邵輝

[提要] “融資租賃”對我國而言是舶來詞，它伴隨我國改革開放的步伐已經(jīng)走過了30余年的發(fā)展歷程，是最初國家用來彌補外匯資金不足的金融手段之一，如今已經(jīng)逐漸發(fā)展轉(zhuǎn)化為融資與融物的一體化金融經(jīng)營模式。本文以融資租賃基本理論為背景，為企業(yè)的融資租賃風(fēng)險定性，建立分析企業(yè)風(fēng)險預(yù)警體系模型，并提出企業(yè)面對風(fēng)險的應(yīng)對對策。

關(guān)鍵詞：融資租賃；風(fēng)險防范體系；預(yù)警體系模型

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2016年11月30日

根據(jù)《中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告》統(tǒng)計顯示，截至2015年底，中國在冊融資租賃企業(yè)數(shù)量達到4，508家，其中金融租賃企業(yè)47家，內(nèi)資租賃企業(yè)190家，外資租賃企業(yè)4，271家。相比于2014年，這一數(shù)據(jù)實現(xiàn)了翻番，外資融資租賃企業(yè)數(shù)量的大幅度增加也推動了我國整體融資租賃行業(yè)的快速發(fā)展。行業(yè)的急劇擴張所帶來的副作用是風(fēng)險問題的增加，它要求融資租賃企業(yè)必須提高自身風(fēng)險防范及管理能力，充分考慮到融資租賃本身所具有的杠桿特性，明確資本資產(chǎn)比例1∶10的10倍規(guī)模擴大機理，也明確在放大過程中可能存在的各種不確定性，所以為融資租賃企業(yè)建立風(fēng)險防范體系是必然趨勢。

一、融資租賃及其業(yè)務(wù)模式

（一）融資租賃。融資租賃就是金融租賃、財務(wù)租賃，它指代出租人依據(jù)承租人對供貨人和租賃標的物的有效選擇。主要由出租人向供貨人購買所租賃標的物，并租給承租人使用。待租賃滿期后，承租人按照融資租賃合同約定交納租金再將租賃標的物所有權(quán)轉(zhuǎn)讓回承租人名下。從這一定義來看可以總結(jié)4點關(guān)鍵信息：第一，融資租賃業(yè)務(wù)涉及三方人員，包括出租人、承租人以及出賣人，這其中出租人也是買受人；第二，融資租賃業(yè)務(wù)在開啟之前必須簽訂兩種合同：出租人與承租人的融資租賃合同以及出租人作為買受人身份與出賣人所簽訂的買賣合同；第三，在權(quán)利方面，承租人享有選擇租賃物及出賣人權(quán)利；第四，在義務(wù)方面，出租人必須按照承租人對租賃標的物與出賣人的選擇來購買租賃物，同時提供給承租人租賃使用的相應(yīng)義務(wù)，如圖1所示。（圖1）

（二）融資租賃企業(yè)主要業(yè)務(wù)模式。在融資租賃企業(yè)中主要業(yè)務(wù)模式包含多種，比如直接融資租賃模式、回租賃模式、轉(zhuǎn)租賃模式、委托租賃模式、杠桿租賃模式以及風(fēng)險租賃模式等等。

以回租賃模式為例，它就是指承租人將自有物品出賣給出租人，與出租人簽訂相關(guān)租賃合同，并將物品從出租人處租回的特別租賃模式。這種融資租賃業(yè)務(wù)模式針對企業(yè)的所有優(yōu)質(zhì)固定資產(chǎn)，如果企業(yè)急需現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，可以選擇采用這種融資租賃業(yè)務(wù)模式。

而風(fēng)險租賃模式則建立在較為成熟的租賃市場上，一般出租人會以租賃債券或投資形式將設(shè)備出租給特定的承租人，作為投資回報，出租人會獲得租金及股東權(quán)益。這種租賃方式的本質(zhì)就是出租人以承租人的部分股東權(quán)益作為租金，所以它被稱之為風(fēng)險融資租賃模式。這是因為出租人與承租人在此模式中會共擔(dān)風(fēng)險、共享收益。當然，在一定程度上它也能幫助租賃行業(yè)解決擔(dān)保瓶頸問題，可以說該模式的利弊明顯，應(yīng)該慎重使用。

二、融資租賃企業(yè)風(fēng)險定性研究

融資租賃企業(yè)的風(fēng)險類型有許多，需要分別對它們進行定性，一般來說像信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險在市場業(yè)務(wù)中都是比較常見的，本文主要介紹其中的市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險。

（一）市場風(fēng)險。融資租賃的市場風(fēng)險主要來自于未來市場中融資租賃物品價格的不確定性，它會對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展既定目標產(chǎn)生一定影響。由市場風(fēng)險所分支衍生的其他風(fēng)險就包括利率、匯率、商品價格以及股價風(fēng)險等等。

