王英男　周衍平

摘要：生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，融資難成為其發(fā)展過程中面臨的重大瓶頸。但生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)擁有較多知識產(chǎn)權(quán)類無形資產(chǎn)，因此知識產(chǎn)權(quán)融資成為其融資的一種創(chuàng)新融資方式。文章基于知識產(chǎn)權(quán)證券化的視角，認為生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資具有降低融資成本、有效分散風(fēng)險和促進科技成果轉(zhuǎn)化的優(yōu)勢，分析生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資動力，探討生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資策略，以期促進生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。關(guān)鍵詞：生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)；知識產(chǎn)權(quán)；證券化中圖分類號：F 830.91

文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1672-7312（2017）01-0028-06

Abstract：As a strategic emerging industry，biotechnology industry has faced financing difficulties in its developing process.However，biotechnology industry has a number of intellectual property assets，therefore the intellectual property rights financing has become an innovative financing way for the biotechnology industry.Based on the perspective of intellectual property securitization，this paper pointed out that intellectual property securitization financing in biotechnology industry can reduce the cost of financing，spread risk effectively and promote the transformation of scientific and technological achievements.And this article focused on the impetus of intellectual property securitization financing in biotechnology industry in order to promote the quick development of biotechnology industry.

Key words：biotechnology industry；intellectual property；securitization

0引言生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)是建立在生物學(xué)基礎(chǔ)上，利用生物細胞學(xué)和生物分子學(xué)以生產(chǎn)出生物技術(shù)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)，包括生物醫(yī)藥、生物農(nóng)藥、生物制造、生物能源、生物環(huán)保、生物服務(wù)等6大行業(yè)。我國生物技術(shù)企業(yè)現(xiàn)多處于初創(chuàng)期和成長期階段，實物資產(chǎn)匱乏，且缺乏足夠的商業(yè)信用和企業(yè)信用，融資難是生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨的重大瓶頸。但生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)以專利、專有技術(shù)等知識產(chǎn)權(quán)類無形資產(chǎn)為主，往往具有技術(shù)上的優(yōu)勢，且潛在經(jīng)濟價值巨大。利用知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢，進行社會化融資，是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然選擇。文中基于知識產(chǎn)權(quán)證券化的視角，探討生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的交易結(jié)構(gòu)，以期為生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資提供一定的指導(dǎo)。

1相關(guān)研究綜述1997年鮑伊債券發(fā)行之后，快速發(fā)展的知識產(chǎn)權(quán)證券化引起國外學(xué)者的廣泛關(guān)注。Katz（2003）構(gòu)建一個典型的知識產(chǎn)權(quán)證券化交易結(jié)構(gòu)，即所有者將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPE，再由SPE尋找信托機構(gòu)向投資者發(fā)行證券[1]。Ronald（2005）詳細地闡述商標(biāo)證券化、專利證券化和版權(quán)證券化等3種類型的知識產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀、面臨問題及模式結(jié)構(gòu)優(yōu)化[2]。Martin，Drews（2005）認為應(yīng)該從融資者、投資者和存管機構(gòu)3個層面來評估知識產(chǎn)權(quán)證券化中無形資產(chǎn)的現(xiàn)金流，并以商業(yè)裝備制造公司和汽車租賃公司為例介紹無形資產(chǎn)現(xiàn)金流的評估方法[3]。Dan，Sarlitto，Mukhtiar（2007）認為知識產(chǎn)權(quán)證券化風(fēng)險主要包括宏觀需求風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、抵押風(fēng)險、信貸風(fēng)險、流動風(fēng)險和結(jié)構(gòu)風(fēng)險等，進行知識產(chǎn)權(quán)證券化風(fēng)險管理時，需要考慮風(fēng)險評估、風(fēng)險定價和風(fēng)險控制3個基本要素[4]。Kramer（2010）認為企業(yè)可以通過知識產(chǎn)權(quán)證券化獲取大量現(xiàn)金，投資者也能通過購買證券獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益回報[5]。MH Wang（2014）比較分析專利證券化在中國大陸和臺灣的現(xiàn)狀及相關(guān)政策，并從法律角度探討專利證券化模式[6]。在國內(nèi)有關(guān)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的研究尚處于萌芽階段。從CNKI期刊中，以“知識產(chǎn)權(quán)”并含“證券化”為篇名進行檢索，截止到2016年4月，總共檢索到127篇參考文獻，運用Netdraw可視化軟件繪制網(wǎng)絡(luò)關(guān)系圖。從圖1看出，知識產(chǎn)權(quán)證券化位于網(wǎng)絡(luò)的中心位置，是網(wǎng)絡(luò)中最重要的節(jié)點。圍繞著知識產(chǎn)權(quán)證券化，形成以信貸資產(chǎn)證券化、基礎(chǔ)資產(chǎn)、真實銷售、資金池、現(xiàn)金流、信用增級等研究熱點的結(jié)構(gòu)主體。

