劉歡

摘要：金融行業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可或缺的一部分，為追求企業(yè)價(jià)值最大化，人們?cè)絹?lái)越關(guān)注金融業(yè)自身資本狀況。本文運(yùn)用資本成本比較法分析金融行業(yè)上市公司的資本成本及其結(jié)構(gòu)，并針對(duì)資本結(jié)構(gòu)不合理的金融企業(yè)提出了一系列具有參考性的優(yōu)化策略。

關(guān)鍵詞：金融行業(yè)上市公司；資本成本；結(jié)構(gòu)

隨著全球經(jīng)濟(jì)化的加劇，金融經(jīng)濟(jì)逐漸變得不可缺失，本文選擇金融行業(yè)上市公司資本成本及結(jié)構(gòu)去進(jìn)行分析主要因?yàn)楫?dāng)下全球化的發(fā)展現(xiàn)狀，金融行業(yè)作為經(jīng)濟(jì)命脈中不可缺少的一部分，使得其理論研究也成為必不可少的一部分，本章就選題背景以及研究?jī)?nèi)容進(jìn)行深層次描述。

1.資本成本及結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論基礎(chǔ)

資本成本（Capital cost），是指企業(yè)取得和使用資本時(shí)所付出的代價(jià)。取得資本所付出的代價(jià)，主要包括發(fā)行債券、股票的費(fèi)用，向非銀行金融機(jī)構(gòu)借款的手續(xù)費(fèi)用等；使用資本所付出的代價(jià)，主要由貨幣時(shí)間價(jià)值構(gòu)成，如股利、利息等。企業(yè)的資本成本主要有相對(duì)數(shù)和絕對(duì)數(shù)兩種形式，主要包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩種?；I資費(fèi)用指的是企業(yè)在籌集資金的時(shí)候?yàn)楂@得資金從而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用支出。企業(yè)的用資費(fèi)用主要體現(xiàn)在當(dāng)企業(yè)使用籌集來(lái)的資金時(shí)需要向股東或者出資方所要付的報(bào)酬，例如向銀行借款時(shí)所支付的利息，或者支付的債券的利息、發(fā)行股票時(shí)支付的股利等。

資本成本在當(dāng)企業(yè)選擇籌資方式或者進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策以及進(jìn)行追加籌資方案選擇的時(shí)候，起一定的關(guān)鍵作用，是企業(yè)在評(píng)價(jià)投資方案、進(jìn)行投資決定的重要標(biāo)準(zhǔn)，資本成本的大小一定程度上反映一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。

2.金融業(yè)上市公司資本成本及結(jié)構(gòu)狀況分析

在經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢(shì)下，金融行業(yè)日益受到國(guó)際形勢(shì)的影響，特別是對(duì)金融行業(yè)上市公司的影響更為明顯。中國(guó)金融業(yè)正逐漸向全球化方向發(fā)展，外資金融機(jī)構(gòu)與國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的共存，使得中國(guó)本有的金融機(jī)構(gòu)也慢慢走向國(guó)際化。

目前，金融行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其金融行業(yè)的上市公司更是占了很大的比例，因此該行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)隨之抬高，比如，資產(chǎn)負(fù)債率很高、外部監(jiān)管要非常嚴(yán)格、對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的把控性要高以及信息的透明度要高，要做到這些必須要從深層次上分析該行業(yè)的資本成本及其結(jié)構(gòu)成因，從而讓我們明確地認(rèn)識(shí)到金融業(yè)的當(dāng)前狀況以及未來(lái)發(fā)展前景。

第一，資產(chǎn)負(fù)債率較高

通過對(duì)我國(guó)金融行業(yè)的初步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，相較于其他行業(yè)來(lái)說(shuō)，金融業(yè)一般通過負(fù)債融資來(lái)獲得資金的，資產(chǎn)負(fù)債率一般高達(dá)90%【數(shù)據(jù)來(lái)源于上海證券交易所2014年各銀行年度報(bào)表平均值】，對(duì)于上市的金融機(jī)構(gòu)而言，更是多之又多。所以，金融業(yè)在注重盈利能力的同時(shí)，對(duì)于資金的流動(dòng)性和資金的充足率也有很高的要求。