以利率風(fēng)險為例，它的產(chǎn)生主要來源于出租人自身將短期資金投入到長期項目中，或?qū)⒍唐谫Y金的浮動利率應(yīng)用于固定利率項目中。在采取該做法時，一旦市場利率出現(xiàn)波動，所投資項目收益就會同時出現(xiàn)波動，波動較大時可能會導(dǎo)致項目嚴重虧損，傷害公司經(jīng)濟利益。目前，我國利率發(fā)展逐漸市場化，它的走向不確定性也在不斷增加，這對金融融資租賃企業(yè)在處理利率風(fēng)險時帶來了巨大負擔(dān)?；诖耍疚南Ｍ屠C解析利率波動可能對項目價值所帶來的實際影響。

假設(shè)以MV作為概算成本，S作為等額年金后所支付租金，這里設(shè)置i為每期租金利率，m表示租期，那么就有：

S=MV■

以此算式來考察融資租賃所涉及設(shè)備的資本化價值就應(yīng)該表示為：

MV=S■

舉例來說，如果一個項目的成本為1，000萬元，它的租賃利率為10%，如果采用固定利率方式償還租金，設(shè)置租賃期限為3年，帶入以上算式計算，它的每期租金償還金額就應(yīng)該為971，150.83元。一般來說，融資租賃項目其資本化價值針對市場利率的變化是相當敏感的，一旦國家進入降息周期，其融資租賃項目的資本化價值就會快速增加。此時也最容易出現(xiàn)利率倒掛現(xiàn)象，導(dǎo)致承租人不得不降低租金甚至拖欠租金。換言之，市場利率的下降會給融資租賃公司帶來潛在的市場信用風(fēng)險和定價風(fēng)險。如果恰巧遇到國家加息周期，還可能為公司融資租賃項目帶來資本化價值減少風(fēng)險。

（二）流動性風(fēng)險。融資租賃企業(yè)的流動性必須要基于合理成本條件下，只有這樣才能保證公司持有資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。如果公司在融資租賃項目所產(chǎn)生的應(yīng)收租金收入方面較為穩(wěn)定無障礙，公司的流動性就會體現(xiàn)出較強優(yōu)勢；反之，如果應(yīng)收租金嚴重逾期無法收回，資金來源渠道嚴重受阻，籌集資金無法滿足企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展擴張需求，公司就不得不選擇變賣資產(chǎn)來調(diào)節(jié)現(xiàn)金流，這就會導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生由融資租賃所帶來的流動性風(fēng)險。所以總結(jié)來說，業(yè)務(wù)擴張速度、變現(xiàn)流動資產(chǎn)數(shù)量、流動性頭寸、應(yīng)收租金項目、資金來源渠道等等都是融資租賃企業(yè)所必須面對的流動性風(fēng)險。當然，公司財務(wù)部門在資金周轉(zhuǎn)運籌方面的業(yè)務(wù)能力也會影響到其融資租賃項目的資金流動性。也就是說財務(wù)部門資金運籌能力足夠也可以實現(xiàn)對公司資產(chǎn)的有效盤活，一定限度緩解流動性風(fēng)險所帶來的企業(yè)利益?zhèn)Α?

三、融資租賃企業(yè)風(fēng)險預(yù)警體系模型構(gòu)建及分析

為融資租賃企業(yè)的風(fēng)險防范體系構(gòu)建打好基礎(chǔ)，本文希望首先為其打造風(fēng)險預(yù)警體系模型，從科學(xué)角度對企業(yè)可能面臨的風(fēng)險進行理論分析。該模型屬于預(yù)測模型，應(yīng)該作為融資租賃企業(yè)風(fēng)險防范的重要措施出現(xiàn)，它一般會事先選取預(yù)警指標并聯(lián)系在一起，同時引入多變量分析方法，構(gòu)建綜合指標加權(quán)模型，通過綜合指數(shù)大小來評價融資租賃風(fēng)險。在風(fēng)險預(yù)警指標體系中，各個指標的計量單位都是不同的，這里存在正指標與逆指標兩種，可以考慮采用功效系數(shù)法來解決指標異同問題，以便于統(tǒng)一計算。

功效系數(shù)法的計算基本思想就是通過一個指標求出功效系數(shù)，首先消除指標中所存在的性質(zhì)差異與量綱差異，再基于統(tǒng)一功效系數(shù)數(shù)值來實現(xiàn)對系統(tǒng)中指標值的全面匯總。具體來說，功效系數(shù)的算式如下：

Y■=（X■-b■）/（h■-b■）

其中，X■就代表指標的實際觀測值，Y■代表對應(yīng)于X■的相應(yīng)功效系數(shù)，h■代表第i個指標的滿意值，b■代表第i個指標的不容許值。這兩個主要數(shù)值的確定主要根據(jù)融資租賃企業(yè)的實際經(jīng)濟水平與社會經(jīng)濟發(fā)展水平來確定。

