窄桂健

摘 要 股權激勵是上市公司常使用的一種激勵手段，具有很多種激勵方案和激勵形式，但在實際操作過程中，上市公司的股權激勵并沒有真正落實到位，未能充分發(fā)揮其激勵作用。鑒于此，本文從股權激勵的內涵入手，闡述了上市公司股權激勵機制存在的不足，并在此基礎上詳細分析了上市公司股權激勵機制的優(yōu)化措施，希望本文能對我國上市公司股權激勵機制的實施提供一些有益的參考和借鑒。

關鍵詞 上市公司 股權激勵機制 不足與優(yōu)化

隨著社會經濟的發(fā)展，很多企業(yè)建立了現(xiàn)代企業(yè)管理制度，在企業(yè)內部，特別是上市公司中實現(xiàn)了經營權和所有權的有效分離，也由此產生出委托-代理關系問題。那么，如何解決好上市公司中委托—代理問題成為亟待人們解決的重要課題，目前較為常見的是在上市公司中建立股權激勵機制。

一、股權激勵概述

股權激勵機制是指激勵性股票期權，也稱作經理股票期權制，通俗地講就是在未來的某個時期，一般情況下是自贈予之日開始10年內，按照預先規(guī)定的價格收買公司股票的權利。股票激勵機制能夠激發(fā)代理人和委托人的積極性，約束代理人的道德風險，保證委托人的目標和代理人的行動方式保持一致。

目前，我國上市公司采取的股權激勵方式主要有以下8種形式，即管理層收購、強制高管持股、延期支付、虛擬股票、股票期權、業(yè)績單位、股票增值權、業(yè)績股票。

二、上市公司股權激勵機制的不足

（一）實施面臨法律障礙

雖然我國的股權激勵有很多種方案和形式，但是股權激勵的實施并不到位，也沒有充分發(fā)揮出股權激勵的作用，造成這一現(xiàn)象的原因是受制于《證券法》和《公司法》等法律規(guī)定。一是我國的新股發(fā)行制度規(guī)定不允許利用發(fā)行新股獲取股權激勵所需要的股票，在實際操作過程中無法實現(xiàn)。二是我國的《證券法》和《公司法》都對上市公司的高級管理人員出售股票有嚴格的限制。公司的高管必須在退休六個月或者離任之后，才可以出售所持的股票，對股權激勵計劃的實施造成了一定的限制，影響了激勵效果的發(fā)揮。三是股票期權可能會涉及公司的會計問題、公司的稅務問題以及個人的所得稅問題等等，在國內缺乏應用的稅收規(guī)定，也沒有相應的會計制度規(guī)定。

（二）市場環(huán)境不完善

在我國股票市場發(fā)展較晚，股票市場又具有很大的投機性，很多莊家控制股票市場交易情況，造成股權激勵制度和企業(yè)績效不相關聯(lián)。一方面表現(xiàn)為：現(xiàn)行的期權股票，不管公司的業(yè)績如何，只要股市上揚，經營者就可以獲取利益。另一方面表現(xiàn)為：在央企中推行股權激勵，管理人員無法實現(xiàn)企業(yè)業(yè)績的大幅度提升，即使實行股權激勵也很難給股東帶來大的收益，因此在公司中實行股權激勵收效不大。

（三）職業(yè)經理人市場不健全

現(xiàn)在，我國經理人市場發(fā)展較慢并且還很落后，在上市公司中，經營者大多是通過行政任命的方式走上管理崗位的，其經營業(yè)績與經營者的任用不相關聯(lián)。這種由行政任命方式產生的經理人市場，在很大程度上削弱了經理人工作的積極性，同時因缺少有效的監(jiān)督和被“撤職”的壓力，造成股權激勵只做表面文章，無法發(fā)揮真正的激勵效用。

（四）內部監(jiān)督缺失

上市公司中往往會存在經營者“拿黑錢”、內部人控制的現(xiàn)象，很多公司的總經理和董事長由一個人擔任，公司中內部董事很多，在推行股權激勵機制時，很可能會成為董事會自己激勵自己的機制。公司內部缺少應有的監(jiān)督約束機制，造成在上市公司中高風險投資增多，股東之間存在不正當交易行為；缺少對大股東、經營管理人員應有的約束和監(jiān)督，造成對小股東利益的損害；董事兼任經理或總經理現(xiàn)象普遍，造成董事會內部缺少監(jiān)督機制，影響了股權激勵機制作用的發(fā)揮。

