孫旭龍

煤企在2016年依靠政策重新煥發(fā)青春，但要想在資本市場保持不敗，或許仍需要更多元化的發(fā)展。

自供給側(cè)改革以來，煤炭企業(yè)大多在2016年交出了較好的成績，相關(guān)上市公司在股票市場也有不菲的表現(xiàn)。

《證券市場周刊》記者在往期文章《煤炭板塊或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力》中即指出，“若以煤炭可采儲量不再大幅增長、國企存在貸款優(yōu)勢為前提，那么煤炭行業(yè)上市公司將持續(xù)擁有較多優(yōu)勢?！?/p>

隨著市場熱點(diǎn)的輪番興起，煤炭板塊能否在短期內(nèi)維持足夠的熱度可能成為擺在投資者面前的一個(gè)問題。純靠政策吃飯的煤炭企業(yè)能否長久笑傲于資本市場？煤炭企業(yè)未來保持持續(xù)盈利能力的出路又在哪里呢？

“276”放開后的煤價(jià)走勢

2016年2月5日，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見指出，從2016年開始引導(dǎo)企業(yè)按全年作業(yè)時(shí)間不超過276個(gè)工作日重新確定煤礦產(chǎn)能，原則上法定節(jié)假日和周日不安排生產(chǎn)；對于生產(chǎn)特定煤種、與下游企業(yè)機(jī)械化連續(xù)供應(yīng)以及有特殊安全要求的煤礦企業(yè)，可在276個(gè)工作日總量內(nèi)實(shí)行適度彈性工作日制度，但應(yīng)制定具體方案，并向當(dāng)?shù)厥屑壱陨厦禾啃袠I(yè)管理部門、行業(yè)自律組織及指定的征信機(jī)構(gòu)備案。

上海煤炭交易網(wǎng)于2016年7月13日發(fā)布的“276個(gè)工作日限產(chǎn)政策利弊分析”文章認(rèn)為，從276個(gè)工作日嚴(yán)格實(shí)施以來，國內(nèi)煤市供需關(guān)系發(fā)生了一定積極變化，產(chǎn)量減少，庫存消減，煤價(jià)回升；但同時(shí)也存在一定的弊端，市場化受到了政府的干預(yù)，使得好企業(yè)不能好好活，爛企業(yè)由于好企業(yè)的限產(chǎn)獲得了市場機(jī)會，安全方面也受到開工斷斷續(xù)續(xù)影響，隱患多多。

約一年之后，國內(nèi)對于276政策的解讀出現(xiàn)了一定的分化。2017年2月22日，國內(nèi)某財(cái)經(jīng)媒體發(fā)布題為“煤企主動限產(chǎn)意愿轉(zhuǎn)強(qiáng)，期盼276政策重來”的文章，援引某煤炭市場分析師的觀點(diǎn)表示，2016年開始提出限產(chǎn)政策時(shí)，大部分煤企抵觸情緒較大，但政策實(shí)施后煤炭企業(yè)嘗到了甜頭，2017年主動限產(chǎn)的意愿就變得十分強(qiáng)烈，3月7日，發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2017年已無必要再大范圍實(shí)施減量化措施。

然而，招商證券在3月8日發(fā)布的煤炭行業(yè)策略報(bào)告中卻似乎有不同的看法：如果2017年煤炭需求持平或增速持平2%，則2017年煤炭消費(fèi)量為41億和42億噸，則國內(nèi)煤炭產(chǎn)量為38.7億-39.5億噸，與在產(chǎn)39億噸產(chǎn)能基本相當(dāng)，煤炭供求均衡或略微偏緊，即煤炭在產(chǎn)產(chǎn)能不過剩，276天的政策應(yīng)該告別歷史舞臺了。

276政策發(fā)布已一年有余，煤炭產(chǎn)量和價(jià)格或均已進(jìn)入一個(gè)較為穩(wěn)定的區(qū)間。針對動力煤和焦煤的價(jià)格走勢，近期國內(nèi)多家券商的觀點(diǎn)趨于一致。