鑒于已有的研究成果，文中主要以生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)為研究主體，借鑒國內(nèi)外學(xué)者對于知識產(chǎn)權(quán)證券化融資理論、交易結(jié)構(gòu)等方面的研究，探討生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資策略，以期為生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供一種新的融資方式，促進產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

2生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資概述

2.1

內(nèi)涵界定生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化是指生物技術(shù)企業(yè)作為發(fā)起人，將其擁有的具有未來可預(yù)見收益的知識產(chǎn)權(quán)或其衍生債權(quán)真實出售給某一特設(shè)機構(gòu)（SPV），由特設(shè)機構(gòu)整合企業(yè)資源，構(gòu)建“資產(chǎn)池”，通過一定結(jié)構(gòu)化的設(shè)計對知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)中的風(fēng)險和收益要素進行分離與重組，再經(jīng)由信用增級機構(gòu)和信用評級機構(gòu)對資產(chǎn)進行信用增級和信用評級，以生物技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)后續(xù)許可使用費為收益支撐，發(fā)行可流通證券以獲取資金的融資方式[7]。

2.2

融資優(yōu)勢知識產(chǎn)權(quán)與金融資源的有效結(jié)合，有利于拓寬生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資渠道，促進產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新資源良性循環(huán)。知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的優(yōu)越性主要表現(xiàn)在以下3個方面。

2.2.1有利于降低融資成本知識產(chǎn)權(quán)證券化為生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)開辟一條低成本的直接融資渠道。我國商業(yè)銀行貸款基本利率如下：一年以內(nèi)（含一年）為5.1%；1至5年（含5年）為5.5%，5年以上為5.65%。而對于知識產(chǎn)權(quán)證券化而言，通過信用增級技術(shù)，會提高證券化資產(chǎn)信用等級，2015年，銀行間市場交易的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率僅為4%到4.5%，相比傳統(tǒng)貸款方式，融資成本顯著降低。

2.2.2能夠有效分散風(fēng)險特定目的機構(gòu)接受生物技術(shù)企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)，能通過證券化的方式將風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出去，使得由生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)所有者獨立承擔(dān)的風(fēng)險分散給眾多的購買證券的投資者。并且通過知識產(chǎn)權(quán)證券化，生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)能夠提前獲得產(chǎn)權(quán)擁有的未來收益，不斷提高技術(shù)研發(fā)能力，從而更好地降低市場風(fēng)險和融資風(fēng)險。根據(jù)馬克維茨的資產(chǎn)組合理論，證券化資產(chǎn)池里的資產(chǎn)具有多樣性，能夠降低證券組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險，保障投資者的利益。

2.2.3

可以促進科技成果轉(zhuǎn)化我國生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資困難，后續(xù)資金的缺乏導(dǎo)致專利等科技成果的轉(zhuǎn)化率不足10%.生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不再局限于企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)，可以是可預(yù)期的具有穩(wěn)定收益的收益權(quán)，能夠快速為生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)融得大量資金，提高企業(yè)研發(fā)能力，促進科技成果轉(zhuǎn)化，推動科技發(fā)展。

3生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資動力

3.1

知識產(chǎn)權(quán)增多是生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資內(nèi)在動因從個體看，多數(shù)生物技術(shù)企業(yè)雖然起步晚，規(guī)模小，但也逐漸形成自己的技術(shù)優(yōu)勢。以青島易邦生物工程有限公司為例，截止到2016年，公司擁有生物制品80種，自主知識產(chǎn)權(quán)91項，授權(quán)專利126項，新獸藥證書26項，國家重點新產(chǎn)品7個，注冊商標(biāo)4項，技術(shù)力量雄厚[8]。從整體看，生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)數(shù)量不斷增多。2006年至2015年中國專利申請總量為202 394件，授權(quán)總量為124 502件。由表1和圖2可知，2006—2014年生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)中國專利申請量和授權(quán)量總體上呈現(xiàn)增長趨勢，中國專利申請量的增長率為17.4%，中國專利授權(quán)量的增長率為12.5%.因此，生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)自身優(yōu)勢為其進行知識產(chǎn)權(quán)證券化融資奠定了基礎(chǔ)。

3.2

中介機構(gòu)完善是生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資外在推動力

國外著名的投資銀行、評級機構(gòu)、會計事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介服務(wù)機構(gòu)試圖在我國開展業(yè)務(wù)，為我國知識產(chǎn)權(quán)證券化帶來先進經(jīng)驗的同時，還能提供良好的中介服務(wù)保障；國內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)金融發(fā)展環(huán)境不斷優(yōu)化，與投資、信貸、證券、保險等工作相結(jié)合的多元化多層次的知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)不斷完善，評級機構(gòu)、會計事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)也在不斷壯大，逐漸具備為知識產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展提供專業(yè)服務(wù)的能力。

