（教授）

隱性財(cái)務(wù)資本特征及其顯性化探究

鄧小軍（教授）

目前隱性財(cái)務(wù)資本基本理論的研究近乎空白，通過分析隱性財(cái)務(wù)資本的基本特征可以認(rèn)為，隱性財(cái)務(wù)資本與顯性財(cái)務(wù)資本并存且貫穿于企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值決策的各個(gè)環(huán)節(jié)，是不確定的表外資本。隱性財(cái)務(wù)資本的測(cè)度分為Ⅰ類測(cè)度、Ⅱ類測(cè)度、Ⅲ類測(cè)度，對(duì)應(yīng)地，隱性財(cái)務(wù)資本顯性化可表現(xiàn)為三種實(shí)現(xiàn)途徑，但Ⅲ類測(cè)度目前尚無有效的估值技術(shù)與方法。

隱性財(cái)務(wù)資本；特征；顯性化；估值測(cè)度

隱性財(cái)務(wù)資本是和表內(nèi)顯性財(cái)務(wù)資本相對(duì)應(yīng)、相聯(lián)系的表外財(cái)務(wù)資本，是能夠影響企業(yè)不同類型、不同層次的財(cái)務(wù)價(jià)值決策實(shí)踐，而且必須借助特定的財(cái)務(wù)估值技術(shù)進(jìn)行科學(xué)估算的不確定性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略要素資本，體現(xiàn)著在隱性財(cái)務(wù)契約作用下企業(yè)不同利益相關(guān)者之間的隱性財(cái)務(wù)關(guān)系。為深入認(rèn)識(shí)隱性財(cái)務(wù)資本，可從源屬和隸屬兩個(gè)角度對(duì)其進(jìn)行整體分類。為從理論上深刻揭示隱性財(cái)務(wù)資本的本質(zhì)，必須進(jìn)一步探討其基本特征、顯性化。

一、隱性財(cái)務(wù)資本的基本特征

特征就是某一事物（某一類事物）用來區(qū)別其之所以是彼事物（彼類事物）而不是此事物（此類事物）的質(zhì)的規(guī)定性。這種質(zhì)的規(guī)定性是人們通過對(duì)某一事物（某一類事物）各種表現(xiàn)形式的邏輯抽象的認(rèn)知，形成可識(shí)別的、能夠刻畫與描述某一事物（某一類事物）的整體標(biāo)志性屬性。隱性財(cái)務(wù)資本的特征就是能夠?qū)㈦[性財(cái)務(wù)資本和非隱性財(cái)務(wù)資本區(qū)分開來的、隱性財(cái)務(wù)資本所特有的一種質(zhì)的規(guī)定性，這種規(guī)定性是其標(biāo)志性屬性。具體而言，隱性財(cái)務(wù)資本有如下幾方面質(zhì)的規(guī)定性：

1.與顯性財(cái)務(wù)資本并存，且貫穿于企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值決策的各個(gè)環(huán)節(jié)。一方面，隱性財(cái)務(wù)資本和顯性財(cái)務(wù)資本的相互依存性既體現(xiàn)出兩者共同創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的價(jià)值屬性，又反映出隱性財(cái)務(wù)資本對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值決策的特有意義。毫無疑問，就兩者共同創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的相互依存性而言，顯性財(cái)務(wù)資本的現(xiàn)實(shí)存在和表現(xiàn)是隱性財(cái)務(wù)資本客觀存在的基礎(chǔ)和載體；同時(shí)，分散潛伏在企業(yè)的采購(gòu)部門、財(cái)務(wù)部門、人力資源部門等各個(gè)部門的隱性財(cái)務(wù)資本，在消耗掉企業(yè)一定的資源后也會(huì)反作用于顯性財(cái)務(wù)資本?？梢姡瑢?duì)于可能體現(xiàn)時(shí)間連續(xù)性而潛在的隱性財(cái)務(wù)資本，如果企業(yè)不能夠獲取充分的與之相關(guān)的信息，并采取科學(xué)可行的方式及時(shí)進(jìn)行事前、事中、事后管控和處置，那么在當(dāng)下被認(rèn)為是科學(xué)的財(cái)務(wù)價(jià)值決策行為，在未來可能會(huì)由于隱性財(cái)務(wù)資本的影響而成為決策失誤，從而給企業(yè)預(yù)期的財(cái)務(wù)價(jià)值決策績(jī)效帶來重大損失。