銀河證券于4月17日發(fā)布的研報(bào)稱，動力煤自2月中旬以來的漲勢在供給逐漸恢復(fù)和需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱下基本告一段落，動力煤價(jià)格逐步見頂；受澳洲颶風(fēng)影響，澳洲焦煤價(jià)格繼續(xù)大漲，優(yōu)質(zhì)低揮發(fā)硬焦煤達(dá)到271美元/噸，創(chuàng)近4個(gè)月新高，在二季度有望持續(xù)維持強(qiáng)勢狀態(tài)。

光大證券也持有類似觀點(diǎn)，即動力煤價(jià)格上漲將趨緩，預(yù)計(jì)4月將逐步回落；隨著提價(jià)，焦炭企業(yè)的盈利開始好轉(zhuǎn)，同時(shí)環(huán)保等監(jiān)管措施開始放松，供給上升制約焦炭價(jià)格上漲空間，因此焦煤價(jià)格有上漲預(yù)期但空間有限。

黑龍江煤炭使用現(xiàn)狀

在全國煤炭去產(chǎn)能之際，作為東北邊陲地區(qū)，黑龍江也在積極開展相關(guān)工作。根據(jù)規(guī)劃，2017年黑龍江省將引導(dǎo)退出煤炭產(chǎn)能442萬噸，淘汰煉鐵產(chǎn)能45萬噸、水泥熟料產(chǎn)能54萬噸。“十三五”期間，黑龍江將全面完成610萬噸煉鋼產(chǎn)能、2522萬噸煤炭產(chǎn)能壓減任務(wù)，并力爭壓減更多“僵尸企業(yè)”產(chǎn)能。

2016年3月11日，黑龍江省人民政府出臺“黑龍江省大氣污染防治專項(xiàng)行動方案（2016-2018年）”，確保燃煤、重點(diǎn)企業(yè)、機(jī)動車尾氣、城鄉(xiāng)面源污染治理和特殊時(shí)段空氣質(zhì)量管控等五方面工作取得實(shí)效，實(shí)現(xiàn)全省環(huán)境空氣質(zhì)量總體改善。在“重點(diǎn)任務(wù)”一項(xiàng)中，該方案提出了幾點(diǎn)要求。

其一，推進(jìn)鍋爐改造及淘汰，嚴(yán)控燃煤污染。

以燃煤為例，一方面控制燃煤消費(fèi)總量，實(shí)現(xiàn)全省煤炭占能源消費(fèi)比重和消費(fèi)總量的雙重負(fù)增長，并以優(yōu)質(zhì)煤炭逐漸替代低質(zhì)煤炭的使用；另一方面則要提高燃煤質(zhì)量，在供暖季期間違規(guī)使用低質(zhì)煤的供熱企業(yè)和其他燃煤主體全部改燒符合質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的煤炭。

其二，升級改造治理設(shè)施，嚴(yán)治工業(yè)企業(yè)污染。環(huán)保部門不僅需要組織電力企業(yè)對274臺在產(chǎn)機(jī)組實(shí)施脫硫、脫硝、除塵設(shè)施改造，還需要推進(jìn)鋼鐵企業(yè)、水泥企業(yè)以及石墨等其他行業(yè)的脫硫、脫硝、除塵改造。

其三，推行綠色交通，實(shí)施清潔能源替代。交通運(yùn)輸部門積極推廣新能源汽車應(yīng)用示范工程，鼓勵發(fā)展和推廣公共交通清潔燃料車輛，提高新增公交車中新能源和清潔燃料車輛比例，發(fā)展綠色交通，各地政府要積極推廣新能源汽車的使用？？？？不得對新能源汽車實(shí)行限行。

《證券市場周刊》記者走訪了哈爾濱市以及七臺河市等黑龍江省地區(qū)后發(fā)現(xiàn)，多地已在一定程度上實(shí)現(xiàn)了公共交通清潔燃料車輛的推廣。

以哈爾濱為例，當(dāng)?shù)囟鄺l線路的公共交通已采用電氣混合動力；而自七臺河當(dāng)?shù)仄髽I(yè)建立LNG加氣站之后，七臺河市及勃利縣出租車也大規(guī)模完成改造，采用天然氣為動力能源。值得注意的是，LNG加氣站的天然氣有相當(dāng)一部分來自焦?fàn)t氣的轉(zhuǎn)化，而焦?fàn)t氣又是煉焦工業(yè)的副產(chǎn)品。

