王則斌

【摘 要】 以A股上市公司2014年年報(bào)數(shù)據(jù)為樣本，分析上市公司年報(bào)日益擴(kuò)展的內(nèi)在關(guān)聯(lián)及真實(shí)動(dòng)因。研究發(fā)現(xiàn)：股權(quán)分散、資產(chǎn)規(guī)模龐大、高管報(bào)酬豐厚的上市公司會(huì)有較強(qiáng)的披露傾向，從而表現(xiàn)為年報(bào)長(zhǎng)度的擴(kuò)展和內(nèi)容的細(xì)化；盈利能力與年報(bào)頁(yè)碼呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即盈利能力較好的公司沒(méi)有出具冗長(zhǎng)的年度報(bào)告；發(fā)展能力和盈余管理可能性不同的公司年報(bào)長(zhǎng)度無(wú)顯著差異。文章豐富了上市公司年報(bào)披露的理論研究，從年報(bào)使用主體視角將年報(bào)作為整體考察能為企業(yè)提供更好的決策幫助，同時(shí)也能為政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)日后制定更加簡(jiǎn)明、更加有用、與國(guó)際接軌的年報(bào)規(guī)范提供決策依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】 信息披露； 年報(bào)擴(kuò)展； 動(dòng)因

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F275 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）04-0084-05

一、引言

美國(guó)憲法之父詹姆斯·麥迪遜曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“如果法律過(guò)于冗長(zhǎng)以至于無(wú)法閱讀，或者缺乏條理以至于無(wú)法理解，那么即便它是人們出于自身意愿來(lái)制定的，也不具有任何意義?！毖巯履陥?bào)就遇到了這種問(wèn)題，公司年報(bào)正變得越來(lái)越冗長(zhǎng)復(fù)雜[1]。日益膨脹的年報(bào)體積已引起世界范圍的廣泛關(guān)注，無(wú)論是依照IFRS/IAS列報(bào)的英美上市公司，還是國(guó)內(nèi)的主板、二板上市公司，平均年報(bào)長(zhǎng)度都已超過(guò)100頁(yè)。年報(bào)冗長(zhǎng)以及隨之而來(lái)的信息過(guò)載，已為年報(bào)使用者帶來(lái)了一定的閱讀障礙，信息重復(fù)、掩蓋經(jīng)營(yíng)漏洞等問(wèn)題也不容忽視。上市公司的年報(bào)動(dòng)輒上百頁(yè)，但其中投資者真正關(guān)注和可以理解的部分并不多，事實(shí)上其造成的閱讀困難已與加強(qiáng)信息披露、預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展的初衷背道而馳。年報(bào)過(guò)長(zhǎng)、信息過(guò)載會(huì)對(duì)可讀性造成影響，有用信息很可能就被埋沒(méi)在大段的公司宣傳中。

是什么原因?qū)е铝诉@樣的現(xiàn)象？綜觀學(xué)界目前對(duì)年報(bào)的研究成果，相同之處是都重點(diǎn)關(guān)注了非財(cái)務(wù)報(bào)告中以管理層報(bào)告、社會(huì)責(zé)任和碳排放等為代表的自愿性披露，對(duì)其傾向歸因、股價(jià)關(guān)聯(lián)、財(cái)務(wù)表現(xiàn)、制度背景已有較深刻的剖析。從西方發(fā)達(dá)國(guó)家的信息披露歷程來(lái)看，成熟資本市場(chǎng)的上市公司年報(bào)的長(zhǎng)度隨著自愿性信息披露、強(qiáng)制性信息披露、強(qiáng)制性信息披露與自愿性信息披露相結(jié)合的發(fā)展不斷變長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)已有較多學(xué)者展開(kāi)實(shí)證研究，探索市場(chǎng)規(guī)范機(jī)制，對(duì)理想化的年報(bào)提出了較多規(guī)范化建議，使之兼顧分析性、重要性、前瞻性和簡(jiǎn)明性。但是，研究基本集中在自愿性披露、管理層報(bào)告部分的動(dòng)機(jī)和效果，少有將年報(bào)作為整體，分析其日益擴(kuò)展的內(nèi)在關(guān)聯(lián)及真實(shí)動(dòng)因。本文首先從理論視角對(duì)上市公司年報(bào)擴(kuò)展的動(dòng)因進(jìn)行分析，其次使用2014年上市公司的年報(bào)信息和國(guó)家官方統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)建立模型，對(duì)我國(guó)上市公司年報(bào)日益擴(kuò)展的現(xiàn)狀進(jìn)行檢驗(yàn)分析。

