閆軍

受行情低迷、交易量萎縮的影響，2016年上市券商業(yè)績(jī)大打折扣，有半數(shù)下滑超過(guò)50%，其中，西南證券、華安證券下滑近七成

在量?jī)r(jià)齊跌的2016年A股行情之下，上市券商遭遇到了業(yè)績(jī)與估值的雙重壓力。隨著上市券商的財(cái)務(wù)月報(bào)相繼出爐，其2016年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)已經(jīng)初現(xiàn)端倪。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，26家A股券商合計(jì)營(yíng)業(yè)收入1973億元，合計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)806億元。其中，有14家券商凈利潤(rùn)下滑超過(guò)50%，慘遭“腰斬”。上市券商今年業(yè)績(jī)?cè)俅握f(shuō)明，業(yè)績(jī)過(guò)分倚重經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀仍未有效改觀，而提早布局轉(zhuǎn)型的券商受到?jīng)_擊相對(duì)較小。

為了核實(shí)相關(guān)情況，記者采訪了相關(guān)券商，西南證券一位相關(guān)人士稱，“在休假，調(diào)查還沒(méi)有結(jié)束，不便接受采訪?！?/p>

西南證券下滑幅度最大

從去年A股市場(chǎng)大幅度震蕩、千股橫盤(pán)等種種表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)情緒低迷導(dǎo)致交易清淡，券商業(yè)績(jī)下滑已有預(yù)期。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2016年，只有兩家券商累計(jì)營(yíng)業(yè)收入過(guò)200億元，已經(jīng)和去年進(jìn)入“200億元俱樂(lè)部”的7家不可同日而語(yǔ)。國(guó)泰君安以233億元居第一，中信證券以211億元緊隨其后。

此外，廣發(fā)證券、華泰證券、申萬(wàn)宏源、國(guó)信證券、海通證券和招商證券6家券商營(yíng)收超百億元，2016年累計(jì)收入分別達(dá)164億元、150億元、137億元、130億元、128億元和108億元。

在可比的20家上市券商中，營(yíng)收較2015年平均有約40%的降幅，國(guó)海證券同比降低最少，僅-27.77%。

凈利潤(rùn)方面，《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2016年有14家上市券商凈利下滑超過(guò)50%。其中，西南證券和華安證券下滑接近七成，分別達(dá)-68.53%和-66.32%。

對(duì)于西南證券凈利下滑的原因，一位知情人士向《投資者報(bào)》記者透露，因涉及大有能源定增問(wèn)題，西南證券被監(jiān)管層暫停了投行業(yè)務(wù)，目前監(jiān)管層的調(diào)查還未結(jié)束。

西南證券半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)公司發(fā)力投行業(yè)務(wù)，2016年上半年，其投行業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收48%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)影響大幅下滑，占比較高原本可免受波動(dòng)的投行業(yè)務(wù)又被暫停，這對(duì)西南證券的業(yè)績(jī)來(lái)講無(wú)疑是雪上加霜。

去年12月份剛上市的華安證券，首份成績(jī)單就“變臉”。2016年，華安證券凈利潤(rùn)為6.28億元，同比下滑66%。跌幅第三的山西證券業(yè)績(jī)也不好，其此前財(cái)報(bào)中解釋了凈利潤(rùn)下滑較大的原因是：因受市場(chǎng)行業(yè)影響，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投資收益均有較大幅度回落所致。

中國(guó)銀行國(guó)際研報(bào)分析稱，去年券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下降63%，成為拖累上市券商業(yè)績(jī)的主因。此外，2016年12月，債市大跌及債券違約事件對(duì)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大壓力。

轉(zhuǎn)型券商優(yōu)勢(shì)明顯

盡管券商整體表現(xiàn)不佳，但也有經(jīng)過(guò)自身努力表現(xiàn)明顯好于同行的。其中，表現(xiàn)相對(duì)較好的是國(guó)泰君安、長(zhǎng)江證券、廣發(fā)證券和華泰證券，下滑不到四成；國(guó)金證券、國(guó)海證券、國(guó)投安信以及東吳證券等券商下滑未超過(guò)45%。

