摘要：本文以大華股份作為研究案例，來說明企業(yè)財務(wù)報表分析的思路以及最終得出的問題及癥結(jié)。

關(guān)鍵詞：大華股份；財務(wù)報表分析；凈現(xiàn)金流量

1.大華股份與安防行業(yè)的基本情況

浙江大華技術(shù)股份有限公司是領(lǐng)先的監(jiān)控產(chǎn)品供應(yīng)商和解決方案服務(wù)商，面向全球提供領(lǐng)先的視頻存儲、前端、顯示控制和智能交通等系列化產(chǎn)品。主要經(jīng)營活動：計算機軟件的開發(fā)、服務(wù)、銷售，電子通訊產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)、安裝及銷售，網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的開發(fā)、系統(tǒng)集成與銷售等。

目前，國內(nèi)安防行業(yè)的雙龍頭分別是?？低暸c大華股份，其他的還有精銳通訊、索尼安防、安訊士、蘇州科達、浙江宇視等。最大的競爭對手仍是?？低暋目傮w數(shù)據(jù)比較看出大華在同主要競爭對手的對比上還存在一定差距。

2.大華股份異常分析

2.1凈利潤增長率、每股收益同比增長率突然降低，營業(yè)收入增長率異常波動

從公開數(shù)據(jù)可以看出，凈利潤同比增長率在2010年為122.12%，之后出現(xiàn)大幅度下降，到了2014年，凈利潤同比增長率為1.04%，凈利潤額較之上年基本沒有變化。其次，從每股收益同比增長率來看，前四年該增長率都有較大變化，然而在2014年變化率為1%，與之前年度所呈現(xiàn)的趨勢不符。公司2010年營業(yè)收入增長率為81.29%，而2011年降低為45.44%，五年來處于無規(guī)律的波動，且幅度較大。從凈資產(chǎn)收益率同比增長率來看，該公司前三年均為正值增長，且增長率均比較高，但是到了2013年和2014年突然變?yōu)樨?fù)增長率。

2.2經(jīng)營活動、投資活動凈現(xiàn)金流量大幅降低，籌資活動凈現(xiàn)金流量異常波動

公司現(xiàn)金流量總額五年處于上升趨勢，但現(xiàn)金流量卻處于不穩(wěn)定波動中。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從2010年以來逐年遞減，在2014年變?yōu)樨?fù)值；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從2010年來都為負(fù)值，2013-2014年，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值大幅下降了711125749.70元，是前四年變化量的七倍左右；籌資活動在2011年降低為-60151641.52元，2012年繼續(xù)降低為-78252960.67元，但是到了2013年，出現(xiàn)了大幅度增加，到2014年，又發(fā)生了大幅度減少。現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額這一項變化也劇烈，2010-2011年降低了14359148.50元變?yōu)樨?fù)值后，2011-2012年增加了324858441.41元，之后一年，增加879483153.10元達到近五年內(nèi)的最高值，但在2014-2015年又大幅度下跌，波動異常。

3.與?？低曄啾犬惓Ｖ笜?biāo)

3.1應(yīng)收賬款占比偏高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)偏高

大華股份2014年流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的84.64%，其中應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的40.80%，而該數(shù)值在2010年為27.83%，該公司流動資產(chǎn)總額增長迅速，其中流動資產(chǎn)一直占較大部分，在流動資產(chǎn)中應(yīng)收賬款份額較高，且應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中所占比例在不斷上升，應(yīng)收賬款比例過高可能會導(dǎo)致公司的流動資金周轉(zhuǎn)困難，嚴(yán)重影響公司的正常經(jīng)營。在負(fù)債方面，企業(yè)的應(yīng)付賬款在2013年較之2012年大幅增長，2014年應(yīng)付賬款占流動負(fù)債的45.70%。

3.2存貨占比偏高，存貨周轉(zhuǎn)率偏低，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)偏高

安防行業(yè)發(fā)展快速，競爭不斷加強，新技術(shù)更新?lián)Q代速度加快，導(dǎo)致大華股份與?？低暰霈F(xiàn)了存貨占比較高。但通過數(shù)據(jù)比較可以看出，大華股份的存貨周轉(zhuǎn)率低于海康威視，即存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高于?？低?。如果管理不好，或者面對競爭采用不恰當(dāng)?shù)匿N售方式例如壓低銷售價格等，占用大量的經(jīng)營用資金，還會導(dǎo)致與存貨和銷售相關(guān)的費用大幅增加，對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生極其不利影響。

3.3流動比率、速動比率偏高

雖然大華股份流動比率、速動比率比海康威視要低，但是相對于一般情況兩家公司的流動比率、速動比率都處于一個過高的狀態(tài)，近五年來總體上都呈現(xiàn)出上升趨勢，說明企業(yè)可能不善舉債經(jīng)營，經(jīng)營者過于保守。

4.對經(jīng)營困境的解讀

4.1增加研發(fā)投入

大華遭遇經(jīng)營困境的原因主要在于研發(fā)不到位，無法推出消費者青睞的產(chǎn)品，從而獲得價格優(yōu)勢，這也直接導(dǎo)致了利潤增長率降低。隨著行業(yè)競爭的加劇、傳統(tǒng)安防業(yè)務(wù)已經(jīng)達到飽和狀態(tài)，企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型的迫切要求，因此公司急需要強化研發(fā)，增加研發(fā)投入。但爭論是：盡管強化研發(fā)是大華獲得長期競爭優(yōu)勢的必由之路，但從短期看，由于研發(fā)的不確定很高，大量研發(fā)投入對公司的資金流必然造成一定壓力，且公司存貨水平高，推出新品必然會加速老產(chǎn)品的貶值，不利于處理大量庫存。如果大量增加研發(fā)投入，短期內(nèi)可能引發(fā)過多虧損，導(dǎo)致股價大跌，公司面臨巨大的股東壓力，也不利于公司進行再融資。

4.2控制費用支出

大華遭遇經(jīng)營困境的原因主要在于企業(yè)管理不當(dāng)，費用控制不利，營業(yè)外支出過多，如果能夠把這些控制得更低，就可以直接增加公司的經(jīng)營收益。但爭論是：如果大華只是簡單降低公司的費用率以及營業(yè)外支出，則很有可能導(dǎo)致銷售收入和市場份額的下降，因為這些構(gòu)成中占比最多的是銷售費用，是大華為了和政府企業(yè)合作造成的費用，與銷售收入直接有關(guān)，降低的同時可能導(dǎo)致銷售收入的下降，不利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

4.3加大銷售力度

大華遭遇經(jīng)營困境的原因主要在于銷售力度不夠，產(chǎn)品積壓，進一步導(dǎo)致應(yīng)收賬款過多，銷售費用率偏高。若加大銷售力度，找到更多更好的銷售客源，就能解決存貨和應(yīng)收賬款問題。但爭論是：通過加大銷售力度，可能會造成很多的銷售讓步條件，比如賒銷、降價等等。這樣會造成更多的應(yīng)收賬款增加，加大壞賬準(zhǔn)備，占用企業(yè)資金。加大銷售力度，可能需要更多的人力、銷售成本，進一步加大資金的需要等。

作者簡介：

許海燕（1990.10- ），女，漢族，安慶人，碩士研究生，研究方向：資本市場財務(wù)會計問題研究。