杜萌萌

【摘要】隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)也發(fā)生了巨大改變。目前，所有企業(yè)都將企業(yè)價值最大化作為了本企業(yè)的最終目標(biāo)。但是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否達(dá)到最優(yōu)直接影響著企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)能否實現(xiàn)。因此，一個企業(yè)要想在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標(biāo)，就必須要建立科學(xué)合理企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。本文通過對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的闡述，分析企業(yè)財務(wù)目標(biāo)和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)系，并提出了企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的具體措施。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)管理光 資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)價值 措施

一、企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)的含義

企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)能夠直接體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，在現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展中，其財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。企業(yè)的價值與企業(yè)利潤是不相同的，企業(yè)價值包括創(chuàng)造的價值，還包括企業(yè)的潛在發(fā)展能力與獲得利潤的能力，但是企業(yè)的利潤僅僅包括創(chuàng)造的新價值。企業(yè)財務(wù)管理將價值最大化作為最優(yōu)的目標(biāo)考慮了可能存在的風(fēng)險與實踐價值的影響，在風(fēng)險與報酬能夠達(dá)到平衡的狀態(tài)可以獲得價值的最大化。財務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo)是實現(xiàn)價值最大化的主要原因。

二、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)與優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系

企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的前提。企業(yè)的財務(wù)管理的最重要的目標(biāo)是實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，同時也是企業(yè)財務(wù)管理的最科學(xué)合理的目標(biāo)。企業(yè)價值的最大化目標(biāo)充分的體現(xiàn)了企業(yè)對經(jīng)濟(jì)效益的追求。企業(yè)要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標(biāo)，促進(jìn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，就要協(xié)調(diào)好企業(yè)資本和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)各方面的收益和成本各方面之間的關(guān)系，實現(xiàn)企業(yè)籌資管理目標(biāo)、投資管理目標(biāo)、企業(yè)經(jīng)營運行資金管理目標(biāo)、企業(yè)的利潤分配管理目標(biāo)。只有協(xié)調(diào)好這些因素的關(guān)系，才能促進(jìn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，獲得企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理的平衡點。

影響企業(yè)資本的結(jié)構(gòu)因素是不斷變化和發(fā)展的，因此，企業(yè)在財務(wù)管理目標(biāo)的過程中，要考慮到資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)性，對企業(yè)發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行全面的分析。了解企業(yè)能夠承受的最大的負(fù)債程度，要對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益預(yù)期變化進(jìn)行預(yù)測，并在此基礎(chǔ)上對資本機構(gòu)進(jìn)行實時的調(diào)整，利用財務(wù)杠桿對企業(yè)的籌資行為進(jìn)行約束，達(dá)到平衡企業(yè)經(jīng)營、財務(wù)風(fēng)險以及企業(yè)盈利能力之間的關(guān)系，在這些變化的過程中，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化可以促進(jìn)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)。企業(yè)要在市場經(jīng)濟(jì)的改革和發(fā)展中獲得持續(xù)性的發(fā)展，對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化時非常必要的。企業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化對企業(yè)投入資本的收入和資產(chǎn)的收益具有重要的影響，若企業(yè)總的投產(chǎn)收益率低于市場平均投資收益率的話，就說明該企業(yè)在管理和經(jīng)營的過程中存在問題，因此，企業(yè)要獲得生存和發(fā)展，就要改進(jìn)企業(yè)在管理和經(jīng)營過程中的不足之處，保證企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)中的競爭力。

三、財務(wù)管理目標(biāo)下資本結(jié)構(gòu)存在的問題

（一）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

目前，企業(yè)的流動負(fù)債資本占總負(fù)債資本比例較高，會造成企業(yè)在金融危機中，遭受過大的沖擊或者重大的打擊；在負(fù)債過多的情況下，很容易遇到資金周轉(zhuǎn)問題，使企業(yè)的信用風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險大大的提高，給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況帶來嚴(yán)重困擾。

（二）資本市場不完善

從目前來看，我國的資本市場規(guī)模偏小，資本市場缺乏流動性，特別是國有股的流動性不強，整個運作處于固定狀態(tài)。衡量和確定市值與盈利能力基本依靠原值或凈現(xiàn)值來進(jìn)行，其評估的結(jié)果不夠準(zhǔn)確。由于以上原因，企業(yè)的運營資本活動將會面臨困難，資源結(jié)構(gòu)與國家產(chǎn)業(yè)政策嚴(yán)重不符，不能合理調(diào)整經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)，是資本市場抗風(fēng)險能力明顯下降。

（三）股權(quán)融資偏向嚴(yán)重

一般而言，企業(yè)在進(jìn)行融資時，首選是內(nèi)部融資，然后再進(jìn)行外部融資。而我國企業(yè)內(nèi)部融資比例低說明企業(yè)過分依賴外部融資的渠道和環(huán)境，來擴大生產(chǎn)規(guī)模，導(dǎo)致內(nèi)部積累不多，使得企業(yè)缺乏主動性。我國企業(yè)選擇融資方式不協(xié)調(diào)、內(nèi)源融資比例過低等問題。

四、完善企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)下資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的建議

（一） 努力降低籌資風(fēng)險

企業(yè)在選擇籌資渠道和方式時，應(yīng)該根據(jù)自身的實際狀況及經(jīng)濟(jì)政策，選擇適合本企業(yè)的發(fā)展方式和渠道；嘗試多元化的融資渠道，分散籌資風(fēng)險；有效地利用內(nèi)部資金，在經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)上有所升高，提高公積金、公益金提前比例，擴大自有資本規(guī)模，提高自有資本充足率，不斷增強企業(yè)競爭力，使企業(yè)籌集到更多的內(nèi)部資金以改良企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

（二）建立資本結(jié)構(gòu)動態(tài)化的機制

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相協(xié)調(diào)，不斷適應(yīng)發(fā)展戰(zhàn)略對資本結(jié)構(gòu)的要求。對于任何一個企業(yè)來說，由于市場的供求關(guān)系處于經(jīng)常性的變化之中，資本的構(gòu)成情況也在不斷發(fā)生變化，資本結(jié)構(gòu)總是呈現(xiàn)動態(tài)的狀況。對于資本結(jié)構(gòu)的管理，應(yīng)建立財務(wù)預(yù)警體系，時時適應(yīng)環(huán)境的變化，采取相應(yīng)的策略。同時，公司在選擇融資工具時，應(yīng)注意利用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可贖回優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券及可贖回債券等有較好彈性的融資工具，保持彈性的資本結(jié)構(gòu)。

（三）實現(xiàn)融資方式多元化

根據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，負(fù)債融資對企業(yè)來說各有利弊，雖然能減少企業(yè)的稅額，使企業(yè)市場價值增值，約束經(jīng)營者行為，激勵經(jīng)營者的工作積極性，但隨著負(fù)債的增加，企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險和破產(chǎn)風(fēng)險也將增大，產(chǎn)生的財務(wù)危機成本和代理成本與企業(yè)價值成反向關(guān)系。因此，企業(yè)應(yīng)把負(fù)債水平控制在一定限度內(nèi)，在債務(wù)上升帶來的稅收效應(yīng)和債務(wù)上升產(chǎn)生的財務(wù)危機成本以及代理成本之間達(dá)到均衡時，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)才達(dá)到最優(yōu)。另外，企業(yè)在采用負(fù)債融資時，如果采用以銀行貸款為主的負(fù)債方式，同其他負(fù)債籌資方式相比，將大大提高財務(wù)風(fēng)險，潛在的融資成本必將提高，從而抑制企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)。

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