●高 磊

價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理的探討

●高 磊

以價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向的管理思想自20世紀(jì)80年代以來備受追捧，也在諸多企業(yè)中得到了成功的實(shí)踐。財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，價(jià)值創(chuàng)造理念的應(yīng)用和融合也成為了一種迫切的客觀需求。隨著全球競(jìng)爭的日益加劇，企業(yè)只有以價(jià)值創(chuàng)造為核心構(gòu)建財(cái)務(wù)管理體系，才能累積有效長遠(yuǎn)的競(jìng)爭實(shí)力，增加企業(yè)的價(jià)值，獲得企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理并不是我國個(gè)別企業(yè)的偶然選擇，而是我國企業(yè)發(fā)展的必然之路。本文立足于價(jià)值管理的理論基礎(chǔ)，比較了利潤型財(cái)務(wù)管理和價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理的特征，結(jié)合筆者多年的財(cái)務(wù)工作經(jīng)驗(yàn)，分析了價(jià)值型財(cái)務(wù)管理的實(shí)現(xiàn)路徑，提出了如何構(gòu)建價(jià)值創(chuàng)造性財(cái)務(wù)管理體系。

價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理路徑體系

從理論上來說，價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理是以基于價(jià)值的管理思想為指引，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的持續(xù)增長為目標(biāo)的一種財(cái)務(wù)管理模式，其理論基礎(chǔ)是價(jià)值管理，國外諸多理論都支撐了這一管理模式，如麥肯錫基于價(jià)值的財(cái)務(wù)管理模式、拉帕波特基于價(jià)值的財(cái)務(wù)管理模式、VBM框架下的價(jià)值型財(cái)務(wù)管理模式。從實(shí)踐上來說，我國企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式的研究起步較晚，但是近年來得到了理論界和實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注，例如在中國石化、江蘇蘇美達(dá)集團(tuán)公司等都得到了較好的應(yīng)用。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理模式是利潤型財(cái)務(wù)管理，認(rèn)為財(cái)務(wù)管理是一種間接的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)，然而，現(xiàn)在越來越多的企業(yè)CEO意識(shí)到，財(cái)務(wù)管理是企業(yè)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)活動(dòng)、推動(dòng)活動(dòng)和創(chuàng)造活動(dòng)。有調(diào)查顯示，財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵諸多，有“為經(jīng)營決策提供重要的信息，分析和支持企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)”、“提升企業(yè)的整體業(yè)績表現(xiàn)”、“深度參與企業(yè)的資本和經(jīng)營活動(dòng)”、“提升風(fēng)險(xiǎn)管理的能力”等等，這些正是價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理的精髓。本文正是從價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理的歷史演變和理論基礎(chǔ)出發(fā)，基于對(duì)利潤型財(cái)務(wù)管理和價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理的比較，分析價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理的實(shí)現(xiàn)路徑，提出如何構(gòu)建企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理體系。