在弱市之中，表現(xiàn)相對(duì)較好與其積極轉(zhuǎn)型密不可分。以國(guó)金證券和長(zhǎng)江證券為代表的券商選擇深耕經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，提早布局，2016年全年市場(chǎng)占有率較明顯上升，分別實(shí)現(xiàn)15.62%和10.6%的雙位數(shù)增長(zhǎng)。

國(guó)金證券相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資者報(bào)》記者介紹，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)主要來(lái)自于兩方面的影響，首先在增量上，公司互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。公司自2014年2月20日推出互聯(lián)網(wǎng)證券產(chǎn)品“傭金寶”后，2016年繼續(xù)深化線上與線下的互動(dòng)，通過(guò)深化渠道合作保持互聯(lián)網(wǎng)客戶的持續(xù)增長(zhǎng)。

“另一方面，互聯(lián)網(wǎng)客戶比傳統(tǒng)客戶表現(xiàn)得更活躍，換手率更高。二是存量客戶方面，公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善增值服務(wù)產(chǎn)品體系，2016年在存量客戶的增值服務(wù)及穩(wěn)定方面取得了一定的成效?！鄙鲜鋈耸勘硎尽?/p>

這一點(diǎn)也獲得券商投行的認(rèn)同，中投證券方面表示，互聯(lián)網(wǎng)將對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生影響，率先發(fā)力的券商顯然獲得更多的紅利，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊時(shí)“受傷”較小。

另一方面，國(guó)泰君安、廣發(fā)證券、華泰證券為代表的券商積極向投行、資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，對(duì)業(yè)績(jī)拉動(dòng)作用顯現(xiàn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，泰君安證券、廣發(fā)證券、華泰證券旗下3家資管子公司國(guó)泰君安資管、廣發(fā)資管、華泰資管營(yíng)收占各自母公司總營(yíng)收比例已達(dá)到12.49%、14.15%、15.24%，均大幅超出行業(yè)平均水平。

中金公司的研究報(bào)告預(yù)計(jì)，伴隨中國(guó)居民財(cái)富的上升，資管行業(yè)規(guī)模仍將維持兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)保險(xiǎn)和銀行的收益率壓力增加，委外資金可能會(huì)通過(guò)資管通道尋求更高收益率產(chǎn)品，券商資管業(yè)務(wù)仍將實(shí)現(xiàn)規(guī)模的高速增長(zhǎng)。

券商估值短期承壓

進(jìn)入2017年以來(lái)，A股走出緩慢上升的趨勢(shì)，后市走勢(shì)仍是影響券商業(yè)績(jī)的關(guān)鍵，大多數(shù)券商不敢過(guò)分樂(lè)觀。

中國(guó)銀行國(guó)際研報(bào)分析，政策可能會(huì)保持嚴(yán)緊，而市場(chǎng)流動(dòng)性亦將趨緊。因此，我們認(rèn)為今年經(jīng)紀(jì)和融資融券業(yè)務(wù)不大可能明顯復(fù)蘇。

“預(yù)計(jì)A股日均成交量將從2016年的5190億元輕微回升至2017年的5600億元。預(yù)計(jì)同期融資融券余額將從9400億元增加到1.12萬(wàn)億元。考慮到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率所受的壓力，2017年的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)前景平平?！鄙鲜鲅袌?bào)預(yù)測(cè)。

民生證券研報(bào)也認(rèn)為，短期來(lái)看，流動(dòng)性收縮以及市場(chǎng)數(shù)據(jù)回落或?qū)⒂绊懭坦乐堤嵘?，券商板塊仍以震蕩為主。中長(zhǎng)期來(lái)看，受益于直接融資占比提高、居民財(cái)富管理需求釋放、多層次資本市場(chǎng)發(fā)展，券商具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

雖然短期內(nèi)估值仍然承壓，但是多數(shù)券商看好市場(chǎng)企穩(wěn)下券商股的配置機(jī)會(huì)以及個(gè)股的交易機(jī)會(huì)。民生證券研報(bào)表示，推薦綜合實(shí)力強(qiáng)大、各項(xiàng)業(yè)務(wù)領(lǐng)先，轉(zhuǎn)型財(cái)富管理的華泰證券、廣發(fā)證券?！?