胡小云

摘 要 私募基金的市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的主要組成部分，其對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響非常大。由于我國(guó)私募基金發(fā)展的時(shí)間不長(zhǎng)，制度還不夠完善，監(jiān)管也沒有做到位，所以在資金流通運(yùn)轉(zhuǎn)和其法律依據(jù)方面都存在一些問題。本文就私募基金發(fā)展中存在的問題進(jìn)行分析，進(jìn)而為私募基金的發(fā)展提出科學(xué)合理的對(duì)策。

關(guān)鍵詞 私募基金 存在的問題 對(duì)策的研究

隨著近年來的社會(huì)發(fā)展，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，我國(guó)成為了亞洲地區(qū)活躍性最高、發(fā)展前景最好的私募基金投資市場(chǎng)之一。私募基金的發(fā)展不但可以很好地活躍并促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，也可以為我國(guó)金融的繁榮發(fā)展提供便利，同時(shí)還為市場(chǎng)上的零碎資金提供了很多投資途徑，使我國(guó)中小企業(yè)集資難的問題得到了解決，而且還為我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展提供了支持，促進(jìn)了國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但我國(guó)現(xiàn)在對(duì)私募基金的研究時(shí)間比較短，沒有較為完善的法律法規(guī)，這在一定程度上阻礙了我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展，導(dǎo)致我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在著一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。本文從私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行研究，分析我國(guó)私募基金發(fā)展存在的問題，并提出相應(yīng)的解決對(duì)策。

一、我國(guó)目前私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)金融市場(chǎng)在不斷發(fā)展，監(jiān)管力度也在不斷加強(qiáng)，私募基金逐漸開始走進(jìn)人們的視線，盡管我國(guó)現(xiàn)有的私募基金市場(chǎng)系統(tǒng)還沒有完全成長(zhǎng)起來，但是已經(jīng)有了一定的規(guī)模，而且模式也開始向多樣化方向發(fā)展，發(fā)展趨勢(shì)還比較樂觀。

（一）私募基金的呈現(xiàn)方式和它的資金來源

現(xiàn)在我國(guó)私募基金的呈現(xiàn)方式大約是以下四種情況：第一種是工作室模式，辦公室的名字通常用比較有名氣的股票評(píng)論專家進(jìn)行命名，主要幫助客戶制定較為詳細(xì)合理的投資計(jì)劃。第二種是咨詢或者顧問公司模式，咨詢與顧問一般是通過客戶的委托，通過代理的方式管理客戶的基金。第三種是代替客戶理財(cái)?shù)淖C券或信托公司，這兩種類型的公司是以汲取顧客的流動(dòng)資金方式在金融或者證券市場(chǎng)上進(jìn)行投資，通常情況下，公司不通過客戶進(jìn)行委托，這樣可以幫助營(yíng)業(yè)部集中資金，憑借資金優(yōu)勢(shì)來操作新股。第四種就是管理投資公司的自行支配資金，這種私募基金的手段是我國(guó)現(xiàn)在不常見的基金呈現(xiàn)模式。

目前我國(guó)的私募基金是以私營(yíng)企業(yè)和小群體投資者為主要資金來源，這其中也包括一些國(guó)有企業(yè)。私募基金的資金來源中投資客戶占投資比率中的大部分，私募基金的投資需求比較大，而投資客戶的加入有效解決了這一需求。

（二）我國(guó)私募基金的發(fā)展規(guī)模和發(fā)展走向

我國(guó)私募基金的投資規(guī)模還不夠完善，由于專家和體系的不同導(dǎo)致區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，所以相互之間都有較大的差距。根據(jù)2006年《中國(guó)私募基金報(bào)告》可以看出，我國(guó)現(xiàn)在的私募基金預(yù)計(jì)的資金規(guī)模已有7000億元左右。雖然這份報(bào)告不能完整體現(xiàn)在全部的私募基金中，可是從數(shù)字上看，就可以充分表明私募基金已經(jīng)是我國(guó)市場(chǎng)上非常重要的一股投資力量。

