張夢(mèng)冰+馬志欣

摘要：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日漸發(fā)展促使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸呈現(xiàn)出不確定性，在項(xiàng)目投資決策中實(shí)物期權(quán)法也逐漸體現(xiàn)出優(yōu)越性，但是卻也仍然存在著一些問題，這就需要明確實(shí)物期權(quán)法在項(xiàng)目投資中的作用，為項(xiàng)目投資決策有效性提供保障。本文對(duì)實(shí)物期權(quán)法在項(xiàng)目投資決策中的重要性作了分析，結(jié)合傳統(tǒng)項(xiàng)目投資存在的問題提出實(shí)物期權(quán)法運(yùn)用對(duì)策，為順利開展項(xiàng)目投資決策打下良好的基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：實(shí)物期權(quán)法；項(xiàng)目投資；決策；問題；對(duì)策

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）003-0-02

一、前言

從項(xiàng)目投資的角度分析來看，凈現(xiàn)值法已經(jīng)廣泛應(yīng)用于投資評(píng)價(jià)過程中。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日漸發(fā)展以及技術(shù)日漸推動(dòng)促使凈現(xiàn)值法具有越來越重要的作用。傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法雖然考慮到投資項(xiàng)目可預(yù)見現(xiàn)金流，但是卻并沒有考慮到投資項(xiàng)目期權(quán)價(jià)值，促使凈現(xiàn)值法決策功能受到影響。企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資評(píng)估活動(dòng)過程中，需要有效整合已知信息，進(jìn)而更加準(zhǔn)確、動(dòng)態(tài)性評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，為投資決策及時(shí)性提供保障。

二、實(shí)物期權(quán)法在項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用重要性

1.投資項(xiàng)目決策存在著不確定性

在開展項(xiàng)目投資過程中，如果投資項(xiàng)目不確定性大，那么就需要考慮到投資靈活性以及不可回收投資決策失誤問題等等，利用實(shí)物期權(quán)法能夠科學(xué)評(píng)價(jià)靈活性項(xiàng)目投資。實(shí)物期權(quán)法實(shí)際上并不只是利用假設(shè)來實(shí)現(xiàn)不確定性到確定性的轉(zhuǎn)化，也并不只是消除項(xiàng)目投資不確定性，利用權(quán)力分析法能夠有效發(fā)現(xiàn)其中蘊(yùn)含的不確定性價(jià)值，結(jié)合未來現(xiàn)金流量不確定性特點(diǎn)來綜合考量期權(quán)價(jià)值，為投資項(xiàng)目決策科學(xué)性提供保障。

2.實(shí)物期權(quán)法有利于提升無形價(jià)值計(jì)量有效性

傳統(tǒng)方式已經(jīng)無法有效反映項(xiàng)目投資無形價(jià)值，計(jì)量有效性也會(huì)受到非常大的影響。實(shí)物期權(quán)法對(duì)企業(yè)發(fā)展提供了指導(dǎo)，雖然企業(yè)在短期時(shí)間內(nèi)無法獲得利益，但是卻為企業(yè)未來成長(zhǎng)提供支持。傳統(tǒng)項(xiàng)目投資決策無法為企業(yè)未來投資決策提供支持。為了能夠促使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)更好的發(fā)展，那么需要尊重經(jīng)濟(jì)發(fā)展因素在價(jià)值鏈發(fā)展中的重要作用，促使其能夠創(chuàng)新價(jià)值鏈，認(rèn)識(shí)到創(chuàng)新活動(dòng)并不是屬于價(jià)值鏈發(fā)展中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，實(shí)際上屬于非實(shí)體性質(zhì)的、隱含的以及柔性價(jià)值鏈條。由于價(jià)值鏈條屬于無形鏈條，但是卻和實(shí)體價(jià)值鏈共同存在相同價(jià)值體系過程中，很難將實(shí)體價(jià)值鏈和柔性價(jià)值鏈相分離，同時(shí)也無法單獨(dú)的計(jì)算無形價(jià)值價(jià)值以及無形價(jià)值增值，只是將其價(jià)值納入到實(shí)體價(jià)值鏈中，人們往往忽視了無形價(jià)值。利用實(shí)物期權(quán)法能夠構(gòu)建一個(gè)數(shù)學(xué)模型，這樣能夠從無形價(jià)值鏈、企業(yè)總價(jià)值等角度實(shí)現(xiàn)定量分析，提升無形價(jià)值鏈計(jì)量有效性。

