■上海金融學(xué)會(huì)票據(jù)專業(yè)委員會(huì)、上海資信公司聯(lián)合課題組

對(duì)建設(shè)票據(jù)信用評(píng)級(jí)體系的思考

■上海金融學(xué)會(huì)票據(jù)專業(yè)委員會(huì)、上海資信公司聯(lián)合課題組

信用評(píng)級(jí)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融健康運(yùn)行的重要組成部分。近年來(lái)我國(guó)商業(yè)匯票市場(chǎng)發(fā)展迅猛，票據(jù)交易量在貨幣市場(chǎng)中占據(jù)了舉足輕重的位置，而關(guān)乎交易標(biāo)的的我國(guó)票據(jù)信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)尚未起步，兩者之間存在巨大的反差。本文分析了我國(guó)票據(jù)信用評(píng)級(jí)的現(xiàn)狀、問(wèn)題和建立票據(jù)信用評(píng)級(jí)的必要性，提出了構(gòu)建票據(jù)信用評(píng)級(jí)體系的總體思路、實(shí)施路徑和具體方法。

票據(jù)評(píng)級(jí)；現(xiàn)狀問(wèn)題；總體思路；路徑方法

上海金融學(xué)會(huì)票據(jù)專業(yè)委員會(huì)、上海資信公司聯(lián)合課題組。（上海 200080）

自上世紀(jì)80年代初期恢復(fù)辦理商業(yè)匯票業(yè)務(wù)以來(lái)，票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展迅猛，規(guī)模不斷擴(kuò)大，2015年我國(guó)票據(jù)承兌余額和承兌發(fā)生量分別為10.4萬(wàn)億元和22.4萬(wàn)億元，分別比2001年增長(zhǎng)了20.4倍和17.5倍；票據(jù)貼現(xiàn)余額和交易量分別達(dá)到4.6萬(wàn)億元和102.1萬(wàn)億元，分別比2001年增長(zhǎng)了13.5倍和55.8倍，相當(dāng)于當(dāng)年貨幣市場(chǎng)總體交易規(guī)模（同業(yè)拆借+債券回購(gòu)+票據(jù)貼現(xiàn)）的19%，票據(jù)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)的一種主要支付結(jié)算工具，同樣也已成為銀行業(yè)調(diào)控流動(dòng)性、增加收益的重要手段。而關(guān)乎交易標(biāo)的的我國(guó)票據(jù)信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)尚未起步，兩者存在巨大反差。

一、票據(jù)信用評(píng)級(jí)現(xiàn)狀及問(wèn)題

（一）當(dāng)前票據(jù)信用評(píng)級(jí)的現(xiàn)狀

票據(jù)既是企業(yè)的結(jié)算及融資工具，也是商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債調(diào)節(jié)的主要手段。目前，票據(jù)業(yè)務(wù)信用評(píng)級(jí)基本納入商業(yè)銀行的統(tǒng)一信貸評(píng)級(jí)管理中，票據(jù)承兌和商票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)主要針對(duì)出票企業(yè)或承兌企業(yè)（持票企業(yè)）的信用狀況進(jìn)行評(píng)級(jí)管理，銀票貼現(xiàn)及票據(jù)二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信用狀況進(jìn)行評(píng)級(jí)管理。

信用評(píng)級(jí)的具體方法有定量分析和定性分析，通常商業(yè)銀行或外部評(píng)級(jí)公司均采用兩者結(jié)合分析的方法。定性分析主要通過(guò)評(píng)級(jí)對(duì)象的主觀判斷進(jìn)行評(píng)價(jià)，例如行業(yè)政策、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部管理、高級(jí)管理層的行為等。定量分析的方法主要有評(píng)估模型法等，評(píng)估模型法是以反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的實(shí)際數(shù)據(jù)分為分析基礎(chǔ)，通過(guò)數(shù)學(xué)模型來(lái)測(cè)定信用風(fēng)險(xiǎn)的大小，該方法基本上以企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)來(lái)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。定量與定性相結(jié)合的方法包括綜合評(píng)分法等，綜合評(píng)分法是通過(guò)建立指標(biāo)體系和企業(yè)評(píng)分，劃分信用等級(jí)的方法。國(guó)際評(píng)級(jí)權(quán)威機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)過(guò)程中，定量分析和定性分析都采用，但以定性分析為主，定量分析為定性分析服務(wù)。我國(guó)商業(yè)銀行目前基本上采用以定量分析為主，并輔以部分定性指標(biāo)的綜合評(píng)分法進(jìn)行分析。

