潘駿

摘要：通貨膨脹慣性這一概念與國家貨幣政策的制定有著密切的關(guān)系，因?yàn)樗w現(xiàn)著貨幣政策對通貨膨脹的調(diào)控難度和滯后效應(yīng)，在一定程度反映了貨幣政策的實(shí)行效果。維持物價(jià)的長期穩(wěn)定是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要目標(biāo)之一，也是政府工作的重中之重。為此，簡單分析了我國通貨膨脹指標(biāo)各時(shí)期的波動情況，同時(shí)為央行制定貨幣政策提出一些政策建議。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；通貨膨脹慣性；貨幣政策

中圖分類號：F74

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.01.012

1引言

1.1通貨膨脹慣性研究的意義

維持物價(jià)穩(wěn)定對經(jīng)濟(jì)和社會的穩(wěn)定發(fā)展具有重要的意義，因此始終是宏觀經(jīng)濟(jì)研究的熱點(diǎn)。通過分析發(fā)達(dá)國家歷史上的通貨膨脹，可以發(fā)現(xiàn)大多都曾經(jīng)歷過惡性通貨膨脹，同時(shí)為此付出過沉重的代價(jià)。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化的歷史背景下，通貨膨脹問題變得更加復(fù)雜。

1.2中國通貨膨脹慣性的研究背景及新變化

通貨膨脹率最高值出現(xiàn)在2008年2月，達(dá)到了87%。雖然通貨膨脹得到了有效控制，但通貨膨脹的動態(tài)變化出現(xiàn)了一些新的特征：一是通貨膨脹率整體雖然不高，但是物價(jià)總水平運(yùn)行并不穩(wěn)定，而是表現(xiàn)出在通貨緊縮和通貨膨脹之間的來回頻繁轉(zhuǎn)換。為了穩(wěn)定該段時(shí)期總的物價(jià)水平，央行的貨幣政策操作日益頻繁。二是通貨膨脹率的波動幅度逐步增大。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，隨著中國貨幣政策操作的不斷完善，貨幣政策的有效性應(yīng)該是逐步增強(qiáng)的。

2通貨膨脹形成理論

目前人們在通貨膨脹產(chǎn)生的原因方面達(dá)成共識的包括三類：一是需求拉上型通貨膨脹；二是成本推進(jìn)型通貨膨脹；三是結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。

2.1需求拉動型通貨膨脹

需求拉動式通貨膨脹是指總需求超過總供給所引起的一般價(jià)格水平的持續(xù)顯著的上漲。如圖1所示，橫軸Y表示總產(chǎn)量（國民收入），縱軸P表示一般價(jià)格水平，AD為總需求曲線，AS為總供給曲線。

2.2成本推動型通貨膨脹

成本推進(jìn)的過程用圖形可以表示如下，如圖2所示，假設(shè)經(jīng)濟(jì)起始于總需求曲線AD與總供給曲線AS1的交點(diǎn)A點(diǎn)，對應(yīng)的價(jià)格為P1，產(chǎn)出為Y1，這時(shí)經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)。

2.3結(jié)構(gòu)性通貨膨脹

除了需求拉上型和成本推進(jìn)型通貨膨脹以外，由于結(jié)構(gòu)性因素的變動，也會出現(xiàn)一般價(jià)格水平的持續(xù)上漲，他們將這種價(jià)格水平的上漲稱為結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)因素的變動包括需求結(jié)構(gòu)的變動、各部門勞動生產(chǎn)率差異的變動、各部門開放程度的差異等。