另一方面，“財(cái)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造無處不決策”成為貫穿整個(gè)財(cái)務(wù)循環(huán)的一條“紅線”，是企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值決策最基本的理念和指導(dǎo)原則。從財(cái)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)定位起到財(cái)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造過程（如財(cái)務(wù)籌資決策、投資決策、資本運(yùn)營(yíng)管理決策等），再到財(cái)務(wù)價(jià)值戰(zhàn)略決策、財(cái)務(wù)價(jià)值估值決策、財(cái)務(wù)價(jià)值分配決策，時(shí)時(shí)處處體現(xiàn)著“財(cái)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造無處不決策”的理念。與之相對(duì)應(yīng)，在“財(cái)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造無處不決策”的財(cái)務(wù)活動(dòng)中又時(shí)時(shí)處處折射出隱性財(cái)務(wù)資本的“影子價(jià)格效應(yīng)”。

決策有用觀是支撐財(cái)務(wù)價(jià)值決策的基本理論，為企業(yè)利益相關(guān)者創(chuàng)造價(jià)值，在財(cái)務(wù)資本保值增值的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)定位是決策有用觀對(duì)財(cái)務(wù)價(jià)值決策本質(zhì)的內(nèi)在要求。就新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的財(cái)務(wù)價(jià)值決策而言，基于隱性財(cái)務(wù)資本對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的貢獻(xiàn)度，由企業(yè)的管理激勵(lì)機(jī)制、人力資本等因素誘發(fā)的隱性財(cái)務(wù)資本會(huì)體現(xiàn)出時(shí)間的連續(xù)性，在企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)過程中隱性財(cái)務(wù)資本就會(huì)隨著時(shí)間的推進(jìn)而不斷積累，并體現(xiàn)或轉(zhuǎn)移在企業(yè)將來的財(cái)務(wù)價(jià)值決策中。因此，如何科學(xué)度量與財(cái)務(wù)價(jià)值決策相關(guān)的隱性財(cái)務(wù)資本成為新經(jīng)濟(jì)時(shí)代衡量企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值決策科學(xué)、高效與否的關(guān)鍵要素。

2.不確定的表外資本。不確定性是隱性財(cái)務(wù)資本的本質(zhì)屬性。潛伏形態(tài)的不確定性、動(dòng)態(tài)發(fā)生的不確定性、涉及范圍的不確定性共同構(gòu)成隱性財(cái)務(wù)資本不確定性特征的框架。就潛伏形態(tài)的不確定性分析，由不同形式經(jīng)濟(jì)主體有意識(shí)或無意識(shí)的經(jīng)濟(jì)行為可能導(dǎo)致隱性財(cái)務(wù)資本隱蔽潛伏在經(jīng)濟(jì)組織的各個(gè)環(huán)節(jié)?！奥┒沸?yīng)”表明隱性財(cái)務(wù)資本為企業(yè)創(chuàng)造的收益和利潤(rùn)現(xiàn)在已經(jīng)被侵蝕或?qū)⒁磺治g，這種侵蝕不能精確預(yù)測(cè)其發(fā)生與否，侵蝕的程度也不能夠進(jìn)行精確的測(cè)度。對(duì)企業(yè)而言，隱性財(cái)務(wù)資本可能隱蔽潛伏在生產(chǎn)制造、運(yùn)輸銷售、售后服務(wù)等各個(gè)環(huán)節(jié)，同時(shí)由于隱性財(cái)務(wù)資本的形成，企業(yè)核算對(duì)象一般以其整個(gè)生產(chǎn)過程為基礎(chǔ)，因此隱性財(cái)務(wù)資本在宏觀形態(tài)上表現(xiàn)出顯著的不確定性。

就動(dòng)態(tài)發(fā)生的不確定性分析，隱性財(cái)務(wù)資本與企業(yè)的各種柔性因素（如企業(yè)管理者的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格和理念、企業(yè)的管理模式和激勵(lì)機(jī)制、人力資本的能力素質(zhì)等）相關(guān)聯(lián)，柔性因素本身就具有不確定性。企業(yè)的各種柔性因素決定了企業(yè)的隱性財(cái)務(wù)資本發(fā)生與否、何時(shí)發(fā)生、以何種方式發(fā)生等尚無法感知，因此，難以管控的隱性財(cái)務(wù)資本在由量變到質(zhì)變不斷累積的過程中爆發(fā)式地表現(xiàn)出來，形成較之于顯性財(cái)務(wù)資本最顯著的區(qū)別，體現(xiàn)出動(dòng)態(tài)發(fā)生的不確定性。同時(shí)，隱性財(cái)務(wù)資本可能表現(xiàn)為營(yíng)利性組織的隱性資本，也可能表現(xiàn)為非營(yíng)利性組織的隱性資本，這是隱性財(cái)務(wù)資本涉及范圍的不確定性特征。