目前在結(jié)構(gòu)性融資領(lǐng)域，第三方評(píng)級(jí)公司已推出針對(duì)企業(yè)信用的短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)等信用評(píng)級(jí)專項(xiàng)產(chǎn)品，也已推出針對(duì)金融機(jī)構(gòu)信用的金融債、次級(jí)債、混合資本債等信用評(píng)級(jí)產(chǎn)品。

國(guó)內(nèi)票據(jù)市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響日漸顯著，其既包括涉及企業(yè)信用的子市場(chǎng)，也包含涉及金融機(jī)構(gòu)信用的子市場(chǎng)。目前在票據(jù)評(píng)級(jí)領(lǐng)域，商業(yè)銀行僅針對(duì)其自有客戶進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)，未考慮票據(jù)流轉(zhuǎn)強(qiáng)等特殊屬性，僅按照基本的信貸要求進(jìn)行評(píng)級(jí)，且商業(yè)銀行的內(nèi)部評(píng)級(jí)不對(duì)外發(fā)布；第三方評(píng)級(jí)公司則對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的了解有限，目前尚未開(kāi)發(fā)出與此相關(guān)的評(píng)級(jí)產(chǎn)品。

（二）票據(jù)評(píng)級(jí)市場(chǎng)的問(wèn)題

1.評(píng)級(jí)體系建設(shè)滯后于票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展

作為我國(guó)貨幣市場(chǎng)重要細(xì)分領(lǐng)域的票據(jù)市場(chǎng)，目前業(yè)內(nèi)對(duì)于票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品呼之欲出，但商業(yè)銀行以及第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)票據(jù)流通、增信企業(yè)的流動(dòng)性、短期償債能力、盈利能力等評(píng)級(jí)指標(biāo)、評(píng)級(jí)體系卻鮮有研究，當(dāng)前商業(yè)銀行和第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還未形成市場(chǎng)化的票據(jù)評(píng)級(jí)理念和體系，票據(jù)評(píng)級(jí)主要依賴于商業(yè)銀行內(nèi)部信貸評(píng)級(jí)體系，每年20余萬(wàn)億的票據(jù)承兌及上百萬(wàn)億的票據(jù)交易主體缺乏體系評(píng)級(jí)評(píng)估。票據(jù)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，現(xiàn)已初步形成票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)、衍生品以及經(jīng)紀(jì)等6個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，票據(jù)評(píng)級(jí)是票據(jù)市場(chǎng)生存的基礎(chǔ)性條件，對(duì)上述6個(gè)票據(jù)細(xì)分市場(chǎng)進(jìn)一步快速發(fā)展起關(guān)鍵作用，有必要加大對(duì)票據(jù)評(píng)級(jí)的重視與研究，將票據(jù)評(píng)級(jí)市場(chǎng)作為票據(jù)市場(chǎng)的第7個(gè)細(xì)分市場(chǎng)進(jìn)行建設(shè)。

2.票據(jù)專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和人才隊(duì)伍有待建立

當(dāng)前商業(yè)銀行及第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要側(cè)重于對(duì)企業(yè)整體信用風(fēng)險(xiǎn)，在票據(jù)評(píng)級(jí)領(lǐng)域，一方面票據(jù)市場(chǎng)缺乏專業(yè)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，阻礙了票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的創(chuàng)新推進(jìn)；另一方面第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)票據(jù)以及票據(jù)市場(chǎng)的了解較為有限，缺乏專門(mén)針對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的評(píng)級(jí)人員。專業(yè)化的票據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與人才隊(duì)伍需要盡快建立。

3.票據(jù)信用信息的整合與利用有待加強(qiáng)

目前票據(jù)的信用信息散布于央行、銀監(jiān)部門(mén)、商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司、企業(yè)及法院的各層級(jí)單位中，由于缺乏票據(jù)評(píng)級(jí)體系與牽頭部門(mén)，海量的票據(jù)信用信息未能得到有效整合與利用，在一定程度上影響了票據(jù)市場(chǎng)的統(tǒng)一和票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的推進(jìn)，阻礙了票據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)的整體防范與票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的深入發(fā)展。

