郭 飛，原盼盼，游繪新

(1.中南財經(jīng)政法大學(xué) 會計學(xué)院，湖北 武漢 430073;

2.河南財經(jīng)政法大學(xué) 會計學(xué)院，河南 鄭州 450002)

企業(yè)外幣債務(wù)使用研究回顧與展望
——基于動機與經(jīng)濟后果的視角

郭 飛1，原盼盼2，游繪新1

(1.中南財經(jīng)政法大學(xué) 會計學(xué)院，湖北 武漢 430073;

2.河南財經(jīng)政法大學(xué) 會計學(xué)院，河南 鄭州 450002)

我國上市公司資本結(jié)構(gòu)研究中一直忽略了異質(zhì)性債務(wù)中的幣種結(jié)構(gòu)，企業(yè)為什么借入外幣債務(wù)一直沒有得到深入研究。文章系統(tǒng)地回顧了拉美及東南亞金融危機爆發(fā)以來國內(nèi)外關(guān)于公司層面外幣債務(wù)使用的研究文獻，并從動機(風(fēng)險對沖、投機、信息不對稱、融資需求)與經(jīng)濟后果(企業(yè)層面、外匯風(fēng)險)兩個視角進行了梳理。文章發(fā)現(xiàn)外幣債務(wù)使用動機及其影響的研究在發(fā)達國家市場和新興經(jīng)濟體市場取得了較為一致的檢驗結(jié)果。我國學(xué)者對此問題的研究多從宏觀層面進行，下一步應(yīng)填補實證研究的空白。

外幣債務(wù)；動機；經(jīng)濟后果；企業(yè)財務(wù)；上市公司

一、引 言

2005年7月人民幣匯改以來，隨著人民幣的不斷升值，中國企業(yè)借入了越來越多的外幣債務(wù)。截至2014年底，中國全口徑外幣債務(wù)余額共計17 799億美元；受匯率影響，2015年有所下降但仍高達14 162億美元，是2005年的3倍多，其中企業(yè)外幣債務(wù)存量上升700億美元至7600億美元，并呈現(xiàn)出發(fā)債主體多元化態(tài)勢。是什么原因?qū)е缕髽I(yè)借入外幣債務(wù)？使用外幣債務(wù)又會給企業(yè)帶來什么影響呢？在當(dāng)前人民幣不斷貶值的背景下，外幣債務(wù)的使用會不會引發(fā)貨幣或者金融危機？所有這些都是亟待研究的基本理論問題。拉美貨幣危機和東南亞金融危機的爆發(fā)引起了西方學(xué)者對外幣債務(wù)的廣泛關(guān)注，并形成了一系列值得借鑒的研究成果。因此，本文在梳理了大量國內(nèi)外相關(guān)文獻后，分別從外幣債務(wù)使用動機與經(jīng)濟后果兩個角度進行分析與總結(jié)。

