文學(xué)舟，關(guān)云素

江蘇小微企業(yè)融資影響因素與內(nèi)外部融資環(huán)境優(yōu)化
——基于177家小微企業(yè)的實(shí)證分析

文學(xué)舟，關(guān)云素

（江蘇大學(xué)管理學(xué)院，江蘇鎮(zhèn)江212013）

文章在對(duì)江蘇省250家小微企業(yè)詳細(xì)調(diào)查的基礎(chǔ)上，篩選了其中177家企業(yè)作為樣本研究江蘇小微企業(yè)融資問(wèn)題。通過(guò)構(gòu)建結(jié)構(gòu)方程模型，實(shí)證分析銀行、政府政策、小微企業(yè)自身和擔(dān)保機(jī)構(gòu)服務(wù)對(duì)小微企業(yè)融資行為的影響。研究結(jié)果表明，政府的政策支持是改善小微企業(yè)融資約束最有效渠道，銀行金融服務(wù)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)參與也都會(huì)顯著影響小微企業(yè)的融資行為。而小微企業(yè)由于自身的弱質(zhì)性，對(duì)其融資的影響并不顯著。在此基礎(chǔ)上，從政府、銀行等金融機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)和小微企業(yè)四個(gè)方面給出了相應(yīng)的對(duì)策建議。

小微企業(yè)融資；結(jié)構(gòu)方程模型；影響因素；融資環(huán)境

一、引言

小微企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要推動(dòng)力量，在促進(jìn)就業(yè)創(chuàng)業(yè)、推動(dòng)科技創(chuàng)新、保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、增強(qiáng)市場(chǎng)活力等方面發(fā)揮著重要的作用，也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要力量。根據(jù)第三次全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查的數(shù)據(jù)，截至2013年末，我國(guó)小微企業(yè)共計(jì)785萬(wàn)家，占全部企業(yè)的比重達(dá)到95.6%，小微企業(yè)從業(yè)人員14 729.7萬(wàn)人，占全部企業(yè)從業(yè)人員的50.6%。此外，根據(jù)國(guó)家工商總局2015年的統(tǒng)計(jì)，在新登記企業(yè)中，小微企業(yè)的比例也高達(dá)96.62%。與小微企業(yè)對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)形成鮮明對(duì)比的是，小微企業(yè)資金需求的較大比例沒(méi)有獲得滿足，融資難問(wèn)題一直困擾著小微企業(yè)。

江蘇作為經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的省份，小微企業(yè)數(shù)量眾多，同樣面臨著融資難問(wèn)題。為改變小微企業(yè)的融資困境，江蘇省各級(jí)政府、政府部門(mén)及金融機(jī)構(gòu)等方面給予了大量的政策和資金支持。但是由于小微企業(yè)自身財(cái)務(wù)體系不完善、信息透明度低等內(nèi)在問(wèn)題，加上江蘇金融體系、社會(huì)征信體系建設(shè)不完善等外在的種種不足，小微企業(yè)融資難題并沒(méi)有得到根本性改變。

要解決江蘇小微企業(yè)融資難問(wèn)題，首先要系統(tǒng)分析影響其融資難的主要因素，包括小微企業(yè)主管部門(mén)、銀行等資金供應(yīng)方及企業(yè)自身等方面。如果對(duì)這些影響因素分析得不透徹、不全面，得出的結(jié)論及建議的有效性將會(huì)大打折扣。其不利影響有兩個(gè)方面：一是會(huì)直接影響江蘇小微企業(yè)的生存和可持續(xù)發(fā)展，弱化其對(duì)解決就業(yè)、增加稅收等方面的重要作用；二是會(huì)限制小微企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力，不利于江蘇省產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)調(diào)整及“兩個(gè)率先”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，解決江蘇小微企業(yè)融資難問(wèn)題，科學(xué)、系統(tǒng)分析融資難的主要影響因素至關(guān)重要。

基于以上原因，本文設(shè)計(jì)了江蘇省小微企業(yè)融資問(wèn)卷，調(diào)查了江蘇省250家小微企業(yè)。在此基礎(chǔ)上，通過(guò)實(shí)證分析，得出了相關(guān)結(jié)論，提出了緩解江蘇小微企業(yè)融資的對(duì)策和建議。本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要有：一是研究方法的創(chuàng)新。運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型，實(shí)現(xiàn)對(duì)于多個(gè)變量間關(guān)系的有效評(píng)價(jià)，解決了傳統(tǒng)研究中自變量之間的多重共線性問(wèn)題，確保最終結(jié)果的科學(xué)有效。二是評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建方面的創(chuàng)新。與過(guò)刊文獻(xiàn)不同的是，本文將擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為潛變量納入量表的設(shè)計(jì)，分析其在緩解小微企業(yè)融資困境中發(fā)揮的作用。并首次將小微企業(yè)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的關(guān)系納入小微企業(yè)融資行為影響因素量表中，期望可以更全面地分析了解如何優(yōu)化小微企業(yè)內(nèi)外部融資環(huán)境，為化解江蘇小微企業(yè)融資難問(wèn)題提供借鑒和參考。

二、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

關(guān)于小微企業(yè)融資約束的問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外專(zhuān)家學(xué)者進(jìn)行了大量有價(jià)值的研究，提出了一些創(chuàng)新性的觀點(diǎn)，得出了許多重要的結(jié)論。

