體證券品種外，還以非常彈性的“投資合同”兜底，除明確列舉的少數(shù)品種被豁免外，都需要適用證券法的規(guī)范①肖鋼：《證券法的法理與邏輯》，載http：∥www. csrc. gov. cn/ pub/ newsite/ tzzbh1/ tbgzdt/ tbgzyw/201312/ t20131218_240026. html，最后訪問(wèn)時(shí)間：2015年3月28日。。而通過(guò)Howey案例總結(jié)了證券的四要素標(biāo)準(zhǔn)，即“豪威”案實(shí)質(zhì)上闡述了一種四要素的標(biāo)準(zhǔn)：《證券法》目的下的投資合同指符合以下標(biāo)準(zhǔn)的合同、交易或計(jì)劃，某人將其金錢(qián)投資于一個(gè)共同企業(yè)，僅來(lái)自發(fā)起人或第三方之努力，被誘導(dǎo)預(yù)期利潤(rùn)②［美］路易斯·羅思、喬爾·塞里格曼，張路等譯：《美國(guó)證券監(jiān)管法基礎(chǔ)》，北京：法律出版社2008年版，第203頁(yè)。。如果一項(xiàng)資產(chǎn)符合這四個(gè)要素，那就是證券。美國(guó)《證券法》因?yàn)閷?duì)證券的寬泛定義的做法，使得它能把新生事物納入到證券監(jiān)管的范圍之內(nèi)，最明顯的例證就是把P2P按證券的功能納入到證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管范圍。英國(guó)把P2P納入到眾籌監(jiān)管范圍。因此，對(duì)我國(guó)諸如眾籌等的互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，在現(xiàn)有的立法基礎(chǔ)上，當(dāng)務(wù)之急是對(duì)現(xiàn)行的《證券法》《公司法》《合伙企業(yè)法》《刑法》等相關(guān)的法規(guī)進(jìn)行修訂，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)進(jìn)行行為監(jiān)管，進(jìn)而保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益，防范互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：

第一，擴(kuò)大《證券法》中證券的定義，把股權(quán)眾籌納入到證券法的范圍之中，并修改其條款加大投資者保護(hù)。修改公開(kāi)向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)不超過(guò)200人的規(guī)定，允許向不特定對(duì)象或者特定對(duì)象公開(kāi)發(fā)行證券可以超過(guò)200人，為股權(quán)眾籌的發(fā)展留下空間。在眾籌中出資股東可能會(huì)突破《公司法》《合伙企業(yè)法》中的規(guī)定，應(yīng)該修改其相關(guān)條款，放寬股權(quán)或者出資份額持有人的人數(shù)：允許成立股份有限公司的股東人數(shù)可以超過(guò)200人，成立有限合伙企業(yè)的股東人數(shù)可以超過(guò)50人；修改《刑法》中非法集資的規(guī)定，把股權(quán)眾籌從中解套出來(lái)。雖然，我國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見(jiàn)稿）》，但是應(yīng)該通過(guò)上位法的修改，規(guī)定小額的公募股權(quán)眾籌豁免制度、私募發(fā)行合格投資者等制度，并增加保護(hù)投資者條款，建立投資者教育與糾紛解決制度，突破其現(xiàn)行不合理的規(guī)定，為眾籌行業(yè)的合規(guī)發(fā)展提供法律制度的供給與保障。