一、價(jià)值管理框架下的財(cái)務(wù)管理模式的概述

（一）價(jià)值、企業(yè)價(jià)值及企業(yè)價(jià)值管理

1、價(jià)值、企業(yè)價(jià)值及其價(jià)值管理。價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式是基于價(jià)值的管理思想在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用。某集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官是這樣闡述價(jià)值創(chuàng)造的：“什么叫價(jià)值創(chuàng)造？我認(rèn)為最直觀的方法就是你從市場(chǎng)拿到的收益補(bǔ)償所有的成本之后的聲譽(yù)，就是你的價(jià)值?！眱r(jià)值用哲學(xué)的思想來表達(dá)，就是一種人與物之間需求與滿足的對(duì)應(yīng)管理，換句話說，對(duì)主體有用的東西就是價(jià)值，價(jià)值=收益—成本。這個(gè)等式似乎也是利潤，但是在價(jià)值管理中，這里的收益和成本都是廣義的，以此區(qū)分了價(jià)值和利潤。廣義的收益不僅僅是指金錢和財(cái)務(wù)，廣義的成本也不僅僅指為達(dá)到目的所消耗的資金，還包括除金錢之外的時(shí)間、精力、質(zhì)量和聲譽(yù)與社會(huì)地位等。這里的企業(yè)價(jià)值可以從不同的角度來定義：以靜態(tài)方式來評(píng)估企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)就是賬面價(jià)值、供求關(guān)系平衡狀態(tài)下的市場(chǎng)價(jià)值、信息完全公開下的公允價(jià)值、以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的折現(xiàn)價(jià)值、以終止經(jīng)營為假定的清算價(jià)值。本文采用的是賬面價(jià)值、公允價(jià)值。價(jià)值管理就是將企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本理念和技術(shù)方法應(yīng)用于企業(yè)管理過程中，全環(huán)節(jié)、全方位管理以達(dá)到實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

2、價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理。價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理是企業(yè)價(jià)值管理中的分支?？偟膩碚f，財(cái)務(wù)管理創(chuàng)造價(jià)值主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是直接創(chuàng)造價(jià)值，具體體現(xiàn)在財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中的成本管理、價(jià)格管理、爭取稅收減免、爭取各項(xiàng)政府補(bǔ)助活動(dòng)等；二是間接創(chuàng)造價(jià)值，具體體現(xiàn)在財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中參與經(jīng)營預(yù)測(cè)、投資決策、經(jīng)營過程控制和監(jiān)督；三是保護(hù)企業(yè)價(jià)值不受損失，其本質(zhì)也是間接創(chuàng)造價(jià)值，例如財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)控管理和績效考核。由此可見，在價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)中，企業(yè)財(cái)務(wù)管理舉足輕重。

（二）國內(nèi)外經(jīng)典價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式

1、麥肯錫創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式。全球著名的咨詢公司——麥肯錫公司的戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理就是價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理的成功模式，總結(jié)起來，麥肯錫創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式的核心有二：一是科學(xué)界定價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)和價(jià)值思想定位，這是首先要解決的問題，比如價(jià)值管理的長期目標(biāo)和短期目標(biāo)，價(jià)值管理是長久活動(dòng)還是短期行為，怎么樣來衡量創(chuàng)造的價(jià)值，使用股票市場(chǎng)估價(jià)還是包括投資的機(jī)會(huì)成本；二是麥肯錫財(cái)務(wù)管理模式下，企業(yè)必須采取一系列的管理程序和制度規(guī)范來嚴(yán)格實(shí)行價(jià)值創(chuàng)造，例如企業(yè)財(cái)務(wù)管理的組織設(shè)計(jì)、企業(yè)文化、企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素、科學(xué)的績效考核評(píng)估、有效的獎(jiǎng)勵(lì)措施（包括物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)和晉升獎(jiǎng)勵(lì)）等激發(fā)管理者和全體員工價(jià)值創(chuàng)造的熱情?？梢?，麥肯錫價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式，就是要明確價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)和構(gòu)建價(jià)值創(chuàng)造的規(guī)章制度與管理程序。

2、拉帕波特價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式。阿爾洛德·拉帕波特在《創(chuàng)造股東價(jià)值》一書中提出了價(jià)值管理模式，他明確了價(jià)值管理是長期行為，而非不是因?yàn)槎唐谑找娴尿?qū)動(dòng)才實(shí)行價(jià)值管理。首先價(jià)值管理不僅要被管理層接受，也要灌輸?shù)剿械膯T工。他認(rèn)為不同的模式、戰(zhàn)略等都能產(chǎn)生價(jià)值，只是價(jià)值大小的差異，企業(yè)應(yīng)該選擇最能增加股東預(yù)期收益的模式和戰(zhàn)略。在實(shí)施價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理工具上，他提出的主要是具體的實(shí)踐方法，如績效評(píng)估和薪酬機(jī)制以及變革的細(xì)節(jié)、管理程序和制度。