（一）關(guān)于小微企業(yè)融資行為影響因素的研究

在小微企業(yè)融資行為影響因素方面，國(guó)內(nèi)外專(zhuān)家學(xué)者的觀點(diǎn)大致可分為四類(lèi)。一是認(rèn)為小微企業(yè)融資困難的主要影響因素是銀企之間的信息不對(duì)稱(chēng)以及由此所引起的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇。例如，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于小微企業(yè)抵押擔(dān)保要求的增加，也是由于借貸雙方的信息不對(duì)稱(chēng)所導(dǎo)致的（Allen N. Berger和Gregory F.Udell，1995；Allen N.Berger和Lamont K.Black，2011；Varouj Aivazian等，2015）［1-3］。二是由于小微企業(yè)財(cái)務(wù)體系不完善、信息透明度較低、企業(yè)執(zhí)行力不強(qiáng)等自身缺陷的存在，大大降低了商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款給小微企業(yè)的積極性，導(dǎo)致其陷入融資困境（Rodrigo Canales和Ramana Nan?da，2012；Lukas Menkhoff和Doris Neuberger，2012；茹莉，2014；Francesco Ciampi，2015）［4-7］。三是以商業(yè)銀行為中心的金融供給結(jié)構(gòu)不合理、金融基礎(chǔ)設(shè)施不完善、符合小微企業(yè)資金需求特點(diǎn)的金融產(chǎn)品不足等原因，同樣不利于小微企業(yè)融資難問(wèn)題的解決。加之大銀行組織結(jié)構(gòu)和地方銀行競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度會(huì)在很大程度上影響小微企業(yè)融資行為，壟斷性的銀行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也會(huì)進(jìn)一步加劇小微企業(yè)所面臨的信貸配給問(wèn)題（Rodrigo Canales和Ramana Nanda，2012；Al?len N.Berger和Gregory F.Udell，2006）［4，8］。四是隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，宏觀的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、信用擔(dān)保體系作用有限等問(wèn)題也對(duì)小微企業(yè)融資可獲得性的提高具有制約作用（趙亞明和衛(wèi)紅江，2013；李仲飛和黃金波，2016）［9-10］。

（二）關(guān)于小微企業(yè)融資環(huán)境優(yōu)化方案的研究

在小微企業(yè)融資約束解決方案方面，國(guó)內(nèi)外專(zhuān)家學(xué)者對(duì)于政府、金融機(jī)構(gòu)、小微企業(yè)以及擔(dān)保行業(yè)在融資過(guò)程中的重要作用也提出了一些卓有成效的意見(jiàn)和建議。第一，小微企業(yè)融資困境的解決需要政府發(fā)揮其政策支持作用，完善針對(duì)小微企業(yè)的金融基礎(chǔ)設(shè)施與信用評(píng)級(jí)制度，構(gòu)建更為合理的公共服務(wù)體系和金融體系（呂勁松，2015；郭娜，2013）［11-12］。同時(shí)，企業(yè)與政府應(yīng)建立良好的關(guān)系，有助于小企業(yè)獲得優(yōu)惠的融資渠道，降低融資風(fēng)險(xiǎn)（Sti?jn Claessens等，2008）［13］。第二，在經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)方面，信貸技術(shù)的拓展、微型信貸融資服務(wù)的完善、信貸產(chǎn)品的創(chuàng)新也是提高小微企業(yè)融資可獲得性的關(guān)鍵（Othman Chin和Maisyarah Mohd Nor，2016）［14］。第三，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)增強(qiáng)對(duì)小微企業(yè)融資服務(wù)的針對(duì)性，提供實(shí)用的金融產(chǎn)品；并建立中小企業(yè)違約信息通報(bào)機(jī)制，加大對(duì)失信小微企業(yè)的懲戒力度，降低商業(yè)銀行遭受損失的概率（徐忠和鄒傳偉，2010）［15］；同時(shí)，銀企之間良好合作關(guān)系的建立，可以作為小微企業(yè)抵押擔(dān)保有效的替代渠道，實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)融資困境的有效緩解（何韌等，2012）［16］。但是伴隨著銀企關(guān)系的時(shí)間范圍不斷擴(kuò)大、抵押品要求降低的同時(shí)，小微企業(yè)融資成本也會(huì)出現(xiàn)上升的趨勢(shì)（Hans Degryse，2000；Masaji Kano等，2011）［17-18］。第四，完善小微企業(yè)自身財(cái)務(wù)體系與資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)自身信息透明度與信用等級(jí)，制定一個(gè)與企業(yè)資產(chǎn)總額相匹配的期望融資規(guī)模（Allen N.Berger和Gregory F.Udell，2006）［8］。同時(shí)，企業(yè)主應(yīng)主動(dòng)構(gòu)建良好的社會(huì)關(guān)系，加強(qiáng)對(duì)小微企業(yè)融資政策的了解程度（羅荷花和李明賢，2016）［19］。第五，對(duì)于擔(dān)保機(jī)構(gòu)在解決小微企業(yè)融資困境中作用的研究方面，現(xiàn)有的研究成果中存在較大差異。一方面，信用擔(dān)保作為抵押擔(dān)保的重要替代渠道，可以有效改善銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款質(zhì)量，推動(dòng)整個(gè)信貸市場(chǎng)的發(fā)展，并可在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的國(guó)家中發(fā)揮更顯著的作用（李毅和向黨，2008）［20］。另一方面，由于現(xiàn)有擔(dān)保體系不完善，擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保能力不足，加之風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制不合理，擔(dān)保機(jī)構(gòu)在實(shí)際運(yùn)用中難以緩解信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，反而會(huì)加劇道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的發(fā)生（張曉玫和宋卓霖，2016）［21］。

