李泳楠郭雪

摘要：通過(guò)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理與分析，結(jié)合當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展變化，提出要充分分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的類(lèi)型，緊跟互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的步伐，將小型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)納入其中進(jìn)行研究，以期為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)打下更堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；并購(gòu)；文獻(xiàn)研究

中圖分類(lèi)號(hào)：F2714文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：2095-3283（2016）11-0075-02

[作者簡(jiǎn)介]李泳楠（1992-），女，漢族，黑龍江肇東人，上海師范大學(xué)碩士研究生，研究方向：農(nóng)村金融；郭雪（1991-），女，漢族，黑龍江哈爾濱人，哈爾濱商業(yè)大學(xué)碩士研究生，研究方向：農(nóng)村金融。

[基金項(xiàng)目]哈爾濱商業(yè)大學(xué)研究生創(chuàng)新項(xiàng)目“面向規(guī)?？?jī)效的商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)空間布局優(yōu)化研究” （項(xiàng)目編號(hào)：YJSCX2015-369HSD）。

企業(yè)并購(gòu)對(duì)社會(huì)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。它作為一種資源的配置方式，對(duì)我國(guó)企業(yè)的發(fā)展壯大具有促進(jìn)作用。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展迅速，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)催生的生產(chǎn)與發(fā)展方式的關(guān)注度不斷提高，相關(guān)文獻(xiàn)也逐漸增多。本文對(duì)已有的國(guó)內(nèi)外企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)歸納，旨在為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)發(fā)展提出具有價(jià)值的建議。

一、國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外有關(guān)企業(yè)并購(gòu)的文獻(xiàn)，從結(jié)構(gòu)上區(qū)分，可從以下兩方面進(jìn)行闡述：并購(gòu)理論的相關(guān)研究；互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)研究。

（一）并購(gòu)理論相關(guān)研究

1效率理論。效率理論主要是分析企業(yè)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)。該理論認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)可以給企業(yè)帶來(lái)更大的利益，產(chǎn)生1+1>2的效果。對(duì)于此種結(jié)果的產(chǎn)生，早在20世紀(jì)，Jensen和Ruback（1983）在相關(guān)研究中指出，企業(yè)并購(gòu)使得資源共享、互補(bǔ)，將資源利用最大化，產(chǎn)生協(xié)同收益。Weston （2004）認(rèn)為，在企業(yè)的相關(guān)并購(gòu)中，財(cái)務(wù)協(xié)同可能也會(huì)存在，其中稅收被關(guān)注，但是稅收協(xié)同的產(chǎn)生對(duì)并購(gòu)并不產(chǎn)生影響。

2市場(chǎng)力量理論。市場(chǎng)力量理論認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)減少了企業(yè)數(shù)量，集中管理與經(jīng)營(yíng)可給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)。Stigler（1950）在其相關(guān)研究中指出，企業(yè)并購(gòu)在市場(chǎng)控制上具有優(yōu)勢(shì)，原因?yàn)椋浩髽I(yè)并購(gòu)減少了市場(chǎng)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)模擴(kuò)大，成本降低，有利于企業(yè)的發(fā)展；企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大使得進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的壁壘提高，有利于企業(yè)的發(fā)展。

3信息與信號(hào)理論。企業(yè)并購(gòu)會(huì)發(fā)出一種信號(hào)，即企業(yè)未來(lái)的價(jià)值可能增大，這有利于企業(yè)的發(fā)展。Dodd和Ruback（1977）指出，企業(yè)并購(gòu)的長(zhǎng)期準(zhǔn)備會(huì)使得企業(yè)股價(jià)上漲，人們會(huì)認(rèn)為這個(gè)企業(yè)有曾經(jīng)被低估的可能。即使企業(yè)并購(gòu)沒(méi)有成功，企業(yè)的市場(chǎng)估值也會(huì)較之前有所改善。