3、VBM框架下的價(jià)值型財(cái)務(wù)管理模式。我國學(xué)者湯谷良教授在《VBM框架下財(cái)務(wù)管理理論體系重構(gòu)》中提出VBM（基于價(jià)值的管理）需要對(duì)現(xiàn)行的財(cái)務(wù)管理技術(shù)和分析工具進(jìn)行該改善，打造VBM框架下價(jià)值型財(cái)務(wù)管理模式，具體來說出發(fā)點(diǎn)是企業(yè)價(jià)值的最大化，現(xiàn)金收益和風(fēng)險(xiǎn)平衡是價(jià)值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)路徑是財(cái)務(wù)分析技術(shù)和決策模型的量化，以落實(shí)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略的對(duì)接，這就需要一套科學(xué)的體系構(gòu)建，包括改造組織體系、分析企業(yè)價(jià)值增長的驅(qū)動(dòng)因素、優(yōu)化監(jiān)控手段（價(jià)值創(chuàng)造型預(yù)算管理、報(bào)告體系和預(yù)警機(jī)制）、優(yōu)化資產(chǎn)組合和控制風(fēng)險(xiǎn)、重視評(píng)價(jià)機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制。該模式傳承了麥肯錫價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式的諸多理念，更好地與國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行了對(duì)接。

二、價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式的簡要分析

在前述理論基礎(chǔ)下，本文借鑒湯谷良教授的VBM會(huì)計(jì)下財(cái)務(wù)管理思想來分析價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式的一些基本問題。由此，筆者認(rèn)為，要給價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式下個(gè)定義的話，可以表述為，以收益與風(fēng)險(xiǎn)來評(píng)估企業(yè)價(jià)值，以企業(yè)價(jià)值最大化為財(cái)務(wù)管理的出發(fā)點(diǎn)，對(duì)驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造與增長的因素進(jìn)行分析排序，通過各個(gè)環(huán)節(jié)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，如投資活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)和融資活動(dòng)，來履行企業(yè)價(jià)值規(guī)劃、控制和評(píng)價(jià)等財(cái)務(wù)管理職能來實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的可持續(xù)增長。在這種模式下，企業(yè)價(jià)值是主導(dǎo)經(jīng)營者進(jìn)行決策的風(fēng)向標(biāo)，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的融合。

（一）價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式的歷史演變

企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式在我國經(jīng)歷了一個(gè)逐漸完善的演變過程，具體結(jié)合我國實(shí)行的經(jīng)濟(jì)制度來說，大致分為以下三個(gè)階段：

1、計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的簡易財(cái)務(wù)管理模式。我國1957年-1992年實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)是完成國家生產(chǎn)計(jì)劃，統(tǒng)收統(tǒng)支和財(cái)權(quán)的高度集中使得財(cái)務(wù)管理以產(chǎn)值為中心，利潤意識(shí)若有若無，管理方式主要是簡單的記賬、算賬，其作用主要體現(xiàn)在事后反映，沒有預(yù)算、控制和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警職能。

2、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)初期的利潤型財(cái)務(wù)管理模式。1992年開始我國還處于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的初級(jí)階段，黨的十二大提出“必須在提高效益上下大功夫”，企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)是為了追求企業(yè)利潤的最大化，相應(yīng)而言，我國財(cái)務(wù)管理模式為利潤行財(cái)務(wù)管理，相比較計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的財(cái)務(wù)管理有了質(zhì)的飛躍，其職能主要轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕴嵘髽I(yè)盈利能力為目的，注重事中控制、局部導(dǎo)入部分先進(jìn)的管理會(huì)計(jì)工具，尤其是計(jì)算機(jī)應(yīng)用技術(shù)的飛速發(fā)展，使得財(cái)務(wù)管理水平得到了飛速提高。

