張立俊

摘要：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展和投資者的日趨成熟，企業(yè)的投資、融資需求也日益加大，投資者及社會(huì)公眾對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息的透明度要求相應(yīng)地水漲船高，但近年來(lái)會(huì)計(jì)信息失真，乃至造假案件頻發(fā)，嚴(yán)重干擾了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。通過(guò)運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的博弈均衡分析方法探討了上市公司會(huì)計(jì)造假的現(xiàn)象及原因，并嘗試提出適合中國(guó)國(guó)情的上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)管措施。

關(guān)鍵詞：上市公司；會(huì)計(jì)造假；監(jiān)管；模型

中國(guó)自上交所和深交所先后成立至今，上市公司虛假會(huì)計(jì)信息披露頻頻曝光。截至目前，已有諸如東方鍋爐、鄭百文、張家界、ST黎明、銀廣夏、科龍電器、四川長(zhǎng)虹、五糧液，乃至最近的航天通信等重大虛假會(huì)計(jì)信息披露案件，這些都充分說(shuō)明了中國(guó)證券市場(chǎng)會(huì)計(jì)造假問(wèn)題的嚴(yán)重性。無(wú)獨(dú)有偶，發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)也同樣存在著會(huì)計(jì)造假行為。美國(guó)安然（Enron）在宣告破產(chǎn)之前，是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一，2000年披露的營(yíng)業(yè)額達(dá)1 010億美元之巨，公司連續(xù)六年被《財(cái)富》雜志評(píng)選為“美國(guó)最具創(chuàng)新精神公司”。然而真正使安然公司在全世界聲名大噪的，卻是該公司持續(xù)多年精心策劃，乃至制度化、系統(tǒng)化的財(cái)務(wù)造假丑聞。由于會(huì)計(jì)造假案事發(fā)，安然股價(jià)在2001年一路由90美元狂跌至30美分，對(duì)金融市場(chǎng)造成了史無(wú)前例的毀滅性打擊。緊接著爆出了施樂(lè)、世通等大公司會(huì)計(jì)造假的丑聞，原五大會(huì)計(jì)事務(wù)所之一的安達(dá)信會(huì)計(jì)公司也因?qū)徲?jì)失敗而倒閉。可見(jiàn)，會(huì)計(jì)造假已經(jīng)到了令公眾憤怒、讓人難以忍受的地步，因此，如何采取有效措施遏制會(huì)計(jì)造假、提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，就成為亟待解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

會(huì)計(jì)信息披露的不同利益主體本能地從自身利益出發(fā)，它們之間發(fā)生利益沖突不可避免，而會(huì)計(jì)造假正是不同利益主體利益沖突而不斷博弈造成的重要后果。由于上市公司各利益主體之間的不平衡，它們的戰(zhàn)略目標(biāo)及關(guān)注的焦點(diǎn)是不同的，其利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制也是不同的，這也導(dǎo)致了各利益主體之間多元化的格局。各方利益目標(biāo)的均衡是偶然的，而其不均衡乃至發(fā)生沖突則是常態(tài)。為了達(dá)到均衡，利益各方的行為選擇就是一個(gè)相互博弈的過(guò)程。

上市公司會(huì)計(jì)造假過(guò)程中上市公司與證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的博弈行為進(jìn)行分析，試圖探索抑制上市公司會(huì)計(jì)造假現(xiàn)象的內(nèi)在規(guī)律。

一、關(guān)于博弈均衡模型的基本假定

參與人（Participants）。在本模型里假定有兩個(gè)參與人：一個(gè)是上市公司（Listed），是證券市場(chǎng)的參與者，即經(jīng)營(yíng)與證券業(yè)務(wù)有關(guān)的法人和自然人，另一個(gè)是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)（Securities Regulators），在中國(guó)是中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（CSRC）。

，行動(dòng)（Actions）。假設(shè)上市公司有兩種行動(dòng)可以選擇：即造假和不造假。CSRC則有兩種對(duì)策：檢查和不檢查。

信息（Information）。在此模型中假設(shè)每個(gè)參與人對(duì)其他參與人的行動(dòng)選擇都有準(zhǔn)確的了解，即本模型中參與人的信息是完善的。兩方在完全信息靜態(tài)博弈的情況下，博弈參與者雙方都充分了解對(duì)方的支付函數(shù)和行動(dòng)策略。