二、外幣債務(wù)使用動機研究

1.風(fēng)險對沖

隨著經(jīng)濟全球化快速發(fā)展，企業(yè)跨國經(jīng)營和國際化水平不斷提高?；陲L(fēng)險對沖的動機，企業(yè)通過借入主要收入來源幣種的銀行貸款，有效對沖外幣應(yīng)收款項的風(fēng)險敞口(Nandy ,2010)。由于不完美市場的存在，企業(yè)管理層往往選擇套期保值以降低稅負、財務(wù)困境成本以及外匯波動對報告盈余的影響，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，從而獲得較高薪酬(Smith and Stulz ,1985)。相比于復(fù)雜的外匯衍生品，外幣債務(wù)提供外匯風(fēng)險對沖的成本更低更方便。但是，如果不存在該幣種的收入，外幣債務(wù)的自然對沖效應(yīng)就會失去，反而會增加企業(yè)的外匯風(fēng)險，進而演變?yōu)橥稒C動機。風(fēng)險厭惡型管理者的目標(biāo)是保持穩(wěn)定的利潤(在償還債務(wù)后)。外幣債務(wù)為外幣計價的盈利或資產(chǎn)，為出口或外國直接投資業(yè)務(wù)的收入，提供了一種自然對沖(同一種外幣債務(wù)和外幣資產(chǎn)的外匯風(fēng)險的相互抵消)，因此，出口企業(yè)更容易產(chǎn)生外幣債務(wù)，且出口收入比例越高，公司越有可能使用外幣債務(wù)(Keloharju and Niskanen, 2001；Gelos, 2003)。Nguyen and Faff (2002)研究證實澳大利亞工業(yè)企業(yè)跟資源企業(yè)不同，其使用外幣債務(wù)主要是出于對沖外匯風(fēng)險目的。Elliott et al. (2003)基于美國88家大型跨國公司進行研究，發(fā)現(xiàn)公司外幣債務(wù)的使用和外匯風(fēng)險敞口正相關(guān)，和外匯衍生品的使用負相關(guān)，外幣債務(wù)和外匯衍生品都有對沖風(fēng)險的作用。Kedia and Mozumdar (2003)利用美國大型企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，分別從外幣債務(wù)總水平和單個幣種外幣債務(wù)水平兩個層面回歸，結(jié)果表明企業(yè)借入外幣債務(wù)可以對沖外幣收入的匯率波動風(fēng)險。Bleakley and Cowan (2008)發(fā)現(xiàn)拉美公司外幣債務(wù)的使用和對匯率敏感的收入相匹配。Nandy (2010)選取只持有美元債務(wù)的加拿大企業(yè)和英國企業(yè)兩個樣本，實證結(jié)果表明美元收入越高，美元債務(wù)越多，美元債務(wù)可以對沖美元收入帶來的貶值風(fēng)險。Bartram et al. (2010)在研究外匯風(fēng)險管理時指出，金融套期(通過借入外幣債務(wù)或者利用外匯衍生品)可以有效降低外匯風(fēng)險敞口。Mora et al. (2013)以2005到2006年間黎巴嫩588家中小公司問卷調(diào)查的數(shù)據(jù)為對象，從國內(nèi)銀行提供美元貸款的角度，發(fā)現(xiàn)出口公司基于自然對沖的目的更傾向于使用外幣債務(wù)。因此，雖然黎巴嫩經(jīng)濟的整體負債率很高，但發(fā)生危機的可能性不大。Bae et al. (2013)研究韓國制造業(yè)企業(yè)，發(fā)現(xiàn)外幣債務(wù)對降低外匯風(fēng)險敞口的積極作用。

2.投機動機

由于不完全的金融市場或資產(chǎn)的不完全可替代性可能導(dǎo)致無拋補利率平價失效，因此公司會投機選擇較低成本的外幣債務(wù)(Kedia and Mozumdar, 2003)。Keloharju and Niskanen (2001)以44家芬蘭企業(yè)為例，研究發(fā)現(xiàn)樣本企業(yè)中有1/4的外幣債務(wù)沒有對應(yīng)的外幣出口收入，可能是出于投機動機。一位CFO也在訪談中證實企業(yè)在1991年借入的日元債務(wù)是因為利率低，從而獲得利差收益。實證結(jié)果也得出同樣結(jié)論，企業(yè)傾向于利率較低時期借入更多外幣債務(wù)。Allayannis et al. (2003) 實證證明了東南亞金融危機之前東南亞跨國公司外債使用和利差之間顯著的正相關(guān)關(guān)系。Cowan (2006)的模型預(yù)測，那些擁有更多的外匯收入、更高的利息差和較低匯率風(fēng)險的公司，外幣債務(wù)金額較大。Brown et al.(2011)對25個轉(zhuǎn)型國家(中東歐及獨聯(lián)體國家)2002～2005年間3101個中小公司的外幣銀行借款使用進行了研究，結(jié)果表明外幣債務(wù)使用和國家間利差顯著相關(guān)。Gatopoulos and Louberge (2013)以2000到2003年間拉美5個國家的公司為研究樣本，指出公司使用外幣債務(wù)來替代本幣債務(wù)，從而獲取較低的融資成本。另外，企業(yè)也會利用債務(wù)的稅盾作用從稅負較重國家借入外幣債務(wù)(Hodder and Senbet, 1990; Desai,1997; Newberry and Dhaliwal, 1998)，因此大型跨國集團公司偏向于讓所在國稅負較重的子公司借入本地債務(wù)。