3、現(xiàn)在部分采用以及未來的必然發(fā)展趨勢(shì)——價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式。我國有部分企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到了價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理是一種必然的趨勢(shì)并率先進(jìn)行實(shí)踐。它基于VBM價(jià)值管理的思想，以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，以價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素為核心，全方位全過程構(gòu)建財(cái)務(wù)管理體系。

（二）利潤型財(cái)務(wù)管理模式和價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式的比較

利潤型財(cái)務(wù)管理模式和價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式是我國不同經(jīng)濟(jì)時(shí)期的企業(yè)管理的產(chǎn)物，分別以企業(yè)利潤最大化和企業(yè)價(jià)值最大化為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，二者既有明顯的區(qū)別，又有著極為密切的聯(lián)系。

1、聯(lián)系。從量化指標(biāo)來看，企業(yè)利潤最大化在計(jì)算方面就是稅后每股收益最大化，也可以是稅后凈利潤最大化；而企業(yè)價(jià)值最大化前文中已經(jīng)闡述為價(jià)值=收益-成本，如果不考慮無法量化的成本因素，如聲譽(yù)等，以現(xiàn)金流量來計(jì)量的話，價(jià)值=營業(yè)現(xiàn)金流入量-營業(yè)現(xiàn)金流出量=稅后凈利+非現(xiàn)金支出-非現(xiàn)金折現(xiàn)。這里的非現(xiàn)金支出主要是折舊和遞延支出等需要分?jǐn)偟闹С觯@里的非現(xiàn)金流入主要是債券溢價(jià)與攤銷等等。由此看見，從量化的角度來看，利潤最大化是企業(yè)價(jià)值最大化的組成部分，無法實(shí)現(xiàn)利潤最大化就無法實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

2、區(qū)別。首先利潤最大化財(cái)務(wù)管理模式下，有幾個(gè)固然的弊端：一是短期性，利潤最大化只是片面考慮企業(yè)利潤的增加或者每股凈利潤的增加，往往忽視了一些不可量化的收益和成本，未從企業(yè)的長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展來考慮，這樣就帶來了企業(yè)的短期傾向性財(cái)務(wù)決策。這也是利潤型財(cái)務(wù)管理模式和當(dāng)前企業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)環(huán)境相違背的一個(gè)重要方面。二是風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的匱乏。利潤型財(cái)務(wù)管理模式下缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)和手段，而現(xiàn)代企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜多變，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的匱乏容易導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營失敗甚至破產(chǎn)。例如，同樣投入200萬，獲利20萬，但是獲利20萬是應(yīng)收賬款還是貨幣資產(chǎn)在利潤型財(cái)務(wù)管理模式下無法區(qū)分其風(fēng)險(xiǎn)，但是在企業(yè)價(jià)值最大化財(cái)務(wù)管理模式下卻可以實(shí)現(xiàn)區(qū)分。三是片面性。前文已經(jīng)闡述了，通俗來說，利潤和價(jià)值都可以簡單地表述為“收益-成本”，狹義的可計(jì)量的收益與成本的差額就是利潤，廣義的收益與成本的差額就是價(jià)值，可見，價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理比較利潤型財(cái)務(wù)管理而言，更加全面和廣泛。

三、財(cái)務(wù)管理實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的路徑和工具

（一）企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的分析

財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容有投資管理、籌資管理、資產(chǎn)管理、成本管理、收入和分配管理。財(cái)務(wù)管理要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值，就必須通過這些管理活動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值。根據(jù)前文闡述的麥肯錫和VBM框架下價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式的理論，就必須首先來分析企業(yè)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素有哪些，對(duì)企業(yè)價(jià)值的決定因素有深刻的理解，并按照價(jià)值驅(qū)動(dòng)力度的大小進(jìn)行排序，以便于財(cái)務(wù)管理活動(dòng)能夠有針對(duì)性地創(chuàng)造價(jià)值。