自2005年過后，我國(guó)私募基金的發(fā)展形式出現(xiàn)了新的轉(zhuǎn)變，開始對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行更專業(yè)的培訓(xùn)。私募基金市場(chǎng)經(jīng)歷了一定程度的發(fā)展，許多不符合投資市場(chǎng)的基金經(jīng)理都已被篩選出去，并且激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也使一些非常優(yōu)秀的基金經(jīng)理脫穎而出。最后逐步增加私人投資者的投資比重不僅可以促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，還可以幫助客戶的資金快速增加。

二、我國(guó)目前私募基金發(fā)展中存在的主要問題

雖然我國(guó)的私募基金在最近幾年獲得了不錯(cuò)的發(fā)展，但還存在一些自身的缺點(diǎn)以及外在客觀因素的制約，仍有很多問題需要解決。

（一）信息顯露不明確

私募基金的特點(diǎn)是封鎖關(guān)閉性的操作，而且它的信息顯露不明確，這是限制私募基金發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵問題。為了不讓私募基金投資失去靈活性，就不應(yīng)該像公募基金那樣對(duì)私募基金實(shí)行非常嚴(yán)苛的信息披露，但是為了確保投資人的資金不受到威脅，防止私募基金進(jìn)行內(nèi)部資金操作，就要根據(jù)市場(chǎng)的規(guī)范操作來針對(duì)私募基金的信息披露進(jìn)行調(diào)整，相關(guān)的監(jiān)管部門也應(yīng)該對(duì)私募基金的信息進(jìn)行加密處理。

（二）基金管理人的信譽(yù)度存在一定問題

私募基金的管理形式一部分是基金管理人對(duì)掌握的基金股份實(shí)行利益捆綁，其他部分是根據(jù)基金管理人良好的信用記錄，私募基金市場(chǎng)現(xiàn)在沒有很嚴(yán)格的監(jiān)管部門，也沒有很專業(yè)的法律支持，私募基金同客戶簽署合同不受法律的保護(hù)，導(dǎo)致了信用度低的基金管理人有機(jī)可乘。我國(guó)目前的基金管理人很多沒有受到過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勝劣汰，導(dǎo)致很多不合格的基金管理人逃過了被淘汰的危機(jī)。還有一部分私募基金的管理人缺乏職業(yè)道德，他們通過擴(kuò)大“返傭”的手段，屢次對(duì)委托人的資金實(shí)行短線操作。這樣會(huì)使委托人的資金面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，這種種情況都會(huì)對(duì)投資者的利益造成危害。由于私募基金的資金數(shù)量龐大，不規(guī)范的基金操作還會(huì)引發(fā)國(guó)家金融市場(chǎng)的危機(jī)。

（三）投資活動(dòng)沒有明確的目標(biāo)

盡管私募基金有操作的隱秘性、靈巧性和比較寬松的監(jiān)管條件等多項(xiàng)優(yōu)點(diǎn)，但在實(shí)際操作時(shí)，由于注重業(yè)績(jī)高低的主要目標(biāo)、私募基金經(jīng)理執(zhí)行能力不足等許多內(nèi)外部因素的制約，勢(shì)必會(huì)讓一些私募基金的投資活動(dòng)沒有明確的投資目標(biāo)。

（四）資本市場(chǎng)的退出機(jī)制不夠健全

我國(guó)現(xiàn)在的私募基金投資形式主要分為：證券投資、信托公司的投資、投資公司的投資，還有一部分的個(gè)人私募基金。這些基金在投資、交易時(shí)就應(yīng)該考慮到未來的退出機(jī)制，利用公司上市、并購(gòu)或者企業(yè)管理層回購(gòu)等方法進(jìn)行盈利。由于現(xiàn)在國(guó)內(nèi)私募基金的退出機(jī)制還不夠健全：第一點(diǎn)，投資管理人的投資心理有嚴(yán)重的投機(jī)性，這種心理會(huì)導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)不能穩(wěn)定健康的發(fā)展。第二點(diǎn)，IPO 是私募基金投資非常合理的投資退出方法，可是現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)還不是很發(fā)達(dá)，制約的地方還很多，企業(yè)想要上市會(huì)很困難。所以國(guó)內(nèi)的私募基金與外國(guó)的資本市場(chǎng)相比還有很多缺陷，主要因素在于退出機(jī)制的不完善。