（三）對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的評(píng)價(jià)

綜上所述，國(guó)內(nèi)外關(guān)于小微企業(yè)融資的研究較為成熟，多層次、多角度地反映了小微企業(yè)融資難問(wèn)題、原因及解決方案，為本文的研究奠定了理論基礎(chǔ)。但是國(guó)外相對(duì)來(lái)說(shuō)更側(cè)重于針對(duì)銀行金融結(jié)構(gòu)、銀企關(guān)系的研究，并且研究對(duì)象所處的內(nèi)外部環(huán)境與國(guó)內(nèi)也存在較大差異。國(guó)內(nèi)學(xué)者較多的是選擇政府、銀行以及企業(yè)三方進(jìn)行實(shí)證或博弈分析，缺少對(duì)江蘇省小微企業(yè)融資影響因素的深入分析，內(nèi)外部融資環(huán)境的優(yōu)化策略可行性不夠。此外，對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)作用的研究較少。

基于以上分析，本文以江蘇小微企業(yè)作為研究對(duì)象，借鑒國(guó)內(nèi)外同行的研究成果和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，以結(jié)構(gòu)方程模型作為研究工具，探討影響小微企業(yè)融資行為的因素。選擇政府政策、銀行等金融機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)服務(wù)以及小微企業(yè)自身四個(gè)方面，對(duì)江蘇小微企業(yè)融資現(xiàn)狀及其存在的問(wèn)題及原因進(jìn)行分析。在此基礎(chǔ)上，提出符合江蘇小微企業(yè)實(shí)際的對(duì)策和建議。

三、量表設(shè)計(jì)與調(diào)查實(shí)施

（一）變量選取與量表設(shè)計(jì)

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于小微企業(yè)融資的現(xiàn)有研究中，建立了多種模型開(kāi)展實(shí)證分析，如何慶宜和章麗娜（2012）從企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)、政府政策以及銀行制度三方面選取觀測(cè)變量建立結(jié)構(gòu)方程模型；王冀寧和范凌霞（2013）通過(guò)中小企業(yè)、銀行、政府的博弈方分量表構(gòu)建模型；陳曉紅和王傅強(qiáng)（2008）將企業(yè)外部生存環(huán)境分為多個(gè)維度進(jìn)行測(cè)量研究［22］。本文在以上研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合課題組前期的調(diào)研所獲取的信息和結(jié)構(gòu)方程模型的要求，構(gòu)建出本文的指標(biāo)體系。

在小微企業(yè)融資行為測(cè)度方面，選取小微企業(yè)融資需求、融資可獲得性以及融資成本作為外生觀測(cè)變量，并邀請(qǐng)被調(diào)查企業(yè)對(duì)于各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)分。首先，本研究使用意愿調(diào)查法來(lái)獲取小微企業(yè)的融資需求，以企業(yè)近一年以來(lái)的融資需求強(qiáng)度來(lái)進(jìn)行量化；其次，在小微企業(yè)融資可獲得性方面，本文在前人研究（羅荷花和李明賢，2016［19］；何韌和劉兵勇，2012［16］）的基礎(chǔ)上選擇小微企業(yè)近三年從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得貸款的難易程度來(lái)量化融資的可獲得性；同時(shí)，小微企業(yè)融資成本這一融資中面臨的重要問(wèn)題也被納入該觀測(cè)體系，并以小微企業(yè)在現(xiàn)有融資渠道中近三年的融資成本作為量化依據(jù)。

在內(nèi)生變量的選擇方面，本文在現(xiàn)有的政府、銀行、小微企業(yè)三方量表中加入擔(dān)保機(jī)構(gòu)這一內(nèi)生潛變量，并以巴曙松等（2013）發(fā)布的小微企業(yè)融資發(fā)展報(bào)告［23］作為理論依據(jù)，運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型的分析優(yōu)勢(shì)，從銀行等金融機(jī)構(gòu)、小微企業(yè)、政府融資扶持政策、擔(dān)保機(jī)構(gòu)四個(gè)方面入手，利用SPSS19.0的KMO和Bartlett球形檢驗(yàn)以及Amos21.0軟件的因子載荷分析，對(duì)于內(nèi)生觀測(cè)變量進(jìn)行了反復(fù)的測(cè)試篩選，最終選定13個(gè)變量構(gòu)建五級(jí)李克特量表（見(jiàn)表1），對(duì)各觀測(cè)變量進(jìn)行打分。并在前人研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)融資理論提出假設(shè)1-4。

