宋怡萱

東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，遼寧 大連 116025

影響管理層盈余預(yù)測的因素綜述

宋怡萱

東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，遼寧 大連 116025

財(cái)務(wù)信息主要有五種來源：盈余公告、業(yè)績預(yù)告、管理層預(yù)測、分析師預(yù)測以及SEC檔案。通過實(shí)證研究證明，不同來源的信息所帶來的市場反應(yīng)存在一定的差異。其中，帶來市場反應(yīng)最大的信息來源為管理層預(yù)測和業(yè)績預(yù)告，接下來是分析師預(yù)測以及盈余公告。本文綜述了管理層盈余預(yù)測的行為特征，并從公司內(nèi)部因素和外部環(huán)境因素兩個(gè)角度出發(fā)，論述了影響管理層盈余預(yù)測的因素；在此基礎(chǔ)上，簡述了現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于管理層盈余預(yù)測的研究設(shè)計(jì)。

1 管理層盈余預(yù)測的含義

管理層盈余預(yù)測是盈余公告的一種補(bǔ)充形式。King等（1990）將管理層盈余預(yù)測定義為：在預(yù)期報(bào)告日前，管理層自愿披露其預(yù)測的會計(jì)盈余。一般情況下，管理層盈余預(yù)測是指管理層在本期季報(bào)中披露下一期季報(bào)或年報(bào)的盈余預(yù)測值。此外，管理層也會在本期會計(jì)期間結(jié)束到實(shí)際盈余公告日之間進(jìn)行盈余預(yù)測信息披露，這種管理層預(yù)測通常被稱為業(yè)績預(yù)告。從廣義的角度看，業(yè)績預(yù)告屬于管理層盈余預(yù)測的范疇。

2 管理層盈余預(yù)測的行為特征

（一）盈余預(yù)測的概率

并不是所有的公司在每一個(gè)會計(jì)年度里都會進(jìn)行自愿性盈余預(yù)測。影響管理層是否進(jìn)行盈余預(yù)測的因素也有許多。例如，Karamanou、Vafeas（2005）在研究影響管理層進(jìn)行盈余預(yù)測的因素時(shí)，將自愿性盈余預(yù)測作為虛擬變量：如果公司在一個(gè)會計(jì)年度里至少進(jìn)行了一次盈余預(yù)測，則為“1”，否則為“0”。通過這種方法，他們實(shí)證檢驗(yàn)了董事會以及審計(jì)委員會對管理層是否進(jìn)行盈余預(yù)測的影響。

（二）盈余預(yù)測期

管理層的盈余預(yù)測期反映其盈余預(yù)測的及時(shí)性。通過發(fā)布盈余預(yù)測的日期與公司年報(bào)公告或是當(dāng)期會計(jì)年度結(jié)束時(shí)點(diǎn)的時(shí)間差，來衡量管理層盈余預(yù)測的及時(shí)性。時(shí)間差越小，說明管理層盈余預(yù)測的及時(shí)性越弱。

（三）盈余預(yù)測精度

盈余預(yù)測精度反映管理層盈余預(yù)測與真實(shí)盈余之間的差異，差異較小時(shí)，管理層盈余預(yù)測精度較高?，F(xiàn)有研究關(guān)于盈余預(yù)測精度（MFE）的研究模型如下：

其中，MF為管理層盈余預(yù)測值，AE為真實(shí)盈余值。

此外，還有另一種方法度量管理層盈余預(yù)測精度，如下所示：

其中，P為上一年度股票收盤價(jià)。

3 影響管理層盈余預(yù)測的因素

影響管理層進(jìn)行盈余預(yù)測的因素可以分為：公司內(nèi)部因素和外部環(huán)境因素。

（一）公司內(nèi)部因素對管理層盈余預(yù)測的影響

1.信息的“好”或“壞”對管理層盈余預(yù)測的影響。Skinner（1994）在研究中發(fā)現(xiàn)，在所有的管理層盈余預(yù)測中，傳遞“壞消息”的盈余預(yù)測所占比重較大，約為67%。Soffer、Thiagarajan和Walther（2000）在研究中發(fā)現(xiàn)，上市公司更愿意對壞消息進(jìn)行盈余預(yù)測，往往壞消息會在發(fā)布盈余預(yù)告的當(dāng)天完全展露于市場中，而好消息卻會在盈余預(yù)測日與公告日之間慢慢滲透，逐漸釋放。

2.發(fā)布盈余預(yù)測的期間對管理層盈余預(yù)測的影響。Baginski 、Hassell （1990）在研究中發(fā)現(xiàn)，與其他期間相比，第四季度的盈余預(yù)測信息含量較少，其市場反應(yīng)較其他期間相比也相對較弱。此外，Pownall、Wasley 和Waymire（1993）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，與年度盈余預(yù)測相比，中期盈余預(yù)測信息含量較多；同時(shí)與當(dāng)期盈余公告相比，中期盈余預(yù)測中信息含量較高。