在實現(xiàn)對上述功效指標系數(shù)的計算以后，根據(jù)加權(quán)平均方法來求得綜合預(yù)警系數(shù)，并將該系數(shù)數(shù)值與融資租賃公司的風(fēng)險危機指標數(shù)值實施對比，分析企業(yè)風(fēng)險爆發(fā)的可能性。也可以用不同時間點的綜合預(yù)警系數(shù)進行對比，它們可以確切反映出融資租賃企業(yè)所承擔(dān)風(fēng)險的實時變化狀況。

四、融資租賃風(fēng)險防范體系的構(gòu)建

基于上文風(fēng)險問題陳述，本文圍繞市場風(fēng)險與流動性風(fēng)險為融資租賃企業(yè)構(gòu)建風(fēng)險防范體系，希望解決這兩種風(fēng)險為融資租賃企業(yè)所帶來的發(fā)展困境。

（一）基于市場風(fēng)險消除的防范體系構(gòu)建。融資租賃市場風(fēng)險最為常見，這里提出兩點應(yīng)對對策來為融資租賃企業(yè)建立防范體系。

1、持續(xù)期缺口監(jiān)測體系構(gòu)建。融資租賃企業(yè)應(yīng)該自行建立持續(xù)期缺口模型，目的就是為了防范市場風(fēng)險。要時刻監(jiān)測缺口變化，維持企業(yè)資產(chǎn)與負債在持續(xù)期的合理匹配，確保持續(xù)期始終為零缺口。如此操作的好處就在于它可以有效避免利率波動所帶來的租賃資產(chǎn)減值風(fēng)險危害，同時也能有效準確預(yù)測市場利率的上升下調(diào)趨勢。對于融資租賃企業(yè)而言，始終保持持續(xù)期負缺口是極有必要的，它的具體操作方法就是降低長期資產(chǎn)配置，以達到調(diào)節(jié)總資產(chǎn)平均修正持續(xù)期的目的，有效增加長期負債來提高負債的平均修正持續(xù)期期限，這樣就能保證資產(chǎn)增加幅度始終大于負債價值增加幅度，最終使企業(yè)凈資產(chǎn)持續(xù)增加?？紤]到我國目前利率市場化發(fā)展程度較低，所以這種偏于主動型的利率風(fēng)險管理辦法還是具有一定可行性的。在未來，融資租賃企業(yè)在利率走向預(yù)測能力方面可能會有所下降，這主要是因為我國市場利率化程度在逐年升高，到那時應(yīng)該考慮更多采用被動型利率風(fēng)險管理辦法，繼續(xù)維持持續(xù)期零缺口。

2、風(fēng)險轉(zhuǎn)移。風(fēng)險轉(zhuǎn)移也主要針對利率風(fēng)險，因為融資租賃企業(yè)的租金回收期限都在2～3年范圍，所以在租賃期間是存在一定利率風(fēng)險的。如果能將未來租賃收益提前確定，就能降低利率風(fēng)險，因此本文推薦采用融資租賃信托策略，該策略可以為融資租賃企業(yè)建立以信托計劃為基礎(chǔ)模式的募集信托資金體系，輔助企業(yè)合理使用融資租賃業(yè)務(wù)，也幫助企業(yè)定期收取租金來實現(xiàn)信托收益。這種方法可以為投資人提供更為安全可靠和長期穩(wěn)定的理財服務(wù)，確保投資人擁有長期回報。另外，它也可以盤活融資租賃企業(yè)在應(yīng)收租賃賬款方面的相關(guān)統(tǒng)計規(guī)劃，強化企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速率及效率。

（二）基于流動性風(fēng)險消除的防范體系構(gòu)建。一般來說，流動性風(fēng)險都是伴隨融資租賃企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模擴張而越來越凸顯的，所以本文針對流動性風(fēng)險為企業(yè)構(gòu)建防范體系。首先，融資租賃企業(yè)應(yīng)該提高財務(wù)部門對自身資金的周轉(zhuǎn)控制能力，確保企業(yè)資金預(yù)算體系規(guī)劃，認真籌劃供應(yīng)商、承租人在未來的貸款支付，同時提高財務(wù)部從業(yè)人員的財務(wù)處理能力，實現(xiàn)企業(yè)較強的對外融資能力，并合理把握各個融資渠道及其融資成本；其次，要為融資租賃企業(yè)積極拓展融資渠道，即有效降低對單一融資渠道的過度依賴。因為融資租賃企業(yè)的資金高密度運籌特點，所以必須為其提供充足且穩(wěn)定的資金來源，以便于企業(yè)不斷擴展業(yè)務(wù)領(lǐng)域及產(chǎn)業(yè)規(guī)模。本文認為，應(yīng)該走銀行保理及融資租賃信托路線，確保租賃資產(chǎn)證券化，同時積極為企業(yè)引入具有一定實力的股東，為企業(yè)融資租賃構(gòu)建可操作、多元化渠道，構(gòu)建以針對流動性風(fēng)險的多元化融資租賃防范體系。

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