二、構(gòu)建票據(jù)信用評(píng)級(jí)體系的思路

（一）構(gòu)建票據(jù)信用評(píng)級(jí)體系的必要性

1.經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)新的需要

十八屆五中全會(huì)決定中指出，堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展，必須把創(chuàng)新擺在國(guó)家發(fā)展全局的核心位置。結(jié)合“十三五規(guī)劃”，中國(guó)人民銀行提出要發(fā)揮金融創(chuàng)新功能，培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)力。金融的發(fā)展史，就是一部金融的創(chuàng)新史。如前文所述，票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展推動(dòng)了金融創(chuàng)新，包括票據(jù)產(chǎn)品的創(chuàng)新、市場(chǎng)參與主體的創(chuàng)新和交易方式的創(chuàng)新。

金融簡(jiǎn)言之就是資金的融通。信用評(píng)級(jí)服務(wù)是金融體系中的一種中介服務(wù)，是維護(hù)國(guó)家金融主權(quán)的重要力量。信用評(píng)級(jí)是通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)參與各方的債務(wù)償還能力、償還意愿進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，引導(dǎo)金融資本決策，直接關(guān)系到金融產(chǎn)品的定價(jià)，影響市場(chǎng)利率及匯率的形成，與國(guó)家金融主權(quán)和經(jīng)濟(jì)安全密切相關(guān)。因此，經(jīng)濟(jì)、金融服務(wù)不斷發(fā)展創(chuàng)新的同時(shí)，也需要具有相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)服務(wù)。

2.經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)綜合管理的需要

票據(jù)信用體系的建立有助于經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)的管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行分類管理和履職。經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)的管理機(jī)構(gòu)在履職過(guò)程中，在宏觀審慎監(jiān)管時(shí)，需要了解對(duì)象的信用狀況，從而提供差異化的服務(wù)。票據(jù)信用評(píng)級(jí)體系提供的信用評(píng)級(jí)服務(wù)能有效幫助管理機(jī)構(gòu)實(shí)施分類管理。

另外，票據(jù)信用體系的建立有助于經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)的管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行聯(lián)合懲戒。在信用評(píng)級(jí)體系的建設(shè)過(guò)程中，有些公共信息也與被評(píng)企業(yè)的信用相關(guān)或者影響到被評(píng)企業(yè)的信用狀況。如工商注冊(cè)登記信息、納稅信息、法院判決信息和執(zhí)行信息等。這些信息通過(guò)信用平臺(tái)進(jìn)行共享，可以有效發(fā)揮其作用，幫助推動(dòng)這些公共信息在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、金融領(lǐng)域等各方面的應(yīng)用，充分利用全社會(huì)力量，真正在全社會(huì)范圍形成“守信激勵(lì)、失信懲戒”的機(jī)制。

3.票據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范的需要

票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涉及信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)方面，存在發(fā)案金額大、運(yùn)作手法隱蔽等特點(diǎn)。一方面，借助擬成立的票據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)，可以對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)報(bào)價(jià)及交易行為進(jìn)行更嚴(yán)格、更規(guī)范的管控。另一方面，可以結(jié)合票據(jù)信用評(píng)級(jí)體系的建設(shè)，使得業(yè)務(wù)過(guò)程更透明，減少交易雙方的信息不對(duì)稱，降低票據(jù)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

信用評(píng)級(jí)活動(dòng)能使授信方了解受信方的信用狀況，有效識(shí)別信用風(fēng)險(xiǎn)大小，從而比較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)還款概率，有利于優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，防范信用風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)授信前評(píng)級(jí)，或者將信用信息與其他授信單位進(jìn)行共享，在更廣范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)信息共享。受信方違約后，通過(guò)信息共享，使其違約成本大增，從而規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。此外，對(duì)于受信方而言，良好的信用也可以幫助其優(yōu)先獲得授信的權(quán)利。

4.對(duì)商業(yè)信用的建立和發(fā)展具有積極作用

根據(jù)國(guó)務(wù)院下發(fā)的《社會(huì)信用體系建設(shè)規(guī)劃綱要（2014～2020年）》，社會(huì)信用體系誠(chéng)信建設(shè)的重點(diǎn)領(lǐng)域包括政務(wù)、商務(wù)、司法等領(lǐng)域。其中的商務(wù)領(lǐng)域信用就是指日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各類機(jī)構(gòu)以及企業(yè)之間的商業(yè)活動(dòng)而形成的信用關(guān)系。商業(yè)信用是社會(huì)信用體系建設(shè)的重要組成部分。