四、針對(duì)中國(guó)上市公司會(huì)計(jì)造假行為的監(jiān)管措施

從以上對(duì)促成中國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息造假的因素的分析來(lái)看，要想有效地治理中國(guó)上市公司的會(huì)計(jì)造假行為，必須從根本上解決促成上市公司會(huì)計(jì)造假的各種因素，只有從源頭上切斷上市公司造假的誘因，才有可能解決治理好中國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息造假的問(wèn)題，還投資者一個(gè)健康的資本市場(chǎng)，真正保護(hù)廣大投資者的利益?，F(xiàn)從以下幾個(gè)方面提出治理中國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息造假行為的對(duì)策：

（一）增大F，即加大對(duì)上市公司會(huì)計(jì)造假的懲治力度

從P*=C/[（F+E）*θ]可看出，要減小P*的值，在C和E不變的情況下，只有增大F，即通過(guò)加大對(duì)上市公司會(huì)計(jì)造假的懲治力度，使其造假風(fēng)險(xiǎn)大大提高而轉(zhuǎn)念決定止步雷池。為此，可以通過(guò)完善證監(jiān)委、中介機(jī)構(gòu)等監(jiān)督體系，建立與政府部門(mén)在監(jiān)管和懲處工作上的“互動(dòng)”聯(lián)手合作機(jī)制；參照歐美及香港等地法律，細(xì)化《刑法》中有關(guān)行賄罪、受賄罪、挪用資金罪、提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)告罪、金融詐騙罪等的處罰條款，明確死刑、無(wú)期徒刑及有期徒刑的具體量刑標(biāo)準(zhǔn)，從而避免量刑方面的不公正性，同時(shí)，執(zhí)法部門(mén)必須依法依紀(jì)監(jiān)督，執(zhí)法必嚴(yán)，違法必究，不能法外開(kāi)恩。例如，2006年11月，年僅29歲即入主上市公司四川明星電力股份有限公司的周益明，因提供虛假資產(chǎn)審計(jì)報(bào)告和合同詐騙等罪被判處無(wú)期徒刑，從而刷新中國(guó)上市公司落馬高管歷來(lái)認(rèn)定的最高判決，這對(duì)眾多違法高管定能起到強(qiáng)大的威懾作用。面對(duì)嚴(yán)明的法紀(jì)，相關(guān)“有賊心”的人員也“無(wú)賊膽”，從而有效遏制會(huì)計(jì)造假和其他經(jīng)濟(jì)犯罪活動(dòng)。

（二）降低c，即降低監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查成本

由P*=C/[（F+E）*θ]可看出，在F和E不變的情況下，要減小P*的值，只有降低c的值。為此，可通過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)自身管理，進(jìn)一步完善會(huì)計(jì)信息質(zhì)量檢查制度，普及會(huì)計(jì)信息檢查的電算化程度建設(shè)等途經(jīng)，切實(shí)降低檢查成本。

（三）提高D，即增加上市公司會(huì)計(jì)造假的難度

1.兩手抓，兩手都要硬。一手抓中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范與制度建設(shè)，另一手著力強(qiáng)化內(nèi)部控制，努力形成在中國(guó)法律框架下運(yùn)作并能相互制衡的、完善的上市公司法人治理結(jié)構(gòu)。由于中國(guó)的上市公司很多是由原國(guó)企改制建立的，在其治理結(jié)構(gòu)上具有很強(qiáng)的行政色彩，因此必須削弱直至消除政府部門(mén)對(duì)上市公司行政干預(yù)，完善其法人治理結(jié)構(gòu)。同時(shí)，還要加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)對(duì)管理層的了解和監(jiān)督，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正管理層的越軌行為，杜絕可能導(dǎo)致上市公司造假的誘因。

2.規(guī)范、健全市場(chǎng)法制和相關(guān)法律、法規(guī)，加強(qiáng)政府部門(mén)的監(jiān)督和處罰力度。中國(guó)相關(guān)法律、法規(guī)的缺乏和市場(chǎng)法制的不健全，給上市公司的會(huì)計(jì)造假提供了空隙，所以必須盡快出臺(tái)和健全相關(guān)的法律、法規(guī)、規(guī)范上市公司市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制，加強(qiáng)政府部門(mén)的監(jiān)督和處罰力度，增加上市公司造假的難度和成本。

3.加強(qiáng)會(huì)計(jì)法、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)法力度，完善獨(dú)立審計(jì)環(huán)境，提高注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)、監(jiān)督作用，進(jìn)一步嚴(yán)肅會(huì)計(jì)責(zé)任，強(qiáng)化對(duì)上市公司會(huì)計(jì)造假的監(jiān)管，發(fā)揮公眾的輿論監(jiān)督和會(huì)計(jì)師定期的專(zhuān)業(yè)監(jiān)督作用。