H1：銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)融資行為具有顯著的正向影響；

H2：小微企業(yè)自身對(duì)小微企業(yè)融資行為具有顯著的正向影響；

H3：政府融資扶持政策對(duì)小微企業(yè)融資行為具有顯著的正向影響；

H4：擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)融資行為具有顯著的正向影響。

表1 影響小微企業(yè)融資行為的指標(biāo)體系

（二）量表的調(diào)查實(shí)施

本文以2011年四部委發(fā)布的《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》作為依據(jù)確定小微企業(yè)范圍。在調(diào)查設(shè)計(jì)中，充分考慮了江蘇省蘇南、蘇中、蘇北小微企業(yè)發(fā)展差異以及地區(qū)經(jīng)濟(jì)不平衡狀況，課題組于2016年4月對(duì)江蘇全省13市的250家小微企業(yè)開(kāi)展調(diào)研，最終收回問(wèn)卷230份，收回率達(dá)到94%。經(jīng)過(guò)對(duì)收回問(wèn)卷信息的人工排查，筆者排除量表數(shù)據(jù)不全面或存在明顯不真實(shí)的無(wú)效問(wèn)卷，最終符合基本滿足條件的問(wèn)卷為194份。同時(shí)，在此次調(diào)查中，江蘇省小微企業(yè)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)有過(guò)接觸或產(chǎn)生過(guò)合作關(guān)系的數(shù)量為177家，占比76.96%。為使調(diào)查所收回?cái)?shù)據(jù)更好地契合本研究的要求，本文最終選取此177份調(diào)查問(wèn)卷作為最終的有效問(wèn)卷開(kāi)展實(shí)證分析。其中，經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的蘇南地區(qū)獲取問(wèn)卷85份，占比48.02%；蘇中地區(qū)54份，占比30.51%；蘇北地區(qū)38份，占比21.47%，具體地區(qū)分布見(jiàn)表2所列。

表2 小微企業(yè)樣本地區(qū)分布

（三）樣本的描述性分析

從調(diào)查獲取的企業(yè)基本情況可以看出，177家樣本小微企業(yè)中，最早的成立于1986年，最晚的是2016年成立的。其中，處于初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期的小微企業(yè)分別有38家、91家、43家和5家，占比分別為21.47%、51.41%、24.29%和2.82%。企業(yè)性質(zhì)涉及私營(yíng)企業(yè)、個(gè)體工商戶、集體企業(yè)、港澳臺(tái)投資等多種，企業(yè)所屬行業(yè)也覆蓋劃型標(biāo)準(zhǔn)中除郵政業(yè)外的14個(gè)行業(yè)，基本實(shí)現(xiàn)行業(yè)樣本全覆蓋。

為了解江蘇省小微企業(yè)融資現(xiàn)狀，以量表中小微企業(yè)融資行為的三個(gè)觀測(cè)變量為基礎(chǔ)，開(kāi)展數(shù)據(jù)的描述性分析。首先，在江蘇省小微企業(yè)融資需求方面，有157家小微企業(yè)表示有融資需求，占比88.7%，其中，有中等以上融資需求的企業(yè)數(shù)量為91家，占比51.41%?？梢钥闯?，伴隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷進(jìn)步，小微企業(yè)也在獲尋新的發(fā)展機(jī)遇，加之企業(yè)自身規(guī)模小、自有資金匱乏等原因，小微企業(yè)依然具有較為強(qiáng)烈的融資需求。其次，在小微企業(yè)融資可獲得性方面，90家小微企業(yè)表示現(xiàn)有渠道的融資可獲得性較高，占比50.84%。從以上分析可以看出，伴隨著政府政策支持與江蘇省金融結(jié)構(gòu)的不斷發(fā)展完善，小微企業(yè)融資的可獲得性獲得了較大的改善。然而仍有87家小微企業(yè)表示融資可獲得性不理想，占比49.16%，其中21家小微企業(yè)表示出了較為困難的企業(yè)融資滿足情況，占比11.86%，江蘇省小微企業(yè)融資難問(wèn)題依然存在。最后，在小微企業(yè)融資成本方面，本文將該指標(biāo)劃分為五個(gè)等級(jí)，分值隨著融資成本的增加而逐級(jí)遞進(jìn)。通過(guò)對(duì)于量表的統(tǒng)計(jì)計(jì)算可以看出，該項(xiàng)指標(biāo)的平均分為3.84，117家小微企業(yè)表示企業(yè)融資成本偏高，其中54家企業(yè)評(píng)分為5分，占比30.51%，可見(jiàn)江蘇省小微企業(yè)融資成本依然處于高位。

綜上所述，伴隨著江蘇省小微企業(yè)扶持政策的不斷出臺(tái)，銀行等金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的不斷完善，小微企業(yè)融資可得性有了一定程度的提高，融資難問(wèn)題有所緩解，但并未得到根本解決。同時(shí)，小微企業(yè)融資需求大，融資成本高的問(wèn)題依然嚴(yán)重。

四、基于結(jié)構(gòu)方程模型的江蘇小微企業(yè)融資影響因素實(shí)證研究

小微企業(yè)融資行為除了受自身發(fā)展情況影響外，還受到銀行、政府、擔(dān)保機(jī)構(gòu)等外部因素的影響。

（一）小微企業(yè)融資行為影響因素模型的構(gòu)建

結(jié)構(gòu)方程模型（Structural Equation Model）是一種以變量的協(xié)方差作為分析基礎(chǔ)來(lái)研究變量之間相互關(guān)系的統(tǒng)計(jì)方法，其模型通常由測(cè)量模型與結(jié)構(gòu)模型兩部分組成。測(cè)量模型用以描述潛變量（η，ξ）與觀測(cè)變量（X，Y）之間的關(guān)系，結(jié)構(gòu)模型側(cè)重于描述潛變量之間的關(guān)系，具體形式如下：