第二，按照保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值理念，針對(duì)P2P在監(jiān)管立法上的缺失，盡快出臺(tái)《放貸人條例》，對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)、第三方資金托管、征信體系等問(wèn)題作出明確的規(guī)定；或者修改現(xiàn)有的法律規(guī)定，例如基準(zhǔn)貸款利率的4倍上限和非法吸收公眾存款的邊界。目前，實(shí)踐中并未對(duì)非法集資活動(dòng)融資形式進(jìn)行區(qū)分，可能導(dǎo)致打擊面過(guò)大①閔釤、朱亮：《非法集資類(lèi)案件實(shí)證研究——以江蘇省S市數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)》，載《中國(guó)刑事法雜志》2013年第1期。。對(duì)于那些非法集資風(fēng)險(xiǎn)巨大的P2P網(wǎng)貸商業(yè)模式，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決打擊；對(duì)于典型的P2P網(wǎng)貸模式，則應(yīng)當(dāng)通過(guò)監(jiān)管法規(guī)豁免，允許其在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下得以健康發(fā)展②彭冰：《P2P網(wǎng)貸與非法集資》，載《金融監(jiān)管研究》2014年第6期。。將P2P網(wǎng)貸納入了金融監(jiān)管的視野，能使P2P在現(xiàn)有的法律體系下有法可依，實(shí)現(xiàn)其真正的價(jià)值。最終能對(duì)P2P通過(guò)行為監(jiān)管，保護(hù)P2P投資者的利益，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)第三方支付盡快出臺(tái)《支付機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)管理辦法》等，規(guī)范第三方支付，解決新型如虛擬信用卡產(chǎn)品、條碼（二維碼）支付等監(jiān)管問(wèn)題。出臺(tái)相應(yīng)的《虛擬貨幣監(jiān)管條例》，既能規(guī)避如比特幣等虛擬貨幣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又能發(fā)揮虛擬貨幣自身互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的價(jià)值，保護(hù)投資者的利益。此外，長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，亟待完善《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》或者出臺(tái)《金融消費(fèi)者保護(hù)法》?？傊?，在我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展過(guò)程中，對(duì)我國(guó)現(xiàn)行的法律法規(guī)進(jìn)行相應(yīng)的修訂、補(bǔ)充、完善，注重互聯(lián)網(wǎng)金融的功能監(jiān)管與金融消費(fèi)者保護(hù)，最終形成以消費(fèi)者保護(hù)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的目標(biāo)監(jiān)管模式。

六、結(jié) 論

我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展方興未艾、前景廣闊，在發(fā)展中也存在著技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、模式創(chuàng)新等風(fēng)險(xiǎn)，面臨法律制度供給不足、監(jiān)管不到位等重要問(wèn)題。在遵循金融法治追求金融安全與效率的平衡之下，借鑒美、英、歐盟等各國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的立法與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，建議通過(guò)以目標(biāo)監(jiān)管模式為最終監(jiān)管模式，中期的功能監(jiān)管、協(xié)調(diào)監(jiān)管、金融消費(fèi)者保護(hù)三位一體和現(xiàn)階段的法律法規(guī)修訂與完善等法律路徑，對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管，抑制金融風(fēng)險(xiǎn)。誠(chéng)然，世界各國(guó)都是根據(jù)自身的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展和自身的法律框架尋求法律監(jiān)管，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的路徑選擇和制度建構(gòu)，也將是一個(gè)動(dòng)態(tài)的發(fā)展過(guò)程，值得繼續(xù)探討。

［責(zé)任編輯 李晶晶 責(zé)任校對(duì) 王治國(guó)］

【新聞傳播學(xué)】

［基金項(xiàng)目］國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金《國(guó)際關(guān)系與國(guó)際法跨學(xué)科研究》（批準(zhǔn)號(hào)：15BFX183）；廈門(mén)大學(xué)“中央高校基本科研業(yè)務(wù)費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)資金資助”（批準(zhǔn)號(hào)：20720151038）。

［作者簡(jiǎn)介］何劍鋒（1976—），男，陜西彬縣人，廈門(mén)大學(xué)法學(xué)院博士生，西藏民族大學(xué)法學(xué)院講師，主要從事經(jīng)濟(jì)法、民族法等研究。

［收稿日期］2015 -05 -06

［中圖分類(lèi)號(hào)］D9

［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A

［文章編號(hào)］1000 -5072（2016）01 -0058 -08