商業(yè)承兌匯票是由企業(yè)簽發(fā)和承兌的票據(jù)，對(duì)于企業(yè)信用的要求較高。票據(jù)信用評(píng)級(jí)體系的建設(shè)將有利于減少機(jī)構(gòu)或企業(yè)間的信息不對(duì)稱，降低交易成本，提高業(yè)務(wù)效率，為今后商業(yè)承兌匯票的加快發(fā)展奠定基礎(chǔ)，對(duì)于商業(yè)信用的建立和發(fā)展具有積極作用。

（二）構(gòu)建票據(jù)信用體系的整體原則

1.構(gòu)建原則

構(gòu)建票據(jù)信用體系應(yīng)遵循以下原則：

——科學(xué)性：設(shè)計(jì)票據(jù)信用體系必須符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律，采用科學(xué)的方法和手段，確?？梢栽趯?shí)際操作中真實(shí)有效地給出信用評(píng)級(jí)結(jié)果。

——系統(tǒng)性：構(gòu)建指標(biāo)體系應(yīng)本著全局意識(shí)，把票據(jù)信用體系看成整個(gè)金融信用評(píng)級(jí)大系統(tǒng)中的一個(gè)子系統(tǒng)，基于各類票據(jù)的特點(diǎn)和票據(jù)市場(chǎng)的多因素來(lái)全盤(pán)設(shè)計(jì)。

——綜合性：構(gòu)建票據(jù)信用體系是一項(xiàng)系統(tǒng)性、綜合性極強(qiáng)的工作，是一個(gè)由多種要素構(gòu)成的綜合體。因此應(yīng)綜合平衡各要素，周全考慮、統(tǒng)籌兼顧，以求得一個(gè)最佳的體系方案。

——層次性：評(píng)級(jí)指標(biāo)體系自身應(yīng)具備多重性。一方面，選擇一些能從整體層次上把握評(píng)級(jí)目標(biāo)的指標(biāo)，以保證全面可信。另一方面，在指標(biāo)設(shè)置上應(yīng)按照各層次的分類遞進(jìn)關(guān)系，通過(guò)一定梯度準(zhǔn)確反映指標(biāo)間的關(guān)系。

——?jiǎng)討B(tài)性：票據(jù)信用體系應(yīng)是一種動(dòng)態(tài)的系統(tǒng)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資本市場(chǎng)波動(dòng)以及金融政策變化而發(fā)生變化，及時(shí)形成相應(yīng)變革。

2.構(gòu)建獨(dú)立的信用體系

獨(dú)立是體系的立身之本。確保獨(dú)立性，建立符合票據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)的信用體系，才能使票據(jù)信用體系充分發(fā)揮基礎(chǔ)作用。要防止不合理收費(fèi)模式，杜絕“以價(jià)定級(jí)”或“以級(jí)定價(jià)”情況的發(fā)生，產(chǎn)生對(duì)評(píng)級(jí)獨(dú)立性的不良影響。

3.提高票據(jù)市場(chǎng)內(nèi)外參與主體的評(píng)級(jí)意識(shí)

提高評(píng)級(jí)對(duì)象的主動(dòng)評(píng)級(jí)意識(shí)，關(guān)鍵在于如何有效推動(dòng)各類信用產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域及范圍。可從以下兩方面入手：

一是加快國(guó)家法律及制度建設(shè)。信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展有兩種模式：一方面是“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)型”，代表性的國(guó)家或地區(qū)主要包括美國(guó)和歐洲一些國(guó)家。另一方面“政策法規(guī)驅(qū)動(dòng)型”，在20世紀(jì)70年代末或80年代初發(fā)展信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的一些國(guó)家和地區(qū)基本屬于這一模式。我國(guó)目前信用環(huán)境尚不具備完全市場(chǎng)化運(yùn)作的條件，政府和監(jiān)管部門(mén)對(duì)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的推動(dòng)和有效監(jiān)管成為市場(chǎng)發(fā)展的主要?jiǎng)恿Α?/p>

二是提高評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自我發(fā)展能力。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須要以確保信用評(píng)級(jí)產(chǎn)品公信力為核心樹(shù)立品牌意識(shí)，強(qiáng)化質(zhì)量管理。一方面恪守準(zhǔn)則，規(guī)范運(yùn)作。另一方面，也要加強(qiáng)評(píng)級(jí)技術(shù)和方法的研究，增強(qiáng)深度，強(qiáng)化質(zhì)量驗(yàn)證機(jī)制。確保評(píng)級(jí)產(chǎn)品的高質(zhì)量，才能進(jìn)一步增強(qiáng)信用評(píng)級(jí)功能的輻射作用。