3通脹慣性的研究方法

3.1通脹慣性的基本特征

根據(jù)弗赫爾（Fuhrer）的結(jié)論之一是，通貨膨脹慣性與通貨膨脹率之間存在正相關(guān)，即通貨膨脹水平越高，通貨膨脹慣性越大，反之則越小，這一結(jié)論隱含著，不同時(shí)期，或不同特征的通脹或緊縮，對應(yīng)的通脹慣性不同，通貨膨脹的慣性隨著經(jīng)濟(jì)人對貨幣政策變化的適應(yīng)性而改變。而對于通脹慣性的形成原因，理論界普遍的共識是：工資或價(jià)格的剛性及通脹預(yù)期的變化是造成通脹慣性的主要因素，它包括工資或價(jià)格契約中存在的剛性以及緩慢的市場預(yù)期調(diào)整等。我國學(xué)術(shù)界和央行對我國的通貨膨脹慣性也做出了相應(yīng)的研究。易綱（1995）較早地對中國的供求與通貨膨脹問題做出了研究，雖然他討論了中國通貨膨脹的成因，并注意到了貨幣政策的滯后性，但并沒有應(yīng)用通脹慣性的概念，也沒有對通脹慣性的成因進(jìn)行闡述。在國內(nèi)最早研究通脹慣性的是戴園晨（1998），其對我國通貨膨脹慣性產(chǎn)生的原因進(jìn)行了簡要的定性分析，得出的結(jié)論也與國外專家所得出的結(jié)論相似。

3.2通脹慣性的測度模型

通脹慣性的研究通常采用自回歸模型，又稱AR模型。用AR模型的滯后項(xiàng)系數(shù)和來度量通貨膨脹慣性，其一般形式可表示為：

πt=a0+a（L）πt-1+μt

CIRF=∞i=0πt+iμt=

11-a（1）

我們可以看到，a（1）的值越高，越接近于1，則累積脈沖反應(yīng)函數(shù)的值越高，通脹率受到?jīng)_擊后的累進(jìn)效應(yīng)越強(qiáng)，即通脹率波動后返回均值的時(shí)間就越長。因此，AR模型中滯后項(xiàng)系數(shù)的算術(shù)和一般被用來衡量通脹慣性水平。

4通貨膨脹慣性的實(shí)證分析

居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI），商品零售價(jià)格指數(shù)（RPI）、工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）、GDP平減指數(shù)等都可以用來衡量通貨膨脹。一般來說，GDP平減指數(shù)是最為合理的通貨膨脹衡量指標(biāo)，這是因?yàn)樗w了整個(gè)社會所有的產(chǎn)品的價(jià)格變動信息。但由于目前我國的月度GDP平減指數(shù)無法取得，所以這里用月度CPI、RPI和PPI數(shù)據(jù)，對中國的通脹情況進(jìn)行衡量。選取數(shù)據(jù)時(shí)間范圍為2000年1月至2015年3月。

從圖3中可以看出，2000年至2011年中下旬，CPI與RPI的波動情況非常相似，RPI略小一些；而PPI的波動明顯大于前兩者。三個(gè)通脹指標(biāo)在2004年中旬和2007年年末分別出現(xiàn)了一個(gè)十分明顯的峰值。而由于國際金融危機(jī)的爆發(fā)，在2008年第一季度末，三個(gè)指標(biāo)都有所下降。

進(jìn)一步分析，我們可以將這十五年來的通脹指標(biāo)的變化大致劃分為四個(gè)階段：

第一階段：2000年1月至2003年4月。

這一階段通脹指數(shù)都比較平緩，都在（-05%，05%）的區(qū)間內(nèi)低位運(yùn)行，而且RPI基本上都是負(fù)值。由于90年代末亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的影響，我國在90年代末受到亞洲金融危機(jī)的影響，一度出現(xiàn)了物價(jià)持續(xù)下跌的情況，經(jīng)濟(jì)較為低迷。為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，政府從1999年起開始實(shí)施積極的財(cái)政政策和貨幣政策，以拉動內(nèi)需。從2003年開始，由于政府一系列有效政策出現(xiàn)效果，經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生好轉(zhuǎn)。

第二階段：2003年5月至2006年8月。

2001年末我國成功加入世界貿(mào)易組織，對外開放全面加速，商品的貿(mào)易流量和對外貿(mào)易盈余急劇增大，在資本流出逐年擴(kuò)大的情況下，資本流入更是空前增長，外資在國內(nèi)全面開花，中國經(jīng)濟(jì)的國際化水平明顯提高。在經(jīng)濟(jì)全球化的推動下，國內(nèi)的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化得以實(shí)現(xiàn)加速。但這一階段也為以后產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的困難埋下伏筆，由于盲目的引進(jìn)外資，擠占了民族企業(yè)的空間，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級停滯。房地產(chǎn)的急速發(fā)展，對外出口的大規(guī)模增長，龐大的外匯儲備和越來越充裕的財(cái)政收入掩蓋了我國產(chǎn)業(yè)過于低端、經(jīng)濟(jì)增長過于粗放且難以持續(xù)的弊端。