3.現(xiàn)有測(cè)度方法和資本市場(chǎng)上財(cái)會(huì)數(shù)據(jù)信息的質(zhì)量決定著隱性財(cái)務(wù)資本的估值。對(duì)隱性財(cái)務(wù)資本進(jìn)行較為準(zhǔn)確的確認(rèn)、計(jì)量、記錄、報(bào)告，是隱性財(cái)務(wù)資本顯性化后由表外資本向表內(nèi)資本轉(zhuǎn)換的必經(jīng)之路。這一顯性化途徑又受制于測(cè)度方法的創(chuàng)新性和資本市場(chǎng)上財(cái)會(huì)數(shù)據(jù)信息的可信性。就估值方法的創(chuàng)新性分析，估值技術(shù)的實(shí)踐需求推動(dòng)著隱性財(cái)務(wù)資本測(cè)度技術(shù)的動(dòng)態(tài)創(chuàng)新性。以Modigliani和Miller于1958年提出的MM理論為界，隱性財(cái)務(wù)資本估值技術(shù)經(jīng)歷了由事后測(cè)度向事前測(cè)度轉(zhuǎn)變的質(zhì)的飛躍和變遷。事后測(cè)度技術(shù)源自Solomon（1955）最初提出的用概率分布來衡量金融資產(chǎn)預(yù)期收益的思想，經(jīng)過Williams（1963）的股利貼現(xiàn)模型、Markowitz（1952）的均值—方差模型等估值方法的發(fā)展，事后測(cè)度技術(shù)已趨于完善。這些測(cè)度技術(shù)使得隱性財(cái)務(wù)資本距離顯性化和能夠進(jìn)行會(huì)計(jì)核算化的目標(biāo)越來越接近。但由于不涉及或很少利用財(cái)務(wù)報(bào)表提供的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行隱性財(cái)務(wù)資本估值，日臻完善的事后測(cè)度技術(shù)的局限性也越來越明顯。在此前提下，充分利用財(cái)務(wù)報(bào)表提供的會(huì)計(jì)信息對(duì)隱性財(cái)務(wù)資本進(jìn)行估值的以剩余收益模型為代表的現(xiàn)代隱性財(cái)務(wù)資本估值方法，越來越凸顯出其應(yīng)有的價(jià)值，并日益呈現(xiàn)出以事前測(cè)度為主導(dǎo)，事后測(cè)度和事前測(cè)度緊密結(jié)合的創(chuàng)新性趨勢(shì)。事實(shí)上，無論是測(cè)度隱性財(cái)務(wù)資本的事后估算技術(shù)，還是測(cè)度隱性財(cái)務(wù)資本的事前估算技術(shù)，每一次創(chuàng)新性方法、模型的提出，在豐富隱性財(cái)務(wù)資本估值方法的同時(shí)，也為隱性財(cái)務(wù)資本的會(huì)計(jì)化應(yīng)用奠定了估值基礎(chǔ)。

在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，顯性財(cái)務(wù)資本創(chuàng)造價(jià)值的收益空間已相對(duì)有限，加之其作為一種經(jīng)濟(jì)資源，顯性財(cái)務(wù)資本的稀缺性、有限性也導(dǎo)致其很難在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過程中起主導(dǎo)作用。相比較而言，智力資本、客戶資本、關(guān)系資本、聲譽(yù)資本等隱性財(cái)務(wù)資本在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中發(fā)揮的“1＋2≥3”的“價(jià)值創(chuàng)造溢出效應(yīng)”越來越顯著，逐漸成為實(shí)施低成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、保持和提升企業(yè)可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造能力的決定性因素。比如，連年資不抵債致使連年虧損的北電網(wǎng)絡(luò)，因凈負(fù)債約10億美元陷入財(cái)務(wù)困境而破產(chǎn)，然而破產(chǎn)后的北電網(wǎng)絡(luò)的4000多項(xiàng)專利在資本市場(chǎng)上的收購(gòu)價(jià)一路走高，拍賣收益達(dá)45億美元。和能夠進(jìn)行會(huì)計(jì)核算反映的顯性財(cái)務(wù)資本相比，現(xiàn)行財(cái)會(huì)制度在對(duì)隱性財(cái)務(wù)資本進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)，某一核算流程或某幾個(gè)核算流程無法實(shí)施決定了只能將其歸屬為表外資本并在表外進(jìn)行反映和披露。