三、上市公司股權激勵機制的優(yōu)化

（一）完善配套法律法規(guī)

結合目前我國上市公司實際經營的狀況，參照《證券法》和《公司法》的相關規(guī)定，制定出臺有利于建立股權激勵機制的法律法規(guī)，為上市公司推行股權激勵營造良好的法律環(huán)境。例如：在稅收方面，可以把股票期權資金列入公司的成本；個人所得稅中，職工持股部分應借鑒外國的先進做法免收職工所得稅。

（二）培育成熟的資本市場

目前，我國的股票市場還很不成熟，市場的波動性很大，投資人很難對持有的股票收益和股份做出較為準確的預測，股票的價格無法真實反映公司的業(yè)績，導致股權激勵不能充分發(fā)揮出其激勵作用。所以，監(jiān)管機構應加大監(jiān)管力度，規(guī)范上市公司市場經營行為，促進市場實現(xiàn)高效、穩(wěn)定發(fā)展。一是披露上市公司尤其是利用股權激勵的上市公司信息，對股權激勵的實施范圍、實施對象等信息進行披露。同時，要控制好信息披露的時機，防止經營者利用信息披露時機操控股價，增加個人收益。二是調整上市公司的股權結構，加大對上市公司監(jiān)督管理的力度。

（三）健全職業(yè)經理人市場

要想發(fā)揮上市公司股權激勵作用，首先要建立完善的經理人市場，一改往常聘請經理人的做法，將經理人的任用推向市場，減少政府對上市公司的行政干預，通過優(yōu)勝劣汰的競爭機制，積極培育經理人市場。適應市場經濟環(huán)境，運用合理措施，建立公開、公平、競爭的經理人聘用、選拔機制，運用科學的測評機制，選拔錄用優(yōu)秀的經理人，促進股權激勵制度的實行。

（四）建立科學的考核體系

實行績效考核是推行股權激勵的重要內容和基本前提。為更好地發(fā)揮股權激勵作用，一是要建立健全科學的考核體系。合理科學的考核體系必須公正、客觀并且具有可操作性，能夠系統(tǒng)、全面地對各項指標進行考核，屬于橫向比較和縱向比較并重，相對指標和絕對指標并重、財務指標和非財務指標并重的考核形式。在實際工作中，可以學習和借鑒外國的先進經驗做法，引進外國的平衡計分卡、EVA等考核辦法，使考核體現(xiàn)出公平性、全面性、合理性的特點，充分發(fā)揮出股權激勵實施的效果。

（五）完善公司治理結構

要想發(fā)揮股權激勵作用，必須先完善公司的治理結構，不然的話，股權激勵只能是滿足公司少數(shù)決策者私欲的工具。所以，我國要加快公司化改造，推行現(xiàn)代企業(yè)制度改革，實行法人治理結構，股權結構呈現(xiàn)多元化特點，充分發(fā)揮股權激勵制度的激勵作用。與此同時，還要加強外部董事考核機制、誠信機制、約束機制和激勵機制建設，使公司的監(jiān)事會、董事會能發(fā)揮出監(jiān)督約束作用，加強對公司管理層的約束和監(jiān)督，最大限度地完善公司治理結構，杜絕利用股權激勵侵害股東的權益，防止公司的高管人員出現(xiàn)尋租行為，以促進股權激勵制度發(fā)揮應有作用。

四、結語

要想在我國上市公司中推行股權激勵機制，就必須要在落實現(xiàn)代企業(yè)制度的基礎上，逐步完善配套的法律法規(guī)、培養(yǎng)成熟的資本市場、健全職業(yè)經理人市場，不斷完善公司治理結構，才能使股權激勵機制在上市公司中充分發(fā)揮應有的作用，促進上市公司實現(xiàn)健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。

（作者單位為青島奧蓋克化工股份有限公司）

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