第二，面臨風(fēng)險(xiǎn)較高

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的整體變化趨勢(shì)，金融行業(yè)的迅猛發(fā)展使得金融業(yè)背后的風(fēng)險(xiǎn)也逐步加大，我國(guó)行業(yè)目前具有高風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)內(nèi)缺乏健全的規(guī)章制度。在全球大經(jīng)濟(jì)的融合下，金融行業(yè)的多變化性和不完善，使得在2007年的次貸危機(jī)事件中金融業(yè)岌岌可危。金融業(yè)作為高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，各個(gè)企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理的防范性更高，主要包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的事前的預(yù)測(cè)、事中的管理、事后的監(jiān)督評(píng)價(jià)。，金融行業(yè)股東，特別是上市公司股東要想獲得大的利益，會(huì)為了自身利益成為風(fēng)險(xiǎn)偏好者；此外，股東之間的合謀可能會(huì)不遵守企業(yè)制度，進(jìn)行違背經(jīng)營(yíng)原則的活動(dòng)。因此，金融業(yè)上市公司之間存在著企業(yè)債權(quán)人和各大股東之間的矛盾比企業(yè)內(nèi)部管理者與股東之間的矛盾更大。

第三，信息不透明、不對(duì)稱

在金融行業(yè)中上市公司占主打地位，特別是銀行，上市銀行在為個(gè)體或企業(yè)提供貸款過程中，依據(jù)貸款人的信譽(yù)度進(jìn)行貸款額分配，因此，每位貸款人所獲的貸款額度是不同的，簽訂的合同也是一對(duì)一的。正因?yàn)檫@種非標(biāo)準(zhǔn)化的交易，導(dǎo)致交易的不透明化，從而導(dǎo)致外部投資者與銀行之間的那種信息不對(duì)等程度加深。

如今，我國(guó)金融行業(yè)在信息監(jiān)管，行業(yè)制度規(guī)范化透明化這一方面還存在很大的問題，金融行業(yè)上市公司對(duì)外披露的信息缺少?gòu)?qiáng)制性的規(guī)范，企業(yè)往往只披露對(duì)自己有利的信息，增加了需求者的時(shí)間成本和風(fēng)險(xiǎn)。

3.金融業(yè)上市公司資本成本及結(jié)構(gòu)存在問題及應(yīng)對(duì)策略

3.1該行業(yè)近幾年資本成本中存在的問題

當(dāng)前金融行業(yè)上市公司的資本成本存在的最要問題有：

（1）企業(yè)資本成本過高

企業(yè)資本成本主要由債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本構(gòu)成，而企業(yè)的資本成本居高不下，直接增加金融行業(yè)上市公司自身負(fù)擔(dān)。

（2）籌資渠道過于單一

通過不同渠道和方式所籌措的資本，將會(huì)形成不同的資本結(jié)構(gòu)，由此產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本。企業(yè)資本成本構(gòu)成過于單調(diào)導(dǎo)致金融行業(yè)上市公司在一定程度上局限了成本的構(gòu)成，無(wú)形中增加了風(fēng)險(xiǎn)。

（3）資本成本過高限制企業(yè)籌資數(shù)額

隨著籌資數(shù)量的增加，資本成本將隨之變化。當(dāng)金融行業(yè)上市公司籌資數(shù)量增加到增資的成本大于增資的收入時(shí)，企業(yè)便不能再追加資本。因此，資本成本是限制企業(yè)籌資數(shù)額的一個(gè)重要因素。

3.2該行業(yè)近幾年資本結(jié)構(gòu)中存在的問題

（1）上市資本的負(fù)債率偏高

資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最根本的反映，從上文上市公司金融業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率看來(lái)，金融行業(yè)上市公司的資本負(fù)債率明顯偏高。從其負(fù)債比率較高的數(shù)據(jù)分析看來(lái)，金融上市公司所具有的絕大多數(shù)資本構(gòu)成以債務(wù)資本為主，而內(nèi)部自有資金過少，缺乏對(duì)資本結(jié)構(gòu)的合理有效利用，這樣不利于公司的盈利能力的進(jìn)一步發(fā)展。