煤企的多元化發(fā)展

盡管煤炭產(chǎn)量和使用量在未來都可能不再上升，但煤炭創(chuàng)造的價(jià)值卻有在未來進(jìn)一步提升的希望。單純依靠煤炭采選獲利的煤企或已過時(shí)，而能夠最大程度發(fā)掘煤炭使用價(jià)值或者依托于煤炭拓展其他相關(guān)業(yè)務(wù)的煤企可能獲得更大的競爭力。

于眾多煤炭上市公司之中，中國神華（601088.SH）近期可謂風(fēng)頭極盛。3月18日，中國神華發(fā)布了關(guān)于派發(fā)特別股息預(yù)案說明的公告，董事會建議派發(fā)特別股息2.51元/股，共計(jì)人民幣499.23億元（含稅），而其2016年扣非歸屬凈利潤僅為233.74億元。

盡管在有關(guān)此事的一些解讀報(bào)告中，“國資委主任肖亞慶答記者問時(shí)提出，國有控股上市公司要建立完善分紅機(jī)制、要做切實(shí)的分紅方案、不斷提高各個(gè)資本投資者的回報(bào)”被認(rèn)為是一個(gè)重要原因，但不可忽視的是，中國神華自身也一直保持著穩(wěn)定的盈利能力。即使在煤炭行情一度衰落的年份，中國神華仍能保持盈利——從Wind公開數(shù)據(jù)來看，自2007年上市以來，中國神華連續(xù)十年扣非歸屬凈利潤為正值，在眾多上市煤企中不算多見。

中國神華取得如此成績或許與其業(yè)務(wù)多元化有關(guān)：自2007年至2012年，中國神華煤炭收入占營業(yè)收入的比例均不低于66%；然而自煤炭價(jià)格于2012年起大幅下跌后，中國神華的這一比例在2013年至2016年則分別為58.99%、53.39%、46.72%、53.58%，前三年呈持續(xù)下降趨勢。值得注意的是，2016年該比例的上升，或與當(dāng)年年初發(fā)力的煤炭供給側(cè)改革相關(guān)。

在煤炭收入占比萎縮的情況下，中國神華在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上有新的探索。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，中國神華在2007年至2012年期間一直有發(fā)電和運(yùn)輸方面業(yè)務(wù)收入，而自2013年起又增添了煤化工收入。盡管煤化工收入占營業(yè)收入的比例始終未達(dá)到3%，但卻可能成為一個(gè)重要的發(fā)展方向。

據(jù)媒體報(bào)道，早在2014年，中國煤炭工業(yè)協(xié)會會長王顯政即指出，彼時(shí)煤炭企業(yè)虧損面超過70%，50%以上企業(yè)出現(xiàn)減發(fā)、欠發(fā)、緩發(fā)職工工資現(xiàn)象，這倒逼中國煤炭行業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級，以“科學(xué)轉(zhuǎn)化、吃干榨凈”破解目前發(fā)展困境。該報(bào)道指出，市場和政策傳遞出清晰的信號：單純賣煤挖煤已難以為繼，未來必須實(shí)現(xiàn)煤炭就地轉(zhuǎn)化增值；另一方面，隨著國際國內(nèi)對清潔能源需求穩(wěn)定增長，為煤炭注入更高的科技附加值，清潔、高效成為大勢所趨。

與此同時(shí)，該報(bào)道指出，神華鄂爾多斯煤制油分公司具有完整自主知識產(chǎn)權(quán)的煤直接液化成套技術(shù)；該公司年產(chǎn)100萬噸煤制油示范項(xiàng)目的成功運(yùn)營，使中國成為世界上唯一掌握百萬噸級煤直接液化核心技術(shù)的國家。

值得注意的是，該分公司隸屬于中國神華煤制油化工有限公司，而后者恰為中國神華控股股東神華集團(tuán)有限責(zé)任公司的全資子公司。

而在年報(bào)中，中國神華也提出集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)是“建設(shè)世界一流的清潔能源供應(yīng)商”。當(dāng)前，中國神華煤化工業(yè)務(wù)為神華包頭煤化工有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)運(yùn)營的煤制烯烴項(xiàng)目，主要產(chǎn)品包括聚乙烯、聚丙烯及其他少量副產(chǎn)品，僅2016年環(huán)保投入就達(dá)到約2700萬元。