測(cè)量模型方程：

結(jié)構(gòu)模型方程：

其中，Λy、Λx分別代表內(nèi)外生觀測(cè)變量與潛變量之間的關(guān)系，β表示內(nèi)生潛變量η之間的關(guān)系，Γ則代表外源潛變量ξ對(duì)內(nèi)生潛變量η的影響。ε、δ、ζ均為方程的殘差項(xiàng)，反映了方程中不能被解釋的部分。

本文在此理論

基礎(chǔ)上，建立了小微企業(yè)融資的路徑關(guān)系，其中1個(gè)內(nèi)生潛變量為小微企業(yè)融資行為，4個(gè)外生潛變量分別為銀行等金融機(jī)構(gòu)、政府政策支持、小微企業(yè)自身和擔(dān)保機(jī)構(gòu)服務(wù)。同時(shí)，每個(gè)潛變量分別對(duì)應(yīng)3-4個(gè)觀測(cè)變量，見(jiàn)表3所列。

（二）量表信度分析

信度主要用來(lái)反映測(cè)量結(jié)果的可靠性、穩(wěn)定性，即測(cè)量結(jié)果是否可以反映研究對(duì)象本身所具有的一貫特征。Cronbach’s alpha系數(shù)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)α系數(shù)）是現(xiàn)階段最普遍的信度檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，通行標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，當(dāng)α系數(shù)大于0.7的時(shí)，說(shuō)明樣本數(shù)據(jù)具有較好的內(nèi)部一致性。本文運(yùn)用spss19.0對(duì)于量表開(kāi)展信度檢驗(yàn)，具體結(jié)果見(jiàn)表3所列。

表3 樣本內(nèi)部信度檢驗(yàn)

從表3中數(shù)據(jù)可以看出，樣本總體α系數(shù)為0.952，各外生潛變量也均大于0.7，雖然內(nèi)生潛變量的α系數(shù)0.694<0.7，但是相差并不大。同時(shí)，依據(jù)DeVellis（1991）提出的測(cè)量標(biāo)準(zhǔn)，α系數(shù)處于0.65~ 0.70時(shí)，為可接受值。因此，可以判定量表具有較好的內(nèi)部一致性。

（三）量表效度分析

效度即有效性，是用來(lái)判斷測(cè)量所獲結(jié)果反映考察內(nèi)容的程度。效度測(cè)量由內(nèi)容效度、準(zhǔn)則效度和結(jié)構(gòu)效度組成。本文選擇內(nèi)容效度與結(jié)構(gòu)效度進(jìn)行量表的效度分析。本文小微企業(yè)融資量表的構(gòu)建是以國(guó)內(nèi)外學(xué)者較為完善的理論體系為基礎(chǔ)，結(jié)合專(zhuān)家學(xué)者意見(jiàn)，經(jīng)過(guò)變量之間多次的比較篩選之后形成，具有較好的內(nèi)容效度。

結(jié)構(gòu)效度用來(lái)衡量量表所反映的理論結(jié)構(gòu)和特質(zhì)的程度。本文利用Amos21.0對(duì)量表進(jìn)行驗(yàn)證性因子分析，檢驗(yàn)量表的結(jié)構(gòu)效度。結(jié)果見(jiàn)表4所列。

首先，量表中各觀測(cè)變量的標(biāo)準(zhǔn)因子負(fù)荷均大于0.6，且達(dá)到顯著水平（T值>1.96）。其次，在數(shù)據(jù)的擬合指數(shù)方面，絕對(duì)擬合指數(shù)CMIN/df為1.299<5，RMSEA為0.041，滿足了小于0.05的要求。相對(duì)擬合指數(shù)中，CFI、NFI、TLI、IFI、RFI均大于0.9，簡(jiǎn)約擬合指數(shù)PNFI、PCFI、PGFI均大于0.5，符合判定標(biāo)準(zhǔn)。說(shuō)明調(diào)查數(shù)據(jù)與測(cè)量模型具有較好的擬合度，可以用于假設(shè)的驗(yàn)證研究分析。

表4 驗(yàn)證性因子分析結(jié)果

（四）結(jié)構(gòu)方程全模型檢驗(yàn)

從前文的信度、效度檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，本文的量表具有較好的可靠性、穩(wěn)定性和一致性。表4的檢驗(yàn)結(jié)果也顯示量表模型的擬合指數(shù)良好。根據(jù)預(yù)先的設(shè)計(jì)和結(jié)果，導(dǎo)出結(jié)構(gòu)方程模型路徑系數(shù)圖，如圖1所示。

圖1 結(jié)構(gòu)方程模型路徑系數(shù)

由圖1可知，3個(gè)內(nèi)生觀測(cè)變量、13個(gè)外生觀測(cè)變量的標(biāo)準(zhǔn)因子載荷均大于0.6，T值均大于1.96，在0.05的水平下呈現(xiàn)顯著相關(guān)，因此可以認(rèn)定，5組16個(gè)觀測(cè)變量可以在較大程度上反映內(nèi)外生潛變量的情況。將標(biāo)準(zhǔn)化路徑系數(shù)等數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，得出表5。

