戚盈超

【摘要】債轉(zhuǎn)股是國(guó)有商業(yè)銀行處理不良資產(chǎn)以降低不良貸款率的一種暫時(shí)性舉措，其中很可能會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)、博弈風(fēng)險(xiǎn)及退出風(fēng)險(xiǎn)等一系列風(fēng)險(xiǎn)，本文力求對(duì)債轉(zhuǎn)股的實(shí)質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行較為深刻的探析，并提出相應(yīng)的解決措施。

【關(guān)鍵詞】國(guó)有商業(yè)銀行；債轉(zhuǎn)股；風(fēng)險(xiǎn)

一、國(guó)有商業(yè)銀行不良貸款的形成

金融系統(tǒng)的脆弱性和風(fēng)險(xiǎn)性近年來(lái)不斷加深，很大程度是因?yàn)槲覈?guó)金融系統(tǒng)中財(cái)政部門(mén)與國(guó)有企業(yè)、國(guó)有商業(yè)銀行間不斷復(fù)雜化、聯(lián)動(dòng)化的多角關(guān)系。由于國(guó)有企業(yè)一切開(kāi)銷(xiāo)和經(jīng)營(yíng)情況有國(guó)家兜底的特點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)管理效率較低，存在開(kāi)支過(guò)大、盈利不足的情況，為此財(cái)政不得不撥款給各國(guó)企以維持其生存，但由于政府財(cái)力的局限，只好以將“撥款”轉(zhuǎn)為國(guó)有商業(yè)銀行給國(guó)有企業(yè)貸款的方式來(lái)解決危機(jī)。由于銀行管理者大多由地方政府指派，銀行無(wú)法拒絕和抵抗政府的干預(yù)，政府不可能對(duì)國(guó)企的衰敗坐視不理，國(guó)企更加依賴政府和國(guó)有商業(yè)銀行的“溺愛(ài)”與“庇護(hù)”，這樣一來(lái)，國(guó)有商業(yè)銀行為國(guó)企的經(jīng)營(yíng)不力買(mǎi)單，國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)逐步增加，不良貸款率逐漸升至警戒狀態(tài)，若再不加以控制和管理，國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款率必然不斷升高，屆時(shí)將嚴(yán)重影響其正常業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)，不良資產(chǎn)終究變?yōu)椴豢赡孓D(zhuǎn)的壞賬。

在目前宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的局勢(shì)下，居民對(duì)銀行的支付能力充滿信心，銀行由于彌補(bǔ)國(guó)企損失而發(fā)生的資產(chǎn)損失由儲(chǔ)戶存入的新生存款暫時(shí)補(bǔ)上，這種國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)國(guó)企虧損的維系機(jī)制便自然地形成了。

二、國(guó)有商業(yè)銀行不良貸款“債轉(zhuǎn)股”的實(shí)質(zhì)

國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)國(guó)企虧損的維系機(jī)制實(shí)質(zhì)上是國(guó)有商業(yè)銀行用其不良貸款為國(guó)企的不良資產(chǎn)作掩護(hù)，利用國(guó)家保護(hù)的銀行信用作暫時(shí)的支撐。相當(dāng)一部分貸款在貸出時(shí)便沒(méi)有被指望能償還，國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款實(shí)際上就是國(guó)企的虧損轉(zhuǎn)移，本質(zhì)上就是一種資產(chǎn)損失，也就是說(shuō)，相當(dāng)一部分的居民儲(chǔ)蓄已經(jīng)不可能找到可對(duì)應(yīng)的實(shí)物資本了。因此，這種行走在結(jié)冰湖面上的危險(xiǎn)做法必須在冰裂之前得到改變，這種岌岌可危的狀況必須及時(shí)扭轉(zhuǎn)，情急之下，“債轉(zhuǎn)股”這種權(quán)宜之計(jì)應(yīng)運(yùn)而生。