第三階段：2006年9月至2009年7月。

這一時(shí)期的通脹情況可以用大起大落來形容。由于加快增長的愿望十分強(qiáng)烈，加之前一段時(shí)期擴(kuò)張性政策的滯后效應(yīng)，中國再次出現(xiàn)了投資增長過快，物價(jià)增長過快的老問題。這一時(shí)期物價(jià)的上漲主要表現(xiàn)為糧食和房地產(chǎn)價(jià)格的上漲。2007年豬肉價(jià)格的瘋長讓人印象深刻。同時(shí)，這一時(shí)期中國股市也迎來了創(chuàng)市以來最強(qiáng)勁的牛市，大量國際熱錢的涌入使得流動性過剩，反映在物價(jià)上就是物價(jià)急劇上漲。

第四階段：2009年8月至2012年1月。

為了擺脫金融危機(jī)的影響，實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，2008年政府出臺了一系列促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的政策，以拉動內(nèi)需，增加投資。尤其是4萬億計(jì)劃令人矚目。同時(shí)央行實(shí)施寬松的貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。從2009年末開始，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖，反映在通脹率上，從2009年11月開始，CPI、RPI、PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，并且一路開始緩慢增長。同時(shí)在國際方面，美聯(lián)儲的兩次量化寬松政策的實(shí)施和歐洲一系列的刺激經(jīng)濟(jì)政策，使得世界范圍內(nèi)的流動性增加，這些都影響到中國的貨幣市場。人民幣的快速升值也導(dǎo)致外國資本的大量流入。

第五階段：2012年1月至2015年6月。

隨著一系列拉動內(nèi)需經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施，在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)也產(chǎn)生了許多不良的后果，產(chǎn)能過剩的問題十分嚴(yán)重。國際上歐洲債務(wù)危機(jī)以及希臘，冰島等國家的主權(quán)信用危機(jī)影響不斷擴(kuò)散，為世界經(jīng)濟(jì)形勢再一次蒙上了陰影。各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯上升發(fā)力，同時(shí)政府也在積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，逐步摒棄之前過于粗放的發(fā)展模式，經(jīng)濟(jì)發(fā)展由此進(jìn)入新常態(tài)。

5貨幣政策啟示

根據(jù)我國通脹慣性的變化特征，結(jié)合最優(yōu)貨幣政策目標(biāo)的含義，可對我國貨幣政策的制定給出一些啟示。我們將其歸納為以下幾個(gè)方面：

（1）央行必須具備改變利率及其他貨幣政策相關(guān)變量的權(quán)利，以使其能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)定的政策目標(biāo)。中國人民銀行經(jīng)過長期發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)具備了獨(dú)立制定調(diào)控政策的能力。但是很多時(shí)候政策制定的出發(fā)點(diǎn)仍會受到政府及相關(guān)部門的影響，其獨(dú)立性有待進(jìn)一步的加強(qiáng)。

（2）中央銀行應(yīng)該實(shí)施通脹目標(biāo)制。歐元區(qū)國家、美國和加拿大在實(shí)施通脹目標(biāo)制以后，通脹慣性都顯著減小。這為我國央行貨幣政策的制定具有重要的借鑒作用。畢竟越小的通脹慣性意味著貨幣政策的滯后期越短，也就是調(diào)控的難度更小，效率更高。中央銀行應(yīng)當(dāng)公開宣布在以后一定時(shí)期內(nèi)的一個(gè)明確的通貨膨脹目標(biāo)，同時(shí)它還必須準(zhǔn)確描述由于貿(mào)易條件、利率水平和間接稅等的變化而導(dǎo)致偏離通貨膨脹目標(biāo)的環(huán)境。

（3）中央銀行需要對通貨膨脹進(jìn)行目標(biāo)預(yù)測，即央行必須對未來的通脹走勢有一個(gè)比較清晰的認(rèn)識，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行穩(wěn)定產(chǎn)出和通脹的操作。在此，對通脹慣性的研究就具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義，當(dāng)通脹慣性高，央行調(diào)控的側(cè)重點(diǎn)就在控制通脹的擾動因素上，并且要考慮高通脹慣性帶來的政策效果的高滯后性。

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