二、理論分析和研究假設(shè)

上市公司的年報(bào)必須遵循《公司法》《證券法》及相關(guān)準(zhǔn)則要求，有境外業(yè)務(wù)的上市公司還需兼顧IFRS/IAS做出的要求說(shuō)明。證監(jiān)會(huì)公告〔2013〕41號(hào)《證券公司年度報(bào)告內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》中指出：對(duì)年度報(bào)告使用者有重大影響的信息，公司均應(yīng)披露。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還頒布了修訂版的《創(chuàng)業(yè)板年報(bào)準(zhǔn)則》。法律法規(guī)的不斷完善和披露要求的深入細(xì)化，客觀上促使上市公司加大信息披露力度，提供更完整更詳盡的年度報(bào)告。受到市場(chǎng)普遍關(guān)注的公司治理信息有了進(jìn)一步規(guī)范，對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)有重大影響的風(fēng)險(xiǎn)因素，如市場(chǎng)變化、高管變動(dòng)、重大訴訟、仲裁、重大擔(dān)保等重要事項(xiàng)，也披露得愈發(fā)詳盡，對(duì)利潤(rùn)分配、公司內(nèi)控規(guī)范體系實(shí)施效果等情況，也在廣泛的關(guān)注中體積不斷膨脹。為了探討上市公司年報(bào)日益擴(kuò)展的動(dòng)因，主要從公司特征變量和公司治理變量方面提出假設(shè)。

在交易過(guò)程中，公司和投資者之間存在著信息不對(duì)稱(chēng)，在市場(chǎng)條件和契約激勵(lì)之下，向外界傳遞有效信息，將提高公司透明度。盈利能力強(qiáng)的公司會(huì)主動(dòng)披露強(qiáng)制性披露以外的信息，以期獲得投資者投資，并最終體現(xiàn)為公司股價(jià)上漲和價(jià)值提高。Forker對(duì)加拿大多倫多證券交易所80家較大的上市公司進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)論顯示，業(yè)績(jī)因素會(huì)促進(jìn)上市公司自愿披露更多的信息，業(yè)績(jī)好的公司由于信息生產(chǎn)成本相對(duì)較低會(huì)增加披露[2]。年報(bào)作為上市公司與投資者的溝通渠道，力圖展現(xiàn)盈利能力和業(yè)內(nèi)所占的優(yōu)勢(shì)地位，使投資者充分了解公司現(xiàn)有以及潛在的相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)，藉以保持投資者信心及忠誠(chéng)度。披露程度高的公司常常也是盈利高、發(fā)展勢(shì)頭良好的公司。因此，提出假設(shè)1。

H1：公司的盈利能力越強(qiáng)，年報(bào)越長(zhǎng)。

在異常激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，業(yè)績(jī)好的公司為了突出自己的比較優(yōu)勢(shì)，往往自愿通過(guò)信息披露將公司內(nèi)在核心競(jìng)爭(zhēng)力告訴投資者，以便與投資者更好地溝通，特別是一些難以模仿的信息，公司進(jìn)行披露不但不會(huì)削弱競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，還有助于吸引投資者、贏得其信任。公司通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表披露本財(cái)年已達(dá)成的業(yè)績(jī)成果，通過(guò)披露向投資者交代未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃，年報(bào)作為上市公司與外界交流的重要渠道，已漸漸成為兼具企業(yè)宣傳公關(guān)、投資方向指南的發(fā)聲平臺(tái)。綜合考慮經(jīng)營(yíng)外部條件、現(xiàn)金利潤(rùn)情況及各種資源條件，發(fā)展能力較強(qiáng)的公司往往會(huì)有一定篇幅闡述長(zhǎng)短期的目標(biāo)和預(yù)計(jì)的投入產(chǎn)出分析。這一方面加強(qiáng)年報(bào)閱讀者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的認(rèn)知度、參與度，另一方面也能對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)信息和未來(lái)會(huì)計(jì)政策做出必要支持。因此，提出假設(shè)2。