（三）構(gòu)建票據(jù)信用體系的框架思路

1.總體思路

票據(jù)信用評(píng)級(jí)體系應(yīng)包括指標(biāo)體系、數(shù)據(jù)庫(kù)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等三方面內(nèi)容。其中，指標(biāo)體系應(yīng)由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采用科學(xué)的分析方法并結(jié)合國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)行業(yè)多年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)來(lái)制定，就被評(píng)主體（票據(jù)本身、出票人和承兌人等）的風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)勢(shì)等方面進(jìn)行全面評(píng)定。

評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為票據(jù)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)開(kāi)展的基本保障，故數(shù)據(jù)庫(kù)內(nèi)的數(shù)據(jù)將主要由央行征信數(shù)據(jù)、商業(yè)銀行數(shù)據(jù)、票據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)交易信息、公共信用信息和其他信息等構(gòu)成，保證了數(shù)據(jù)來(lái)源的多樣性和可靠性。

為保障票據(jù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的客觀性和公平性，評(píng)級(jí)工作建議由第三方的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)承擔(dān)，第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)具備票據(jù)信用評(píng)價(jià)服務(wù)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，且具有個(gè)人、企業(yè)的征信以及評(píng)級(jí)等相關(guān)資質(zhì)。

2.參與各方及關(guān)系

票據(jù)信用評(píng)級(jí)體系在業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中主要涉及票據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)、第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、承兌人、出票人、托管銀行、買(mǎi)賣(mài)雙方等。

一是票據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)，如票據(jù)交易所等，為票據(jù)信用評(píng)級(jí)體系中的管理者和建設(shè)者，通過(guò)參考、使用第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)提交的評(píng)級(jí)結(jié)果，可以充分實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)票據(jù)價(jià)格的深度發(fā)現(xiàn)、規(guī)范市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)則、強(qiáng)化貨幣政策的實(shí)施效果、助力企業(yè)信用的發(fā)展應(yīng)用、提升票據(jù)市場(chǎng)的研究預(yù)測(cè)等功能。

二是第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，是票據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作伙伴之一，負(fù)責(zé)對(duì)票據(jù)交易活動(dòng)中的各方進(jìn)行信用評(píng)級(jí)或征信服務(wù)，并將評(píng)級(jí)結(jié)果反饋至票據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)，供其使用、發(fā)布。同時(shí)，可接受各方委托，對(duì)交易對(duì)手及交易的票據(jù)進(jìn)行評(píng)級(jí)，提供評(píng)級(jí)信息，揭示可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

三是承兌人，是票據(jù)交易環(huán)節(jié)中的核心，票據(jù)作為特定的支付和融資工具，承兌人的當(dāng)期信用直接決定了票據(jù)的市場(chǎng)流通能力。

四是出票人，是票據(jù)交易環(huán)節(jié)的起始點(diǎn)，對(duì)出票人的信用評(píng)級(jí)將有助于防范票據(jù)的承兌風(fēng)險(xiǎn)。

五是托管銀行，票據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)的票據(jù)可以由托管銀行負(fù)責(zé)驗(yàn)票、保管和托收等工作，是票據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作伙伴。票據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)可委托第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)托管銀行進(jìn)行評(píng)級(jí)，作為其考核、監(jiān)督及退出機(jī)制的參考之一。

六是買(mǎi)賣(mài)雙方，包括銀行、企業(yè)等，是票據(jù)交易的主要參與方，可通過(guò)委托第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)交易方或票據(jù)進(jìn)行評(píng)級(jí)，來(lái)控制交易風(fēng)險(xiǎn)。

3.運(yùn)行及應(yīng)用模式

票據(jù)信用評(píng)級(jí)體系主要由數(shù)據(jù)庫(kù)和評(píng)級(jí)指標(biāo)體系構(gòu)成，其中數(shù)據(jù)庫(kù)是票據(jù)信用評(píng)級(jí)體系的核心部分。票據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)通過(guò)數(shù)據(jù)庫(kù)內(nèi)各方匯集的交易信息、征信信息和公共信息等數(shù)據(jù)可實(shí)現(xiàn)會(huì)員單位的數(shù)據(jù)共享，從而建立適合票據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)展的管理服務(wù)機(jī)制，規(guī)范票據(jù)市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)規(guī)則、實(shí)現(xiàn)科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管控。同時(shí)，數(shù)據(jù)庫(kù)也可為第三方信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供數(shù)據(jù)支持，提升評(píng)級(jí)結(jié)果的公正性和準(zhǔn)確性。

