梁　靜

（成都必控科技股份有限公司，四川　成都　610041）

中小企業(yè)新三板掛牌上市意義分析

梁靜

（成都必控科技股份有限公司，四川成都610041）

新三板是我國資本市場多層次體系建設(shè)的重要補(bǔ)充，為中小企業(yè)的融資上市提供了一種新的選擇途徑。尤其是中小企業(yè)現(xiàn)在面臨的市場競爭比較大，企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)需要從外部途徑獲得大量資金，來支持企業(yè)的發(fā)展。中小企業(yè)的融資難問題一直被廣泛關(guān)注和討論，而新三板能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)帶來新的融資渠道。

中小企業(yè)；新三板掛牌；融資；意義

一、新三板的發(fā)展現(xiàn)狀

中小企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐點(diǎn)，在我國的國民生產(chǎn)總值、稅收創(chuàng)造中起到了不可磨滅的作用。同時(shí)，中小企業(yè)也是創(chuàng)新發(fā)展的首要拉動(dòng)力，每年我國大部分的產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新以及專利發(fā)明均來自中小企業(yè)。因此，為中小企業(yè)的健康發(fā)展?fàn)I造一個(gè)良好的環(huán)境，為其解決好資金的短缺問題具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，即新三板，為眾多的中小企業(yè)提供了一個(gè)資金融通以及股份轉(zhuǎn)讓的平臺，是中小企業(yè)一個(gè)快捷便利的資金渠道。每年在新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量都在逐年增加，新三板不斷擴(kuò)容至全國，已經(jīng)有越來越多的企業(yè)掛牌到新三板，融通到了資金，從而擴(kuò)大了企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，提高了企業(yè)本身股份的流動(dòng)性。新三板可以為企業(yè)提供一個(gè)新的融資平臺，從而增加企業(yè)的資金來源渠道；而一些上市熱情不減的企業(yè)也可以等待機(jī)會(huì)繼續(xù)尋求在主板或者中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的機(jī)會(huì)。新三板擴(kuò)容至全國之后，給眾多中小企業(yè)帶來了解決其資金短缺問題的機(jī)遇，為探索進(jìn)一步解決中小企業(yè)融資難的問題帶來了一個(gè)新的路徑。

二、中小企業(yè)在新三板掛牌上市的意義

1、能夠擴(kuò)展其融資渠道

新三板對于中小企業(yè)而言，最重要的作用在于能夠?yàn)槠涮峁└鼜V泛的融資的平臺和股份流通的平臺，增加了中小企業(yè)的融資途徑。因此，新三板能夠在一定程度上解決中小企業(yè)融資困難的問題。另外，新三板并沒有設(shè)立過高的進(jìn)入門檻，使得較多難以進(jìn)入到其他資本市場板塊的企業(yè)先進(jìn)入到新三板，實(shí)現(xiàn)投資者對其價(jià)值的投資，也實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的成長。新三板掛牌的企業(yè)擴(kuò)展了融資渠道，主要原因在于新三板的入場門檻相對較低、能夠吸引潛在投資者以及為中小企業(yè)增加資金來源。

（1）入場的門檻相對較低。我國多層次資本市場包括了主板市場、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板和產(chǎn)權(quán)市場，然而對于大多數(shù)中小企業(yè)來說，前三個(gè)板塊的進(jìn)入門檻比較高，這就直接阻礙了中小企業(yè)進(jìn)入到資本市場進(jìn)行融資活動(dòng)，使中小企業(yè)的融資難問題進(jìn)一步加深了。對于實(shí)力較弱的中小企業(yè)而言，難以從資本市場上獲得融資，有時(shí)甚至難以從銀行取得貸款，這使得新三板為他們提供了一個(gè)很好的融資平臺，所以2013年新三板開始全國擴(kuò)容是具有重要現(xiàn)實(shí)意義的。在新三板掛牌并沒有太高的入場門檻，這些企業(yè)基本不需要達(dá)到某些財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求，新三板對中小企業(yè)掛牌的要求比較低，比如規(guī)定企業(yè)只要依法存續(xù)兩年并具有持續(xù)經(jīng)營的能力，總股本不少于500萬，同時(shí)有合法的經(jīng)營業(yè)務(wù)且公司治理結(jié)構(gòu)健全等，滿足這些要求就可以在新三板上掛牌。因此，新三板較低的門檻使更多的中小企業(yè)有了進(jìn)入到資本市場取得融資的機(jī)會(huì)。