H2：公司的發(fā)展能力越強(qiáng)，年報(bào)越長(zhǎng)。

相對(duì)于規(guī)模較小的公司，規(guī)模較大的公司通常承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，也接受著更廣泛的社會(huì)監(jiān)督，同時(shí)，他們也需要更多的外部資本實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，資本市場(chǎng)融資是很多公司的首選渠道，恰當(dāng)?shù)呐队兄谄髽I(yè)受到投資者青睞且獲得較高估值，因此，公司整體規(guī)模是影響公司年報(bào)長(zhǎng)度的一個(gè)重要因素。整體規(guī)模較大的公司，往往傾向于進(jìn)行更加詳細(xì)的披露以期與投資者進(jìn)行溝通，力圖塑造更好的社會(huì)形象、提高公司聲譽(yù)、降低融資成本，如制造型企業(yè)傾向于在董事會(huì)報(bào)告中主動(dòng)披露主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的生產(chǎn)量、銷(xiāo)售量、庫(kù)存量和市場(chǎng)占有率信息等；相對(duì)而言，規(guī)模較小的公司進(jìn)行詳盡的披露不一定符合成本效益原則，同時(shí)，由于進(jìn)入壁壘較低等原因，小規(guī)模公司進(jìn)行過(guò)于詳細(xì)的披露往往面臨著信息被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或大公司利用的風(fēng)險(xiǎn)。因此，提出假設(shè)3。

H3：公司的整體規(guī)模越大，年報(bào)越長(zhǎng)。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司年報(bào)披露有較大影響，契約理論認(rèn)為股權(quán)越分散，經(jīng)營(yíng)者攫取投資者利益的可能性越大。在股權(quán)分散的情況下，股東將傾向于采取一定的“價(jià)格保護(hù)措施”，以防止經(jīng)營(yíng)者對(duì)其利益的非法侵占[2]。在股權(quán)較分散的企業(yè)中，擁有正式控制權(quán)的管理層處于信息優(yōu)勢(shì)，代理人可能選擇性披露對(duì)自己有利的信息，損害委托人的利益，為消除信息不對(duì)稱(chēng)可能帶來(lái)的負(fù)面影響，出于溝通和與外界對(duì)話目的的披露所占的比重相對(duì)較高。反之，在股權(quán)集中度較高的上市公司中，控股股東有足夠的能力獲取有效的信息解決信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，另外，大股東往往直接參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，決策受以創(chuàng)始人為代表的大股東的意志影響較大，對(duì)信息披露的意愿和主動(dòng)性都較低。因此，提出假設(shè)4。

H4：公司的股權(quán)集中度越低，年報(bào)越長(zhǎng)。

現(xiàn)代企業(yè)以所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離為特征，如何激勵(lì)代理人采取符合委托人利益的行動(dòng)是委托代理理論所探討的。按照激勵(lì)相容和參與約束的設(shè)計(jì)思路，上市公司往往選擇對(duì)其高管及重要員工分配一定數(shù)額的股權(quán)，使其利益與公司未來(lái)發(fā)展保持一致并對(duì)公司長(zhǎng)期忠誠(chéng)，通常采取的形式有員工持股、分紅等，這些都需要在自愿性披露中對(duì)投資者進(jìn)行說(shuō)明。此外，交易費(fèi)用包括發(fā)現(xiàn)相關(guān)價(jià)格的成本、談判與履約成本（科斯，1937），而自愿性信息披露能夠減少這類(lèi)成本，管理層也會(huì)在維護(hù)良好聲譽(yù)的同時(shí)對(duì)經(jīng)營(yíng)信息進(jìn)行詳細(xì)的披露。同時(shí)，由于交易雙方都受到契約的約束，對(duì)于契約履行的監(jiān)督等也會(huì)影響企業(yè)管理者的利益，因此，為了減少監(jiān)督成本，管理者也會(huì)通過(guò)充分的信息披露證明自己受托責(zé)任履行情況。因此，提出假設(shè)5。