企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素就是對(duì)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)和財(cái)務(wù)運(yùn)行效果有重大影響的運(yùn)行因素。在VBM框架下，可以依據(jù)企業(yè)的折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型來分析這些驅(qū)動(dòng)因素。根據(jù)該模型，企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)有三個(gè)核心因素，即企業(yè)自由現(xiàn)金流量、加權(quán)平均資本成本、企業(yè)存續(xù)期，總的來說是在特定的企業(yè)存續(xù)期內(nèi)，自由現(xiàn)金流量越多，加權(quán)平均成本越低，企業(yè)價(jià)值就越大，具體關(guān)系可表述為：

第一，自由現(xiàn)金流量是企業(yè)價(jià)值最主要的驅(qū)動(dòng)因素，自由現(xiàn)金流量和企業(yè)價(jià)值是正向關(guān)系，那么哪些財(cái)務(wù)管理活動(dòng)可以影響自由現(xiàn)金流量呢？自由現(xiàn)金流量界定為企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流入扣除付現(xiàn)成本費(fèi)用、必要的投資支出后的差額，其計(jì)算公式可以表述為：

自由現(xiàn)金流量=息前稅后利潤+折舊與攤銷-營運(yùn)資本增加-資本支出

而息前稅后利潤=利潤總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用-（全部所得稅-利息凈損益所得稅）

資本支出=固定資產(chǎn)增加凈值+折舊+長期投資增加-無息負(fù)債增加

可見，從單一期間來看，企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素為企業(yè)營業(yè)收入、利潤、資本成本的增長率以及投資資本收益率。在同樣資本收益率相等的情況下，增長率較快的企業(yè)要比增長率較慢的企業(yè)價(jià)值高。

第二，企業(yè)加權(quán)平均資本成本對(duì)企業(yè)價(jià)值是負(fù)向驅(qū)動(dòng)關(guān)系，也就是說加權(quán)平均成本的降低才能夠提高企業(yè)的價(jià)值，這里的加權(quán)平均資本成本的計(jì)算公式為：

加權(quán)平均資本成本=（1-杠桿比率）×權(quán)益的必要報(bào)酬率+杠桿比率×（1-企業(yè)的所得稅稅率）×負(fù)債的必要報(bào)酬率

可見，企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素之加權(quán)平均成本的影響因素有權(quán)益成本的必要報(bào)酬率、負(fù)債成本的必要報(bào)酬率以及權(quán)益與負(fù)債的比例。

第三，企業(yè)存續(xù)期間正是價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式所在意的企業(yè)長遠(yuǎn)、持續(xù)發(fā)展的體現(xiàn)，使得財(cái)務(wù)管理克服了短期行為。只要保持長遠(yuǎn)的正的現(xiàn)金流量，企業(yè)價(jià)值就能夠得到保證。

（二）財(cái)務(wù)管理實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的路徑和工具

1、從財(cái)務(wù)管理活動(dòng)內(nèi)容來看實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)路徑。由前文的分析可以看出，要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造或者價(jià)值增長，必須提高企業(yè)自由現(xiàn)金流量（提高投入資本收益率、確保新增投入資本的收益率超過加權(quán)平均成本、提高資本增長率）、降低企業(yè)平均資本成本（降低個(gè)別資本成本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)）以及保持更長的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)期間。那么，應(yīng)用到財(cái)務(wù)管理中來，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增長的財(cái)務(wù)路徑有：（1）從融資活動(dòng)來說，要降低融資成本，提高籌措資金效率，一方面，要降低融資成本，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，合理分配自有資金和負(fù)債資金，能降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本；另一方面，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)等，提高籌措資金使用效率，無論是用于投資還是營運(yùn)；（2）從投資管理來說，根據(jù)前文的分析，主要集中在增加投資方面，要使得追加投資收益率高于現(xiàn)有加權(quán)平均資本成本；（3）從資本管理方面來說，就是要提高資金的利用效率，減少資金閑置率，將資金投向收益率更高的板塊；（4）從成本管理方面來說，要降低企業(yè)成本，提高資金使用效率，其實(shí)其目標(biāo)都是一致的；（5）從收入與收益分配管理來說，就是是否派發(fā)股利、分配利潤或追加投資，與資產(chǎn)管理基本一致。