“債轉(zhuǎn)股”，是指?jìng)鶛?quán)人將對(duì)債務(wù)人所享有的合法債權(quán)依法轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)債務(wù)人的投資的行為。我國(guó)現(xiàn)行《商業(yè)銀行法》規(guī)定，必須成立金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)并經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行不良貸款的債轉(zhuǎn)股。債轉(zhuǎn)股的實(shí)質(zhì)是通過(guò)對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行剝離的不良資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)、管理、處置等方式來(lái)最大限度地保全資產(chǎn)，達(dá)到減少損失的效果和目的。債轉(zhuǎn)股后，該資產(chǎn)公司擁有原企業(yè)的建議權(quán)、管理權(quán)和表決權(quán)等股東權(quán)利，成為該企業(yè)的大股東。對(duì)于債務(wù)負(fù)擔(dān)重但仍良好市場(chǎng)前景和發(fā)展?jié)摿Φ膰?guó)有企業(yè)而言，債轉(zhuǎn)股的優(yōu)勢(shì)在于能盤(pán)活原本的不良資產(chǎn)，加快資產(chǎn)流動(dòng)速度以達(dá)到債權(quán)人的資產(chǎn)得到保全和增值同時(shí)企業(yè)本身繼續(xù)生存與發(fā)展的使損失最小化的雙重目的。但這種從賬面上改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的方式并不能真正提高國(guó)企的效益，而只對(duì)那些虧損原因是過(guò)高的用于還債的財(cái)務(wù)費(fèi)用的國(guó)企有用，并且這種轉(zhuǎn)變只能降低部分國(guó)企的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，對(duì)于企業(yè)現(xiàn)金流是沒(méi)有明顯改善的，這是債轉(zhuǎn)股的局限所在。

三、“債轉(zhuǎn)股”的風(fēng)險(xiǎn)

債轉(zhuǎn)股是我國(guó)為促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)重組、降低國(guó)企債務(wù)負(fù)擔(dān)以盤(pán)活其存量資產(chǎn)的重大舉措，這在很大程度上能化解金融風(fēng)險(xiǎn)。然而，在債轉(zhuǎn)股的具體實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)了一系列的問(wèn)題，產(chǎn)生了各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，債轉(zhuǎn)股的進(jìn)程受到了極大的影響。所以，對(duì)債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入地探究和剖析是十分必要和緊迫的。

（一）缺乏激勵(lì)約束機(jī)制引致的道德風(fēng)險(xiǎn)

由于信息不對(duì)稱(chēng)、合同不完善以及實(shí)施存在阻礙等現(xiàn)實(shí)原因?qū)е庐?dāng)事人為了追求自身利益而做出損害他人利益的行為便是道德風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行實(shí)施債轉(zhuǎn)股時(shí)缺乏合理的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，極易產(chǎn)生以下幾種道德風(fēng)險(xiǎn)。

1.國(guó)有商業(yè)銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)

這種道德風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：一是經(jīng)辦行為了降低不良貸款比例以為將來(lái)謀得更多的新增貸款而將一些原本只要經(jīng)過(guò)努力便有望收回的貸款直接劃給資產(chǎn)管理公司，讓資產(chǎn)管理公司通過(guò)債轉(zhuǎn)股來(lái)實(shí)現(xiàn)不良貸款率的降低；二是國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)由資產(chǎn)管理公司大量收購(gòu)之后，有可能助長(zhǎng)了國(guó)有商業(yè)銀行信貸部門(mén)不負(fù)責(zé)任的放貸行為，如此一來(lái)，必然會(huì)產(chǎn)生新的不良貸款。

