摘 要：當(dāng)企業(yè)資不抵債出現(xiàn)財務(wù)困境時，債務(wù)企業(yè)被迫需要解決債務(wù)問題。一般有兩種方式可供債務(wù)人選擇：破產(chǎn)清算以及債務(wù)重組。由于破產(chǎn)存在較多成本，企業(yè)更傾向于選擇后者。而在債務(wù)重組中，最為受到關(guān)注的問題就是企業(yè)債務(wù)重組的目的，是趨于改變現(xiàn)狀還是改變短期績效，解決當(dāng)務(wù)之急。本文試圖嘗試在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時期研究債務(wù)重組后短期財務(wù)績效的變化。選擇以2012年A股債務(wù)重組上市公司作為研究樣本，利用多元回歸方法驗證債務(wù)重組與企業(yè)短期財務(wù)績效之間的關(guān)系。試從實證結(jié)果分析債務(wù)重組會是否會影響企業(yè)短期財務(wù)績效，與短期績效呈顯著性正相關(guān)關(guān)系。最后，提出因債務(wù)重組能夠改善短期績效，需要加強(qiáng)市場監(jiān)管，完善債務(wù)重組相關(guān)制度，避免部分企業(yè)進(jìn)行盈余管理。

關(guān)鍵詞：上市公司；債務(wù)重組；短期績效；多元回歸

一、引言

在新會計準(zhǔn)則于2007年開始實施起，似乎與以往債務(wù)重組企業(yè)逐年驟增相比，資本市場上上市公司債務(wù)重組企業(yè)發(fā)生了一些微妙的變化。從2005年債務(wù)重組企業(yè)高達(dá)幾百家相比，2009年在新準(zhǔn)則影響下債務(wù)重組企業(yè)跌至50例，在2014年甚至僅為12例。債務(wù)重組企業(yè)數(shù)量的變化是否說明債務(wù)重組收益會計計量的變化影響了其重組后及時財務(wù)績效的改變，而使得債務(wù)企業(yè)無法得到進(jìn)行盈余管理，從而放棄債務(wù)重組這一及時雨行為？同時在2008年金融危機(jī)后，眾多學(xué)者將注意力集中于債務(wù)重組的盈余管理行為，對于財務(wù)績效的研究結(jié)果趨向于短期績效的變化?？紤]到已有研究區(qū)間時間點的特殊性，多集中在2008年金融危機(jī)，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定可能會影響研究結(jié)論?；诖耍疚倪x取經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對穩(wěn)定的區(qū)間2012年發(fā)生債務(wù)重組企業(yè)，2013年及2014年財務(wù)報表數(shù)據(jù)，試論債務(wù)重組與公司短期績效之間的關(guān)系，對債務(wù)重組企業(yè)盈余管理動機(jī)進(jìn)行討論。

二、研究假設(shè)

選擇債務(wù)重組的上市公司在重組前都具有陷入財務(wù)困境的現(xiàn)象，其償債能力低下，企業(yè)流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力低，需要債務(wù)重組來來達(dá)到其所需要的目的：在債務(wù)重組后可以使得債務(wù)企業(yè)獲得債務(wù)重組收益，進(jìn)而改變其現(xiàn)有處境。加之在新會計準(zhǔn)則中，債務(wù)重組收益確認(rèn)計入利潤表，能夠迅速影響債務(wù)企業(yè)部分利潤率，進(jìn)而影響企業(yè)短期財務(wù)績效的變化。

基于此提出本文假設(shè)：債務(wù)重組將會影響債務(wù)公司的短期財務(wù)績效。

三、研究設(shè)計

1.樣本選擇與變量定義

研究選取A股上市公司2012年進(jìn)行債務(wù)重組的公司為樣本，剔除數(shù)據(jù)不完整的樣本后最終得到49家樣本公司數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，處理分析主要基于Excel2003和SPSS17.0軟件。采用多元回歸分析方法，建立債務(wù)重組規(guī)模指標(biāo)與總資產(chǎn)報酬率指標(biāo)之間的相關(guān)性模型（見模型一），加入了以下控制變量：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TNRA）、固定資產(chǎn)比率（FAR）、公司規(guī)模（SIZE）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、銷售凈利率（NPMS）、是否ST和上市年齡，最后還包括了四個年份控制變量（Year），排除每一年的經(jīng)營環(huán)境變化給回歸結(jié)果可能帶來的影響。