H5：公司激勵(lì)程度越高，年報(bào)越長(zhǎng)。

投資者投資決策過(guò)程中，盈余信息是關(guān)注的一個(gè)指標(biāo)，盈余管理也成為上市公司粉飾年報(bào)的不當(dāng)手段中的常用方法。證監(jiān)會(huì)自1999年首次引入“非經(jīng)常性損益”概念以來(lái)多次修訂規(guī)范，以期抑制上市公司利用非經(jīng)常性損益操縱利潤(rùn)的傾向。研究數(shù)據(jù)表明，非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例在近年都呈現(xiàn)整體比例提高的趨勢(shì)，有必要對(duì)這類(lèi)項(xiàng)目予以關(guān)注[3]。印象管理理論指出，當(dāng)人們?cè)噲D對(duì)留給他人的印象進(jìn)行自我管理時(shí)，往往會(huì)以一種與社會(huì)環(huán)境或人際背景相吻合的形象自我展示，以基本確保來(lái)自外界的評(píng)價(jià)積極正面。公司利用上述認(rèn)知特征對(duì)投資者進(jìn)行印象管理：個(gè)體的精力有限，關(guān)注度會(huì)因焦點(diǎn)偏移而下降，所以，公司利用非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理的可能性越大時(shí)，年報(bào)越長(zhǎng)。因此，提出假設(shè)6。

H6：盈余管理可能越大，年報(bào)越長(zhǎng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

選擇滬深股市2014年所有A股上市公司作為初始研究樣本，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股權(quán)和公司治理數(shù)據(jù)均來(lái)自色諾芬金融數(shù)據(jù)庫(kù)，年報(bào)原文收集自證監(jiān)會(huì)指定披露平臺(tái)及各公司官網(wǎng)，年報(bào)頁(yè)碼根據(jù)公司年度報(bào)告手工搜集。對(duì)初始樣本進(jìn)行了如下的數(shù)據(jù)處理：（1）剔除金融保險(xiǎn)行業(yè)公司；（2）剔除數(shù)據(jù)有缺失的樣本；（3）剔除數(shù)據(jù)異常的，如高管報(bào)酬為負(fù)數(shù)、前十大股東持股比例大于1的。最終獲得2 512個(gè)有效研究樣本。

（二）變量選擇

1.被解釋變量。現(xiàn)有年報(bào)披露研究大多采用構(gòu)建披露指數(shù)作為被解釋變量[4-7]，本文從投資者決策角度出發(fā)，參考已有研究[8-9]，選擇年報(bào)頁(yè)碼（Pages）作為被解釋變量。由英國(guó)Black Sun咨詢(xún)公司（Black Sun Consultancy）開(kāi)展的一項(xiàng)研究顯示，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)公司的2010年年報(bào)一般比2009年擴(kuò)充了11頁(yè)之多，當(dāng)前平均頁(yè)數(shù)是175頁(yè)，其中六家公司的報(bào)告長(zhǎng)達(dá)300頁(yè)以上。日益冗長(zhǎng)的年報(bào)占據(jù)了編寫(xiě)者越來(lái)越多的資源，同時(shí)年報(bào)使用者因?yàn)槠淙找嫒唛L(zhǎng)而無(wú)法快速獲得有效信息[1]。以年報(bào)頁(yè)碼（Pages）為因變量，從公司盈利能力、發(fā)展能力、公司規(guī)模等視角探討上市公司年報(bào)日益擴(kuò)展的動(dòng)因。