我國學(xué)者韓貴新(2006)對2000～2005年外匯貸款快速增長原因進行研究，認(rèn)為利率、匯率是主要影響因素。劉川巍(2008)通過構(gòu)造 ARDL模型對外匯貸款的影響因素進行實證研究，指出人民幣貸款利率短期內(nèi)對外匯貸款增長有顯著影響，人民幣匯率對外匯貸款具有負的長期效應(yīng)。也就是說, 外匯貸款快速增長主要源于客戶賺取利差、匯差的投機性需要。陶川和陳永偉(2009)指出本外幣貸款間正的利差和人民幣升值預(yù)期的結(jié)合構(gòu)成了微觀主體利用外匯貸款套利的雙重動因。劉鵬(2011)分析了外匯貸款套利的成因，認(rèn)為利率機制割裂形成基本套利機會(利差)，人民幣單邊升值預(yù)期放大套利獲利空間。中國人民銀行南京分行課題組(2011)在分析江蘇省外幣貸款劇增的原因時也得出了同樣結(jié)論。范言慧等(2014)發(fā)現(xiàn)貿(mào)易信貸的增加主要來自于人民幣升值預(yù)期，而對于非貿(mào)易信貸的短期外債，除因基本的融資需求外，人民幣升值預(yù)期、國內(nèi)外利差也是造成其增加的主要因素。

3.信息不對稱

資本市場的分割顯著增加了外國投資者和本國企業(yè)之間的信息不對稱，信息不對稱會增加負債資本成本。由于向外舉債的邊際成本遞增，外國投資者有較高的信息搜集成本(Hietala, 1989)，因此公司會考慮通過風(fēng)險管理來降低現(xiàn)金流量波動(Froot et al. 1993)。擁有充分信息的外國投資者使用外幣債務(wù)的概率更大，一些改善了信息不對稱程度的公司，會顯著增加外幣債務(wù)使用的概率(Kedia and Mozumdar, 2003)。

Keloharju and Niskanen (2001)以44家芬蘭企業(yè)為例，實證結(jié)果表明規(guī)模較大企業(yè)相對于小企業(yè)更容易進入國際資本市場。進出口貿(mào)易較多、聲譽好的企業(yè)從國際資本市場上籌集資金能力更強。Gelos (2003)、 Allayannis et al. (2003) 和Brown et al.(2011)等大多數(shù)關(guān)于外幣債務(wù)使用動機的研究都發(fā)現(xiàn)了外幣債務(wù)與公司規(guī)模的正相關(guān)關(guān)系。Brown et al(2011)還發(fā)現(xiàn)，遵循國際會計準(zhǔn)則的公司使用更多的外幣債務(wù)。Mora et al.(2013)在研究黎巴嫩公司時指出，公司規(guī)模較大，凈資產(chǎn)和可用于抵押的有形資產(chǎn)較多的貿(mào)易及建筑型公司更容易獲得外幣債務(wù)。

4.融資需求

融資也是企業(yè)借入外幣債務(wù)的重要動機。Nguyen and Faff (2002)研究發(fā)現(xiàn)，澳大利亞資源型企業(yè)(如采礦業(yè))外幣債務(wù)與其財務(wù)杠桿高度相關(guān)，其借入外幣債務(wù)主要是為了滿足企業(yè)融資需求。Allayannis et al.(2003)在研究1997年亞洲金融危機時指出，在危機爆發(fā)前，亞洲的企業(yè)進行了大量固定資產(chǎn)投資，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部資金無法滿足規(guī)模擴張需求。從股市募集資金往往被認(rèn)為是低效率的，公司股東也擔(dān)心因此稀釋了他們的股權(quán)，所以企業(yè)就開始對外大額舉債，而本地市場深度不夠債務(wù)融資有限，并且長期債務(wù)融資成本較高，許多企業(yè)選擇借入外幣債務(wù)。 Bartram et al. (2004)和Clark and Judge (2009)研究發(fā)現(xiàn)英國、芬蘭、新西蘭以及亞洲一些國家的企業(yè)相比于美國的企業(yè)擁有較多的外幣債務(wù)，這可能與這些國家進口貿(mào)易活動較多有關(guān)，借入大量外幣債務(wù)來滿足支付需要。Gelos (2003)和Mora et al.(2013)分別在研究墨西哥581家大型企業(yè)和黎巴嫩中小型企業(yè)外幣債務(wù)使用情況時也得出了類似結(jié)論，借入外幣債務(wù)在一定程度上是為了支付國際進口貿(mào)易。Gatopoulos and Louberge (2013)以拉美五個國家為例，研究發(fā)現(xiàn)后危機時代，外幣債務(wù)與本幣債務(wù)呈互補關(guān)系，主要是為了滿足后危機時代樣本企業(yè)的長期融資需求。