由表5可知，r1、r2、r4三條路徑的標(biāo)準(zhǔn)化路徑系數(shù)分別為0.408、0.481和0.167，T值均大于1.96，在0.05的水平下顯著相關(guān)，r1、r2呈現(xiàn)高度的顯著性水平，研究假設(shè)H1、H2、H4通過(guò)，即銀行等金融機(jī)構(gòu)、政府的政策支持以及擔(dān)保機(jī)構(gòu)的服務(wù)都會(huì)對(duì)小微企業(yè)融資產(chǎn)生顯著的正向影響。r3的路徑系數(shù)為0.05，T=0.333< 1.96，所對(duì)應(yīng)的假設(shè)檢驗(yàn)不通過(guò)，即小微企業(yè)自身對(duì)其融資行為并不會(huì)產(chǎn)生顯著的影響。

表5 路徑系數(shù)及相關(guān)假設(shè)

五、江蘇小微企業(yè)融資行為影響因素實(shí)證結(jié)果分析

（一）政府政策支持對(duì)小微企業(yè)融資行為影響最大

由圖1、表5可知，政府政策支持對(duì)小微企業(yè)融資行為影響最大，標(biāo)準(zhǔn)化路徑系數(shù)為0.481，T值為6.536>1.96，從而可以認(rèn)定政府政策支持與小微企業(yè)融資行為在p=0.05的水平下呈現(xiàn)顯著正向關(guān)系，假設(shè)H3成立。

這表明，江蘇政府部門(mén)作為經(jīng)濟(jì)環(huán)境的調(diào)控者、政策環(huán)境的主導(dǎo)者，在小微企業(yè)融資環(huán)境構(gòu)建方面扮演著重要角色，而政府作用的發(fā)揮主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。首先，政府部門(mén)以直接扶持的方式服務(wù)于小微企業(yè)融資，同時(shí)通過(guò)稅收優(yōu)惠政策、貸款貼息等方式構(gòu)建制度保障，完善江蘇省小微企業(yè)公共服務(wù)體系；其次，間接引導(dǎo)也是政府職能作用發(fā)揮的重要方式，從圖1路徑系數(shù)可以看出，政府與銀行、小微企業(yè)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)都存在相互影響作用，政府與銀行之間路徑系數(shù)為0.461、與小微企業(yè)的系數(shù)為0.495、與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)系數(shù)為0.642，在保證模型區(qū)別效應(yīng)的同時(shí)具有較為密切的相關(guān)性。江蘇省政府通過(guò)建立政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)、充實(shí)政策性擔(dān)保再擔(dān)保機(jī)構(gòu)資本金等措施完善擔(dān)保機(jī)構(gòu)服務(wù)體系，同時(shí)，制定商業(yè)銀行、小貸公司、證券公司等小微企業(yè)融資參與主體的規(guī)范政策，增強(qiáng)其服務(wù)于小微企業(yè)的專(zhuān)業(yè)化程度。

（二）銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于小微企業(yè)融資有顯著的正向影響

銀行等金融機(jī)構(gòu)與小微企業(yè)融資行為的標(biāo)準(zhǔn)化路徑系數(shù)為0.408，T值為3.612，在P=0.05的水平下呈現(xiàn)統(tǒng)計(jì)顯著性，假設(shè)H1成立。

從分析結(jié)果和江蘇省小微企業(yè)融資現(xiàn)狀可以看出，商業(yè)銀行債務(wù)融資作為小微企業(yè)的主要外源融資方式之一，在小微企業(yè)融資渠道狹窄、互聯(lián)網(wǎng)等新型融資渠道發(fā)展不完善的現(xiàn)狀下，小微企業(yè)依舊傾向于銀行貸款來(lái)滿足現(xiàn)有的融資需求。本文針對(duì)江蘇省小微企業(yè)融資現(xiàn)狀的調(diào)查結(jié)果同樣顯示出，現(xiàn)階段江蘇省63.59%的小微企業(yè)在融資時(shí)傾向于選擇銀行貸款。因此，銀行機(jī)構(gòu)針對(duì)小微企業(yè)所提供的服務(wù)質(zhì)量必然會(huì)直接左右小微企業(yè)融資的可獲得性，這些研究結(jié)果都契合了銀行等金融機(jī)構(gòu)在小微企業(yè)中具有顯著作用的研究結(jié)論。

（三）擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)融資有較為顯著的正向影響

擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)融資的標(biāo)準(zhǔn)化路徑系數(shù)為0.167，T值為1.997>1.96，可以認(rèn)定擔(dān)保機(jī)構(gòu)服務(wù)對(duì)于小微企業(yè)融資行為在p=0.05水平下呈現(xiàn)較為顯著的正向關(guān)系，假設(shè)H4成立。

