蘇保濤

浙江省中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)中心

我國中小企業(yè)融資優(yōu)化問題研究

蘇保濤

浙江省中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)中心

中小企業(yè)是我國市場經(jīng)濟(jì)體系中活躍的、發(fā)展前景良好的企業(yè)類型，中小企業(yè)的發(fā)展與企業(yè)融資需求的滿足緊密相關(guān)。一般來說，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，大企業(yè)扮演著的是一個“支柱”的角色，真正促進(jìn)經(jīng)濟(jì)彈性發(fā)展的其實是中小企業(yè)。本文從融資渠道入手，在具體分析中小型企業(yè)融資難的基礎(chǔ)上，提出完善中小企業(yè)融資建設(shè)的建議。

中小企業(yè)；融資；優(yōu)化問題；研究

引言

隨著我國改革開放的深入，經(jīng)濟(jì)取得突飛猛進(jìn)的發(fā)展，作為國民經(jīng)濟(jì)中占重要位置的中小企業(yè),在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有不可替代的作用，然而現(xiàn)階段中小企業(yè)普遍所面臨融資難的問題已成為制約其發(fā)展的最大瓶頸。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的成長特性進(jìn)行融資，通過債務(wù)融資方式支持收益風(fēng)險較低的業(yè)務(wù)，通過股權(quán)融資方式支持風(fēng)險較高的增長機(jī)會。正是中小企業(yè)具有的規(guī)模小、成長性好、市場競爭激烈的企業(yè)特性，決定了中小企業(yè)為保持其高成長的發(fā)展勢頭和應(yīng)對激烈市場競爭、防止財務(wù)風(fēng)險的需要而必然采取穩(wěn)健保守的低財務(wù)杠桿融資策略，即以股權(quán)融資為主，而非債務(wù)融資為主的資本構(gòu)成方式。

1我國民營中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

1.1 中小企業(yè)融資難的外在原因

我國目前金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)貸款實行的是信貸配給。中小企業(yè)與大型企業(yè)存在信息不對稱，存在逆向選擇和道德風(fēng)險，所以銀行更愿意根據(jù)實行信貸配給。很多時候，由于企業(yè)信譽問題，即使銀行具有提供信貸的能力，也不愿意對他們提供，這種情況在中小企業(yè)中很常見。

1.2 盈利能力與增長速度

根據(jù)靜態(tài)權(quán)衡理論，企業(yè)的盈利能力強(qiáng)，起獲得外源融資的成本就會降低，那么企業(yè)就會增加對外源資金的使用。而POT理論認(rèn)為，企業(yè)的盈利能力與暴力流的利潤成正比，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)會減少對外源融資的使用。實證研究的結(jié)果更加支持POT理論的預(yù)期。邁克拉斯和斯威能等都發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈利能力與總負(fù)債率和長短期負(fù)債率負(fù)相關(guān)，而企業(yè)的成長速度與總負(fù)債率和長短期負(fù)債率正相關(guān)。但霍爾等卻發(fā)現(xiàn)，雖然盈利能力在短期負(fù)債率方面符合POT理論，在長期負(fù)債率方面的影響符合靜態(tài)權(quán)衡理論。

1.3 行業(yè)因素

行業(yè)對中小企業(yè)融資的影響較大，通過對中小企業(yè)的實證研究得出，企業(yè)所處的行業(yè)不同，企業(yè)所選擇的融資方式也有所不同。處于壟斷性行業(yè)的企業(yè)由于經(jīng)營不會有太大的波動，所以會根據(jù)自身情況適當(dāng)?shù)奶岣哓?fù)債比例，提高經(jīng)營能力，鞏固自身地位；資產(chǎn)流動性強(qiáng)的行業(yè)，由于其有較強(qiáng)的償還能力，能夠承擔(dān)承擔(dān)較高的負(fù)債；行業(yè)中適合抵押程度高的企業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率就會較高。但整個行業(yè)的走勢是基本上一致的：前期以內(nèi)源融資為主，成長階段較多依賴債務(wù)融資，進(jìn)入成熟期后，企業(yè)會增加股權(quán)融資。

2 優(yōu)化中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)途徑

2.1 確定合理的融資規(guī)模，權(quán)衡融資成本和融資收益

中小企業(yè)融資困難是普遍存在的。既然融資比較困難，中小企業(yè)在融資的時候要準(zhǔn)確判斷好融資規(guī)模，要“量入為出”，同時，根據(jù)合理的融資規(guī)模，比較各種融資渠道，組合不同的融資方式，選取最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)。由于信息不對等，金融機(jī)構(gòu)普遍對中小企業(yè)存在惜貸情況。因此內(nèi)源融資成本比外源融資高，尤其是債務(wù)融資。在內(nèi)源融資不足，外源融資困難的情況下，企業(yè)更應(yīng)該重視融資規(guī)模和投資需求的匹配，提高資金的使用效率。