票據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)通過(guò)引入第三方信用評(píng)級(jí)機(jī)制，可在會(huì)員管理和票據(jù)交易等環(huán)節(jié)應(yīng)用評(píng)級(jí)產(chǎn)品。票據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)會(huì)員單位進(jìn)行持續(xù)性評(píng)級(jí)，一方面監(jiān)控會(huì)員單位的歷史信用信息，判斷會(huì)員單位是否存在違約、欺詐行為。另一方面可以將評(píng)級(jí)信息作為市場(chǎng)準(zhǔn)入的必要條件之一，通過(guò)對(duì)新進(jìn)主體進(jìn)行評(píng)級(jí)，可保證會(huì)員單位的整體信用質(zhì)量。

在票據(jù)交易環(huán)節(jié)，票據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)通過(guò)公示第三方信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提交的評(píng)級(jí)信息，可以降低交易對(duì)手之間的交易風(fēng)險(xiǎn)、提高票據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)的會(huì)員市場(chǎng)參與度，增強(qiáng)市場(chǎng)交易量等。此外，對(duì)于其他參與者例如托管銀行，結(jié)合信用評(píng)級(jí)體系的構(gòu)建，可以考慮建立一整套的托管銀行進(jìn)入、考核、監(jiān)督及退出機(jī)制，以確保票據(jù)托管的有效運(yùn)行。

三、如何開(kāi)展票據(jù)信用評(píng)級(jí)

作為直接對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要支付結(jié)算和融資工具，票據(jù)業(yè)務(wù)在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置、增加投資產(chǎn)品以及豐富宏觀調(diào)控工具手段等方面具有一定的促進(jìn)作用。但受票據(jù)法律制度建設(shè)相對(duì)滯后、票據(jù)信用評(píng)估體系缺乏以及市場(chǎng)信息透明度低等因素制約，票據(jù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)交易效率低、交易風(fēng)險(xiǎn)大等情況日漸顯現(xiàn)。在此背景下，建立全國(guó)統(tǒng)一的票據(jù)交易平臺(tái)，并在平臺(tái)數(shù)據(jù)支持的基礎(chǔ)上開(kāi)展票據(jù)評(píng)級(jí)，對(duì)于建立健康有序的票據(jù)交易環(huán)境至關(guān)重要。

（一）票據(jù)信用評(píng)級(jí)原則

——全面性：票據(jù)交易涉及出票、企業(yè)背書(shū)轉(zhuǎn)讓、銀行貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、買(mǎi)入返售、賣(mài)出回購(gòu)、再貼現(xiàn)等多個(gè)環(huán)節(jié)，當(dāng)前市場(chǎng)主要參與者包括企業(yè)、銀行類金融機(jī)構(gòu)、非銀行類金融機(jī)構(gòu)和人民銀行等，其中以企業(yè)和商業(yè)銀行參與度最廣。票據(jù)發(fā)行核心在于承兌，承兌的要求在于真實(shí)貿(mào)易背景，因此，票據(jù)評(píng)級(jí)對(duì)象將覆蓋出票人、承兌主體以及票據(jù)專項(xiàng)，同時(shí)關(guān)注中間背書(shū)企業(yè)信用狀況，以凸顯全面覆蓋特征。

——特色性：鑒于承兌匯票屬于表外業(yè)務(wù)，故引入票據(jù)特色的評(píng)價(jià)指標(biāo)，如票據(jù)簽發(fā)規(guī)模比例、票據(jù)兌付時(shí)效性、票據(jù)保證金比率、票據(jù)兌付違約情況等，以彌補(bǔ)企業(yè)主體評(píng)級(jí)體系的局限性，更加突出票據(jù)評(píng)級(jí)的特質(zhì)。

——差異性：主要體現(xiàn)為針對(duì)票據(jù)交易產(chǎn)品種類的不同，依照區(qū)域、行業(yè)的迥異，設(shè)置差異性指標(biāo)得分體系。不僅考慮單筆票據(jù)交易的票據(jù)信用評(píng)級(jí)，還可根據(jù)票據(jù)理財(cái)、票據(jù)資產(chǎn)證券化等交易產(chǎn)品推出差異化評(píng)級(jí)體系。評(píng)級(jí)結(jié)果的差異性表現(xiàn)為針對(duì)不同的交易品種，評(píng)級(jí)結(jié)果的確定將做出區(qū)別化釋義。

