李英雪+苑廣躍

【摘 要】本文通過(guò)對(duì)老鳳祥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“老鳳祥”）2012～2014部分財(cái)務(wù)比率分析，與同行業(yè)“周生生”比較，對(duì)老鳳祥償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力做出具體評(píng)價(jià)并找出存在的問(wèn)題;最后建議老鳳祥繼續(xù)保持營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力的優(yōu)勢(shì)，減少其負(fù)債，合理利用財(cái)務(wù)杠桿作用，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低營(yíng)業(yè)成本，從而提高其短期償債能力和盈利能力，使老鳳祥朝著更好地方向發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】老鳳祥;財(cái)務(wù)分析;周生生

一、緒論

從1982年恢復(fù)金銀珠寶首飾市場(chǎng)以來(lái)，中國(guó)金銀珠寶市場(chǎng)處于高速發(fā)展時(shí)期。據(jù)報(bào)道：2002年中國(guó)黃金消費(fèi)量?jī)H為206.7噸;2012年，金銀珠寶首飾零售總額2209億元;2013年，金銀珠寶首飾的銷(xiāo)售額為2959億元，中國(guó)黃金消費(fèi)量連年增長(zhǎng)，已成為全球最大的黃金消費(fèi)國(guó)家。百姓手中的資金越來(lái)越充足，投資的方向越來(lái)越多了，從原來(lái)的銀行、股市逐漸轉(zhuǎn)向了黃金投資。同時(shí)，城鎮(zhèn)化的推進(jìn)帶來(lái)巨大的商機(jī)，這都是我國(guó)珠寶行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要支柱。

雖然老鳳祥抓住了這樣一個(gè)機(jī)遇，但是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日趨完善，老鳳祥仍面臨著風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)逐步開(kāi)放的市場(chǎng)，國(guó)際及香港地區(qū)珠寶品牌紛紛通過(guò)授權(quán)代理，在中國(guó)大陸搶占市場(chǎng)，珠寶企業(yè)越來(lái)越多，金銀珠寶首飾未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越大。在經(jīng)歷了2013年的“中國(guó)大媽搶金”風(fēng)潮、十多年超常規(guī)大發(fā)展之后，一度造成黃金飾品銷(xiāo)量猛增而零售價(jià)大幅下降局面。2014年被喻為珠寶首飾業(yè)“黃金時(shí)代”結(jié)束。這在一定程度上給企業(yè)增加風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、控制成本提出了要求。我國(guó)企業(yè)的社會(huì)環(huán)境、金融環(huán)境具有復(fù)雜性，所以對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。雖然老鳳祥品牌歷史悠久，擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品種類(lèi)豐富，但是金價(jià)波動(dòng)、市場(chǎng)低迷、存貨管理等這些問(wèn)題都會(huì)給企業(yè)造成很大的影響。

二、老鳳祥概況

“老鳳祥”最初生產(chǎn)鉛筆等產(chǎn)品，2009年，正式更名為老鳳祥股份有限公司。老鳳祥主要從事金銀珠寶的制造，其主營(yíng)業(yè)務(wù)包括珠寶首飾和黃金交易。在1848年，老鳳祥就已經(jīng)有了自己的獨(dú)創(chuàng)品牌，延續(xù)至今已有167年，是一個(gè)擁有悠久歷史的品牌，豐富的文化底蘊(yùn)，珍貴的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和堪稱(chēng)完美的工藝技術(shù)的企業(yè)。目前老鳳祥品牌的知名度處于黃金珠寶行業(yè)的領(lǐng)先地位：獨(dú)特的創(chuàng)新拓展精神，使其成為中華老字號(hào)中罕見(jiàn)的著名品牌。

老鳳祥本著“立足上海、覆蓋全國(guó)、走向世界”營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方向，截止到2014年底，全國(guó)老鳳祥銀樓網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量達(dá)到2000多家，2014年12月，老鳳祥在美國(guó)紐約第五大道的專(zhuān)賣(mài)店正式開(kāi)業(yè)。未來(lái)公司將依靠這些平臺(tái)，加速對(duì)外拓展的步伐。

三、老鳳祥財(cái)務(wù)比率分析

本文依據(jù)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)并對(duì)老鳳祥進(jìn)行分析，從而了解其發(fā)展?fàn)顩r和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：老鳳祥2012～2014年財(cái)務(wù)報(bào)表，選取“周生生”作為對(duì)比公司）