（2）單一的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成主要是債務(wù)資金、權(quán)益資金、自有資金。相對(duì)而言企業(yè)自身的資金構(gòu)成較為單一。當(dāng)企業(yè)債務(wù)成本率過大時(shí)，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，反之，當(dāng)企業(yè)股權(quán)資本率過大時(shí)，企業(yè)資金管理不合理，沒有實(shí)現(xiàn)資金價(jià)值最大化利用。只有合理的搭配企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，才能實(shí)現(xiàn)資本成本最優(yōu)化。

3.3該行業(yè)降低資本成本的策略

根據(jù)上述信息不難看出金融行業(yè)上市公司要想降低資本成本，必須要調(diào)整企業(yè)策略。

第一，注重進(jìn)行資本成本指標(biāo)衡量

依據(jù)金融行業(yè)大環(huán)境以及發(fā)展前景，國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況，正確地評(píng)估企業(yè)的綜合實(shí)力狀況，并且結(jié)合公司自身營(yíng)運(yùn)水平以及獲利能力、資金運(yùn)作情況、償債能力對(duì)企業(yè)進(jìn)行全方位數(shù)據(jù)分析考核。

第二，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)因素的存在

通過對(duì)企業(yè)內(nèi)外部財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)的分析，最后綜合構(gòu)成企業(yè)的最終財(cái)務(wù)狀況。根據(jù)最終的財(cái)務(wù)分析報(bào)告指示，幫助企業(yè)深層次發(fā)現(xiàn)企業(yè)問題，以及外部市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，合理的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。除此之外，還應(yīng)該加強(qiáng)分析方法和分析數(shù)據(jù)的完善，更準(zhǔn)確的發(fā)現(xiàn)企業(yè)問題。

第三，增加企業(yè)資本來(lái)源渠道

金融行業(yè)上市公司應(yīng)對(duì)比選擇更多的資金籌資渠道，改變單一的資金構(gòu)成渠道，進(jìn)而有效的降低資本成本。

結(jié)語(yǔ)

本文主要針對(duì)我國(guó)金融行業(yè)上市公司進(jìn)行的分析。在前幾部分主要闡述企業(yè)資本成本及結(jié)構(gòu)的定義，而后通過對(duì)金融行業(yè)上市公司資本成本及其結(jié)構(gòu)的分析，得出資本成本及結(jié)構(gòu)在企業(yè)價(jià)值中的重要性。

當(dāng)前金融行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)不合理，嚴(yán)重導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)成本的增加，若要實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)，對(duì)于上市金融行業(yè)應(yīng)提高自身資產(chǎn)，降低企業(yè)資金成本，調(diào)整優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，完善債務(wù)信譽(yù)，讓企業(yè)資金渠道多元化，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

參考文獻(xiàn)：

[1]沈藝鋒.《資本結(jié)構(gòu)理論史》[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1995，59-61.

[2]程艷.淺談我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)分析[J].財(cái)經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2010（12）：324.

[3]楊波.我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略[J].中國(guó)經(jīng)貿(mào)，2012（15）：56-57.

[4]劉暢.淺談我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀、問題及對(duì)策[J].現(xiàn)代商務(wù)，2012（23）：26-27.

[5]魏剛.我國(guó)上市公司股利分配的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，1998（06）：30-36.

[6]黃慧丹.中國(guó)上市銀行資本結(jié)構(gòu)與治理績(jī)效的關(guān)系研究[D].碩士論文，2007.

[7]張?jiān)?商業(yè)銀行績(jī)效評(píng)價(jià)體系研究[M].中國(guó)金融出版社，2005.

[8]黃建新.股份制商業(yè)銀行業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)管理，2006（06）：63-65.

[9]李桓.中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其優(yōu)化分析[J].科技信息，2006（04）：219-220.

[10]施東暉.上市公司資本結(jié)構(gòu)與融資行為實(shí)證研究[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2000（07）：31-35.