我國學(xué)者劉川巍(2008)以2002～2008年進出口貿(mào)易額月度數(shù)據(jù)為替代變量進行檢驗，發(fā)現(xiàn)進出口額與外匯貸款正相關(guān)，說明外匯貸款的基本用途是外貿(mào)支付。陶川和陳永偉(2009)通過觀察2009年我國央行公布的外匯信貸收支表發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)外匯貸款較之于本幣貸款增速迅猛，這在一定程度上反映了通貨緊縮時期，企業(yè)為規(guī)避人民幣信貸規(guī)模管制所進行的本外幣貸款的替代行為。人民銀行南京分行課題組(2011)以2003～2009年江蘇省外幣貸款兩次飆升為研究背景，發(fā)現(xiàn)對外貿(mào)易活動的再度活躍，尤其是進口貿(mào)易的迅速回升推動了企業(yè)對外匯貸款的需求，從而滿足全省開放型經(jīng)濟發(fā)展的資金需求。

三、外幣債務(wù)使用經(jīng)濟后果研究

20世紀(jì)90年代的貨幣(金融)危機，重創(chuàng)拉美和亞洲許多國家。外幣債務(wù)的使用在這次危機中受到了金融界和財經(jīng)界的廣泛關(guān)注。國內(nèi)外學(xué)者紛紛指責(zé)外幣債務(wù)是引起危機的主要原因之一(Cowan and Gregorio, 2007；Bordo et al., 2010)。Meissner and Bordo (2006)研究發(fā)現(xiàn)，過量外幣債務(wù)使用所導(dǎo)致的資產(chǎn)負債錯配是引發(fā)金融危機的直接原因。相對于發(fā)達國家，新興經(jīng)濟體國家使用外幣債務(wù)時更容易發(fā)生金融危機。Cowan and Gregorio(2007)在研究智利金融危機時指出無法償還的外幣債務(wù)是引起金融危機的主要原因之一。Bordo et al.(2010)研究了東歐45個國家外幣債務(wù)的影響，他們發(fā)現(xiàn)外幣債務(wù)比重越高，貨幣危機或者債務(wù)危機的風(fēng)險就越大，雖然影響程度也和國家儲備及政策可信度(policy credibility)有關(guān)。另外，他們還發(fā)現(xiàn)由外幣債務(wù)敞口引起的金融危機會導(dǎo)致長期的產(chǎn)出損失。Harvey and Roper (1999) 指出很多亞洲企業(yè)在經(jīng)營困難時期借入大量外幣債務(wù)，本幣貶值引發(fā)的資產(chǎn)負債表效應(yīng)加速了危機的蔓延。Céspedes et al. (2004)指出在有大量外幣債務(wù)的經(jīng)濟體中，本幣貶值會加重償債危機并惡化資產(chǎn)負債表，甚至致使擴張性貨幣政策產(chǎn)生緊縮性效果。與前面宏觀層面的研究不同，Brown et al. (2011)以2002～2005年間25個中東歐及獨聯(lián)體國家3101家企業(yè)數(shù)據(jù)為對象，研究發(fā)現(xiàn)小型企業(yè)在使用外幣債務(wù)時已經(jīng)做好了外匯風(fēng)險管理準(zhǔn)備，因此并不會引發(fā)金融危機或者貨幣危機。

與此同時，拉美貨幣危機和東南亞金融危機也為從企業(yè)層面研究外幣債務(wù)的使用后果提供了機會，主要是關(guān)于利潤表效應(yīng)和資產(chǎn)負債表效應(yīng)，以及后續(xù)投資問題。Allayannis et al.(2003)基于1997年亞洲金融危機中8個東亞國家跨國公司的數(shù)據(jù)，第一次系統(tǒng)研究了315家樣本公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本(本幣債務(wù)、沒套保的外幣債務(wù)和合成的本幣債務(wù) )的使用及其影響。他們發(fā)現(xiàn)了外幣債務(wù)的使用和公司財務(wù)績效的顯著負相關(guān)關(guān)系。Galindo(2003)利用六個拉美國家的8500家企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)進行實證分析，結(jié)果表明負債美元化會降低甚至逆轉(zhuǎn)本幣貶值的擴張效應(yīng)。與前兩位學(xué)者有所不同。Luengnaruemitchai (2004)對亞洲金融危機中貨幣貶值較大的7個國家的非金融企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，本幣貶值并沒有對擁有外幣債務(wù)的出口企業(yè)的投資水平產(chǎn)生負面影響；并且有外幣債務(wù)的公司在危機期間盈利能力更強，可能是由于這些公司能夠從本幣貶值中收益，如出口型企業(yè)。同樣地，Bleakley & Cowan(2008)對五個拉美國家近500個非金融貿(mào)易企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，使用美元債務(wù)的公司在比索貶值時并沒有減少投資，其原因是本幣貶值導(dǎo)致的出口增加抵消了美元債務(wù)對資產(chǎn)負債表的不利影響。 Prasetyantoko(2007)對印度尼西亞226家非金融上市公司的研究也得出了類似證據(jù)。

