劉英慧+余姍+李鶴

（北京交通大學經(jīng)濟管理學院 北京 100044）

摘 要：對國有企業(yè)改革路徑之一—國有企業(yè)集團整體上市進行深入、多角度的分析，探究發(fā)現(xiàn)推動企業(yè)集團整體上市對實現(xiàn)新一輪國有企業(yè)改革的多個目標有著積極作用，同時對實現(xiàn)改革目標的原因和關系進行分析，為國有企業(yè)改革的推動整體上市實現(xiàn)多個目標提供理論依據(jù)。

關鍵詞：整體上市；資源配置；國企改革

2015年7月國務院下發(fā)的 《中共中央、國務院關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》，開始了新一輪國有企業(yè)改革設計，2016年9月《國務院辦公廳關于推動中央企業(yè)結構調整與重組的指導意見》指出了整體上市對新一輪國企改革的重要作用。。

黃清的研究著重于國有企業(yè)集團整體上市可以革除母子公司關聯(lián)交易和信息不對稱引起的投資者利益受損[1]；錢啟東等人提出整體上市符合企業(yè)邊際理論，有利于企業(yè)做大做強[2]；黃遠平、陳群華認為整體上市有助于防止國外壟斷資本大規(guī)模并購，保證關系國家命脈的產(chǎn)業(yè)安全[3]。國企改革是供給側改革的主體，國有企業(yè)整體上市實現(xiàn)資源的整合與優(yōu)化配置是國有企業(yè)改革的重要形式。本文研究著重國有企業(yè)集團整體上市在迎合國有企業(yè)改革的健全現(xiàn)代企業(yè)制度、加強國企運營機制、實現(xiàn)混合所有制的作用。

本文通過對國有企業(yè)集團整體上市前后分析，系統(tǒng)全面解釋了為什么企業(yè)集團整體上市在是迎合國有企業(yè)改革方向的重要路徑，為國有企業(yè)整體上市提供理論依據(jù)。

二、我國國有企業(yè)改革現(xiàn)狀

1998-2012年進行的第一輪國有企業(yè)改革，解決了國有企業(yè)的經(jīng)營困境，但是隨著改革紅利減少、重化工業(yè)的市場衰減，我國產(chǎn)業(yè)布局正將我國國有企業(yè)拉入一個新的困境。

中央和地方根據(jù)國務院的指導，積極進行國企改革戰(zhàn)略布局，央企改革先行兼并重組，探索出了“4+10”計劃。上海著重混合所有制改革，推進股份制改革；深圳目標創(chuàng)新國資監(jiān)管體制、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局；廣州有序推進混合所有制改革，重點推動國資金融業(yè)發(fā)展。從2015年9月13號國務院出臺的國有意見之后，1+N制度體系不斷完善，至今已經(jīng)出臺了18項配套方案，全國國有企業(yè)改制面已超過80%，全國各地正處于一片熱鬧的改革浪潮中。

三、整體上市迎合國有企業(yè)改革的要求

（一）提高國有資本的證券化率，提升資本價值

2015年我國國有企業(yè)市值從2007年的60%以上，下降到不足30%，這也從側面反映了國有企業(yè)提高證券化率的空間很大，通過整體上市，充分利用市場定價機制對國有資本進行定價，市場定價能夠充分反映國有資本的未來價值；同時公眾的監(jiān)督可以促進國有資本保值增值，企業(yè)價值的提升有利于國有企業(yè)撬動更大規(guī)模的資本進行運作。

（二）拓寬國有資本融資渠道，加大融資規(guī)模

通過重組整合IPO的國有企業(yè)，比較于上市之前的融資方式的帶來成本高、償債壓力大的壓力，在公開市場的股權融資為企業(yè)提供了一個更靈活的融資手段；通過整合實現(xiàn)上市公司平移或上移的國有企業(yè)集團，在與資本市場對接的過程中，上市主體投資的回報有保證，在融資方面更多的投資者愿意選擇，整體上市為更大規(guī)模的融資行為提供可能。

（三）提升公司治理水平，建立現(xiàn)代企業(yè)制度

更多國有資本上市流通，國有企業(yè)持股人向著營、民營企業(yè)和眾多中小投資者多元化，企業(yè)集團上市市場化治理中逐步規(guī)范內(nèi)部治理機制，建立起完善的法人制度；在市場經(jīng)濟調節(jié)下，市場化選聘職業(yè)經(jīng)理人也是現(xiàn)代企業(yè)制度建立的重要渠道，職業(yè)經(jīng)理人的企業(yè)經(jīng)營決策，促進國有企業(yè)公平參與市場競爭，有助于充分發(fā)揮市場在資源配置中的主體作用。

（四）加大股權運營力度，提升股權價值

通過整體上市，經(jīng)理人通過并購重組、股權融資等對股份的充分運作，將產(chǎn)業(yè)鏈利益逐步趨于一致；整體上市促進國企層面現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，有助于國有企業(yè)實行靈活的員工持股方案和高管股權激勵政策；盤活企業(yè)股份，為以股權為形式的激勵政策提供了外部環(huán)境優(yōu)勢。

（五）優(yōu)化國有資本配置，提高資本運營效率

企業(yè)集團在進行整體上市時選擇通過出售剝離劣質資產(chǎn)，獲得的資金和節(jié)省的營運資源使得這樣使得集團可以由更多的資金和人力、財力著重對優(yōu)質資產(chǎn)的發(fā)展；企業(yè)集團籌備整體上市時，還會選擇整合旗下子公司，將子公司之間存在競爭的業(yè)務進行分離整合，爭取子公司業(yè)務專業(yè)化、單一化，做到各司其職，便于管理的同時節(jié)省了競爭成本。

五、總結

國有企業(yè)集團整體上市是國有企業(yè)改革的重要模式之一，通過整體上市，企業(yè)集團實現(xiàn)混合所有制、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、優(yōu)化資本配置，在提高證券化率和國有資本價值方面有極大推動作用，從而逐步實現(xiàn)內(nèi)部治理運營高效，外部監(jiān)督有力，實現(xiàn)國有資本保值增值的最終目標。

參考文獻

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[4]苗圩. 推動國有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度[J]. 求是，2013，22：42-45.

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