2、從財(cái)務(wù)管理分支來看實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)工具。筆者認(rèn)為，在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理工具下，根據(jù)企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理工具主要有：

（1）控制工具，包括全面預(yù)算管理、經(jīng)營預(yù)測(cè)、投資決策、標(biāo)準(zhǔn)成本、作業(yè)基礎(chǔ)管理、客戶盈利管理、價(jià)值鏈成本管理。全面預(yù)算管理能夠把企業(yè)的產(chǎn)、供、銷、投資、分配等各個(gè)環(huán)節(jié)貫穿在一起，囊括了所有的關(guān)鍵問題，使得企業(yè)能夠在既定戰(zhàn)略目標(biāo)的指引下有序開展財(cái)務(wù)管理。全面預(yù)算管理包括完善業(yè)務(wù)活動(dòng)平臺(tái)、預(yù)算執(zhí)行分析機(jī)制、反饋機(jī)制以及全面的預(yù)算管理信息系統(tǒng)，打造具有特色的全面預(yù)算管理文化。經(jīng)營預(yù)測(cè)就是根據(jù)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)條件和歷史資料，運(yùn)用專門的方法對(duì)未來的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)趨勢(shì)和狀況做出科學(xué)的預(yù)計(jì)和測(cè)算分析。投資決策就是通過完善的投資評(píng)價(jià)模型、數(shù)據(jù)支持系統(tǒng)、評(píng)價(jià)流程提高投資收益率。價(jià)值鏈成本管理是指對(duì)成本實(shí)施生命周期管理，注重成本的實(shí)現(xiàn)控制。標(biāo)準(zhǔn)成本管理主要是指導(dǎo)企業(yè)制定各個(gè)成本項(xiàng)目的耗費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，針對(duì)差異建立分析機(jī)制，建立完善的標(biāo)準(zhǔn)成本考核體系和規(guī)范，以標(biāo)準(zhǔn)成本為基礎(chǔ)進(jìn)行成本價(jià)值分析，能夠有效地促進(jìn)業(yè)務(wù)過程的標(biāo)準(zhǔn)化和精細(xì)化。

（2）評(píng)價(jià)工具，主要有EVA驅(qū)動(dòng)體系，平衡計(jì)分卡。EVA是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)中權(quán)重最高的一項(xiàng)，該工具下，主要是開展EVA驅(qū)動(dòng)因素研究，完善EVA業(yè)績考核體系，編制驅(qū)動(dòng)路徑預(yù)算表，與平衡計(jì)分卡等相結(jié)合，打造綜合價(jià)值創(chuàng)造管理體系。在這樣的評(píng)價(jià)體系中，層層分解EVA驅(qū)動(dòng)因素，能夠幫助企業(yè)找到問題的關(guān)鍵點(diǎn)，持續(xù)提升企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力。

（3）輸出工具，即為內(nèi)部報(bào)告。良好的內(nèi)部報(bào)告制度能夠提升財(cái)務(wù)信息對(duì)管理決策支持的有效性，在價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理模式中，盈利結(jié)構(gòu)表和EVA驅(qū)動(dòng)路徑表是內(nèi)部報(bào)告的重要組成部分。準(zhǔn)確科學(xué)的內(nèi)部報(bào)告能夠幫企業(yè)經(jīng)營決策者找到經(jīng)營管理中的問題，進(jìn)而進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，促進(jìn)問題的整改，為決策層提供信息支持。