五、模型的實(shí)踐應(yīng)用

（一）銀廣夏事件概況（根據(jù)相關(guān)資料整理）

1994年寧夏回族自治區(qū)第一家上市公司——銀廣夏在深圳證券交易所掛牌上市。上市初期銀廣夏的業(yè)績(jī)及股市表現(xiàn)均平平，但自其1999年度每股收益達(dá)0.51元開(kāi)始，逐漸為市場(chǎng)所特別關(guān)注，股價(jià)也從1 999年12月30日的13.97元一路飚升至2000年4月19日的35.83元。2000年4月20日銀廣夏實(shí)施豐厚的資本公積轉(zhuǎn)增股本方案，每10股轉(zhuǎn)增10股，到2000年12月29日創(chuàng)下37.99元新高，折合除權(quán)前的價(jià)格已高達(dá)75.98元，全年漲幅達(dá)到了440%，高居2000年度滬深兩市漲幅排行榜第二名。

2001年8月2日，《財(cái)經(jīng)》雜志揭露了銀廣夏財(cái)務(wù)造假的黑幕，當(dāng)日深圳證券交易所宣布銀廣夏停牌，隨后中國(guó)證監(jiān)會(huì)迅速組織力量進(jìn)駐調(diào)查。有業(yè)內(nèi)人士據(jù)銀廣夏股市資料計(jì)算得出，“1998年到東窗事發(fā)期間，銀廣夏進(jìn)行三次配股共募集資金約2.54億元，其股票流通市值從1998年末到2001年8月停牌時(shí)已至少增加70億元?！?002年5月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)銀廣夏處以罰款60萬(wàn)元，并責(zé)令改正。

（二）模型檢驗(yàn)與分析

現(xiàn)在結(jié)合以上資料來(lái)看看模型中的一些主要參數(shù)的情況，以此評(píng)估銀廣夏事件中S*的大小。

通過(guò)虛構(gòu)利潤(rùn)7億多元，銀廣夏塑造了“中國(guó)第一藍(lán)籌股”的形象，達(dá)到三次配股圈錢(qián)2.54億元，其股票的流通市值到停牌時(shí)已比1998年末至少增加70億元以上，因此，完全可以認(rèn)為模型中參數(shù)E大于70億元，而銀廣夏造假被查后處的罰款F僅為60萬(wàn)元，與銀廣夏如此巨額違規(guī)收益E相比，S*表達(dá)式中的F小得可以忽略。那么，在這里，還有一個(gè)參數(shù)θ的確定。就拿銀廣夏來(lái)說(shuō)，在其事發(fā)之前，證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)作了兩次巡回檢查都沒(méi)有發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，可見(jiàn)其查實(shí)的概率幾乎等于零。所以對(duì)于表達(dá)式S*=（E-D）/[（2E+F）*θ]，顯然，這是一個(gè)大于1的值。另外，據(jù)一些學(xué)者粗略統(tǒng)計(jì)，“過(guò)去10年因會(huì)計(jì)造假被中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)并處罰的上市公司不足100例，而上市公司過(guò)去10年正式對(duì)外提供的年度會(huì)計(jì)報(bào)表、半年度會(huì)計(jì)會(huì)計(jì)報(bào)表、驗(yàn)資報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、盈利預(yù)測(cè)報(bào)告以及募集資金使用情況說(shuō)明等財(cái)務(wù)資料不下1萬(wàn)份”，足見(jiàn)S小于1%，因而S

以上分析雖然僅為銀廣夏事件對(duì)模型檢驗(yàn)而得到的一個(gè)個(gè)案結(jié)論，但其具有一定的普遍意義。一方面，由于中國(guó)股市供過(guò)于求的現(xiàn)狀，因此上市公司能夠通過(guò)配股、增發(fā)資格等方式進(jìn)行圈錢(qián)，該模型中的E總會(huì)很大。另一方面，在現(xiàn)行體制下，企業(yè)因?yàn)闀?huì)計(jì)信息造假而支出的成本D以及所受到懲罰F相對(duì)于E來(lái)說(shuō)總是微乎其微的，加之監(jiān)管部門(mén)在監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)、監(jiān)管方式以及人力、物力、財(cái)力等方面的條件約束，決定了其實(shí)際檢查概率S較小，這樣使得S