2.解釋變量。盈利能力用每股收益（EPS）表示，因?yàn)楸疚难芯繉?duì)象是上市公司，每股收益是市場(chǎng)作用的平均結(jié)果，具有可比性，其所涵蓋的信息能較好地反映公司盈利情況，發(fā)展能力用托賓Q值（Tobin's Q）表示。公司規(guī)模用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)（Ln Asset）衡量，相比于其他研究中常見(jiàn)的銷(xiāo)售額和股票市值，考慮到市場(chǎng)尤其是金融市場(chǎng)的價(jià)格變化以及不同行業(yè)間公司銷(xiāo)售的波動(dòng)性，選取年報(bào)中披露的資產(chǎn)負(fù)債表日總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為公司規(guī)模的衡量指標(biāo)，更加穩(wěn)定可靠。股權(quán)集中度用前十大股東持股比例的平方和（Herfindahl 10）表示。激勵(lì)程度用公司前三名高管報(bào)酬之和的自然對(duì)數(shù)（Ln Compensation）表示。盈余管理可能用非經(jīng)常性損益之和占凈利潤(rùn)的百分比（Nonrecurring）表示，“非經(jīng)常性損益”概念由證監(jiān)會(huì)1999年首次引入，非經(jīng)常性損益合計(jì)數(shù)占凈利潤(rùn)比例越大，公司盈余管理可能越大。

3.控制變量。在實(shí)證模型中，除了上述因素對(duì)年報(bào)頁(yè)碼的影響外，還需要控制可能影響年報(bào)頁(yè)碼的其他重要因素。參考已有研究[4][10-11]，結(jié)合對(duì)上市公司具體情況的考察，設(shè)置上市板塊（Board）和所處行業(yè)（Industry）兩個(gè)控制變量。

（三）模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)公司年報(bào)披露動(dòng)因，根據(jù)前文6個(gè)假設(shè)，建立多元線性回歸模型：

Pages=α+β1EPS+β2Tobin's Q+β3Ln Asset+

β4Herfindahl 10+β5Ln Compensation+β6Nonrecurring+

β7Board+β8Industry+ε，其中α為常數(shù)項(xiàng)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果和分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表1是樣本公司主要指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從中發(fā)現(xiàn)，樣本公司年報(bào)的平均長(zhǎng)度為156頁(yè)，最長(zhǎng)314頁(yè)，最短70頁(yè)?？梢?jiàn)，年報(bào)日益擴(kuò)展普遍存在于我國(guó)上市公司中。其他變量的描述性統(tǒng)計(jì)詳見(jiàn)表1，不再贅述。

（二）相關(guān)性分析

本文引入Pearson相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)相關(guān)性，結(jié)果如表2所示。公司規(guī)模、激勵(lì)程度與年報(bào)長(zhǎng)度、披露傾向正相關(guān)，股權(quán)集中度與年報(bào)長(zhǎng)度負(fù)相關(guān)。同時(shí)，解釋變量彼此間相關(guān)性較弱，不存在共線性，可以進(jìn)行多元線性回歸分析。

（三）回歸分析

首先，進(jìn)行多元回歸方程的顯著性檢驗(yàn)，得到結(jié)果顯示回歸方程的相關(guān)系數(shù)R為0.512，R2為0.262，調(diào)整R2為0.260，樣本的自變量對(duì)因變量確實(shí)存在一定影響。

其次，統(tǒng)計(jì)方程殘差數(shù)據(jù)，擬合度指標(biāo)F值為111.310，Sig值為0.000，在95%的置信度下整體回歸效果顯著。在方差分析報(bào)告中的殘差相關(guān)性分析指標(biāo)中，通過(guò)D-W值為1.980可知，殘差項(xiàng)之間基本不存在自相關(guān)現(xiàn)象。

再次，將自變量檢驗(yàn)結(jié)果代入。見(jiàn)表3。

代入自變量檢驗(yàn)所得的對(duì)應(yīng)β得出回歸方程：

Pages=-203.626-3.223EPS+0.039Tobin's Q+

12.068Ln Asset-18.193Herfindahl 10+5.261Ln Compensation

+0.052Nonrecurring+9.975Board+0.192Industry

進(jìn)一步綜合SPSS的檢驗(yàn)結(jié)果：高管薪酬和總資產(chǎn)規(guī)模等指標(biāo)與年報(bào)頁(yè)碼相關(guān)性系數(shù)為正且顯著性水平在95%以上，股權(quán)集中度與年報(bào)頁(yè)碼相關(guān)性系數(shù)為負(fù)且顯著性水平在95%以上。即上市公司年報(bào)長(zhǎng)度和自愿性披露傾向與公司高管激勵(lì)、總資產(chǎn)規(guī)模顯著正相關(guān)，與股權(quán)集中度顯著負(fù)相關(guān)，假設(shè)3、假設(shè)4、假設(shè)5得到驗(yàn)證。而每股收益與年報(bào)長(zhǎng)度的相關(guān)性系數(shù)為負(fù)，結(jié)果顯著，說(shuō)明公司盈利能力對(duì)公司披露意愿的推動(dòng)力較為薄弱。此外，托賓Q值和非經(jīng)常性損益比例不同的公司年報(bào)長(zhǎng)度沒(méi)有顯著差異。