（二）外部環(huán)境對管理層盈余預(yù)測的影響

1.分析師與機(jī)構(gòu)投資者對管理層盈余預(yù)測的影響。Healy等（2001）在研究中發(fā)現(xiàn)，相比于有較少分析師跟蹤的公司，擁有較多分析師跟蹤的公司其管理層更傾向于進(jìn)行盈余預(yù)測。此外，Healy也發(fā)現(xiàn)，當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者持股比例較高時(shí)，管理層更愿意進(jìn)行盈余預(yù)測。

2.訴訟成本對管理層盈余預(yù)測的影響。Skinner（1994）在研究中發(fā)現(xiàn)，訴訟成本是影響公司進(jìn)行盈余預(yù)測的一個(gè)重要因素。在發(fā)布盈余公告前，公司傾向于披露壞消息，以減少壞消息帶來的成本。

4 現(xiàn)有關(guān)于影響管理層盈余預(yù)測的研究設(shè)計(jì)

關(guān)于影響管理層是否進(jìn)行盈余預(yù)測的因素、管理層盈余預(yù)測的精度、頻率、預(yù)測期、以及預(yù)測形式等研究，一般會應(yīng)用一個(gè)共同的模型進(jìn)行檢驗(yàn)。模型如下：

MF= α0+α1ExpVar+α2Contr+ε

其中，MF為管理層盈余預(yù)測，可以代表管理層預(yù)測的概率、頻率、精度等。ExpVar為解釋變量，例如，Ajinkya等（2005）在研究外部董事、機(jī)構(gòu)投資者對管理層盈余預(yù)測特征的影響時(shí)，將外部董事所占比例、機(jī)構(gòu)投資者持股作為解釋變量；再比如，Gong等（2009）在研究應(yīng)計(jì)額與管理層盈余預(yù)測時(shí)，將營運(yùn)資本應(yīng)計(jì)額作為解釋變量。Contr為控制變量，現(xiàn)有研究中，經(jīng)常被選作為控制變量的包括：Size（公司規(guī)模，公司總資產(chǎn)或權(quán)益市值的自然對數(shù)）、MB（公司市值/賬面價(jià)值）、ROA（盈利能力）、Loss（是否虧損）、Audit（審計(jì)師質(zhì)量）、Analyst（分析師數(shù)量）、Industry（行業(yè)）、Year（年限）等。這些控制的變量很可能會影響到管理層盈余預(yù)測。例如，當(dāng)審計(jì)質(zhì)量較高或分析師跟蹤較多時(shí)，公司管理層會做出較多且精確度較高的盈余預(yù)測。

[1] 陳芳芳．國外管理層盈余預(yù)測的實(shí)證研究綜述[J]．財(cái)會通訊:學(xué)術(shù)版, 2008(3):94-96．

[2] 王艷艷．管理層盈余預(yù)測與權(quán)益資本成本[J]．廈門大學(xué)學(xué)報(bào):哲學(xué)社會科學(xué)版, 2013(5):114-123．

[3] 胡威．管理層盈利預(yù)測精確度影響因素及其經(jīng)濟(jì)后果研究——來自中國A股市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]．財(cái)經(jīng)問題研究, 2011(11):67-74．

[4] 葉穎玫．內(nèi)部控制與管理層盈余預(yù)測披露行為——基于我國半強(qiáng)制半自愿制度的實(shí)證檢驗(yàn)[J]．廈門大學(xué)學(xué)報(bào):哲學(xué)社會科學(xué)版, 2016(1)．

[5] 方紅星, 金玉娜．高質(zhì)量內(nèi)部控制能抑制盈余管理嗎?——基于自愿性內(nèi)部控制鑒證報(bào)告的經(jīng)驗(yàn)研究[J]．會計(jì)研究, 2011(8):53-60．

[6] 張翼, 林小馳．公司治理結(jié)構(gòu)與管理層盈利預(yù)測[J]．中國會計(jì)評論, 2005(2):241-252．

[7] 吳溪．會計(jì)研究方法論[M]．中國人民大學(xué)出版社, 2012．

[8] Ajinkya B B, Gift M J．Corporate Managers' Earnings Forecasts and Symmetrical Adjustments of Market Expectations [J]．Journal of Accounting Research, 1985, 22(2):425-444．

[9] Ronald B G P, Waymire G．Expectations adjustment via timely management forecasts: review, synthesis, and suggestions for future research [J]．Journal of Accounting Literature, 2010．

[10] Baginski S P, Hassell J M．Determinants of Management Forecast Precision [J]．Social Science Electronic Publishing, 1997, 72(2):303-312．