——過(guò)程性：考慮到票據(jù)評(píng)級(jí)尚處于初期探討階段，可采用先試點(diǎn)再推廣的方式予以開(kāi)展?？筛鶕?jù)我國(guó)不同區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，選擇部分地區(qū)、部分商業(yè)銀行和特定票據(jù)交易業(yè)務(wù)品種做試點(diǎn)，然后在全國(guó)推廣；在票據(jù)交易中，先在貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、買(mǎi)入返售、賣(mài)出回購(gòu)、再貼現(xiàn)等交易環(huán)節(jié)中開(kāi)展評(píng)級(jí)，逐步擴(kuò)展到對(duì)票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品如票據(jù)資產(chǎn)證券化、票據(jù)資管、票據(jù)理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品的評(píng)級(jí)，從而穩(wěn)步、有序推進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展。

（二）票據(jù)信用評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來(lái)源

及時(shí)可靠的數(shù)據(jù)來(lái)源是票據(jù)信用評(píng)級(jí)結(jié)果客觀公正的基本保障，開(kāi)展票據(jù)評(píng)級(jí)所依賴的數(shù)據(jù)主要是票交所平臺(tái)信息以及與平臺(tái)對(duì)接的外圍系統(tǒng)。票交所平臺(tái)信息主要是有關(guān)承兌方主體、企業(yè)主體和票據(jù)交易等各類信息，包括但不限于承兌方和企業(yè)財(cái)務(wù)信息；與平臺(tái)對(duì)接的外圍系統(tǒng)主要包括ECDS、央行大額支付系統(tǒng)、央行征信系統(tǒng)、商業(yè)銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)、行政管理信息（工商、稅務(wù)等）、公開(kāi)媒體信息等。

（三）票據(jù)信用評(píng)級(jí)方法

根據(jù)獨(dú)立、公正、客觀、科學(xué)的原則設(shè)定票據(jù)信用評(píng)級(jí)方法體系，采用宏觀與微觀、動(dòng)態(tài)與靜態(tài)、定量與定性相結(jié)合的科學(xué)分析方法，確定評(píng)級(jí)對(duì)象的信用等級(jí)。票據(jù)評(píng)級(jí)對(duì)象包括出票人、承兌主體以及票據(jù)專項(xiàng)，三個(gè)主體的評(píng)級(jí)結(jié)果可在票據(jù)交易中單獨(dú)使用。

1.企業(yè)主體（出票人）信用評(píng)級(jí)

借鑒現(xiàn)有成熟的企業(yè)主體評(píng)級(jí)方法，按企業(yè)所處行業(yè)的不同分別制定細(xì)分評(píng)級(jí)指標(biāo)體系，每個(gè)行業(yè)所選取的指標(biāo)項(xiàng)及指標(biāo)權(quán)重均有所區(qū)別。最終評(píng)級(jí)結(jié)果由評(píng)級(jí)得分、所對(duì)應(yīng)的級(jí)別符號(hào)和評(píng)級(jí)報(bào)告組成，評(píng)級(jí)得分由定性指標(biāo)和定量指標(biāo)得分加總得出。

定性指標(biāo)涵蓋經(jīng)營(yíng)環(huán)境、企業(yè)自身素質(zhì)、信用記錄、票據(jù)簽發(fā)記錄以及發(fā)展前景等方面。定量評(píng)價(jià)體現(xiàn)為企業(yè)財(cái)務(wù)分析，從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力和盈利能力四個(gè)方面考量。

2.承兌主體信用評(píng)級(jí)

票據(jù)承兌主體的當(dāng)期信用直接決定票據(jù)的到期償付與票據(jù)交易、流通的順暢程度，故對(duì)承兌主體進(jìn)行信用評(píng)級(jí)是票據(jù)評(píng)級(jí)的重要環(huán)節(jié)。承兌主體根據(jù)票據(jù)種類不同分為銀行與企業(yè)。最終評(píng)級(jí)結(jié)果由評(píng)級(jí)得分、所對(duì)應(yīng)的級(jí)別符號(hào)和評(píng)級(jí)報(bào)告組成，評(píng)級(jí)得分由定性指標(biāo)和定量指標(biāo)得分加總得出。