（一）老鳳祥償債能力指標(biāo)分析

首先，老鳳祥和周生生2012～2014年短期償債能力指標(biāo)如表3-1所示。

（1）流動(dòng)比率

通過(guò)表3-1可以看出，老鳳祥2012～2014年流動(dòng)比率平均在1.5左右，在正常范圍內(nèi)，說(shuō)明償還流動(dòng)負(fù)債的能力較好。而同行業(yè)的周生生，近三年的流動(dòng)比率超過(guò)了2，由于其流動(dòng)比率相對(duì)過(guò)高，可能該企業(yè)在當(dāng)年放在流動(dòng)資產(chǎn)方面的資金多并且又未能有效利用。這樣會(huì)作用于公司的盈利結(jié)果，所以要控制流動(dòng)比率的合理性。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率

通過(guò)表3-1可以看出，老鳳祥的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)先下降后有緩升的趨勢(shì)，基本在60%左右，說(shuō)明企業(yè)為高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，反映了企業(yè)管理者積極進(jìn)取的精神，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前途信心十足，但是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。高債務(wù)的主要原因是公司在發(fā)展的高峰期，不斷地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)，申請(qǐng)大量貸款。

綜上所述，老鳳祥屬于舉債經(jīng)營(yíng)，造成其償債能力經(jīng)受?chē)?yán)峻的挑戰(zhàn)，雖然老鳳祥大規(guī)模的擴(kuò)展銷(xiāo)售，在珠寶行業(yè)擁有龐大的市場(chǎng)，但其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，應(yīng)該改善其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿。

（二）老鳳祥營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析

老鳳祥和周生生2012～2014年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)如表3-3所示。

? ? ?表3-2 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)對(duì)比表

（1）存貨周轉(zhuǎn)率

老鳳祥存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降且趨于穩(wěn)定，但跟同行業(yè)黃金珠寶公司周生生比較，它的存貨周轉(zhuǎn)率還是較高的，說(shuō)明公司的存貨控制較好，但是該公司應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)存貨管理，找出更好地營(yíng)銷(xiāo)策略，進(jìn)一步提高其存貨周轉(zhuǎn)率，以提高公司的營(yíng)運(yùn)能力。

（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

從表中可以看出公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)黃金珠寶企業(yè)周生生相比有優(yōu)勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，公司管理企業(yè)資產(chǎn)管理能力好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

總上所述，老鳳祥資產(chǎn)利用率高，受外部環(huán)境的影響較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)能力較好。

（三）老鳳祥盈利能力指標(biāo)分析

老鳳祥和周生生2012～2014年盈利能力指標(biāo)如表3-4所示。

表3-3 盈利能力指標(biāo)對(duì)比表

（1）股東權(quán)益報(bào)酬率

從表中可以看出，該公司近三年的股東權(quán)益報(bào)酬率高于周生生，與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高相符，說(shuō)明老鳳祥屬于高負(fù)債，高報(bào)酬企業(yè)，為股東創(chuàng)造了財(cái)富，股東投入資本的獲利能力相對(duì)于同行業(yè)其他公司較好。因此，老鳳祥的資本經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的盈利能力比較好。

（2）銷(xiāo)售毛利率與銷(xiāo)售凈利率

從表中可以看出，老鳳祥在2013年金價(jià)大幅度下降和2014年珠寶行業(yè)瓶頸期，公司通過(guò)增加銷(xiāo)售量來(lái)提高公司利潤(rùn)，但是由于其營(yíng)業(yè)成本較高，獲得利潤(rùn)相對(duì)較小，所以其銷(xiāo)售凈利率較低，但是在不斷上升。

綜上所述，老鳳祥運(yùn)用自有資產(chǎn)獲利能力強(qiáng)，但其銷(xiāo)售凈利率較同行業(yè)低，說(shuō)明該公司整體盈利能力較低。

（四）老鳳祥發(fā)展能力分析

老鳳祥和周生生2012～2014年發(fā)展能力指標(biāo)如表3-5所示。

? ? ? 表3-4 發(fā)展能力指標(biāo)對(duì)比表

（1）銷(xiāo)售增長(zhǎng)率

從表中可以看出，老鳳祥銷(xiāo)售增長(zhǎng)率呈現(xiàn)先上升后大幅度下降的趨勢(shì)，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率上升是因?yàn)?013年金價(jià)大幅度下降，銷(xiāo)量猛增，而后銷(xiāo)售增長(zhǎng)率大幅度下降且為負(fù)。除了2013年低于同行業(yè)周生生，2012年和2014年是高于周生生的，說(shuō)明該公司成長(zhǎng)性高，發(fā)展?jié)摿^大的。

