張強(qiáng)

摘要：現(xiàn)代企業(yè)追求股東價(jià)值最大化目標(biāo)，而要實(shí)現(xiàn)這經(jīng)營(yíng)目標(biāo)關(guān)鍵取決于如何開展價(jià)值管理（Value Based Management， VBM）。要不斷擴(kuò)大企業(yè)價(jià)值，前提就是要做好企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的價(jià)值管理績(jī)效評(píng)價(jià)工作。在這種背景下，基于EVA的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系脫穎而出，成為當(dāng)前企業(yè)界廣為流行的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系之一。近年來(lái)國(guó)內(nèi)企業(yè)也在開始探索如何使用EVA評(píng)價(jià)體系，但由于EVA評(píng)價(jià)體系對(duì)于不同企業(yè)來(lái)說，以及在不同經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，其的實(shí)施效果會(huì)出現(xiàn)巨大的反差，央企在普及EVA評(píng)價(jià)過程中，必然會(huì)遇到一些棘手問題難以解決，這都需要在以后實(shí)踐活動(dòng)中不斷發(fā)展和完善。本文主要分析了當(dāng)前央企在使用EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法存在的主要問題，并提出了有效應(yīng)對(duì)措施。

關(guān)鍵詞： EVA；經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；績(jī)效考核

上世紀(jì)80代末期，企業(yè)管理界主要流行凈資產(chǎn)收益、股票收益和稅后凈利潤(rùn)等會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)計(jì)算企業(yè)價(jià)值和評(píng)價(jià)管理層經(jīng)營(yíng)績(jī)效，這種評(píng)價(jià)方法忽視了權(quán)益資本成本的存在，導(dǎo)致評(píng)價(jià)結(jié)果與企業(yè)股東價(jià)值嚴(yán)重背離。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論不斷發(fā)展，EVA模式脫穎而出，它將企業(yè)資本規(guī)模、資金成本和收益率指標(biāo)覆蓋在內(nèi)，促進(jìn)企業(yè)管理者和投資者目標(biāo)保持一致性，更加全面客觀的反映企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)情況。2014年1月，國(guó)資委印發(fā)了《關(guān)于以經(jīng)濟(jì)增加值為核心加強(qiáng)中央企業(yè)價(jià)值管理的指導(dǎo)意見》，提出要進(jìn)一步深化EVA考核。鑒于此，EVA指標(biāo)開始被越來(lái)越多的企業(yè)采納和應(yīng)用，并在實(shí)踐中取得了大量成功經(jīng)驗(yàn)。在公布的2015年度央企EVA排行榜上，中國(guó)石油以862億的EVA價(jià)值創(chuàng)造絕對(duì)值名列榜首，中國(guó)遠(yuǎn)洋以-116億元的EVA價(jià)值毀損排最后一名，火電行業(yè)有7家企業(yè)EVA為負(fù)值。EVA主要思想就是股東價(jià)值最大化，要求企業(yè)管理層重視各種經(jīng)營(yíng)成本控制，樹立正確的投資理念。采用EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法后，中央企業(yè)從股票、房產(chǎn)、期貨方面取得的投資收益會(huì)在會(huì)計(jì)利潤(rùn)中“縮水”，企業(yè)即使在這方面取得了巨大收益也不會(huì)提高管理層的考核分?jǐn)?shù)，從而可以有效抑制國(guó)有企業(yè)盲目投資的現(xiàn)象發(fā)生。因此采用EVA 管理方法，會(huì)促使央企加強(qiáng)自律，提高投資決策水平，最大化國(guó)有資本價(jià)值。

一、業(yè)績(jī)考核和EVA理論介紹

（一）業(yè)績(jī)考核理論簡(jiǎn)介

企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)效益和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)。可以從不同角度來(lái)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益和發(fā)展水平，比較常用的評(píng)價(jià)指標(biāo)主要有企業(yè)盈利水平、資產(chǎn)綜合利用效率、資產(chǎn)償債能力和可持續(xù)發(fā)展能力等。經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)衡量可以從以下方面來(lái)體現(xiàn)：經(jīng)營(yíng)管理者在企業(yè)管理過程中，對(duì)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、價(jià)值成長(zhǎng)等方面做出的貢獻(xiàn)大小等。企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，主要采用定量分析方法，運(yùn)用數(shù)理分析技術(shù)和方法，通過制定多指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，對(duì)比既定的考核指標(biāo)，按照考核流程，采用定量與定性相結(jié)合的方法，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)盈利、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力以及財(cái)務(wù)管理水平等各方面進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

（二）EVA的計(jì)算及其特點(diǎn)