四、我國企業(yè)構(gòu)建價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理體系的具體建議

價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理目前在我國企業(yè)中應(yīng)用并不廣泛，但是其中也不乏成功的典范，例如江蘇蘇美達(dá)集團(tuán)公司，中國最大的進(jìn)出口企業(yè)之一，就率先在實(shí)踐中積極探索，主動(dòng)整合財(cái)務(wù)資源，實(shí)施轉(zhuǎn)變財(cái)務(wù)職能定位，貫徹價(jià)值創(chuàng)造理念，塑造企業(yè)價(jià)值文化，讓財(cái)務(wù)管理創(chuàng)造價(jià)值，推動(dòng)企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造。事實(shí)上，江蘇蘇美達(dá)集團(tuán)公司構(gòu)建的價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理體系是在VBM框架下的重建，其特征可以歸納為：主動(dòng)的價(jià)值創(chuàng)造理念、高水平的價(jià)值創(chuàng)造財(cái)務(wù)管理流程、創(chuàng)造性地管理企業(yè)的投資活動(dòng)、管控企業(yè)價(jià)值毀損風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)格而科學(xué)的績效考評(píng)、完善的激勵(lì)體系。下面筆者結(jié)合多年的財(cái)務(wù)工作經(jīng)驗(yàn)對(duì)我們目前企業(yè)如何構(gòu)建價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理體系談一點(diǎn)看法。

（一）對(duì)全員進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造理念的灌輸，塑造價(jià)值創(chuàng)造文化

1、普及價(jià)值創(chuàng)造思想。無論是麥肯錫還是VBM框架，還是已有企業(yè)對(duì)價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理的實(shí)踐，都表明價(jià)值創(chuàng)造思想的普及是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理應(yīng)用的基礎(chǔ)，思想決定行動(dòng)，要在企業(yè)廣泛宣傳。前文已經(jīng)闡述了，財(cái)務(wù)部門不僅僅能間接創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，還能直接創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，通過風(fēng)險(xiǎn)管控，還能保護(hù)企業(yè)資產(chǎn)不受損失或者降低損失，這也是對(duì)企業(yè)價(jià)值的保護(hù)。價(jià)值創(chuàng)造文化的塑造，會(huì)使得企業(yè)全體員工在企業(yè)管理或者經(jīng)營活動(dòng)中對(duì)每一項(xiàng)活動(dòng)都思考這些問題，即“投入多少？”、“回報(bào)多少？”、“風(fēng)險(xiǎn)多少？”、“回報(bào)是否足以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)？”。例如，企業(yè)在進(jìn)行追加投資時(shí)，財(cái)務(wù)部門可以出具內(nèi)部報(bào)告，對(duì)擬追加投資的收益率進(jìn)行估算，然后和企業(yè)現(xiàn)有的加權(quán)平均資本成本進(jìn)行比較，很快就能決定是否進(jìn)行追加投資，或者如何進(jìn)行追加投資了。另外，價(jià)值創(chuàng)造文化的塑造，會(huì)讓財(cái)務(wù)管理變?yōu)橹鲃?dòng)管理，例如對(duì)于集團(tuán)公司而言，可以委派財(cái)務(wù)總監(jiān)為子公司的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)提供指導(dǎo)和參謀服務(wù)；建立統(tǒng)一的管理信息化平臺(tái)，主動(dòng)獲取各項(xiàng)所需信息，促進(jìn)財(cái)務(wù)管理職能的轉(zhuǎn)變。

2、促進(jìn)財(cái)務(wù)管理部門轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值管理部門。財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)管理的重要子系統(tǒng)，掌管著資金、風(fēng)險(xiǎn)、績效評(píng)價(jià)，是企業(yè)管理中的核心，我們要改變傳統(tǒng)財(cái)務(wù)部門作為費(fèi)用中心的地位，要將財(cái)務(wù)部門定義為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中心和支持中心，把好現(xiàn)金流量管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、投資管理關(guān)等。