（2）吸引潛在投資者。因?yàn)橛辛诵氯宓谋Ｕ?，所以更多的機(jī)構(gòu)投資者以及股權(quán)投資基金愿意投資于這些掛牌的中小企業(yè)。到目前為止，在新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量逐年增加，在新三板發(fā)行的股數(shù)和融資的數(shù)量也是每年增長。隨著新三板融資功能的加強(qiáng)，投融資管理制度的逐漸完善，吸引了更多的戰(zhàn)略投資者加入進(jìn)來，主動(dòng)投資于這些掛牌的中小企業(yè)。掛牌新三板的企業(yè)是非上市公司，因此其募集資金的方式通常都是向特定投資者定向增發(fā)，只有當(dāng)更多的投資者愿意參與到新三板市場中來，才能為這些掛牌的中小企業(yè)順利地籌集到資金。

（3）為中小企業(yè)增加資金來源。正是因?yàn)樾氯宓拇嬖?，使得更多中小企業(yè)的資金來源不再僅限于銀行貸款、政府補(bǔ)貼以及自有資金等。中小企業(yè)的融資渠道比較有限，初創(chuàng)期的中小企業(yè)不容易從銀行得到貸款，這時(shí)候的資金主要來自于創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)投，資金籌集能力受企業(yè)管理者的融資能力影響較大。中小企業(yè)發(fā)展一段時(shí)期之后，企業(yè)的自有資金和利潤留存部分也會(huì)成為發(fā)展的資金來源之一。對中小企業(yè)來說，一些外部融資渠道的時(shí)間成本和資金成本較高，難以從中獲得貸款，但新三板的出現(xiàn)，為企業(yè)新增加了一個(gè)融資渠道，擴(kuò)展了中小企業(yè)的融資途徑。因此，新三板是一個(gè)能夠有效為中小企業(yè)提供成長環(huán)境的融資平臺，讓較多滿足條件的中小企業(yè)掛牌上市。通過新三板自身的制度完善和管理規(guī)范，為中小企業(yè)吸引到更多的投資者，讓投資者參與到這些中小企業(yè)的價(jià)值挖掘中來，促進(jìn)企業(yè)的成長，為中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)其價(jià)值發(fā)展。

2、能夠提高公司的治理水平

在企業(yè)掛牌新三板以后，新三板對企業(yè)的治理水平、股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況企業(yè)經(jīng)營狀況以及信息披露等均會(huì)有相關(guān)的要求和規(guī)定，這會(huì)提高企業(yè)的管理規(guī)范性和治理水平。

（1）掛牌新三板的企業(yè)需要在專業(yè)機(jī)構(gòu)的協(xié)助下進(jìn)行股權(quán)改制，企業(yè)需要制定明確的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)，所以在新三板掛牌的企業(yè)，其公司的治理結(jié)構(gòu)會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的完善。這些企業(yè)會(huì)在證券市場中介機(jī)構(gòu)，如證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等的協(xié)助下，建立起現(xiàn)代企業(yè)治理機(jī)制、內(nèi)部控制體系等。同時(shí)也會(huì)對企業(yè)的內(nèi)部規(guī)章制度進(jìn)行完善和制定，對企業(yè)的機(jī)構(gòu)部門設(shè)置進(jìn)行完善，如明確管理層的決策權(quán)責(zé)和部門之間的信息通達(dá)，加強(qiáng)執(zhí)行部門的行動(dòng)執(zhí)行力和決策約束力。通過在企業(yè)內(nèi)部建立起完善健全的現(xiàn)代管理體系，來控制企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)、資金安全和操作規(guī)范等。

（2）新三板對掛牌中小企業(yè)相關(guān)信息的披露的要求，也會(huì)提高企業(yè)在經(jīng)營管理過程中的規(guī)范性。在準(zhǔn)備掛牌的過程中，企業(yè)需要在券商的盡職調(diào)查中，提供足夠的詳細(xì)資料，來證明企業(yè)所具有掛牌的資格。此外，在企業(yè)成功掛牌新三板之后，板塊也會(huì)對企業(yè)今后的經(jīng)營情況進(jìn)行持續(xù)的考察，會(huì)要求企業(yè)按照規(guī)定繼續(xù)披露相關(guān)信息，新三板對企業(yè)信息披露的要求是參照上市公司的披露要求來設(shè)置的。因此，掛牌新三板的中小企業(yè)能夠通過對企業(yè)自身管理體系的完善以及對企業(yè)信息披露的要求，來提高企業(yè)的治理水平。

3、為轉(zhuǎn)板其他板塊奠定了良好基礎(chǔ)