一是商業(yè)銀行信用評(píng)級(jí)：定性指標(biāo)涵蓋經(jīng)營(yíng)環(huán)境、基本素質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、票據(jù)交易記錄等方面。定量指標(biāo)體現(xiàn)為商業(yè)銀行財(cái)務(wù)分析，主要包括銀行資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、流動(dòng)性、盈利能力等方面。

需要特別說(shuō)明的是，考慮到承兌銀行規(guī)模、經(jīng)營(yíng)模式等特征，對(duì)于大中型銀行與小型銀行，將設(shè)置差異化的評(píng)級(jí)指標(biāo)體系。以小型銀行為例，尤其是涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)，承擔(dān)了部分鄉(xiāng)鎮(zhèn)區(qū)域金融覆蓋任務(wù)，服務(wù)區(qū)域內(nèi)的“三農(nóng)”客戶及小微企業(yè)客戶。據(jù)此，在定性及定量指標(biāo)的設(shè)置上，與大中型商業(yè)銀行有所區(qū)分。在定量指標(biāo)的設(shè)置上，大型商業(yè)銀行在資產(chǎn)種類、業(yè)務(wù)模式方面均體現(xiàn)出多樣化經(jīng)營(yíng)特征，故大中型商業(yè)銀行定量指標(biāo)時(shí)將在小型金融機(jī)構(gòu)定量指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上增加體現(xiàn)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，并根據(jù)大中型商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)特征對(duì)盈利能力指標(biāo)和流動(dòng)性指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。

二是承兌企業(yè)信用評(píng)級(jí)：定性指標(biāo)的評(píng)價(jià)方法參照企業(yè)主體（出票人）信用評(píng)級(jí)。定量指標(biāo)的評(píng)價(jià)方法與企業(yè)主體（出票人）信用評(píng)級(jí)有所區(qū)別?？紤]到票據(jù)交易期限較短，企業(yè)短期償債能力和盈利能力應(yīng)是考察承兌主體的重點(diǎn)，故在上述兩部分指標(biāo)的選項(xiàng)設(shè)置及得分權(quán)重上將給予一定傾斜。

3.票據(jù)專項(xiàng)信用評(píng)級(jí)

票據(jù)專項(xiàng)信用評(píng)級(jí)側(cè)重于票項(xiàng)本身作為支付結(jié)算工具的特定屬性，以及在貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、回購(gòu)及再貼現(xiàn)等交易環(huán)節(jié)的流轉(zhuǎn)特征，與主體評(píng)級(jí)有所區(qū)別。票據(jù)專項(xiàng)評(píng)級(jí)結(jié)果由評(píng)級(jí)得分、所對(duì)應(yīng)的級(jí)別符號(hào)和評(píng)級(jí)報(bào)告組成。

票據(jù)專項(xiàng)評(píng)級(jí)根據(jù)票據(jù)的性質(zhì)不同，分別針對(duì)銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票出具不同的評(píng)級(jí)指標(biāo)。票據(jù)評(píng)級(jí)指標(biāo)由票據(jù)自身屬性指標(biāo)和票據(jù)交易指標(biāo)兩方面構(gòu)成。其中票據(jù)自身屬性指標(biāo)包括但不限于票據(jù)是否具有真實(shí)貿(mào)易背景、票據(jù)到期期限、票面金額等；票據(jù)交易指標(biāo)基于票據(jù)作為支付結(jié)算手段在貼現(xiàn)、背書(shū)等流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)中所產(chǎn)生的交易記錄，分析在票據(jù)流轉(zhuǎn)及兌付中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

票據(jù)專項(xiàng)評(píng)級(jí)的最終結(jié)果，由票據(jù)專項(xiàng)評(píng)級(jí)、承兌主體信用評(píng)級(jí)以及出票企業(yè)評(píng)級(jí)三項(xiàng)得分加權(quán)得出，原則上不應(yīng)高于出票企業(yè)和承兌主體評(píng)級(jí)結(jié)果。

（四）票據(jù)跟蹤評(píng)級(jí)

為保證評(píng)級(jí)結(jié)果的延續(xù)及時(shí)效性，可在評(píng)級(jí)有效期內(nèi)對(duì)出票人和承兌主體進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)。同時(shí)在交易平臺(tái)中設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警區(qū)間，提示投資者預(yù)防交易風(fēng)險(xiǎn)。跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果與公告結(jié)果不一致的，將及時(shí)通知被評(píng)對(duì)象，并將其信用等級(jí)在相關(guān)平臺(tái)予以公示。

F830

A

1006-169X（2016）08-0084-05