3.3

政策環(huán)境是生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的外在保障2008年6月，國務(wù)院頒布并實施《國家知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略綱要》，知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造、運用、保護、管理、服務(wù)等各項工作迅速開展。2015年3月，國家知識產(chǎn)權(quán)局印發(fā)了《關(guān)于進一步推動知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)工作的意見》，鼓勵金融機構(gòu)開展知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化。2015年10月，《關(guān)于進一步加強知識產(chǎn)權(quán)運用和保護助力創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的意見》指出鼓勵金融機構(gòu)為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者提供知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化、專利保險等新型金融產(chǎn)品和服務(wù)。2015年12月，《國務(wù)院關(guān)于新形勢下加快知識產(chǎn)權(quán)強國建設(shè)的若干意見》要求深入實施國家知識產(chǎn)權(quán)發(fā)展戰(zhàn)略，深化知識產(chǎn)權(quán)重點領(lǐng)域改革，加大知識產(chǎn)權(quán)運用和保護。我國生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)必須提高知識產(chǎn)權(quán)保護意識，實施知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略，開拓知識產(chǎn)權(quán)融資創(chuàng)新，滿足資金需求，加快產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

4生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資策略

4.1政府引導(dǎo)與市場化運作相結(jié)合國內(nèi)市場存在信用基礎(chǔ)薄弱、市場化機制尚不完善等約束問題，應(yīng)不斷優(yōu)化知識產(chǎn)權(quán)金融發(fā)展環(huán)境，建立“政府引導(dǎo)、市場驅(qū)動、社會參與”的知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)新支持政策，充分發(fā)揮政府引導(dǎo)和組織協(xié)調(diào)作用，通過市場化運作，構(gòu)建知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)工作機制。鼓勵和支持各類金融機構(gòu)和中介機構(gòu)開展和完善知識產(chǎn)權(quán)證券化融資體系，支持網(wǎng)絡(luò)小額貸款、第三方支付、大數(shù)據(jù)金融等新興業(yè)態(tài)發(fā)展，利用互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)、新工具，豐富和創(chuàng)新知識產(chǎn)權(quán)證券化融資方式。

4.2提升企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資意識生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)對于知識產(chǎn)權(quán)的保護意識比較淡薄，致使知識產(chǎn)權(quán)訴訟案件有增無減。因此，應(yīng)積極引導(dǎo)生物技術(shù)企業(yè)加強知識產(chǎn)權(quán)的保護力度，不斷提高知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)量，加強核心技術(shù)專業(yè)布局，提升知識產(chǎn)權(quán)價值的市場認可度，提高專利價值；根據(jù)國內(nèi)一些資產(chǎn)證券化的實踐經(jīng)驗，制定相關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)證券化保障制度，開展針對生物技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的政策宣講，使企業(yè)深入了解相關(guān)扶持政策、融資渠道、辦事流程等信息；加強專利資產(chǎn)證券化登記業(yè)務(wù)培訓(xùn)，建立項目審核及跟蹤服務(wù)機制，對擬證券化的知識產(chǎn)權(quán)項目進行動態(tài)跟蹤和管理，強化知識產(chǎn)權(quán)保護。

4.3完善知識產(chǎn)權(quán)證券化融資風(fēng)險管理機制引導(dǎo)和支持各類擔(dān)保機構(gòu)為知識產(chǎn)權(quán)證券化融資提供擔(dān)保服務(wù)，鼓勵開展同業(yè)擔(dān)保、供應(yīng)鏈擔(dān)保等業(yè)務(wù)，探索建立多元化知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保機制；支持保險機構(gòu)開發(fā)設(shè)計符合生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)需求并且可市場化運作的專利保險險種，開展知識產(chǎn)權(quán)證券化融資保證保險，緩釋金融機構(gòu)風(fēng)險；充分發(fā)揮中介機構(gòu)在證券化項目評估審核、方案設(shè)計、企業(yè)風(fēng)險管理、證券產(chǎn)品發(fā)行等方面的重要作用，促進銀行與投資機構(gòu)合作，建立投貸聯(lián)動的服務(wù)模式，提升生物技術(shù)企業(yè)的融資規(guī)模和效率。

4.4加強知識產(chǎn)權(quán)證券化融資服務(wù)能力建設(shè)知識產(chǎn)權(quán)證券化涉及環(huán)節(jié)多，專業(yè)性強，需要信用評級機構(gòu)、信用增級機構(gòu)、會計事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)的參與和支持，因此應(yīng)大力引導(dǎo)知識產(chǎn)權(quán)評估、交易、擔(dān)保、法律及信息服務(wù)機構(gòu)進入知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)市場，加快形成多方參與的知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)體系。建立生物技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化項目數(shù)據(jù)庫，搭建企業(yè)、金融機構(gòu)和中介服務(wù)對接平臺，建立“政銀企”協(xié)同機制。加大對生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)人才培養(yǎng)的工作力度，加快形成一批專業(yè)化、規(guī)范化、規(guī)模化的知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)中介機構(gòu)，造就一批具有較高專業(yè)素質(zhì)的知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)人才隊伍，更好地保障生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化的實施。

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數(shù)據(jù)來源：青島易邦生物工程有限公司官網(wǎng).（責(zé)任編輯：王強）