（2）利潤(rùn)增長(zhǎng)率

從表中可以看出，公司近三年利潤(rùn)增長(zhǎng)率不穩(wěn)定，先上升后下降，說(shuō)明公司盈利能力不穩(wěn)定，有待提高。但是卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)周生生，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率不斷提高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)?？沙掷m(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)，發(fā)展的潛力較大。

綜上所述，老鳳祥未來(lái)的發(fā)展能力較好，但是其應(yīng)該合理控制它的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少外債，提高獲利能力，進(jìn)一步穩(wěn)固其市場(chǎng)地位。

四、問(wèn)題及建議

（一）問(wèn)題

通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的整體分析和對(duì)財(cái)務(wù)比率的計(jì)算綜合分析得知，老鳳祥財(cái)務(wù)方面存在以下問(wèn)題。

（1）在公司盈利能力方面，公司近三年的銷(xiāo)售毛利率低于同行業(yè)周生生，主要是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入較低，營(yíng)業(yè)成本較高導(dǎo)致，毛利率水平有待提高，公司盈利能力不是很好，所以需要優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

（2）在償債能力方面，通過(guò)與同行業(yè)周生生相比，公司現(xiàn)金比率較高，企業(yè)資產(chǎn)未得到合理運(yùn)用，公司主要是通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，資產(chǎn)負(fù)債率較高，產(chǎn)權(quán)比率較高，短期償債能力較弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。

（3）在公司運(yùn)營(yíng)能力方面，通過(guò)對(duì)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)對(duì)比表分析，老鳳祥基本指標(biāo)都高于同行業(yè)周生生，但是2014年公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，可能是因?yàn)楣敬尕浿苻D(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同時(shí)降低共同導(dǎo)致的，有待進(jìn)一步提高。

（二）建議

（1）改善資本結(jié)構(gòu)提高償債能力

在社會(huì)經(jīng)濟(jì)低迷的宏觀環(huán)境下，同質(zhì)化和價(jià)格戰(zhàn)等現(xiàn)象突出，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。老鳳祥應(yīng)善于利用資本市場(chǎng)推動(dòng)自身的發(fā)展，積極探索對(duì)股權(quán)融資和債券融資的了解為公司長(zhǎng)期發(fā)展籌措資金，促進(jìn)公司與資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期協(xié)調(diào)發(fā)展。將現(xiàn)金類(lèi)的資產(chǎn)有效利用，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高公司盈利能力和運(yùn)營(yíng)能力。

（2）加快總資產(chǎn)增長(zhǎng)率提高營(yíng)運(yùn)能力

2015年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整期，通過(guò)改革創(chuàng)新，全面提高資源配置效率，在這種“新常態(tài)”新局勢(shì)的宏觀環(huán)境下，老鳳祥應(yīng)該提升品牌形象，提升其市場(chǎng)空間。在穩(wěn)固一、二線(xiàn)城市的基礎(chǔ)上，不遺余力地拓展三、四線(xiàn)城市，擴(kuò)大其市場(chǎng)規(guī)模，更好地實(shí)現(xiàn)品牌的推廣，走向國(guó)際化，吸引更多的顧客，提高公司銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，最終提高公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

（3）節(jié)約成本和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提高盈利能力

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的新時(shí)代，老鳳祥應(yīng)該正確把握消費(fèi)趨勢(shì)，關(guān)注年青一代的消費(fèi)偏好，不斷地市場(chǎng)調(diào)查，研究競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，揣摩市場(chǎng)變化，合理調(diào)配資源優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大非金飾品的投放力度，拓展“翠、珠、玉、寶”新四類(lèi)，應(yīng)對(duì)金價(jià)大幅度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)企業(yè)應(yīng)該通過(guò)收購(gòu)，兼并、重組等方式，用自身能力從事珠寶加工和珠寶首飾原材料進(jìn)出口等業(yè)務(wù)，做到最大可能的降低采購(gòu)成本，以提高產(chǎn)品的銷(xiāo)售毛利率。

【參考文獻(xiàn)】

[1]陳婧.LVMH公司財(cái)務(wù)分析與發(fā)展戰(zhàn)略研究.廈門(mén)大學(xué)，2014.