三、傳統(tǒng)項(xiàng)目投資決策存在的問題

項(xiàng)目投資者在進(jìn)行項(xiàng)目投資過程中，投資者需要考慮到投資成本問題，也就是即期支付問題，但是在收益方面卻往往只能夠獲得未來各個(gè)階段收益。在進(jìn)行跨期項(xiàng)目的實(shí)際決策過程中，需要認(rèn)真衡量未來收益、即期成本之間的關(guān)系，這樣才能夠進(jìn)行更好的決策。在開展傳統(tǒng)項(xiàng)目投資決策過程中，往往需要將各個(gè)階段現(xiàn)金流與即期相關(guān)聯(lián)來獲取現(xiàn)值，之后和投資成本比較分析，如果投資收益現(xiàn)值高于實(shí)際投資成本，那么證明投資項(xiàng)目收益高于成本，這樣的項(xiàng)目非常值得投資。傳統(tǒng)項(xiàng)目投資決策大多是采用凈現(xiàn)值法，但是決策方面具有高度抽象特點(diǎn)，促使項(xiàng)目投資決策過程中雖然思路簡(jiǎn)明，但是在實(shí)際操作過程中仍然存在著非常多的問題，對(duì)貼現(xiàn)率、現(xiàn)金流等方面都存在著隨意性以及粗略性，再加上競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境愈加激烈促使環(huán)境的不確定性逐漸增加，傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值方式也逐漸呈現(xiàn)出一些問題。

四、實(shí)物期權(quán)法在項(xiàng)目投資決策中的運(yùn)用對(duì)策

1.有效應(yīng)用順序期權(quán)理論

實(shí)物期權(quán)法在一定程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方式中存在的問題，對(duì)提升項(xiàng)目決策準(zhǔn)確率具有非常重要的作用，實(shí)物期權(quán)的定價(jià)模型在實(shí)際假設(shè)上具有非常嚴(yán)格的要求，促使實(shí)物期權(quán)法的應(yīng)用范圍非常窄。在大多數(shù)的場(chǎng)合中，實(shí)物期權(quán)具有相關(guān)性，不僅只是各個(gè)投資項(xiàng)目之間存在的關(guān)聯(lián)性，還是同一個(gè)項(xiàng)目中存在著的子項(xiàng)目間關(guān)聯(lián)性。投資者在進(jìn)行項(xiàng)目投資過程中，往往并不是一次性、完全性投資，而是采用順序性以及階段性投資。管理者在獲取投資項(xiàng)目信息之后，需要對(duì)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值進(jìn)行重新評(píng)價(jià)，最終決定是應(yīng)該繼續(xù)追加投資還是應(yīng)該撤回投資?？紤]到后續(xù)投資與前期管理之間具有非常密切的關(guān)聯(lián)，只有在前期已經(jīng)做好投資，才能夠存在著后續(xù)投資，結(jié)合前期材料信息才能夠決定是否進(jìn)行后續(xù)投資，總之管理者可以結(jié)合投資項(xiàng)目的實(shí)際投資價(jià)值來選擇最好實(shí)施路徑，通過順序期權(quán)理念能夠提升階段性投資有效性，同時(shí)也能夠優(yōu)化項(xiàng)目投資決策。