除了對多個國家的企業(yè)數(shù)據(jù)進行實證研究之外，許多學(xué)者以單個國家企業(yè)為研究對象進行了實證分析。Echeverry(2003)分析哥倫比亞企業(yè)層面的數(shù)據(jù)時發(fā)現(xiàn)，當(dāng)使用投資率作為相關(guān)產(chǎn)出的衡量標(biāo)準(zhǔn)時沒有發(fā)現(xiàn)存在資產(chǎn)負債表效應(yīng)的證據(jù)；但是，他們發(fā)現(xiàn)在匯率貶值后具有較高外幣債務(wù)的企業(yè)利潤存在較大幅度的下降。Bonomo(2003)在研究巴西非金融企業(yè)時發(fā)現(xiàn)，大企業(yè)的債務(wù)幣種組成比小企業(yè)的債務(wù)幣種組成對于本幣貶值更敏感，持有較多外幣債務(wù)的企業(yè)在本幣貶值時期現(xiàn)金流和銷售量較低；此外，他們發(fā)現(xiàn)匯率貶值對于投資有明顯的削弱效應(yīng)。Aguiar(2005)發(fā)現(xiàn)在比索貶值前，由于不少墨西哥出口公司使用大量的外幣債務(wù)，在比索大幅貶值后，這些公司的市值和流動資本大幅降低，導(dǎo)致了后續(xù)投資水平降低。Cowan & Hansen(2005)在研究智利非金融企業(yè)時發(fā)現(xiàn)，匯率貶值時持有更多美元債務(wù)企業(yè)的業(yè)績并沒有比同行業(yè)企業(yè)差，但在控制了資產(chǎn)、收入和衍生品的幣種結(jié)構(gòu)后發(fā)現(xiàn)了嚴(yán)重的資產(chǎn)負債表效應(yīng)。Kim et al. (2015)發(fā)現(xiàn)在金融危機發(fā)生時，對于韓國小企業(yè)(出口較少)，外幣債務(wù)的資產(chǎn)負債表效應(yīng)更加突出：經(jīng)營業(yè)績較差，更可能宣告破產(chǎn)；那些沒有破產(chǎn)的小企業(yè)也經(jīng)歷了收入的大幅下滑。但是，對大企業(yè)(出口較多)而言，外幣債務(wù)的利潤表效應(yīng)顯現(xiàn)：外幣債務(wù)敞口和收入增長正相關(guān)。

此外，也有不少學(xué)者研究外幣債務(wù)對外匯風(fēng)險的影響。 Clark & Judge (2009)以英國大型企業(yè)為例，研究發(fā)現(xiàn)單純使用外幣債務(wù)并不能提升企業(yè)價值，因此外幣債務(wù)不是一個有效的外匯風(fēng)險對沖工具。但是同時使用外幣債務(wù)和外匯衍生品就能有效對沖外匯風(fēng)險，并提升企業(yè)價值。Bae & Kwon (2013)利用韓國337家制造型企業(yè)的數(shù)據(jù)進行實證分析，結(jié)果表明美元債務(wù)的使用有助于減緩企業(yè)外匯波動的不對稱影響，即同幅度的外幣升值或貶值會帶來不同幅度的股票收益波動。但Chiang & Lin(2005)研究了1998～2002年的臺灣非金融企業(yè)，認(rèn)為外幣債務(wù)的使用提升了外匯風(fēng)險敞口，可能由于借入外幣債務(wù)只是為了融資需要。