對部分有志于在主板、中小企業(yè)板或者創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)來說，新三板是一個(gè)很好的平臺，能夠增強(qiáng)中小企業(yè)的發(fā)展后勁和實(shí)力，讓這些企業(yè)繼續(xù)等待時(shí)機(jī)準(zhǔn)備在其他板塊去上市。新三板自擴(kuò)容以來，市場的火爆程度已經(jīng)有目共睹，同時(shí)轉(zhuǎn)板機(jī)制的開通，使中小企業(yè)進(jìn)入資本市場有了更多的通道，不僅增加了新三板市場掛牌企業(yè)股份估值流動(dòng)性，也讓更多機(jī)構(gòu)加入到新三板的投資交易中來。因此，對于掛牌新三板的中小企業(yè)來說，可以在新三板融得資金、提高企業(yè)的管理能力和治理水平的同時(shí)，也可以繼續(xù)為登陸其他板塊進(jìn)行準(zhǔn)備。新三板作為這些企業(yè)的一個(gè)準(zhǔn)備和成長的平臺，使中小企業(yè)在這里提升自己的實(shí)力、完善自身的管理，等到中小企業(yè)成長起來，滿足了其他板塊的上市條件之后，便可以尋找時(shí)機(jī)轉(zhuǎn)板到其他市場去。因此，在新三板掛牌為中小企業(yè)提供了一個(gè)成長的平臺，為其之后轉(zhuǎn)板其他板塊奠定了良好基礎(chǔ)。

4、有助于提升公司價(jià)值

（1）價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。中小企業(yè)一旦成功在新三板中掛牌上市，憑借股份的交易流通，能夠促進(jìn)公司價(jià)值的發(fā)現(xiàn)。因?yàn)樵谝粋€(gè)可流通并且能夠公開交易的市場上，公司股權(quán)的流動(dòng)性折價(jià)程度會(huì)被大大縮小，這十分有助于企業(yè)恢復(fù)估值，并為后續(xù)股東退出、企業(yè)并購等商業(yè)行為提供相對公允的價(jià)格。針對目前的一些新興行業(yè)，諸如信息公司、軟件開發(fā)公司、互聯(lián)網(wǎng)公司等等，由于還不符合登陸主板、中小板乃至創(chuàng)業(yè)板的上市要求，就可以戰(zhàn)略性選擇先在新三板上掛牌交易，力爭在市場化的運(yùn)作下，最后促成對公司的合理估值。

（2）員工激勵(lì)機(jī)制。由于中小企業(yè)尚處于發(fā)展初期，前景還有很大的不確定性，因此存在嚴(yán)重的招人難、留人難問題，尤其以骨干員工離職率高為主要特點(diǎn)。過去，一些中小企業(yè)也意識到了人才問題，于是采用期權(quán)作為激勵(lì)機(jī)制，但是由于非上市公司股權(quán)沒有公允價(jià)值，因此實(shí)際操作困難，難以實(shí)現(xiàn)真正的激勵(lì)目的。隨著中小企業(yè)陸續(xù)登陸新三板市場，股權(quán)激勵(lì)、期權(quán)激勵(lì)都不再僅僅是“水中月，鏡中花”，而是真正具有市場價(jià)值并且可以自由流通的財(cái)富。股權(quán)激勵(lì)不再是簡單知識數(shù)字游戲，而是同每一名中小企業(yè)員工切身利益息息相關(guān)。由此可見，中小企業(yè)在新三板掛牌上市對完善公司激勵(lì)機(jī)制，提高員工歸屬感和忠誠度有著積極而深遠(yuǎn)的影響。

三、結(jié)語

綜上所述，中小企業(yè)在新三板掛牌能夠擴(kuò)展其融資渠道。對于多數(shù)中小企業(yè)來說，新三板的進(jìn)入門檻相對較低，這給中小企業(yè)進(jìn)入到資本市場進(jìn)行融資活動(dòng)提供了一個(gè)渠道，使中小企業(yè)的融資難問題得到一定的緩解。新三板為中小企業(yè)吸引到更多的機(jī)構(gòu)投資者以及股權(quán)投資基金來投資，使中小企業(yè)有限的融資渠道得以拓展。同時(shí)，中小企業(yè)在新三板上市能夠提高公司的治理水平，通過對企業(yè)自身管理體系的完善以及對企業(yè)信息披露的要求，來提高企業(yè)的管理能力。在新三板掛牌為中小企業(yè)提供了一個(gè)成長的平臺，為其之后轉(zhuǎn)板其他板塊奠定了良好基礎(chǔ)。

［1］付珍珠：“新三板”市場的形成、現(xiàn)狀及作用［J］.中國市場，2014（14）.

［2］侯富強(qiáng)、黃惠意：我國新三板市場發(fā)展現(xiàn)狀與中小企業(yè)融資分析［J］.特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2014（6）.

（責(zé)任編輯：郭亞娟）