（二）在財(cái)務(wù)管理各個(gè)環(huán)節(jié)中充分運(yùn)用價(jià)值創(chuàng)造工具

1、體系概要。要有明確的思維，就是價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理有一個(gè)嚴(yán)密而科學(xué)的體系，前文已經(jīng)闡述了包括四個(gè)部分，即基礎(chǔ)平臺(tái)、控制工具、評(píng)價(jià)工具和輸出工具，這四個(gè)方面缺一不可，必須環(huán)環(huán)相扣。本文選取前文闡述的創(chuàng)造性財(cái)務(wù)管理實(shí)施工具，來構(gòu)建財(cái)務(wù)管理體系，具體見下圖所示：

圖財(cái)務(wù)管理體系

2、具體措施。（1）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理的總綱，要依托于企業(yè)的整體戰(zhàn)略，在分析企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)內(nèi)外因素的整體基礎(chǔ)上，從戰(zhàn)略的高度來整合資源、戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)管理。（2）投資組合管理，這就要求企業(yè)通過有效的制度建設(shè)和投資管理體系的建設(shè)來制定和指導(dǎo)各項(xiàng)投資活動(dòng)的項(xiàng)目論證并提供精確的成本效益分析，利用財(cái)務(wù)手段有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)投資收益率。（3）現(xiàn)金流量管理是創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理的中心，影響現(xiàn)金流量的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素多而繁雜，但現(xiàn)金流量又最能體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營狀況，是企業(yè)的血液來源，其涉及到的管理工具也很多，比如成本管理，比如收入管理，比如利潤分配等，都需要進(jìn)一步進(jìn)行細(xì)化。（4）風(fēng)險(xiǎn)管理是價(jià)值型財(cái)務(wù)管理的特色，也是與利潤型財(cái)務(wù)管理的明顯不同，在價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理中，需要的是整體化的風(fēng)險(xiǎn)管理，企業(yè)各個(gè)部門各個(gè)環(huán)節(jié)都有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，是一種連續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，大事業(yè)、全方位進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控。（5）全面預(yù)算管理在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理中也廣泛應(yīng)用，其優(yōu)越性體現(xiàn)在既能優(yōu)化資源配置，確保資金高效、有序運(yùn)轉(zhuǎn)，又能有效控制和降低成本，管控價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。（6）績效管理，充分運(yùn)用EVA和平衡計(jì)分卡，從價(jià)值創(chuàng)造的角度來設(shè)計(jì)能夠致力于長期的、創(chuàng)造財(cái)富的績效評(píng)級(jí)體系，筆者認(rèn)為，必須建立基于價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和價(jià)值創(chuàng)造的戰(zhàn)略績效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。（7）輸出報(bào)告，前文中已經(jīng)闡述了，盈利結(jié)構(gòu)表和EVA驅(qū)動(dòng)路徑表、企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造與績效指標(biāo)表等都是有效的工具。另外值得一提的是，在績效管理下，基于價(jià)值的獎(jiǎng)勵(lì)制度是必不可少的，企業(yè)價(jià)值最終都是通過企業(yè)的管理者和員工共同創(chuàng)造，必須有科學(xué)的激勵(lì)制度來激勵(lì)其達(dá)到最優(yōu)的價(jià)值創(chuàng)造水平?！?/p>

(作者單位：湖北中煙工業(yè)有限責(zé)任公司)

[1]湯谷良，林長泉.打造VBM框架下的價(jià)值型財(cái)務(wù)管理模式[J].會(huì)計(jì)研究，2003,(12).

[2]張格領(lǐng)，陳志紅.蘇美達(dá)公司價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理案例研究[J].會(huì)計(jì)研究,2010,(10).

[3]祝飛.推動(dòng)財(cái)務(wù)管理由利潤型向價(jià)值創(chuàng)造型轉(zhuǎn)變[J].中國石化,2016,(06).