在現(xiàn)實(shí)融資過(guò)程中，小微企業(yè)由于信息不對(duì)稱(chēng)及其所引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇，加之信用等級(jí)不高、抵押品不足值等問(wèn)題，都會(huì)使小微企業(yè)融資成本增加，并加劇其融資中面臨的信貸配給問(wèn)題。此時(shí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為銀企交易的第三方，以其自身的資本作為基礎(chǔ)信用，通過(guò)放大機(jī)制實(shí)現(xiàn)信用倍增，使用專(zhuān)業(yè)化的信息收集技術(shù)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并有效控制風(fēng)險(xiǎn)，降低銀企之間的信息不對(duì)稱(chēng)，提高小微企業(yè)融資的可獲得性。但是由于江蘇部分小微企業(yè)對(duì)于擔(dān)保機(jī)構(gòu)缺乏了解，加之擔(dān)保體系發(fā)展有待完善、擔(dān)保手續(xù)繁瑣、擔(dān)保費(fèi)用較高等現(xiàn)狀，在一定程度上弱化了擔(dān)保機(jī)構(gòu)在小微企業(yè)融資中發(fā)揮的作用。

（四）小微企業(yè)自身對(duì)其融資行為影響缺乏顯著性

小微企業(yè)自身對(duì)于其融資影響程度的路徑系數(shù)僅為0.05，T值為0.333，顯著性檢驗(yàn)未通過(guò)，假設(shè)H2并不成立。

本文以企業(yè)融資理論為基礎(chǔ)，從三個(gè)方面分析這種結(jié)果出現(xiàn)的原因：

第一，從Mayers（1984）提出的融資次序理論可以看出，企業(yè)的融資決策是以成本最小化為原則選擇不同的融資方式，即首先選擇無(wú)交易成本的內(nèi)源融資；其次選擇交易成本較低的債務(wù)融資；對(duì)于信息約束條件最嚴(yán)，并可能產(chǎn)生企業(yè)權(quán)力分散的股權(quán)融資則被排在末位。企業(yè)內(nèi)源融資具有融資成本低、資金使用效率高、融資便利等多種優(yōu)勢(shì)，其融資有效性更多地取決于企業(yè)自身的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)狀況。然而，小微企業(yè)由于自身規(guī)模小、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不完善、盈利能力較弱，種種因素限制了企業(yè)自身的積累能力，內(nèi)部融資并不能很好地滿足小微企業(yè)的資金需求，因此小微企業(yè)融資行為更多地依賴于外源融資。

第二，在小微企業(yè)外源融資的過(guò)程中，由于企業(yè)結(jié)構(gòu)不健全、信息透明度較低、償債能力較弱等因素，以銀行為代表的外部資金提供者為減輕信息不對(duì)稱(chēng)所帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，并降低技術(shù)成本，會(huì)選擇增加信貸配給、提高擔(dān)保要求等方式分散自身風(fēng)險(xiǎn)，小微企業(yè)自身在融資過(guò)程中也較多地處于被動(dòng)狀態(tài)。因此，其融資可獲得性的提高也較大程度上取決于外部融資環(huán)境的改善。

第三，隨著江蘇省金融模式的不斷創(chuàng)新，以供應(yīng)鏈金融為代表的新型融資模式的出現(xiàn)使小微企業(yè)的融資方式有了更為多樣化的選擇，這些模式更側(cè)重于對(duì)供應(yīng)鏈企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的整體考量，或是基于企業(yè)的信用等級(jí)和商業(yè)信用水平，因此該模式對(duì)于企業(yè)自身信用水平有著較高的要求。然而，大部分小微企業(yè)自身信用水平不穩(wěn)定，小微企業(yè)之間信用等級(jí)參差不齊的問(wèn)題，使得該模式的應(yīng)用范圍受到了限制。

六、結(jié)論與對(duì)策建議

（一）結(jié)論

通過(guò)以上實(shí)證研究和分析，本文的結(jié)論如下：現(xiàn)階段江蘇省小微企業(yè)融資的可獲得性有了一定程度的改善，但是融資難問(wèn)題仍然存在。同時(shí)，融資需求大、融資成本高、融資渠道狹窄依舊困擾著小微企業(yè)發(fā)展。在影響因素方面，政府以直接或間接方式提供有效的政策支持是改善小微企業(yè)融資現(xiàn)狀最有效的推動(dòng)力量；銀行等金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的專(zhuān)業(yè)化程度也與小微企業(yè)融資可獲得性具有顯著的正向關(guān)系；擔(dān)保機(jī)構(gòu)為小微企業(yè)提供服務(wù)的水平也會(huì)在一定程度上影響著小微企業(yè)融資外部環(huán)境的改善；然而，小微企業(yè)由于自身的弱質(zhì)性，在融資過(guò)程中多處于被動(dòng)狀態(tài)，對(duì)其融資行為缺乏顯著的影響。

（二）建議

基于以上研究結(jié)論及小微企業(yè)融資存在的制約因素，本文提出相關(guān)政策建議如下：

（1）政府方面。江蘇政府主管部門(mén)應(yīng)在結(jié)合地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，完善并落實(shí)國(guó)家扶持小微企業(yè)的政策措施，增強(qiáng)政策的專(zhuān)業(yè)性，并加強(qiáng)政策落實(shí)監(jiān)督管理，增強(qiáng)扶持的有效性。同時(shí)，江蘇各級(jí)政府部門(mén)可以從五個(gè)方面發(fā)揮間接引導(dǎo)作用，構(gòu)建小微企業(yè)融資良好的制度環(huán)境：建立小微企業(yè)融資平臺(tái)、機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理機(jī)制；完善征信體系建設(shè)，構(gòu)建小微企業(yè)信用信息網(wǎng)絡(luò)；以指標(biāo)約束和績(jī)效激勵(lì)相結(jié)合的辦法，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)的積極性，強(qiáng)化中小銀行金融服務(wù)差異化水平；完善擔(dān)保法律體系，增強(qiáng)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金扶持，促進(jìn)行業(yè)專(zhuān)業(yè)化、規(guī)范化；完善江蘇省資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，拓寬小微企業(yè)債券融資、股權(quán)融資渠道。

