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外貿(mào)企業(yè)應(yīng)用外匯掉期工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的三大功能分析

2017-04-06 23:03單冰
關(guān)鍵詞:匯率風(fēng)險(xiǎn)外貿(mào)企業(yè)

單冰

摘 要:目前,掉期交易逐步成為我國(guó)乃至全球外匯市場(chǎng)的主流交易工具,在企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理方面發(fā)揮著巨大作用。本文圍繞外匯掉期在應(yīng)用中的三大功能及其如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)論述,以期幫助我國(guó)外貿(mào)企業(yè)在日益復(fù)雜多變的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中,更好地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),提高經(jīng)營(yíng)管理水平。

關(guān)鍵詞:外貿(mào)企業(yè);外匯掉期;匯率風(fēng)險(xiǎn);三大功能

在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟、人民幣“入籃”的背景下,匯率風(fēng)險(xiǎn)日益成為我國(guó)進(jìn)出口企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。而我國(guó)自2005年匯改引入了掉期交易以來(lái),發(fā)展勢(shì)頭迅猛,2016年1-10月我國(guó)外匯和貨幣掉期交易額高達(dá)79,098億美元,占整個(gè)外匯市場(chǎng)交易額157,262億美元的50%。外匯掉期,簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是指雙方約定以一種貨幣交換一定數(shù)量的另一種貨幣,并約定在未來(lái)某日再按相反方向交換同樣數(shù)量的貨幣的操作。由于外匯掉期兼具消除外匯暴露頭寸、套期保值、降低融資成本并實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)保值等諸多功能,在我國(guó)外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面發(fā)揮著巨大作用。

一、利用外匯掉期消除外匯暴露頭寸

外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露這里主要是指企業(yè)所面臨的以外幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)或預(yù)收預(yù)付款項(xiàng)等在匯率變動(dòng)時(shí)所產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)。其原因在于從合同簽訂到合同履行期間的時(shí)間差使企業(yè)外在款項(xiàng)受到匯率波動(dòng)的影響。具體來(lái)說(shuō),企業(yè)從簽訂以外幣支付或收取的款項(xiàng)合同到最終完成交易(支付外幣或收取外幣款項(xiàng)),如果期間匯率發(fā)生了變動(dòng),以本幣購(gòu)買(mǎi)外幣以支付款項(xiàng)或以外幣形式收取款項(xiàng)兌換成本幣時(shí),企業(yè)將面臨本幣現(xiàn)金損失或收益的風(fēng)險(xiǎn)。這往往也是進(jìn)出口企業(yè)最直接、最可見(jiàn)、最可度量的風(fēng)險(xiǎn),而暴露頭寸的大小也往往直接決定著匯率變動(dòng)時(shí)其發(fā)生損益的多少。

計(jì)算外匯交易風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸的量化公式為:外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸=外匯現(xiàn)金凈流量=外匯流入一外匯流出=(出口應(yīng)收貨款一進(jìn)口應(yīng)付貨款)+(借入外匯一貸出外匯)+(買(mǎi)入外匯一賣(mài)出外匯)。而如果這里我們只考慮使用金融衍生工具測(cè)算和計(jì)量企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露,則計(jì)算公式可簡(jiǎn)化為:外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸=外匯現(xiàn)金凈流量=外匯流入一外匯流出=(出口應(yīng)收貨款一進(jìn)口應(yīng)付貨款)+(買(mǎi)入外匯一賣(mài)出外匯)。如果外匯風(fēng)險(xiǎn)凈暴露頭寸為正,則本幣升值企業(yè)將面臨虧損;如果外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露凈頭寸為負(fù),則本幣貶值企業(yè)將面臨虧損風(fēng)險(xiǎn);如果外匯凈頭寸為零,則企業(yè)無(wú)外匯風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于中小外貿(mào)企業(yè)而言,預(yù)測(cè)與分析匯率升跌并不是件容易的事情,特別是隨著人民幣國(guó)際化步伐加快,匯率市場(chǎng)化改革勢(shì)在必行,人民幣匯率雙向波動(dòng)趨勢(shì)愈加明顯。為了減少外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露所帶來(lái)的不利影響,中小外貿(mào)企業(yè)最常用的方法是平衡外匯頭寸法:企業(yè)可以按時(shí)間序列將各個(gè)時(shí)點(diǎn)的外匯現(xiàn)金的流入量和流出量進(jìn)行測(cè)算與排列,然后計(jì)算出各個(gè)時(shí)點(diǎn)的外匯凈現(xiàn)金流量即外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸,再通過(guò)外匯衍生工具買(mǎi)入或賣(mài)出的一定期限和數(shù)量的外匯,以使各個(gè)時(shí)點(diǎn)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸最小或?yàn)榱?。使用外匯掉期調(diào)節(jié)外匯資金頭寸,適合于在一定時(shí)間周期中,外匯流總流入與總流出金額一致而發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不一致的情況,那么各個(gè)資金時(shí)點(diǎn)產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸可通過(guò)外匯掉期交易加以調(diào)整。