國內(nèi)學(xué)者關(guān)于外幣債務(wù)影響的研究較少，除零星案例研究外，現(xiàn)有的研究大多關(guān)注宏觀層面外幣債務(wù)風(fēng)險及其管理策略問題。李涵(2005)基于黑龍江3家公司的案例研究探討了企業(yè)外債的風(fēng)險管理措施。王培志(2005)分析了我國外債風(fēng)險管理存在的主要問題及其成因并進行了對策研究。王培志和李紅(2006)進一步探析了我國企業(yè)外債風(fēng)險及規(guī)避策略。孫玲芳(2006)針對我國企業(yè)外債風(fēng)險管理普遍存在的問題，借鑒國內(nèi)外成功經(jīng)驗，論述了企業(yè)如何進行外債風(fēng)險管理以達到規(guī)避風(fēng)險的目的。彭興韻(2008)指出外匯貸款的快速增長給我國的流動性管理及從緊貨幣政策帶來了不利的影響，讓中國銀行業(yè)積聚了大量金融風(fēng)險。一旦人民幣升值預(yù)期逆轉(zhuǎn)，將會引發(fā)一系列不良的連鎖反應(yīng)。韓寶興和賈彥東(2009)從我國外債安全預(yù)警機制的角度做了深入分析。李超和馬昀(2012)深入探討了我國外幣債務(wù)的管理問題，提出未來深化外債管理體制改革應(yīng)著力于提高外債統(tǒng)計的完整性和準(zhǔn)確性，提高統(tǒng)籌防范風(fēng)險和便利化的監(jiān)管能力。王中昭和易揚(2012)考察了我國和東盟貨幣錯配對匯率和外幣負債沖擊的響應(yīng)程度，發(fā)現(xiàn)外幣負債對貨幣錯配的重大影響。我國公司層面外幣債務(wù)使用后果的研究較少。郭飛和游繪新(2016)利用我國613家上市公司金融負債的幣種結(jié)構(gòu)信息，基于2015年8月11日人民幣中間價報價機制調(diào)整引發(fā)人民幣匯率短期大幅下跌的背景，利用事件研究法，發(fā)現(xiàn)與沒有外幣債務(wù)的公司相比，使用外幣債務(wù)的公司其股票累積異?；貓?CAR)顯著為負；而且，外幣債務(wù)水平越高，股票的累積異?；貓笤降汀＿@說明當(dāng)人民幣突然貶值時，投資者沒有預(yù)期到明顯的利潤表擴張效應(yīng)；相反，外債使用的資產(chǎn)負債表效應(yīng)處于主導(dǎo)性地位。

四、啟示與展望

從上文對國內(nèi)外外幣債務(wù)文獻的回顧，我們可以看出國外對外幣債務(wù)的研究都是基于嚴(yán)格的理論和檢驗基礎(chǔ)上的，邏輯性和科學(xué)性很強。從外幣債務(wù)使用的動機到對企業(yè)以及國家宏觀層面造成的影響都有豐富的研究，并分別在發(fā)達國家市場和新興經(jīng)濟體市場都得到了較為一致的檢驗結(jié)果。而我國學(xué)者大多是用規(guī)范研究方法從宏觀層面分析外幣債務(wù)使用的影響因素(動機)以及對國家金融體系的負面影響。正如恩德斯(2006)所言,定性分析(即非規(guī)范檢驗)有其缺陷, 必須用規(guī)范檢驗來證實根據(jù)第一印象做出的判斷。因此，在我國外幣債務(wù)使用劇增和人民幣持續(xù)貶值的當(dāng)下，我們極有必要對我國企業(yè)外幣債務(wù)使用的動機，尤其是其使用的經(jīng)濟后果進行實證研究，從而填補這一空白并豐富我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)融資研究理論，并為管理當(dāng)局和企業(yè)提供借鑒。

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責(zé)任編校：裴媛慧，孫詠梅

Retrospect and Prospect: the Research of Enterprise’ Foreign Currency Debt

GUO Fei1,YUAN Pan-pan2,YOU Hui-xin1

(1.Accounting School, Zhongnan University of Economics and Law,Wuhan 430073,China;2. Accounting School, Henan University of Economics and Law,Zhengzhou 450002,China )

Heterogeneity currency structure of debt has been neglected in the study of listed companys' capital in our country.The reason of enterprise borrowing foreign currency debt has not been in-depth study.This paper systematically reviews the domestic and foreign researches literature about using foreign currency debt from company's view.Then combing them from motivation and economic consequences.At the end of this paper,it put forward the field and angle that the research of listed company's capital structure should be focused on.

foreign currency debt;motivation;economic consequences;company's finance;listed company

10.19327/j.cnki.zuaxb.1007-9734.2017.03.009

2017-03-05

國家自然科學(xué)基金面上項目(71172220)； 中南財經(jīng)政法大學(xué)研究生教育創(chuàng)新計劃資助項目(2016Y1101)

郭 飛，男，河南南陽人，教授，博士生導(dǎo)師，全國會計領(lǐng)軍后備人才(學(xué)術(shù)類)，研究方向為跨國公司外匯風(fēng)險管理。

F275

A

1007-9734(2017)03-0105-08