2.資產(chǎn)管理公司的道德風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，債轉(zhuǎn)股差不多可稱(chēng)為是“免費(fèi)的午餐”，尤其是經(jīng)營(yíng)不善的國(guó)有企業(yè)，更傾向于運(yùn)用非法手段向資產(chǎn)管理公司申請(qǐng)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股操作，而資產(chǎn)管理公司的審批人員很容易在核準(zhǔn)過(guò)程出現(xiàn)“尋租”現(xiàn)象，道德風(fēng)險(xiǎn)由此而生；且債轉(zhuǎn)股實(shí)施后，資產(chǎn)管理公司成為國(guó)有企業(yè)的股東，依法享有相應(yīng)的股東權(quán)利，資產(chǎn)管理公司派駐企業(yè)的董事與企業(yè)原本經(jīng)營(yíng)管理者的“博弈”中，極易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)；再一方面，資產(chǎn)管理公司作為債轉(zhuǎn)股國(guó)有企業(yè)的階段性持股人，在其出售、轉(zhuǎn)讓股權(quán)或?qū)?guó)有企業(yè)包裝上市的過(guò)程中，道德風(fēng)險(xiǎn)存在的可能性極大。

（二）銀行與其他利益主體的博弈風(fēng)險(xiǎn)

債轉(zhuǎn)股涉及了諸多利益主體，包括國(guó)有商業(yè)銀行、國(guó)有企業(yè)、資產(chǎn)管理公司、國(guó)經(jīng)委、財(cái)政部、地方政府等多方利益集團(tuán)，而在其中，國(guó)有商業(yè)銀行處于弱勢(shì)和被動(dòng)的地位。處于自身經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)最大化目標(biāo)考慮，國(guó)有商業(yè)銀行只希望將最不可能收回的貸款也就是最差的貸款進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，而對(duì)于較有可能收回的貸款不予債轉(zhuǎn)股處理而繼續(xù)等待貸款收回。而對(duì)于另一方主體——資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)，將銀行最差的貸款轉(zhuǎn)為股權(quán)必然增加了自身的管理難度和風(fēng)險(xiǎn)成本，成功率必然大打折扣。還有一種情況，有一類(lèi)國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)的盈利能力不差，其虧損和不利其實(shí)是因?yàn)檎措S著企業(yè)的發(fā)展而適時(shí)注入充足的資本金所造成的，對(duì)于這一類(lèi)情況，其實(shí)不應(yīng)該采用“債轉(zhuǎn)股”方式來(lái)解決問(wèn)題，采取其他措施，例如直接將銀行債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)有資本金投入，或者采取暫時(shí)掛賬停息也是可取的。在這些不同利益主體的實(shí)際博弈過(guò)程中，迫于種種壓力和限制的國(guó)有商業(yè)銀行即使將這類(lèi)企業(yè)加以區(qū)分出來(lái)，也很難采取不同的做法，這必然使銀行成為損失的直接承擔(dān)者，這對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)造成了更加不利的影響。另外，在這場(chǎng)博弈中，除了上述利益主體施加影響之外，參與的國(guó)有企業(yè)、當(dāng)?shù)卣跋鄳?yīng)國(guó)家主管部門(mén)都有發(fā)言權(quán)，更可以仗著政策導(dǎo)向——“國(guó)企脫困”，“政府支持產(chǎn)業(yè)”等主張都可能成為與國(guó)有商業(yè)銀行討價(jià)還價(jià)的籌碼，許多國(guó)有商業(yè)銀行如果承受不了來(lái)自各方的巨大壓力，結(jié)果很可能是國(guó)企通過(guò)債務(wù)重組化解了一部分不良資產(chǎn)，而國(guó)有商業(yè)銀行并沒(méi)有任何經(jīng)濟(jì)上的好處。

（三）銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加劇

實(shí)施債轉(zhuǎn)股后，銀行損失了原來(lái)的利息收入，同時(shí)又增加了管理難度和風(fēng)險(xiǎn)，可能出現(xiàn)銀行各分支機(jī)構(gòu)生存問(wèn)題激增。

債轉(zhuǎn)股后，銀行來(lái)自轉(zhuǎn)化之前的債權(quán)的利息收入大大減少。債轉(zhuǎn)股之后，轉(zhuǎn)股部分不再需要向銀行支付利息，假若有來(lái)自資產(chǎn)管理公司的債券利息，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法和原本銀行貸款的利息相比。