2.2 改善中小企業(yè)融資的政策法律環(huán)境

在中小企業(yè)在成長過程中，各級政府的政策扶持起著重要的作用。雖然近幾年我國相繼出臺了一些法律規(guī)章，但是與中小企業(yè)配套的法規(guī)體系還沒有建設(shè)完成，從調(diào)查中可知，目前抵押擔(dān)保難是中小企業(yè)獲得貸款難的主要原因，因此，需建立適合市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擔(dān)保交易法律制度，通過引入動產(chǎn)抵押擔(dān)保制度來擴(kuò)大東歐國產(chǎn)擔(dān)保的范圍，這將使中小企業(yè)的融資能力得到很大的提高。

2.3 拓寬中小企業(yè)直接融資的渠道

加快債券市場建設(shè)及完善，鼓勵中小企業(yè)積極在債券市場上進(jìn)行融資。有研究結(jié)構(gòu)表明，發(fā)行債券不僅能夠增強(qiáng)對管理層的激勵，還可以降低企業(yè)的融資成本，使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)能夠進(jìn)一步優(yōu)化。因此，我國政府急需建立一個包括企業(yè)債券市場在內(nèi)的較成熟的金融市場，以便拓寬中小企業(yè)的融資渠道。

2.4 充分發(fā)揮股票市場的再融資功能

目前，我國股票市場融資渠道的增加大大改善了中小企業(yè)的融資狀況：首先，上市擴(kuò)大了中小企業(yè)的規(guī)模，規(guī)模的擴(kuò)大同時也提高了企業(yè)的債務(wù)融資能力。具體表現(xiàn)為，一方面企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大有利于企業(yè)信譽的提高，增強(qiáng)了企業(yè)獲取銀行信貸資金的能力，另一方面企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大降低了企業(yè)的財務(wù)危機(jī)成本，減輕了企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資時，財務(wù)危機(jī)成本對其的限制。其次，上市增加了中小企業(yè)的融資方式，使得企業(yè)可以通過股權(quán)性融資的加入，來降低企業(yè)的債務(wù)比率，特別是長期債務(wù)比率，從而有效應(yīng)對了激烈競爭的要求。第三，上市提高了中小企業(yè)融資行為的規(guī)范性。我國股票市場的再融資功能還沒有充分發(fā)揮出應(yīng)有的效率，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，需要進(jìn)一步發(fā)揮資本市場作用。從實證研究出發(fā)，結(jié)合我國中小企業(yè)發(fā)展與資本市場發(fā)展的現(xiàn)狀，我們提出以下的參考性政策建議。一是堅定不移推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，為更多中小企業(yè)開辟股權(quán)融資市場。二是針對現(xiàn)有我國中小企業(yè)股權(quán)融資的特點與效果，進(jìn)行有針對性的融資市場制度創(chuàng)新，具體為：適當(dāng)放寬中小企業(yè)在股票市場的上市條件，通過放寬上市條件或增加企業(yè)規(guī)模和盈利標(biāo)準(zhǔn)的彈性，鼓勵更多的中小企業(yè)到股票市場上市；促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)的成長性，而不是企業(yè)的科技屬性，開設(shè)為成長性企業(yè)服務(wù)的創(chuàng)業(yè)板市場比單純開設(shè)為科技型企業(yè)服務(wù)的科技板市場更為必要；適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有股票市場的再融資政策，使再融資政策的具體要求與企業(yè)的競爭性、成長性等特點相聯(lián)系，使再融資政策的最終目標(biāo)為促進(jìn)企業(yè)的融資效率。

結(jié)語

綜上所述，中小企業(yè)融資困難涵蓋的因素來自不同方面。其已對我國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)造成非常大的影響。這個問題的解決將會是一個很大的工程。要解決這個問題需要結(jié)合我國國情，根據(jù)當(dāng)前社會發(fā)展的實際情況，包括社會、政治、經(jīng)濟(jì)等各方面在內(nèi)，對現(xiàn)狀作出改變。同時，還可以研究其他國家對此相關(guān)的應(yīng)對措施，學(xué)習(xí)借鑒其中行之有效的部分，根據(jù)情況進(jìn)行調(diào)整嘗試。所以如果想突破瓶頸，那么就需要政府，中小企業(yè)自身以及其他部門的通力合作。