例如,2015年12 月1日美國(guó)某公司向我國(guó)某W電動(dòng)工具公司下訂貨單5T電動(dòng)劈木機(jī)5000 臺(tái),每臺(tái)電動(dòng)機(jī)報(bào)價(jià)FOB NINGBO200美元,合同金額共計(jì)100萬(wàn)美元,6個(gè)月后付款交貨完畢。美國(guó)公司1個(gè)月后將給該公司打入30%的預(yù)付款即30萬(wàn)美元,W公司同時(shí)需要人民幣資金購(gòu)買(mǎi)原材料和人員工資來(lái)緩解現(xiàn)金壓力,而為客戶生產(chǎn)W公司還需3個(gè)月后從美國(guó)進(jìn)口劈木機(jī)專(zhuān)用配件40 萬(wàn)美元。另外當(dāng)天,該W公司向另一公司美國(guó)進(jìn)口了一批零配件貨物,合同金額為60萬(wàn)美元,付匯時(shí)間是9個(gè)月后。為簡(jiǎn)化業(yè)務(wù),我們假定W公司在未來(lái)一年中并無(wú)其它外匯業(yè)務(wù)發(fā)生。通過(guò)測(cè)算W公司外匯現(xiàn)金凈流量表可以發(fā)現(xiàn):該公司外匯現(xiàn)金流量的流入量(美元1個(gè)月期和6個(gè)月分別流入30萬(wàn)和70萬(wàn)美元,合計(jì)100萬(wàn))與流出量(3個(gè)月和9個(gè)月分別流出40萬(wàn)和60萬(wàn)美元,合計(jì)100萬(wàn))雖然金額是平衡的,但不同月份的外匯現(xiàn)金流量在時(shí)間上不匹配,這也意味著該企業(yè)面臨外匯敞口暴露的風(fēng)險(xiǎn)。

為了降低匯率風(fēng)險(xiǎn),W公司利用外匯掉期工具做了三筆調(diào)節(jié)頭寸的業(yè)務(wù),其具體做法為:

其一,買(mǎi)入3月期美元30萬(wàn),賣(mài)出1月期美元30萬(wàn),而原先2016年1月W公司的外匯現(xiàn)金凈流量即外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸分別為30萬(wàn),這樣,通過(guò)這筆外匯掉期交易賣(mài)出1月期美元30萬(wàn),就將W公司2016年1月的外匯現(xiàn)金凈流量即外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸調(diào)整為零。而做這筆外匯掉期的損益為-0.75萬(wàn)人民幣,即買(mǎi)入3月期美元30萬(wàn),3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率:USD1= CNY6.4331/6.4342,付出人民幣:30×6.4342=193.03萬(wàn)人民幣;同時(shí)賣(mài)出1月期美元30萬(wàn),1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率:USD1=CNY6.4095/6.4106,收入人民幣:30×6.4095=192.29萬(wàn)人民幣,損益為:192.29-193.03 =-0.75萬(wàn)人民幣。