（五）內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)和外部監(jiān)管都不夠嚴(yán)謹(jǐn)

嚴(yán)密的內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)主要是為了維護(hù)基金投資者的利益，讓基金與當(dāng)事人之間的義務(wù)和責(zé)任可以被科學(xué)合理的設(shè)置，這有利于基金在運(yùn)營(yíng)時(shí)建立一個(gè)比較協(xié)調(diào)的機(jī)制。私募基金的私募性不但在參與人的數(shù)量上呈現(xiàn)，還體現(xiàn)在人與人之間的緊密關(guān)系上，很多私募基金經(jīng)理是基金管理人同時(shí)也是投資人，這勢(shì)必會(huì)讓私募基金的內(nèi)部管理機(jī)制存在漏洞。此外，私募基金還缺少比較嚴(yán)格的監(jiān)管，導(dǎo)致很多基金管理機(jī)構(gòu)的短期行為比較嚴(yán)重，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格不夠沉穩(wěn)，為很多投資者帶來了非常大的風(fēng)險(xiǎn)，還對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定造成了影響。我國(guó)的信托業(yè)是中國(guó)人民銀行在進(jìn)行監(jiān)管，證券市場(chǎng)的監(jiān)管工作是證券監(jiān)督員在進(jìn)行管理，如果私募基金出現(xiàn)了問題，證券監(jiān)督員與中國(guó)人民銀行在對(duì)其進(jìn)行行政管理時(shí)，會(huì)存在管理權(quán)交接的問題，處理不合格的私募基金時(shí)，也有會(huì)很多行政管理部門互相推脫的情況發(fā)生，所以有關(guān)部門要明確設(shè)立一個(gè)機(jī)構(gòu)作為行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)，還要對(duì)監(jiān)管部門的權(quán)力、職責(zé)做出清晰的規(guī)劃，避免失職等行為發(fā)生。

三、我國(guó)私募基金健康穩(wěn)定發(fā)展的對(duì)策

（一）強(qiáng)化我國(guó)私募基金信息披露的要求

我國(guó)現(xiàn)在的私募基金信息披露還不是很明確，所以應(yīng)提倡有關(guān)監(jiān)管部門讓私募基金在一定時(shí)期內(nèi)公開投資人的資產(chǎn)或是負(fù)債情況，再或是創(chuàng)建一個(gè)查詢機(jī)構(gòu)，方便客戶查詢自己的資金情況，強(qiáng)化私募基金經(jīng)營(yíng)的透明度。同時(shí)，私募基金還需要定期的根據(jù)投資情況、資產(chǎn)情況向相關(guān)的監(jiān)管部門進(jìn)行備案，監(jiān)管部門需要對(duì)私募基金的資產(chǎn)信息進(jìn)行保密，讓私募基金封密操作的優(yōu)點(diǎn)得以保持。強(qiáng)化我國(guó)私募基金信息披露的要求不但是保護(hù)投資者的利益，還有利于我國(guó)金融業(yè)的健康發(fā)展。

（二）創(chuàng)新私募基金信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)