本文將隱性財(cái)務(wù)資本的基本特征歸納為上述三個(gè)方面，不確定性決定了對(duì)隱性財(cái)務(wù)資本特征的描述是一個(gè)不斷對(duì)隱性財(cái)務(wù)資本深化認(rèn)識(shí)和反思的過程，也是一個(gè)隨估算技術(shù)的創(chuàng)新、完善而逐步顯性化、會(huì)計(jì)核算化的動(dòng)態(tài)過程。

二、隱性財(cái)務(wù)資本的估值測(cè)度

隱性財(cái)務(wù)資本顯性化和隱性財(cái)務(wù)資本的估值測(cè)度相互聯(lián)系、相互轉(zhuǎn)化。隱性財(cái)務(wù)資本的估值測(cè)度是其實(shí)現(xiàn)顯性化的基礎(chǔ)和前提，只有能夠較為精確測(cè)度的隱性財(cái)務(wù)資本才能實(shí)現(xiàn)其顯性化的測(cè)度目標(biāo)；反之，隱性財(cái)務(wù)資本的顯性化又是衡量隱性財(cái)務(wù)資本測(cè)度結(jié)果的外在形式標(biāo)桿，即只有實(shí)現(xiàn)了隱性財(cái)務(wù)資本顯性化的表現(xiàn)形式，測(cè)度誤差在可容忍誤差區(qū)間內(nèi)的隱性財(cái)務(wù)資本估值結(jié)果才是企業(yè)及其利益相關(guān)者進(jìn)行各種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策時(shí)所期望的決策相關(guān)信息。

隱性財(cái)務(wù)資本的估值測(cè)度就是對(duì)隱性財(cái)務(wù)資本的定量度量，即借助現(xiàn)有財(cái)務(wù)估值技術(shù)或方法使不確定的隱性財(cái)務(wù)資本顯性化的過程。從會(huì)計(jì)學(xué)角度分析，隱性財(cái)務(wù)資本的估值測(cè)度就是實(shí)現(xiàn)表外隱性財(cái)務(wù)資本表內(nèi)化或者會(huì)計(jì)核算化的過程。根據(jù)對(duì)隱性財(cái)務(wù)資本度量測(cè)度時(shí)所應(yīng)用的方法和數(shù)據(jù)的信息含量，可進(jìn)一步將隱性財(cái)務(wù)資本的測(cè)度分為Ⅰ類測(cè)度、Ⅱ類測(cè)度、Ⅲ類測(cè)度三大類。

1.Ⅰ類測(cè)度。Ⅰ類測(cè)度是指對(duì)金融資本和隱性股權(quán)資本的測(cè)度，也就是基于有關(guān)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)或者分析師的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，采用目前較為完善的財(cái)務(wù)估值方法，包含長(zhǎng)時(shí)間視窗和大樣本長(zhǎng)面板數(shù)據(jù)對(duì)金融資本和隱性股權(quán)資本進(jìn)行測(cè)度。這類測(cè)度具有方法相對(duì)成熟、數(shù)據(jù)信息量大、測(cè)度結(jié)果誤差較小、可靠性較高等特點(diǎn)，是主流財(cái)務(wù)研究者所倡導(dǎo)的隱性財(cái)務(wù)資本的經(jīng)典測(cè)度模式。

2.Ⅱ類測(cè)度。Ⅱ類測(cè)度是指除對(duì)金融資本和隱性股權(quán)資本之外的其他可測(cè)度的隱性財(cái)務(wù)資本的測(cè)度。這類測(cè)度從方法上看，沒有形成相對(duì)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)估值方法體系；從數(shù)據(jù)信息量上看，都是依據(jù)各種不同的調(diào)研活動(dòng)獲得的包含短時(shí)間視窗的小樣本面板數(shù)據(jù)。因此，這類測(cè)度具有方法相對(duì)不完善、數(shù)據(jù)信息量小、測(cè)度結(jié)果誤差較大、可靠性較低等特點(diǎn)，今后財(cái)務(wù)研究者應(yīng)該大力研究并改進(jìn)隱性財(cái)務(wù)資本估值測(cè)度模式。比如：測(cè)度客戶資本的VBR模型，將顧客關(guān)系生命周期概念導(dǎo)入客戶資本測(cè)度而形成測(cè)度客戶資本的ARA模型，測(cè)度客戶終身價(jià)值的CLV模型等。