（四）資產(chǎn)管理公司的退出風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)管理公司是緊急情況下出現(xiàn)的一種公司，只是一種過(guò)渡形式，其本身無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)使得其必然有一天要撤出對(duì)企業(yè)的股權(quán)。由于目前法律的局限性，這種退出大多依靠企業(yè)債轉(zhuǎn)股后的利潤(rùn)積累來(lái)進(jìn)行股權(quán)的回購(gòu)。然而我國(guó)國(guó)有企業(yè)能在短時(shí)間內(nèi)完成足夠的利潤(rùn)積累進(jìn)行股權(quán)回購(gòu)的少之又少，大多企業(yè)根本無(wú)法做到。這樣一來(lái)，企業(yè)可能重蹈覆轍，再次向銀行借入資金將股權(quán)購(gòu)回，銀行也同時(shí)陷入不良貸款的惡性循環(huán)當(dāng)中。

四、可能的解決措施

（一）健全完善債轉(zhuǎn)股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，提高盈利能力

國(guó)有企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股后不可以高枕無(wú)憂，債轉(zhuǎn)股只是一個(gè)臨時(shí)舉措，企業(yè)必須加強(qiáng)內(nèi)部管理和控制，健全經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，降低經(jīng)營(yíng)管理成本，避免鋪張浪費(fèi)、胡亂開(kāi)銷(xiāo)，嚴(yán)肅杜絕“吃國(guó)家大鍋飯”、萬(wàn)事有政府“撐腰、買(mǎi)單、兜底”的不正確思想，多向有經(jīng)驗(yàn)、盈利情況優(yōu)異的企業(yè)學(xué)習(xí)和觀摩。國(guó)有企業(yè)必須盡快適應(yīng)市場(chǎng)，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)法人治理是現(xiàn)代公司制中的核心，企業(yè)將實(shí)施債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)的股東趨于多元化、復(fù)雜化，有利于鞏固法人治理結(jié)構(gòu)，而資產(chǎn)管理公司應(yīng)該行使好股東權(quán)利，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)更好地發(fā)展。

（二）對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格資格審查，對(duì)其進(jìn)行正確地督導(dǎo)

首先，對(duì)債轉(zhuǎn)股國(guó)企進(jìn)行嚴(yán)格的資格審查有利于防止其對(duì)政府進(jìn)行游說(shuō)而導(dǎo)致尋租行為發(fā)生，進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)資格應(yīng)該由國(guó)有商業(yè)銀行和資產(chǎn)管理公司共同確定，政府不應(yīng)介入以避免損害公平和效率。

其次，對(duì)企業(yè)進(jìn)行正確的監(jiān)督和指導(dǎo)，不僅包括對(duì)企業(yè)派出的財(cái)務(wù)人員進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，更要依據(jù)其持有的股份對(duì)其參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)、管理、重大人事任免決策等方面進(jìn)行督導(dǎo)，并與債轉(zhuǎn)股國(guó)企簽訂必要協(xié)議，運(yùn)用法律制度的約束力監(jiān)督其正常高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

（三）資產(chǎn)管理公司不僅僅是一個(gè)政策性機(jī)構(gòu)，而應(yīng)高效運(yùn)作

資產(chǎn)管理公司是一個(gè)以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的商業(yè)性實(shí)體，而不僅是一個(gè)政策性機(jī)構(gòu)。按照國(guó)際慣例，由四大金融資產(chǎn)管理公司向國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)行債券，這種債券由財(cái)政擔(dān)保，資產(chǎn)管理公司可以選擇賣(mài)出債券、買(mǎi)下股權(quán)，這樣的一買(mǎi)一賣(mài)可以使資產(chǎn)管理公司找到可運(yùn)轉(zhuǎn)的利潤(rùn)空間。同時(shí)，資產(chǎn)管理公司內(nèi)部也要完善法人治理機(jī)制，為決策承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。

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