具體的變量定義如表1所示：

2.模型設(shè)定

在模型中T的取值分別為0、1表示：債務(wù)重組當(dāng)年、債務(wù)重組后第一年利用上述模型，將債務(wù)重組規(guī)模對重組當(dāng)年、第一年的總資產(chǎn)報酬率（ROA）進(jìn)行多元回歸，檢驗債務(wù)重組與短期績效的相關(guān)性關(guān)系。

四、實證結(jié)果與分析

由表2回歸結(jié)果可知，擬合優(yōu)度R2在債務(wù)重組的當(dāng)年和第一年都較大，說明模型解釋力度較大，能夠用于問題的分析。在T=0年以及T=1時，債務(wù)重組規(guī)模與總資產(chǎn)報酬率在1%的水平上顯著性正相關(guān)。表明債務(wù)重組規(guī)模與總資產(chǎn)報酬率呈同向變化，債務(wù)重組規(guī)模越大，總資產(chǎn)報酬率越高。表明債務(wù)重組有利于公司改善經(jīng)營狀況，提高公司財務(wù)績效，以最大效果影響著債務(wù)重組后績效的變化。通過上述實證分析，我們可以驗證假設(shè)：債務(wù)公司確實利用債務(wù)重組使得經(jīng)企業(yè)運營狀況的得以改善，提高了盈利能力，即債務(wù)重組影響了債務(wù)公司短期財務(wù)績效。

五、研究結(jié)論

在上市公司破產(chǎn)法推出后，嚴(yán)格的制度理應(yīng)使得許多上市公司都明顯感受到破產(chǎn)的威脅，一旦公司出現(xiàn)經(jīng)管理不善，在債務(wù)硬約束下上市公司難免進(jìn)入破產(chǎn)清算的程序中。但實際上，受到我國特殊經(jīng)濟(jì)體制以及嚴(yán)苛的上市審批制度的影響，在面臨財務(wù)困境時，上市公司往往更多的選擇債務(wù)重組，以確保其珍貴的“殼資源”不受威脅。而全然不顧債權(quán)人經(jīng)濟(jì)利益，一味的需求債權(quán)人的幫助，迫使債權(quán)人讓步進(jìn)行債務(wù)重組。使得債權(quán)人背負(fù)著額外的風(fēng)險。在三次修改相關(guān)債務(wù)重組準(zhǔn)則后，本文選擇經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時期重新探討債務(wù)重組的經(jīng)濟(jì)行為，實證檢驗了短期財務(wù)績效與公司債務(wù)重組規(guī)模的關(guān)系，得到了債務(wù)重組行為確定會影響債務(wù)企業(yè)短期績效的結(jié)論。與已有的研究一同說明，在排除經(jīng)濟(jì)環(huán)境對債務(wù)重組作用的影響后，債務(wù)重組確實會使得債務(wù)企業(yè)獲得顯著的短期利益，因此不排除部分企業(yè)會利用債務(wù)重組進(jìn)行盈余管理，粉飾報表?；谏鲜鲅芯拷Y(jié)論，建議國家應(yīng)完善關(guān)于債務(wù)重組的相關(guān)法律法規(guī)，對于利用債務(wù)重組進(jìn)行謀取私利、破壞報表可信性、損害債權(quán)人的行為嚴(yán)厲制裁，給一些出于盈余管理動機(jī)的企業(yè)以震懾和警示。

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作者簡介：杜美琴，女，會計學(xué)，研究生，西安財經(jīng)學(xué)院商學(xué)院