計(jì)算公式：EVA = 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本= NOPAT-TC×WACC

其中：

NOPAT是稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

TC是資本總額

WACC是加權(quán)平均資本成本

從公式我們可以看出，EVA 等于從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去債務(wù)資本成本和股本資本成本，是扣除所有成本后的剩余收入，從這個(gè)角度可以說，EVA是對(duì)真正“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”的評(píng)價(jià)，是表示凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與投資者或股東用同樣資本投資其他風(fēng)險(xiǎn)相近的有價(jià)證券的最低回報(bào)相比，超出或低于后者的量值，也就是說投資者或股東要賺取至少等于資本市場(chǎng)上類似風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)的收益率。

二、EVA在央企經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核應(yīng)用中存在的問題

（一）財(cái)務(wù)信息失真影響EVA績(jī)效評(píng)價(jià)的質(zhì)量和作用發(fā)揮

EVA考核體系是建立在財(cái)務(wù)報(bào)表和會(huì)計(jì)信息基礎(chǔ)上的，因此必須要保證企業(yè)賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值信息真實(shí)性。但是，在實(shí)際中一些企業(yè)為了美化財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，抬升股票價(jià)值，一般會(huì)采用調(diào)整會(huì)計(jì)報(bào)表編制方法、資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易、爭(zhēng)取政府優(yōu)惠政策、利稅返還等方法來(lái)修補(bǔ)會(huì)計(jì)報(bào)表，認(rèn)為抬高企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。雖然從技術(shù)層面可以將這類虛假數(shù)據(jù)有效提出掉，但是無(wú)法全部根除，因此，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)質(zhì)量偏低可能會(huì)導(dǎo)致評(píng)價(jià)結(jié)果與實(shí)際情況脫節(jié)。如果企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在各種“水分”，則采用EVA評(píng)價(jià)法的效果就會(huì)大打折扣。這是需要認(rèn)真面對(duì)的問題。

（二）EVA具有一定程度的抑制成長(zhǎng)傾向

企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，某個(gè)新項(xiàng)目投資之初，其賬面價(jià)值相對(duì)較高，但是EVA評(píng)價(jià)值卻會(huì)偏低。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)企業(yè)大多采用直線折舊法，隨著投資周期不斷延長(zhǎng)，企業(yè)折舊會(huì)大幅增長(zhǎng)，可用資本占比會(huì)不斷降低，EVA值也會(huì)逐漸提高。這就會(huì)造成這樣一個(gè)現(xiàn)象，新項(xiàng)目較多的企業(yè)EVA要比老項(xiàng)目較多的企業(yè)還低。這種問題的存在，無(wú)形中會(huì)遏制企業(yè)的投資欲望，影響經(jīng)濟(jì)正常增長(zhǎng)。在大力提倡“綠色經(jīng)濟(jì)”和“低碳經(jīng)濟(jì)”理念的今天，央企采用EVA顯然不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。相同的，如果企業(yè)處于新產(chǎn)品研發(fā)階段，新產(chǎn)品的研發(fā)需要投入大量資金和人力資源，嚴(yán)重?cái)D占企業(yè)資金流，最終導(dǎo)致EVA評(píng)價(jià)降低。而央企為了保證EVA評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)處于較高排名，會(huì)人為控制新項(xiàng)目數(shù)量，最終影響企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。

（三）EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)缺乏協(xié)同

EVA考核與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、薪酬制度缺乏協(xié)調(diào)統(tǒng)一性。EVA指標(biāo)體現(xiàn)了股東意志，但是其更重要的作用是促進(jìn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策和生產(chǎn)管理的進(jìn)一步優(yōu)化和提升，我們不能看到其少數(shù)有點(diǎn)忽視其他更重要的指標(biāo)。如果EVA考核與企業(yè)激勵(lì)機(jī)制和薪酬制度缺乏合理的搭配和聯(lián)動(dòng)，則這會(huì)嚴(yán)重制約企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，最終導(dǎo)致股東利益受損。以EVA考核作為導(dǎo)向，必須要將其全面融入到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中去，在企業(yè)戰(zhàn)略、長(zhǎng)期固化、生產(chǎn)管理、項(xiàng)目決策、投資分析、財(cái)務(wù)管理、人力資源管理、激勵(lì)機(jī)制等方面體現(xiàn)EVA考核思想。但是從當(dāng)前央企實(shí)施EVA考核方法具體情況看，不少央企內(nèi)部各部門之間各自為政，嚴(yán)重缺乏EVA考核合作和協(xié)同。要真正發(fā)揮出EVA考核的導(dǎo)向性和激勵(lì)性作用，需要全企業(yè)積極行動(dòng)起來(lái)，加強(qiáng)部門之間的合作與協(xié)同，而這也是當(dāng)前央企需要認(rèn)真面對(duì)的問題。EVA 指標(biāo)對(duì)現(xiàn)代央企治理提出了新的挑戰(zhàn)，對(duì)央企的戰(zhàn)略發(fā)展、項(xiàng)目投資、生產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、財(cái)務(wù)管理、激勵(lì)機(jī)制等方面提出了新的要求和問題。一些央企制定的EVA嚴(yán)重脫離實(shí)際情況，片面的從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)角度開展考核，將EVA視為財(cái)務(wù)管理優(yōu)化和調(diào)整的一個(gè)考核導(dǎo)向而已，這種生搬硬套的工作思路顯然忽視了EVA對(duì)促進(jìn)股東價(jià)值提升的重要意義所在。在這種錯(cuò)誤經(jīng)營(yíng)理念驅(qū)使下，EVA考核淪為人力資源管理部門的“分內(nèi)”工作，難以發(fā)動(dòng)全體部門積極參與到其中，導(dǎo)致EVA考核結(jié)果與實(shí)際情況背離嚴(yán)重。