根據(jù)假設(shè)1，公司盈利能力與年報(bào)長(zhǎng)度正相關(guān)，但是沒(méi)有得到驗(yàn)證。同時(shí)，假設(shè)2公司發(fā)展能力與年報(bào)長(zhǎng)度正相關(guān)也沒(méi)有得到驗(yàn)證。從理論上分析，盈利能力與發(fā)展能力好的公司為了與其他公司區(qū)分進(jìn)而獲取更多的資本市場(chǎng)收益，會(huì)有較強(qiáng)的意愿進(jìn)行更多的披露。但是，我國(guó)資本市場(chǎng)仍處于弱式有效階段，公司虛假披露的違約成本不高，法律治理水平有待進(jìn)一步提高，因此，盈利水平和發(fā)展能力較好的公司并沒(méi)有強(qiáng)烈的意愿進(jìn)行充分的披露，反而出具比較簡(jiǎn)化的年度報(bào)告。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)?zāi)Ｐ凸烙?jì)結(jié)果的穩(wěn)健性，本文使用CR_10度量股權(quán)集中度、前三名董事報(bào)酬自然對(duì)數(shù)度量管理層激勵(lì)程度，非經(jīng)常性損益占扣除非經(jīng)常性損益后凈利百分比進(jìn)行回歸分析。檢驗(yàn)結(jié)果的系數(shù)估計(jì)方向一致，個(gè)別系數(shù)的顯著性發(fā)生了變化，但沒(méi)有改變實(shí)證研究的主要結(jié)論。因此，可以認(rèn)為，本文模型估計(jì)結(jié)果具有一定的穩(wěn)健性。

五、結(jié)論

本文通過(guò)分析滬深兩市A股上市公司年報(bào)日益擴(kuò)展的影響因素發(fā)現(xiàn)：股權(quán)分散、資產(chǎn)規(guī)模龐大、高管報(bào)酬豐厚的上市公司會(huì)有較強(qiáng)的披露傾向，從而表現(xiàn)為年報(bào)長(zhǎng)度的擴(kuò)展和內(nèi)容細(xì)化；盈利能力較好的公司沒(méi)有出具比較冗長(zhǎng)的年度報(bào)告；發(fā)展能力不同、非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例不同的公司出具年報(bào)長(zhǎng)度沒(méi)有顯著差異?？傮w而言，上市公司年報(bào)長(zhǎng)度與高管薪酬、公司規(guī)模顯著正相關(guān)，與公司股權(quán)集中度顯著負(fù)相關(guān)，與公司盈利能力負(fù)相關(guān)，與發(fā)展能力、盈余管理可能性無(wú)顯著相關(guān)性。以上結(jié)論對(duì)投資者正確認(rèn)識(shí)年報(bào)信息質(zhì)量、解讀公司披露動(dòng)機(jī)有一定借鑒作用。

監(jiān)管部門(mén)應(yīng)完善信息披露機(jī)制，進(jìn)一步明確和細(xì)化披露要求，強(qiáng)化監(jiān)督和審核工作，確保信息的真實(shí)性和有效性，要求公司在具體內(nèi)容上去粗取精，增強(qiáng)可理解性，突出重點(diǎn)，加強(qiáng)對(duì)投資者密切關(guān)注的信息披露。同時(shí)，上市公司在年報(bào)編制過(guò)程中，應(yīng)將投資者定位為年報(bào)最重要的使用者，既要縮減不必要及重復(fù)性高的章節(jié)，同時(shí)也要強(qiáng)化擴(kuò)充對(duì)投資者有用的信息?！?/p>

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