4代理理論。代理理論認(rèn)為，企業(yè)在并購(gòu)之前擁有少量的企業(yè)股份會(huì)使得股權(quán)擁有者很難對(duì)管理層進(jìn)行管理，而企業(yè)并購(gòu)讓股權(quán)集中，便于股權(quán)擁有者對(duì)管理層的監(jiān)管。Jensen 和Meckling（1976）在有關(guān)企業(yè)并購(gòu)的研究中首次提出代理理論。Fama 和Jensen（1983）指出企業(yè)并購(gòu)可以將企業(yè)的權(quán)利進(jìn)行有效分離，代理問(wèn)題將得到有效控制。

5自由現(xiàn)金流假說(shuō)。自由現(xiàn)金流假說(shuō)的產(chǎn)生根本在于解決股權(quán)所有者與管理層有關(guān)現(xiàn)金流的沖突問(wèn)題。并購(gòu)的存在使得管理者在經(jīng)營(yíng)不善時(shí)存在被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)逼迫管理層盡心經(jīng)營(yíng)企業(yè)，而現(xiàn)金流由于要給付給相關(guān)股東，所以這便成為一種很好的監(jiān)督手段，解決了代理成本的矛盾。

（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)相關(guān)研究

互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使得我國(guó)企業(yè)并購(gòu)量大幅度提升，相關(guān)文獻(xiàn)逐漸增多。阮飛等（2011）在相關(guān)研究中指出，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)由以下幾方面原因?qū)е拢浩髽I(yè)并購(gòu)可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，形成規(guī)模報(bào)酬，使企業(yè)獲得更大的利益；擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)占有率；互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展，使得網(wǎng)絡(luò)傳播與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)不容被忽視；迎合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的消費(fèi)者需求等原因。劉欣和厲辰昀（2012）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)長(zhǎng)久戰(zhàn)略選擇的必然結(jié)果。企業(yè)并購(gòu)使得企業(yè)生產(chǎn)成本降低，具有更多發(fā)現(xiàn)新優(yōu)勢(shì)的機(jī)會(huì)，有利于企業(yè)的發(fā)展[1]。林影倩（2013） 從不同角度進(jìn)行分析，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)生并購(gòu)的原因可以從多方面進(jìn)行解說(shuō)，從企業(yè)管理角度，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)使得管理更加便利，形成規(guī)?？?jī)效，有利于企業(yè)的發(fā)展；從新聞傳播角度，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)會(huì)讓消費(fèi)者重新評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，達(dá)到一種宣傳的目的。趙宇航（2015）通過(guò)實(shí)際案例分析認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)降低了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往來(lái)的交易成本，是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)生并購(gòu)的最根本原因，成本降低有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展[2]。

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制的研究，余四林（2012）通過(guò)推舉優(yōu)酷并購(gòu)?fù)炼沟陌咐M(jìn)行分析，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)存在風(fēng)險(xiǎn)性，兩個(gè)不同的企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)理念不同、管理風(fēng)格不同，會(huì)影響并購(gòu)后企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)趨向。同時(shí)，并購(gòu)后企業(yè)的壯大會(huì)招來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者的抵制，產(chǎn)生相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。孫慧敏（2014）通過(guò)對(duì)并購(gòu)的時(shí)段進(jìn)行劃分，分析了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)后長(zhǎng)期發(fā)展的根本是要進(jìn)行創(chuàng)新，發(fā)展講求差異化，提高企業(yè)的并購(gòu)效率以及利用率[3]。在企業(yè)并購(gòu)股指方面的研究中，申玥（2011）通過(guò)案例分析了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)對(duì)企業(yè)估值的影響，以雅虎收購(gòu)阿里巴巴為例，詳實(shí)地闡述了BS模型的應(yīng)用，認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)增大了企業(yè)相關(guān)價(jià)值。段婷婷（2012）通過(guò)對(duì)現(xiàn)有估值方式的創(chuàng)新，認(rèn)為目前傳統(tǒng)評(píng)估方式對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的估值并不適用。根據(jù)不同時(shí)段的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，應(yīng)采取不同現(xiàn)金流折現(xiàn)率與市盈率。初創(chuàng)期適用較高的折現(xiàn)率，成熟期適用較低的折現(xiàn)率。將市盈率均值算出，再按照不同企業(yè)所處的不同環(huán)境進(jìn)行調(diào)整。