其二,買(mǎi)入3月期美元10萬(wàn),賣(mài)出6月期美元10萬(wàn),與第一筆3月期買(mǎi)入交易發(fā)生額30萬(wàn)累計(jì)買(mǎi)入3月期美元為:30+10=40萬(wàn)美元,而原先2016年3月W公司的外匯現(xiàn)金凈流量即外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸分別為-40萬(wàn),這樣,通過(guò)以上兩筆外匯掉期交易累計(jì)買(mǎi)入3月期美元40萬(wàn),就將W公司2016年3月的外匯現(xiàn)金凈流量即外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸調(diào)整為零。而做這筆掉期的收益為0.27萬(wàn)人民幣,即買(mǎi)入3月期美元10萬(wàn),3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率:USD1= CNY6.4331/6.4342,付出人民幣:10×6.4342=64.34萬(wàn)人民幣;同時(shí)賣(mài)出6月期美元10萬(wàn),6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率:USD1= CNY6.4608/6.4634,收入人民幣:10×6.4608=64.61萬(wàn)人民幣,損益:64.61-64.34= 0.27萬(wàn)人民幣。

其三,買(mǎi)入9月期美元60萬(wàn),賣(mài)出6月期美元60萬(wàn),與第二筆6月期賣(mài)出交易發(fā)生額10萬(wàn)累計(jì)賣(mài)出6月期美元為:-10+(-60)=-70萬(wàn)美元,而原先2016年6月W公司的外匯現(xiàn)金凈流量即外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸為70萬(wàn),這樣,通過(guò)以上兩筆外匯掉期交易累計(jì)賣(mài)出6月期美元70萬(wàn),將W公司2016年6月的外匯現(xiàn)金凈流量即外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸調(diào)整為零。而買(mǎi)入9月期美元60萬(wàn),原先2016年9月W公司的外匯現(xiàn)金凈流量即外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸為-60萬(wàn),這樣,也就將W公司2016年9月的外匯現(xiàn)金凈流量即外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸調(diào)整為零,做這筆掉期的損益為-1.68萬(wàn)人民幣:即買(mǎi)入9月期美元60萬(wàn),9個(gè)月遠(yuǎn)期匯率:USD1= CNY6.4863/6.4889,付出人民幣:60×6.4889=389.33萬(wàn)人民幣;同時(shí)賣(mài)出6月期美元60萬(wàn),6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率:USD1= CNY6.4608/6.4634,收入人民幣:60×6.4608=387.65萬(wàn)人民幣,損益:387.65-389.33=-1.68萬(wàn)CNY。

三筆交易合計(jì)凈損益為:-0.75+0.27-1.68=-2.16萬(wàn)人民幣,這樣,通過(guò)這三筆掉期交易,W公司規(guī)避了因不同期限外匯流入與流出帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露,使外匯資金無(wú)論在金額上還是時(shí)間上都完全匹配即將每月的外匯資金凈流量即外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸都調(diào)整為零,當(dāng)然,也付出了一定的人民幣資金成本的代價(jià)即人民幣凈損益為-2.16萬(wàn)元??梢?jiàn),企業(yè)進(jìn)行外匯資金管理的目的在于消除外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露或風(fēng)險(xiǎn)敞口而絕不是盈利,即使損益為負(fù),只要這個(gè)成本企業(yè)可以容忍,也就相當(dāng)于企業(yè)花費(fèi)了少量成本,將未來(lái)不可預(yù)知的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露量化成企業(yè)可以計(jì)量并且可以接受的固定損益或成本,這恐怕就是利用外匯掉期平衡外匯資金頭寸以管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的意義所在。當(dāng)然,除了用外匯掉期管理資金頭寸外,進(jìn)出口公司還可運(yùn)用遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯期權(quán)等其他金融衍生工具以及進(jìn)口押匯、出口信用證下的押匯、遠(yuǎn)期信用證等貿(mào)易融資工具來(lái)調(diào)節(jié)和管理外匯資金頭寸,這里不再一一贅述。

二、利用外匯掉期套期保值

在規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)踐中,外匯套期保值操作正受到越來(lái)越多進(jìn)出口企業(yè)的關(guān)注。在2014 年之前,人民幣一直長(zhǎng)期處于單邊升值的行情,我國(guó)大部分外貿(mào)企業(yè)不需要過(guò)多擔(dān)心匯率風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題,但是當(dāng)今匯率雙向波動(dòng)跡象明顯,企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況,選擇合適的套期保值方法。

