王鑫

貿(mào)易壁壘并不影響貿(mào)易赤字

3月31日，美國總統(tǒng)特朗普下令對(duì)美國貿(mào)易逆差的原因展開調(diào)查，重點(diǎn)聚焦于國外貿(mào)易壁壘和不公平貿(mào)易政策。但是，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為貿(mào)易壁壘并不是導(dǎo)致貿(mào)易赤字的原因。一個(gè)國家從其他國家的凈借款只有為負(fù)的情況下才會(huì)出現(xiàn)貿(mào)易赤字。貿(mào)易壁壘對(duì)借貸決策的影響微乎其微。它們會(huì)減少一些行業(yè)的進(jìn)口，但也會(huì)導(dǎo)致匯率升值，進(jìn)而在其他進(jìn)出口行業(yè)產(chǎn)生一定的抵消作用。

匯率操縱已成為次要因素

大規(guī)模購買美國國債或者其他債權(quán)是導(dǎo)致全球貿(mào)易失衡進(jìn)而催生經(jīng)濟(jì)大蕭條的重要因素。當(dāng)然，在某些國家財(cái)政赤字也發(fā)揮著重要作用，購買他國債權(quán)也是一種常見的匯率操縱行為。但是現(xiàn)在，匯率操縱只是一個(gè)次要因素，貿(mào)易失衡已經(jīng)擺脫最嚴(yán)重的情形。但是未來匯率操縱的潛在威脅可能會(huì)對(duì)美元造成潛在影響，導(dǎo)致私人貸款過度膨脹，刺激貿(mào)易赤字增長。積極的財(cái)政政策對(duì)當(dāng)前的美國來說并不合適，它只會(huì)導(dǎo)致更大的貿(mào)易赤字。

實(shí)施相關(guān)金融政策，縮減貿(mào)易赤字

首先必須說明一下，貿(mào)易不是零和博弈，進(jìn)口并不意味著損失，出口也并不意味著勝利。雙向貿(mào)易都會(huì)帶來巨大的優(yōu)勢，Gary Hufbauer 和Zhiyao Lu在所撰寫的貿(mào)易政策簡報(bào)中估測即將推行的雙向貿(mào)易政策能給美國經(jīng)濟(jì)帶來2萬億美元的額外收入，一份2003年的早期分析估計(jì)額外收入能達(dá)到1萬億美元。而且，適度的短期貿(mào)易赤字并不是一件壞事。

但是美國目前的貿(mào)易赤字已經(jīng)超越了一個(gè)可持續(xù)水平，而且在未來還將進(jìn)一步擴(kuò)大。所以在不造成其他外部負(fù)面效應(yīng)的情況下，有必要盡快實(shí)施相關(guān)貿(mào)易政策，縮減貿(mào)易赤字。其中關(guān)鍵一點(diǎn)是，金融方面的政策相比貿(mào)易方面的政策更為高效，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的扭曲影響也更小，比如關(guān)稅、配額制。

一系列研究肯定了貿(mào)易失衡背后的主要原因。其中最重要的因素包括財(cái)政政策、外匯市場干預(yù)政策、經(jīng)濟(jì)增長趨勢、人均收入水平和未來人口老齡化趨勢。金融資本流動(dòng)障礙跟這些因素有著重要聯(lián)系，當(dāng)金融市場開放時(shí)，這些因素通常會(huì)對(duì)貿(mào)易失衡產(chǎn)生更為明顯的外在影響。很多研究都聚焦在貿(mào)易失衡的長期影響因素上，但經(jīng)濟(jì)周期或許也是一個(gè)重要的臨時(shí)因素。

關(guān)稅壁壘與貿(mào)易赤字密切相關(guān)

圖1和圖2顯示了平均關(guān)稅稅率（或者整體貿(mào)易壁壘）和貿(mào)易失衡之間的相關(guān)性。如果有什么區(qū)別的話，可以發(fā)現(xiàn)更高的關(guān)稅壁壘和更大的貿(mào)易赤字密切相關(guān)?？傮w貿(mào)易壁壘的長期數(shù)據(jù)難以獲得，因而無法得到相應(yīng)的回歸分析。

這些結(jié)果并不意味著關(guān)稅和其他貿(mào)易壁壘不會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)影響。假設(shè)美國對(duì)進(jìn)口鋼鐵實(shí)施禁止性關(guān)稅或者實(shí)施絕對(duì)的進(jìn)口禁止政策。美國2016年鋼鐵進(jìn)口總額是340億美元，在實(shí)施禁止政策的情況下其進(jìn)口金額將降到零。禁令能保護(hù)美國鋼鐵制造商免遭外國企業(yè)的競爭。但美元的小幅升值則會(huì)大幅增加其他種類商品進(jìn)口，減少美國所有種類商品的對(duì)外出口。這對(duì)整體貿(mào)易赤字并不會(huì)產(chǎn)生什么影響。貿(mào)易總額將會(huì)縮減，因此我們將失去一定比例的貿(mào)易收益。

財(cái)政政策和貨幣政策影響貿(mào)易平衡

美元為什么會(huì)升值？因?yàn)殇撹F關(guān)稅并不會(huì)改變家庭儲(chǔ)蓄行為或者整體商業(yè)投資行為。前文所提到的貿(mào)易失衡影響因素有一些共同特點(diǎn)，它們都是通過儲(chǔ)蓄和投資來產(chǎn)生影響。貿(mào)易赤字意味著投資超過儲(chǔ)蓄，而貿(mào)易盈余時(shí)，則意味著儲(chǔ)蓄超過投資。最能影響貿(mào)易失衡的政府政策是財(cái)政均衡政策和貨幣干預(yù)政策。財(cái)政均衡情況越好，國民儲(chǔ)蓄就是越高。

貨幣干預(yù)政策包括政府國內(nèi)借款國外投資，對(duì)公共儲(chǔ)蓄和投資不會(huì)產(chǎn)生凈影響。國內(nèi)借貸會(huì)提高利率，增加私人儲(chǔ)蓄，減少國內(nèi)投資，對(duì)其他國家的影響剛好相反。圖3和圖4顯示，財(cái)政政策和貨幣政策能對(duì)貿(mào)易平衡產(chǎn)生重要影響。

在即將出版的《貨幣沖突和貿(mào)易政策：美國的新戰(zhàn)略》一書中，我和Fred Bergsten將會(huì)向大家展示在2007年全球貿(mào)易失衡的最高峰，中國所有的貿(mào)易盈余基本上都可以用中國的匯率操縱政策基本詮釋了中國所有的貿(mào)易盈余。

同時(shí)，大約35%的美國貿(mào)易赤字可以用外國匯率操縱行為來解釋，另外25%的貿(mào)易赤字可以用美國財(cái)政赤字來解釋。放眼未來，保持美國貿(mào)易赤字維持在一個(gè)可持續(xù)水平的最有效措施是阻止美國貿(mào)易伙伴國再次進(jìn)行匯率操縱和逐步減少美國財(cái)政赤字。