2.將博弈論融入到實(shí)物期權(quán)法決策中

實(shí)物期權(quán)持有者在行使權(quán)力的過程中，可能自身并不能夠擁有獨(dú)占資產(chǎn)的權(quán)利，競(jìng)爭(zhēng)者或者可以提前執(zhí)行期權(quán)權(quán)利。項(xiàng)目投資決策時(shí)，需要認(rèn)識(shí)到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的重要作用，結(jié)合競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所滲透的信息來進(jìn)行決策，對(duì)于決策中可能面對(duì)的不確定問題，那么可以融入博弈論理論，這樣能夠有效分析實(shí)物期權(quán)，利用博弈論來有效模擬自身和競(jìng)爭(zhēng)者之間所存在動(dòng)態(tài)博弈，這樣能夠更好的模擬動(dòng)態(tài)決策過程。在項(xiàng)目投資決策中往往容易出現(xiàn)價(jià)值漏損問題，這主要由于資產(chǎn)得標(biāo)持有者往往能夠獲得來自項(xiàng)目資產(chǎn)所帶來的收益，諸如，股權(quán)收益、專利權(quán)收益、存儲(chǔ)成本等等，一旦出現(xiàn)價(jià)值漏損問題，那么實(shí)物資產(chǎn)在價(jià)值方面也會(huì)發(fā)生非常大的變化，那么就需要根據(jù)得標(biāo)情況來計(jì)算價(jià)值漏損，同時(shí)也需要及時(shí)調(diào)整實(shí)物期權(quán)定價(jià)模式。從通常角度分析，價(jià)值漏損與資產(chǎn)之間具有非常密切的關(guān)聯(lián)，那么就需要結(jié)合市場(chǎng)完全性、市場(chǎng)有效性來確定期權(quán)定價(jià)，如果假設(shè)市場(chǎng)完全性，那么就需要投資者掌握所有信息，但是為了能夠盡肯能獲得所需信息，那么需要具有一定投入，這樣才能夠及時(shí)調(diào)整預(yù)期收益項(xiàng)。

3.充分考慮隨機(jī)事件對(duì)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值影響

在實(shí)物期權(quán)研究過程中，可以根據(jù)幾何布朗運(yùn)動(dòng)來考量資產(chǎn)價(jià)值變化情況，如果出現(xiàn)重大信息，諸如政治問題、疾病問題等等，那么資產(chǎn)價(jià)值會(huì)發(fā)生非常大的變化，也就是所謂的跳躍。因此，投資項(xiàng)目收益實(shí)際上與幾何布朗運(yùn)動(dòng)引起的連續(xù)變動(dòng)之間具有非常密切的聯(lián)系，那么在項(xiàng)目投資決策過程中需要考慮到隨機(jī)事件對(duì)項(xiàng)目投資的影響，時(shí)刻關(guān)注期權(quán)價(jià)值動(dòng)態(tài)變化，明確動(dòng)態(tài)執(zhí)行價(jià)值，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)展實(shí)際情況來對(duì)執(zhí)行價(jià)格可行性進(jìn)行分析，特別是大型投資項(xiàng)目中，需要堅(jiān)持實(shí)事求是的原則，分析投資額的變化特點(diǎn)，進(jìn)而為項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)價(jià)準(zhǔn)確性提供有效保障。

五、結(jié)語

在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策過程中，評(píng)價(jià)環(huán)節(jié)在其中具有非常重要的作用，因此需要綜合利用管理學(xué)內(nèi)容以及經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)容，使得項(xiàng)目投資決策與項(xiàng)目決策實(shí)踐有效結(jié)合，利用實(shí)物期權(quán)法來有效評(píng)估項(xiàng)目決策價(jià)值，結(jié)合市場(chǎng)準(zhǔn)入條件來為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供保障。實(shí)物期權(quán)法應(yīng)用到項(xiàng)目投資決策中，不僅能夠考量風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中蘊(yùn)含的內(nèi)在價(jià)值，還能夠考慮到柔性經(jīng)營(yíng)期權(quán)價(jià)值，進(jìn)而更加準(zhǔn)確評(píng)估項(xiàng)目個(gè)別價(jià)值，為企業(yè)發(fā)展提供重要指導(dǎo)。

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作者簡(jiǎn)介：張夢(mèng)冰（1996-），女，漢族，河北邢臺(tái)人，現(xiàn)就讀河北農(nóng)業(yè)大學(xué)商學(xué)院，會(huì)計(jì)專業(yè)。