利用外匯掉期套期保值,簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是指企業(yè)通過(guò)外匯掉期交易提前買(mǎi)進(jìn)未來(lái)的應(yīng)付款和賣(mài)出未來(lái)的應(yīng)收款項(xiàng)來(lái)抵消匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)匯資產(chǎn)保值。主要用于外貿(mào)進(jìn)出口商存在不同期限、數(shù)額相等的外匯應(yīng)收款和應(yīng)付款的情況。一買(mǎi)一賣(mài),金額相等,幣種相同,方向相反,正好可以通過(guò)外匯掉期交易一次完成,相比應(yīng)收款和應(yīng)付款分別通過(guò)期貨市場(chǎng)做套期保值的多筆交易來(lái)說(shuō),可以大大地節(jié)約企業(yè)的成本。

例如,我國(guó)某外貿(mào)Q公司為一來(lái)料加工生產(chǎn)商,以美元結(jié)算方式進(jìn)口主要材料,同時(shí),以美元結(jié)算收取成品出口貨款,Q公司2016年12月8日成交了以下兩筆交易:六個(gè)月后需進(jìn)口一批價(jià)值100萬(wàn)美元的材料在國(guó)內(nèi)制造成品出口銷(xiāo)售,該批材料生產(chǎn)的成品出口銷(xiāo)售六個(gè)月后可回款完畢。由于兩筆交易的時(shí)間差,該公司擔(dān)心市場(chǎng)匯率波動(dòng)將會(huì)給公司的利潤(rùn)帶來(lái)?yè)p失。因?yàn)镼公司六個(gè)月后要支付美元100萬(wàn),將可能面臨美元升值的風(fēng)險(xiǎn):如果六個(gè)月后美元果真升值,將意味著企業(yè)要掏更多的人民幣才能兌換到100萬(wàn)美元來(lái)支付貨款;同時(shí)該公司十二個(gè)月后有一筆出口收入100萬(wàn)美元,也將可能面臨美元貶值的風(fēng)險(xiǎn):如果十二個(gè)月后美元果真貶值,將意味著出口收入100萬(wàn)美元兌換成人民幣的數(shù)額會(huì)減少。故該外貿(mào)企業(yè)可以通過(guò)敘做一筆掉期交易來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn),鎖定收益或風(fēng)險(xiǎn)。

具體做法為:即期買(mǎi)入6月期美元100萬(wàn)以預(yù)付進(jìn)口貨款,按銀行報(bào)出的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率:USD1= CNY6.9333/6.9353,付出人民幣:100×6.9353=693.53萬(wàn)人民幣;同時(shí)賣(mài)出12月期美元100萬(wàn),按銀行報(bào)出的12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率:USD1=CNY6.9488/6.9533,收入人民幣:100×6.9488=694.88萬(wàn)人民幣,收益:694.88-693.53 =1.35萬(wàn)人民幣。故此后無(wú)論人民幣匯率如何波動(dòng),該外貿(mào)公司都將收益鎖定在1.35萬(wàn)人民幣,避免了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然,在上例中該外貿(mào)公司之所以實(shí)現(xiàn)了盈利,是因?yàn)樵摴镜慕Y(jié)算貨幣是美元,而從目前銀行報(bào)價(jià)看,美元為硬幣即未來(lái)有升值趨勢(shì)的貨幣,而企業(yè)也恰恰是6個(gè)月應(yīng)付款100萬(wàn)美元發(fā)生在12個(gè)月應(yīng)收款100萬(wàn)之前,意味著通過(guò)掉期交易在6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率美元的低價(jià)買(mǎi)入應(yīng)付款100萬(wàn),而在12月后的遠(yuǎn)期匯率美元的高價(jià)賣(mài)出應(yīng)收款100萬(wàn),故實(shí)現(xiàn)了盈利;假定同樣是這兩筆應(yīng)付和應(yīng)收款,而美元是軟幣即未來(lái)有貶值趨勢(shì)的貨幣,銀行的報(bào)價(jià)則可能正好相反,即6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率:USD1= CNY6.9488/6.9533,12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率:USD1= CNY6.9333/6.9353,如果這時(shí)通過(guò)外匯掉期套期保值,則企業(yè)會(huì)提前在6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率美元的高價(jià)買(mǎi)入100萬(wàn)美元,付出人民幣:100×6.9533=695.33萬(wàn)以預(yù)付貨款;而在12月后的遠(yuǎn)期匯率美元的低價(jià)賣(mài)出100萬(wàn)美元,收入人民幣:100×6.9333= 693.33以結(jié)匯成本幣,故其虧損額為693.33-695.33=-2萬(wàn)人民幣。