（四）非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)

首先，根據(jù)《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》有關(guān)規(guī)定，央企非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)主要局限在其實(shí)際控制的子公司并購(gòu)和轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)讓固定資產(chǎn)取得收入以及與非主營(yíng)資產(chǎn)交換收益，而沒有將非經(jīng)常性收益剔除在EVA考核體系之外，而是采用統(tǒng)一扣除50%額度的方法處理，這就會(huì)導(dǎo)致央企主業(yè)與副業(yè)利潤(rùn)混淆模糊。根據(jù)國(guó)資委發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)央企在非經(jīng)常性收益中增加了企業(yè)盈利，這從一定程度刺激了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者追求短期利益目標(biāo)的動(dòng)機(jī)。其次，對(duì)非經(jīng)常性損益調(diào)整項(xiàng)扣除50%的管理辦法無(wú)法有效避免企業(yè)追求短期化利益目標(biāo)的行為發(fā)生。我們知道，企業(yè)業(yè)績(jī)考核主要內(nèi)容是確定企業(yè)管理層通過發(fā)揮自身主觀能動(dòng)性創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值多少，但是這種不合理的考核機(jī)制卻會(huì)促使他們追求短期經(jīng)營(yíng)利益，因此非經(jīng)常性損益往往被企業(yè)管理者作為美化經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的工具。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定的前提下，如果經(jīng)常性損益與非經(jīng)常性損益占比發(fā)生變化，則會(huì)影響最終業(yè)績(jī)考核結(jié)果，從而影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

三、央企實(shí)施 EVA 業(yè)績(jī)考核的對(duì)策

（一）強(qiáng)化行業(yè) EVA 對(duì)標(biāo)考核

要根據(jù)行業(yè)具體情況靈活調(diào)整考核方案，提高考核目的性。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)尚未建立EVA 考核統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，央企在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)背景、經(jīng)營(yíng)效率、生產(chǎn)規(guī)模、發(fā)展速度等方面都存在較大差異，因此，央企在實(shí)施EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法時(shí)，要根據(jù)企業(yè)具體情況靈活運(yùn)用EVA考核方法，在全面搜集企業(yè)員工意見基礎(chǔ)上，根據(jù)調(diào)研掌握的一手資料，制定一套科學(xué)合理的企業(yè)EVA考核辦法。央企要結(jié)合自身發(fā)展實(shí)際來(lái)靈活調(diào)整和應(yīng)變，在實(shí)施EVA 考核過程中，要在堅(jiān)持國(guó)資委有關(guān)工作要求基礎(chǔ)上，對(duì)于投資規(guī)模較大、綜合競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)、管理先進(jìn)、行業(yè)地位較高的企業(yè)，可以制定個(gè)性化考核方案，靈活設(shè)置考核標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)?？己酥笜?biāo)制定要體現(xiàn)普遍化和個(gè)性化特點(diǎn)。在確定個(gè)性化考核指標(biāo)體系時(shí)，央企要著重考慮以下幾方面問題：首先，企業(yè)行業(yè)背景；其次，企業(yè)所處的發(fā)展階段；最后，企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。而且要先進(jìn)行試點(diǎn)工作，通過試點(diǎn)取得工作經(jīng)驗(yàn)，完善工作方案，逐漸擴(kuò)大。再次，要視行業(yè)情況靈活設(shè)置行業(yè) EVA 均值，建立考核標(biāo)準(zhǔn)。如果將行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)與其他跟隨性企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，可能會(huì)出現(xiàn)差距過大失去比較價(jià)值。因此，為保證考核指標(biāo)具有導(dǎo)向意義，可以將實(shí)力相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)選為同一個(gè)參考系中，這樣更具可操作性?？梢酝ㄟ^制定行業(yè)平均參考值，或者吸收其他地區(qū)同行業(yè)考核標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行橫向和縱向比較，這樣更有利于幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)自身經(jīng)營(yíng)存在的問題。

