財(cái)通證券 楊佳蔚

固定收益證券投資及利率風(fēng)險(xiǎn)管理

財(cái)通證券 楊佳蔚

近年來(lái)，債券市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展呈迅猛的態(tài)勢(shì)，發(fā)行額度加大，利率市場(chǎng)化加快，隨之而來(lái)的利率波動(dòng)也在不斷增大，做好固定收益的投資管理工作對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)更加重要。為此，筆者從固定收益的證券投資入手，對(duì)其進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析，并對(duì)投資者的管理工作提出簡(jiǎn)單的建議。

固定收益 證券 利率 風(fēng)險(xiǎn)管理

固定收益市場(chǎng)在我國(guó)的金融市場(chǎng)中處于核心位置，近年來(lái)，該市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)也是相當(dāng)迅猛，但是，固定收益市場(chǎng)發(fā)展越快，隨之而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。長(zhǎng)久以來(lái)，金融領(lǐng)域的研究課題幾乎始終把各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的問(wèn)題探索作為主要課題。但想要研究風(fēng)險(xiǎn)管理方法，首先得將固定收益證券的理論分析清楚，結(jié)合前人的經(jīng)驗(yàn)才能提出更合理有效的管理方法。

一、理論

固定收益證券的管理是保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、投資基金、證券公司、社?；鸬冉鹑跈C(jī)構(gòu)進(jìn)行投資管理的非常重要的一部分。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)于金融投資的實(shí)行、研究都相對(duì)來(lái)說(shuō)要早于國(guó)內(nèi)，并發(fā)展有自己的一套理論體系，是政府融資的重要渠道之一，當(dāng)然也是各投資者非常重要的投資工具，民間投資者大多也傾向于固定收益證券。在我國(guó)，隨著我國(guó)2001年加入世界貿(mào)易組織以來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革開(kāi)放也進(jìn)一步加深，但盡管如此，我國(guó)人民并不把國(guó)債作為自己的融資渠道，所以，相對(duì)于國(guó)外來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)在這一方面的研究還是比較薄弱，國(guó)外在此方面的研究水平比較高。

(一)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

在我國(guó)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中，有一種極端形態(tài)，即設(shè)立契約型證券投資基金，此種形態(tài)，在一定程度上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了否認(rèn)。就此前的情形來(lái)看，當(dāng)下的證券基金都是契約型，而不是公司型的運(yùn)用方式，這種設(shè)立形態(tài)存在很大的設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)，主要是因?yàn)榇朔N基金形態(tài)的確立應(yīng)當(dāng)在社會(huì)信用體系相當(dāng)完備、相關(guān)的法律規(guī)范十分健全的情況下才能很好地實(shí)施并取得預(yù)想的效果，實(shí)現(xiàn)利益最大化。而就我國(guó)現(xiàn)存的狀況來(lái)看，無(wú)論是信用體系還是法律規(guī)范都還沒(méi)有達(dá)到成熟的狀態(tài)，所以，在這種背景下兀自大量地設(shè)立契約型證券基金，在某種程度上來(lái)說(shuō)其實(shí)就是對(duì)它本身所存在的設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)的一種否定。

(二)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)用簡(jiǎn)單明了的話說(shuō)意思就是“通過(guò)自己的本事來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)”。比如在經(jīng)營(yíng)一家公司的時(shí)候，如果想規(guī)避一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就可以選擇進(jìn)行證券投資，這樣進(jìn)行組合規(guī)避，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)減少，最大程度的保證公司的正常運(yùn)營(yíng)。

二、風(fēng)險(xiǎn)管理

其實(shí)，相對(duì)于別的投資品種來(lái)說(shuō)，固定收益證券的風(fēng)險(xiǎn)還是比較低的，但也并不是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，所以，即使是固定收益證券投資仍然得進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，即風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，用這一些措施來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。從理論上來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖就是減少投資對(duì)象潛在損失的行之有效的手段，這種策略與風(fēng)險(xiǎn)分散策略相比有一定的出入。風(fēng)險(xiǎn)分散策略用通俗語(yǔ)言來(lái)說(shuō)就是“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”，而風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略需要根據(jù)投資者本身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力而制定，借著對(duì)沖比率的調(diào)整去降低潛在的風(fēng)險(xiǎn)，從一定程度上來(lái)說(shuō)，投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)相輔相成，但對(duì)于固定收益證券投資者來(lái)說(shuō)，既然收益率得到了一定的保證，就只需要關(guān)注對(duì)沖比率設(shè)定就可以了。

三、種態(tài)度及策略

激進(jìn)態(tài)度，有這種態(tài)度的持有人一般比較自信，幾乎完全相信自己對(duì)于利率未來(lái)變化的預(yù)測(cè)是正確的，并且能夠完全構(gòu)造自己的相應(yīng)頭寸。對(duì)于這種人來(lái)說(shuō)，應(yīng)該想辦法提高自己對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，因?yàn)槭袌?chǎng)不是人為控制的，所以就目前的情況來(lái)看，現(xiàn)在的技術(shù)還不能支持持有人的預(yù)測(cè)完全是正確的，天有不測(cè)風(fēng)云，總會(huì)有失策的時(shí)候。對(duì)于激進(jìn)者來(lái)說(shuō)，如果預(yù)測(cè)與實(shí)際走向一致，就會(huì)最大程度的收獲，一旦預(yù)測(cè)的走向與實(shí)際不相符，就會(huì)遭受雙倍甚至幾倍的巨額損失。

謹(jǐn)慎態(tài)度，這種投資人一般都非常嚴(yán)謹(jǐn)，他們一般都很小心翼翼地構(gòu)造自己的頭寸，這樣一來(lái)，可以使自己的投資不受利率波動(dòng)的任何影響，在理論上，稱(chēng)之為“免疫”。這種情形，一般適合銀行等機(jī)構(gòu)的管理者。銀行本身就具有特殊性，所以管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)基本都會(huì)持一種完全謹(jǐn)慎的態(tài)度，以保證銀行機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)作，因此這種“免疫”就是銀行管理者最常采用的管理策略，以求力圖達(dá)到他們的目的。

四、結(jié)束語(yǔ)

固定證券投資在我國(guó)的市場(chǎng)越來(lái)越寬，利率風(fēng)險(xiǎn)的管理也越來(lái)越受到重視，雖然投資的風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，但可以總會(huì)找到合適的方法最大程度的降低投資的風(fēng)險(xiǎn)，持有人應(yīng)該知道自己的屬于什么樣的派類(lèi)，制定好自己的頭寸，降低風(fēng)險(xiǎn)，獲得最大的收益。

[1]董越.固定收益產(chǎn)品組合的風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].天津大學(xué),2016,（1）：5～7