如果企業(yè)不做掉期交易,當(dāng)匯率變動(dòng)不利時(shí),企業(yè)的損失也是不可預(yù)估的:如上所述,假定該外貿(mào)公司沒(méi)有采取任何風(fēng)險(xiǎn)防范的措施,6個(gè)月后進(jìn)口時(shí)直接通過(guò)銀行即期市場(chǎng)購(gòu)匯100萬(wàn)美元,假定付匯日美元果真大幅升值,當(dāng)日即期市場(chǎng)匯率為USD1= CNY7.8748/7.8767,則需要付出人民幣:100×7.8767=787.67萬(wàn)人民幣,而12月后出口收匯時(shí)假定美元果真大幅貶值,當(dāng)日市場(chǎng)即期USD1=CNY6.0223/6.0242則可收入人民幣:100×6.0223=602.23萬(wàn)人民幣,企業(yè)損益變?yōu)椋?02.23-787.67=-185.44萬(wàn)人民幣。

可見(jiàn),不管是盈利還是虧損,通過(guò)外匯掉期做套期保值交易,可以將進(jìn)出口企業(yè)未來(lái)不可預(yù)知的匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化成可以量化的固定成本,其目的在于保值或?qū)⒊杀竟潭?,從而減少對(duì)利潤(rùn)造成的影響。

三、利用外匯掉期降低融資成本,實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)保值

在日常資金管理過(guò)程中,外貿(mào)企業(yè)經(jīng)常面對(duì)現(xiàn)有資金幣種與需要使用的資金幣種不相匹配的問(wèn)題。比如,我國(guó)很多來(lái)料加工貿(mào)易企業(yè)結(jié)算貨幣是外幣,而合同簽訂后往往需要用人民幣資金購(gòu)買(mǎi)設(shè)備、材料以及支付國(guó)內(nèi)人員工資等,但其賬戶如果只有外匯存款時(shí),就一定面臨如何融資的問(wèn)題。

利用外匯掉期融資是指企業(yè)將閑置的外幣資金通過(guò)外匯掉期轉(zhuǎn)換為所需要的貨幣并加以運(yùn)用,從中獲取收益的融資行為,其主要適用于外貿(mào)企業(yè)賬面上存在某種閑置貨幣而急需用另外一種貨幣資金的情況。

例如,我國(guó)某船舶進(jìn)出口商是全球跨國(guó)公司,主要進(jìn)行船舶出口及修理業(yè)務(wù)。2016年12月22日,因國(guó)內(nèi)融資需要,需要貸款大量的人民幣資金,同期銀行一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率為4.35%,而該船舶公司目前在銀行擁有瑞士法郎存款1 000萬(wàn)暫時(shí)閑置。該客戶經(jīng)過(guò)論證,與銀行簽訂外匯人民幣掉期業(yè)務(wù)合約:當(dāng)日,客戶賣(mài)出瑞士法郎 1 000萬(wàn)、買(mǎi)入人民幣,賣(mài)出匯率(100瑞士法郎兌人民幣)675.7300,買(mǎi)入人民幣 6757.3 萬(wàn);在12個(gè)月后的遠(yuǎn)期時(shí)點(diǎn),客戶買(mǎi)入瑞士法郎1 000萬(wàn)、賣(mài)出人民幣,根據(jù)銀行報(bào)出的12個(gè)月遠(yuǎn)期買(mǎi)入?yún)R率(100瑞士法郎兌人民幣)700.2199,賣(mài)出人民幣7002.20萬(wàn)。

從上述案例我們可以看出,企業(yè)有一大筆外幣存款,卻需要貸款人民幣資金,在這種情況下,企業(yè)其實(shí)有三種融資方法可以選擇:

第一,直接貸款人民幣6 757.3萬(wàn)。融資年率4.35%,貸款利息為6 757.3×4.35%=293.94萬(wàn)人民幣,瑞士法郎存款依然保留于其賬戶(因瑞士法郎存款年率為0.01%,我們暫且忽略不計(jì)其存款收益),未來(lái)仍可享受瑞士法郎作為硬幣所帶來(lái)的升值好處(我們從銀行的12個(gè)月遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)可以看出,未來(lái)瑞士法郎可以兌換更多的人民幣,所以人民幣為軟幣即具有貶值趨勢(shì)的貨幣而瑞士法郎為硬幣),但從銀行貸款手續(xù)復(fù)雜、審批繁瑣,對(duì)企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)負(fù)債率也有較為嚴(yán)格的規(guī)定,而且4.35%的融資年率成本較高。

第二,企業(yè)直接在當(dāng)日拿賬戶的瑞士法郎資金1 000萬(wàn)兌換成人民幣 6 757.3 萬(wàn)。雖然其名義融資成本0%,但卻喪失了瑞士法郎作為硬幣的升值收益。根據(jù)銀行報(bào)出的12個(gè)月的遠(yuǎn)期賣(mài)出匯率(100瑞士法郎兌人民幣)699.4308,客戶如果簽訂12個(gè)月遠(yuǎn)期合約后賣(mài)出遠(yuǎn)期瑞士法郎1 000萬(wàn),可收入人民幣6 994.31萬(wàn)人民幣,客戶預(yù)計(jì)損失為6 994.31-6 757.3.=237.01 萬(wàn)人民幣,按銀行遠(yuǎn)期市場(chǎng)報(bào)價(jià),則該船舶進(jìn)出口商面臨的融資成本為237.01÷6 757.3=3.51%,而且因?yàn)橐呀?jīng)將瑞士法郎兌換成人民幣,未來(lái)將不再享受瑞士法郎作為硬幣所帶來(lái)的升值好處。雖然這種方案融資方案名義成本為0%,但實(shí)際融資成本也高達(dá)3.51%,而且在目前人民幣貶值的大背景下,將硬幣瑞士法郎放棄兌換成軟幣顯然不夠明智。故這一方案被企業(yè)棄用。

第三,客戶通過(guò)簽訂外匯掉期協(xié)議進(jìn)行融資:當(dāng)日,賣(mài)出瑞士法郎 1 000萬(wàn)、買(mǎi)入人民幣 6757.3 萬(wàn);在12個(gè)月后的遠(yuǎn)期時(shí)點(diǎn),買(mǎi)入瑞士法郎1 000萬(wàn)、賣(mài)出人民幣7002.20萬(wàn)。融資成本為7 002.20-6 757.3=244.9 萬(wàn)人民幣,合年率244.9÷6 757.3=3.62%。與第一種方案中的直接貸款相比,可節(jié)約資金:293.94-244.9=49.04萬(wàn)人民幣,合節(jié)約財(cái)務(wù)成本4.35%-3.62%=0.73%,而且手續(xù)簡(jiǎn)單且不會(huì)提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率??梢?jiàn),該船舶進(jìn)出口商之所以最終選擇第三種最優(yōu)融資方案,是因?yàn)橥ㄟ^(guò)外匯掉期融資,不僅低成本地獲得了人民幣資金需求,而且還保住了作為硬幣的瑞士法郎未來(lái)升值帶來(lái)的好處即實(shí)現(xiàn)了外匯資產(chǎn)的保值。

當(dāng)前,國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然復(fù)雜,我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨諸多困難,而隨著人民幣國(guó)際化步伐的加大,倒逼國(guó)內(nèi)利率、匯率市場(chǎng)化改革,我國(guó)進(jìn)出口企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境日益復(fù)雜和嚴(yán)峻。我國(guó)進(jìn)出口企業(yè)不僅要通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新、打造品牌等提升競(jìng)爭(zhēng)力,還要學(xué)會(huì)靈活使用外匯掉期等多種金融衍生工具來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)、提高經(jīng)營(yíng)管理水平,以推動(dòng)我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展再上新臺(tái)階。

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