（二）根據(jù)企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)情況確定高WACC

為了不斷提高央企財(cái)務(wù)管理水平、規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和提高資金利用效率，必須要大力提高 WACC。一方面，要充分發(fā)揮EVA評(píng)價(jià)體系的作用，首先就要滿足 WACC 高于債務(wù)成本率的條件；另一方面，一般來(lái)說，由于股權(quán)資本的成本率要比債務(wù)成本率高，如果沒有在WACC中計(jì)入真實(shí)的股權(quán)資本成本率，這就會(huì)損害股東利益，也無(wú)法真實(shí)體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。針對(duì)WACC的提高程度，本文以為，可以按照簡(jiǎn)單、可操作的原則來(lái)實(shí)施，首先，采用過去三年商業(yè)銀行信貸利率平均值作為債務(wù)資本成本率，選取股市數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算股權(quán)資本成本率（如果央企沒有上市，則可以選擇行業(yè)內(nèi)其他上市企業(yè)的股權(quán)資本成本率作為參考），其次，根據(jù)上述確定的債務(wù)資本和股權(quán)資本值計(jì)算出 WACC；第二步，考慮到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)尚未健全和完善，可以選取行業(yè)內(nèi)一些比較優(yōu)秀的外資上市企業(yè)的 WACC作為參考值，將其作為國(guó)內(nèi)央企的WACC，通過采用國(guó)際資本標(biāo)準(zhǔn)和財(cái)經(jīng)制度來(lái)要求央企加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)改革，不斷提高其參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的能力。

（三）實(shí)施有針對(duì)性的 EVA 培訓(xùn)

首先，要將EVA考核體系與薪酬激勵(lì)機(jī)制緊密掛鉤。將EVA值納入到薪酬激勵(lì)體系當(dāng)中，能夠?qū)⒐芾韺优c員工的薪酬收入與股東價(jià)值最大目標(biāo)有機(jī)捆綁在一起，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)趨同，有效提高全體員工工作積極性，促使他們從股東價(jià)值最大化角度考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策，同時(shí)實(shí)現(xiàn)個(gè)人業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。

其次，EVA激勵(lì)機(jī)制建設(shè)要滿足以下兩個(gè)條件：一是薪酬制度制定；二是要有一個(gè)可調(diào)整的空間范圍，與企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)同步。在業(yè)績(jī)相對(duì)較好的時(shí)候，管理人員會(huì)將多余的獎(jiǎng)金存起來(lái)，在遇到業(yè)績(jī)下滑的時(shí)候再取出來(lái)彌補(bǔ)獎(jiǎng)金扣減。正是設(shè)置了“小金庫(kù)”之類的制度，使得企業(yè)管理人員逐漸成為所有者，化解了管理人員與制度博奔的問題。如果管理人員薪酬沒有一個(gè)上限限制，這就會(huì)有效激發(fā)他們的工作積極性。同時(shí)，如果獎(jiǎng)金沒有下限，管理人員要為企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效下滑付出代價(jià)，與企業(yè)股東共同承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和損失。二是采用EVA考核方法不適合將EVA指標(biāo)與預(yù)算捆綁起來(lái)，EVA計(jì)劃目標(biāo)可以用標(biāo)準(zhǔn)公式計(jì)算出來(lái)。這樣可以確保EVA績(jī)效考核具有可持續(xù)性，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。二是可以有效規(guī)避企業(yè)經(jīng)營(yíng)者每年協(xié)商制定EVA計(jì)劃值，提高考核效率。

四、結(jié)束語(yǔ)

EVA作為一種全新的績(jī)效考核方法，雖然在國(guó)內(nèi)尚未成熟和完善，但是已被廣大學(xué)者從理論上證明更具有應(yīng)用價(jià)值，是一種更加科學(xué)先進(jìn)的績(jī)效考核方法，有利于促進(jìn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。這是以因?yàn)镋VA將股權(quán)資本納入到了考核體系當(dāng)中。在這種績(jī)效考核體系下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者必須重視權(quán)益資本成本的利用效率，促使其更加重視股東利益，不斷提高企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

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（作者單位：青海民族大學(xué)）