我國(guó)現(xiàn)在的私募基金資金數(shù)量比較大，私募基金的管理和信用等級(jí)也參差不齊。為了幫助投資者們了解私募基金的運(yùn)營(yíng)情況，進(jìn)而選擇適合自己的投資項(xiàng)目，筆者建議相關(guān)機(jī)構(gòu)可以把私募基金的評(píng)級(jí)放入業(yè)務(wù)范圍，同時(shí)還需創(chuàng)立監(jiān)管部門和行業(yè)監(jiān)督規(guī)范，這可以讓私募基金的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)更加規(guī)范化。私募基金信用評(píng)級(jí)的主要內(nèi)容是對(duì)基金管理人信用做詳細(xì)的調(diào)查，加強(qiáng)私募基金管理人的職業(yè)道德規(guī)范，也是為客戶的利益負(fù)責(zé)任。

（三）強(qiáng)化私募基金的內(nèi)外部管理機(jī)制

私募基金通常包含基金管理人、基金委托人和投資人三種角色，私募基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)主要是為了規(guī)范這些角色的行駛權(quán)利、內(nèi)容以及相互牽制的關(guān)系。依照我國(guó)目前的私募基金運(yùn)營(yíng)狀況，具體可以從下面幾點(diǎn)進(jìn)行：第一是要完善對(duì)管理人運(yùn)營(yíng)資金的約束。私募基金管理人是私募基金治理結(jié)構(gòu)的中心，基金管理人的專業(yè)水平和所做的決策都關(guān)系著基金的命運(yùn)。所以，私募基金的基金管理人在對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行自主經(jīng)營(yíng)時(shí)，需要明確自身的義務(wù)來保證權(quán)利與義務(wù)相協(xié)調(diào)。第二是完善基金管理人運(yùn)營(yíng)資金的鼓勵(lì)方式?；鸸芾砣嗽跒橥顿Y人盈利的同時(shí)，還要對(duì)管理人進(jìn)行恰當(dāng)?shù)墓膭?lì)，否則會(huì)導(dǎo)致基金管理人喪失積極性。第三是加強(qiáng)私募基金投資人的行駛權(quán)利。在出現(xiàn)比較大事項(xiàng)時(shí)，投資人要利用決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)維護(hù)自身的權(quán)利，同時(shí)還要合理地運(yùn)用法律手段來保護(hù)自己。

（四）完善私募基金退出機(jī)制

我國(guó)私募基金退出的方式基本上是上市、并購(gòu)、轉(zhuǎn)讓或管理層回購(gòu)等，這些方式在基金運(yùn)用上還缺少制度安排，造成私募基金的退出安排方式比較亂，投機(jī)情況比較嚴(yán)重。所以相關(guān)的監(jiān)管部門就應(yīng)該盡快發(fā)布合理的退出安排制度，并對(duì)私募基金的退出途徑進(jìn)行合理的監(jiān)管與控制，避免出現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者違規(guī)操作市場(chǎng)的行為。

（五）明確監(jiān)管部門的職責(zé)和監(jiān)管內(nèi)容

目前，我國(guó)的私募基金開始向越來越規(guī)范的方向發(fā)展，相關(guān)的監(jiān)管部門需要為私募基金發(fā)展作出正確的引導(dǎo)，這樣有利于穩(wěn)定我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還有就是要明確監(jiān)管部門的職責(zé)，防止出現(xiàn)監(jiān)管管理權(quán)的交接問題。相關(guān)監(jiān)管部門要確定是由中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)還是由證券監(jiān)督委員會(huì)負(fù)責(zé)管理，可以建立一個(gè)獨(dú)立的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)私募基金市場(chǎng)的通行、運(yùn)作等進(jìn)行監(jiān)督管理。同時(shí)，監(jiān)管部門也需要明確機(jī)構(gòu)的監(jiān)管內(nèi)容，防止監(jiān)管時(shí)出現(xiàn)盲區(qū)，引發(fā)不良因素，最終影響私募基金的運(yùn)營(yíng)。

四、結(jié)語

私募基金的發(fā)展要避免出現(xiàn)信息披露不明確、基金管理人的信用不好等問題。只有建立完善的推出機(jī)制、強(qiáng)化內(nèi)部治理、明確監(jiān)管部門的職責(zé)和內(nèi)容才是促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。

（作者單位為光大金控資產(chǎn)管理有限公司）

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