（2）銀行等金融機(jī)構(gòu)方面。金融體系的完善是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，現(xiàn)階段江蘇銀行等金融機(jī)構(gòu)緩解小微企業(yè)融資約束最有效的措施是要增強(qiáng)服務(wù)的專(zhuān)業(yè)化水平。首先，豐富小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)和品種，針對(duì)小微企業(yè)不同的經(jīng)營(yíng)狀況推出多重額度的信貸產(chǎn)品；其次，設(shè)計(jì)合理的業(yè)務(wù)流程，提高從業(yè)人員的業(yè)務(wù)水平，簡(jiǎn)化貸款審批手續(xù)。最后，小微企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)往來(lái)最大的障礙就是信息不對(duì)稱(chēng)，商業(yè)銀行可以借助大數(shù)據(jù)、云計(jì)算的挖掘分析優(yōu)勢(shì)，獲取小微企業(yè)積累的大量數(shù)據(jù)信息，通過(guò)建立機(jī)構(gòu)自身的小微企業(yè)信息資料庫(kù)，實(shí)現(xiàn)銀行之間信息的傳遞與共享，降低融資成本、提高融資效率，同時(shí)也可以在一定程度上降低銀行貸款給小微企業(yè)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

（3）擔(dān)保機(jī)構(gòu)方面。江蘇擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)從完善機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織架構(gòu)入手，加強(qiáng)從業(yè)人員的資格審查，提高機(jī)構(gòu)的擔(dān)保能力。在提高擔(dān)保服務(wù)專(zhuān)業(yè)化的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)擴(kuò)大反擔(dān)保措施所涉及的范圍和種類(lèi)，如知識(shí)產(chǎn)權(quán)、著作權(quán)等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的質(zhì)押；同時(shí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以和小微企業(yè)建立合作關(guān)系，逐步增加合作時(shí)間、擴(kuò)大合作范圍，在更好獲取小微企業(yè)“軟信息”的同時(shí)，簡(jiǎn)化擔(dān)保審批流程，也有助于降低擔(dān)保成本。

（4）小微企業(yè)方面。為改變企業(yè)自身在融資過(guò)程中所處的被動(dòng)地位，江蘇小微企業(yè)可以采取以下措施：第一，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，定期分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，改善以財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)為代表的企業(yè)管理制度，提高盈利能力、償債能力；第二，企業(yè)管理者應(yīng)提升管理水平，增強(qiáng)對(duì)于小微企業(yè)扶持政策的了解程度，并有效利用政策優(yōu)勢(shì)推動(dòng)企業(yè)發(fā)展；第三，建立市場(chǎng)分析制度，降低產(chǎn)品同質(zhì)化，創(chuàng)新企業(yè)業(yè)務(wù)范圍；第四，增強(qiáng)企業(yè)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)意識(shí)，提高信息披露的質(zhì)量和水平，推動(dòng)自身信用水平的改善；第五，提升自我營(yíng)銷(xiāo)能力，尤其是在小微企業(yè)信用水平參差不齊的現(xiàn)狀下，讓資金提供方充分了解企業(yè)發(fā)展的前景、優(yōu)勢(shì)。

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Influential Factors of SMEs Financing and Optimization of Internal and External Environment in Jiangsu Province—An Empirical Analysis on 177 SMEs

WEN Xue-zhou,GUAN Yun-su
(School of Management,Jiangsu University,Zhenjiang 212013,China)

On the basis of 250 questionnaires from small and micro enterprises(SMEs)in Jiangsu province,this paper selects 177 SEMs as the samples to explore the financing problems of SMEs.And then the paper empirically investigates how the banks,government poli?cies,SMEs and the credit guarantee institutions(CGIs)affect SMEs financing behaviors.The results show that the support of government policies is a valid way of improving financing constrains of SMEs.Financial services of banks and the participation of CGIs also have sig?nificant effects on the financing behaviors of SMEs.At the same time,SMEs have little impact on their financing behaviors due to their own defects.Based on these results,the paper puts forward some corresponding countermeasures and suggestions from the four perspec?tives of governments,financial institutions,guarantee institutions and SMEs.

small and micro enterprises financing;structural equation model;influential factors;financing environment

F127；F276.3

A

1007-5097（2017）02-0019-08

［責(zé)任編輯：余志虎］

10.3969/j.issn.1007-5097.2017.02.003

2016-08-23

國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目（13BGL038）；江蘇省社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目（15JD007）

文學(xué)舟（1973-），男，湖北孝感人，教授，留學(xué)博士生導(dǎo)師，博士，研究方向：中小企業(yè)融資理論與方法；

關(guān)云素（1993-），女，江蘇徐州人，碩士研究生，研究方向：小微企業(yè)融資。