有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整合的研究中，楊海華（2010）認(rèn)為整合中存在很多風(fēng)險(xiǎn)，包括發(fā)展理念不相同，協(xié)同效應(yīng)存在的整合風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)文化不同所產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)理念風(fēng)險(xiǎn)，包括業(yè)務(wù)不對(duì)等、人員等各方面不相容的風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展中，短期與長(zhǎng)期發(fā)展、速度與系統(tǒng)性應(yīng)相結(jié)合。王穎卓（2011）認(rèn)為文化對(duì)企業(yè)并購(gòu)后的整合至關(guān)重要，一個(gè)好的企業(yè)應(yīng)該具有較好的企業(yè)文化，并給出集中整合形式：吸納式、滲透式、促進(jìn)式和文化消亡式。對(duì)于好的企業(yè)保留企業(yè)文化，采取吸納式，不好的企業(yè)文化讓其消亡，采取消亡式。

有些文獻(xiàn)研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)策略，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)提出了具有指導(dǎo)性的建議。阮飛、李明、董紀(jì)昌和阮征（2011） 研究認(rèn)為，結(jié)合自身發(fā)展特點(diǎn)和行業(yè)發(fā)展規(guī)律進(jìn)行有計(jì)劃的并購(gòu)是十分必要的。企業(yè)處在不同規(guī)模時(shí)應(yīng)該進(jìn)行不同方式的選擇，企業(yè)由弱變強(qiáng)，依次選擇橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)，這樣更利于企業(yè)的發(fā)展。李宜霖和李娜（2015）創(chuàng)新以往以案例為主的分析方法，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行充分分析，提出目前存在的問(wèn)題并對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行了分類(lèi)[4]。

二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)研究啟示

通過(guò)以上對(duì)企業(yè)并購(gòu)理論尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)文獻(xiàn)的梳理，可以看出對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的研究文獻(xiàn)數(shù)量呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，但這些文獻(xiàn)很少關(guān)注對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的分類(lèi)，而關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展速度的文獻(xiàn)更少。本文在梳理現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)時(shí)得到以下啟示：

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)研究中應(yīng)該充分考慮互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展速度，結(jié)合企業(yè)的性質(zhì)與實(shí)際情況進(jìn)行分析，同時(shí)要充分關(guān)注小型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)是指將互聯(lián)網(wǎng)作為平臺(tái)，進(jìn)行信息傳播、服務(wù)、產(chǎn)品提供等經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目從而盈利的一種企業(yè)形式。這種企業(yè)的形式多種多樣，包括以提供信息產(chǎn)品為主的企業(yè)，如百度；提供商品銷(xiāo)售平臺(tái)的企業(yè)，如阿里巴巴集團(tuán)旗下的淘寶網(wǎng)等。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)形式多樣且多變，在探討互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的相關(guān)研究中應(yīng)該充分考慮到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的形式，因事而論才能做到準(zhǔn)確。同時(shí)隨著時(shí)代的發(fā)展，“微文化”的產(chǎn)生，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)所帶來(lái)的影響將越來(lái)越大。

在新時(shí)期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)政策設(shè)定中，應(yīng)充分結(jié)合經(jīng)濟(jì)特征進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。當(dāng)今隨著科技進(jìn)步與微文化的催生，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，呈現(xiàn)集中化和主流化特征，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的設(shè)定中，就需要適當(dāng)結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)策略作出相應(yīng)調(diào)整，不能僅僅參照傳統(tǒng)的并購(gòu)理論，而需要新的并購(gòu)理論作指導(dǎo)。

[參考文獻(xiàn)]

[1]劉欣，厲辰昀移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)與并購(gòu)動(dòng)因分析[J]現(xiàn)代商業(yè)，2012（35）：123-124

[2]趙宇航我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究——以?xún)?yōu)酷并購(gòu)?fù)炼篂槔齕J]企業(yè)改革與管理，2015（21）：40，48

[3]孫慧敏互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制[D]內(nèi)蒙古大學(xué)，2014

[4]李宜霖，李娜互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)文獻(xiàn)綜述與啟示[J]知識(shí)經(jīng)濟(jì)， 2015 （16）： 16-17

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