3.Ⅲ類測(cè)度。Ⅲ類測(cè)度針對(duì)的是不能夠測(cè)度的隱性財(cái)務(wù)資本。這里的“不能夠測(cè)度”是相對(duì)而言的，即相對(duì)于現(xiàn)有隱性財(cái)務(wù)資本估值技術(shù)和方法而言，對(duì)于這類隱性財(cái)務(wù)資本迄今為止還沒有提出行之有效的估值技術(shù)和方法。此外，這類測(cè)度的對(duì)象還包括沒有納入隱性財(cái)務(wù)資本范圍的隱性資本，比如沒有應(yīng)用于投資對(duì)象因而不產(chǎn)生預(yù)期收益的居民或者家庭沉淀、閑置的資本。

三、隱性財(cái)務(wù)資本的顯性化

如前所述，隱性財(cái)務(wù)資本顯性化是隱性財(cái)務(wù)資本定量測(cè)度過程的預(yù)期結(jié)果與外在表現(xiàn)形式。隱性財(cái)務(wù)資本測(cè)度和顯性化的相互轉(zhuǎn)化關(guān)系表明：依據(jù)對(duì)隱性財(cái)務(wù)資本測(cè)度的分類，隱性財(cái)務(wù)資本的顯性化同理可相應(yīng)表現(xiàn)為三種不同的實(shí)現(xiàn)途徑，即Ⅰ類隱性財(cái)務(wù)資本顯性化、Ⅱ類隱性財(cái)務(wù)資本顯性化、Ⅲ類隱性財(cái)務(wù)資本顯性化。Ⅰ類隱性財(cái)務(wù)資本顯性化就是借助Ⅰ類測(cè)度方法和數(shù)據(jù)對(duì)隱性財(cái)務(wù)資本進(jìn)行測(cè)度后的一種表現(xiàn)形式；Ⅱ類隱性財(cái)務(wù)資本顯性化就是借助Ⅱ類測(cè)度方法和數(shù)據(jù)對(duì)隱性財(cái)務(wù)資本進(jìn)行測(cè)度后的一種表現(xiàn)形式；Ⅲ類隱性財(cái)務(wù)資本顯性化就是運(yùn)用現(xiàn)有財(cái)務(wù)估值技術(shù)和方法無法顯性化的隱性財(cái)務(wù)資本。

隱性財(cái)務(wù)資本的顯性化為隱性財(cái)務(wù)資本的實(shí)踐應(yīng)用提供了一種可能的思路和途徑，解決了實(shí)踐應(yīng)用中隱性財(cái)務(wù)資本的度量難題，使得表外戰(zhàn)略性隱性財(cái)務(wù)資本進(jìn)入到對(duì)收益的會(huì)計(jì)化預(yù)期和管控的戰(zhàn)略技術(shù)層面，成為在此基礎(chǔ)上借助財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣進(jìn)行各種財(cái)務(wù)決策的相關(guān)資本，也提升了微觀層面財(cái)務(wù)績(jī)效考核制度制定和實(shí)施的客觀性、科學(xué)性。

鄭傳海.隱性成本：效益流失的漏斗［J］.經(jīng)營(yíng)管理者，2006（2）.

Franco Modigliani，Merton H.Miller.The cost of capital，corporation finance and the theory of investment［J］.The American Economic Review，1958（3）.

Ezra Solomon.Measuring a company's cost of capital［J］.The Journal of Business，Capital Budgeting，1955（4）.

William F..A simplified model for portfolio analysis［J］.Management Science，1963（2）.

Harry Markowitz.Portfolio selection［J］.Journal of Finance，1952（1）.

GordonM.，E.Shapiro.Capitalequipment analysis：The required rate of profit［J］.Management Science，1956（3）.

李浩，戴大雙.西方智力資本理論綜述［J］.經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2003（6）.

朱廣其.基于顧客資本建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)研究［D］.合肥：合肥工業(yè)大學(xué)，2006.

F275

A

1004-0994（2017）34-0011-3

西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，西安710065