許亞嵐

5月23日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于支持社會(huì)提供多層次多樣化醫(yī)療服務(wù)的意見》（以下簡稱《意見》）。在政策利好下，更多的民營醫(yī)院開始向醫(yī)療服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型，醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)投資也將迎來爆發(fā)期。

多層次醫(yī)療 社會(huì)力量要彎道超車

2009年新醫(yī)改以來，已有大量上市公司逐漸開始布局醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，不過山西證券醫(yī)藥生物行業(yè)分析師王騰蛟告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，由于醫(yī)療服務(wù)在整個(gè)醫(yī)藥板塊估值相對較高，反映到二級市場并不強(qiáng)烈，在近期的市場風(fēng)格下，資金還是偏向于估值低業(yè)績確定性較高的行業(yè)。

《意見》提出，支持社會(huì)力量提供多層次多樣化醫(yī)療服務(wù)。從多層次來看，目前醫(yī)療服務(wù)還是以三甲醫(yī)院為主，其次有二級醫(yī)院和一級醫(yī)院，另外還有一些社區(qū)醫(yī)院、民營醫(yī)院和專科醫(yī)院作為補(bǔ)充。中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的創(chuàng)始發(fā)起人之一、廣東醫(yī)谷執(zhí)行總裁謝嘉生對《經(jīng)濟(jì)》記者稱，目前我國的醫(yī)療資源都集中在三級甲等醫(yī)院，而很多基層醫(yī)院無論是醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)生能力還是資源都比較薄弱。

目前除了政府公立醫(yī)療服務(wù)之外，民營醫(yī)院在機(jī)構(gòu)數(shù)量上早已超過50%，但提供的服務(wù)數(shù)仍偏低。清華大學(xué)醫(yī)院管理研究院研究員曹健告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，雖然是國家鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)這么多年，但還是以公立醫(yī)院為主，公立醫(yī)院的數(shù)量占到44%左右，服務(wù)量達(dá)到了86%左右，“而民營醫(yī)院的數(shù)量超過16000家，但其服務(wù)量只有14%左右，所以多層次的辦醫(yī)還沒有形成一個(gè)良性格局”。

近期國家支持社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的力度逐漸加大。艾媒咨詢分析師劉杰豪對《經(jīng)濟(jì)》記者表示，中國醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模巨大，公立醫(yī)院仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，一些經(jīng)營較好的民營醫(yī)院通過借助社會(huì)資本的力量，在新醫(yī)改政策利好環(huán)境下，通過不斷創(chuàng)新、提高品質(zhì)和完善服務(wù)，加速市場擴(kuò)張沖浪藍(lán)海，對醫(yī)療服務(wù)市場格局產(chǎn)生極大影響。

這對醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的投資也是一個(gè)非常積極的正面消息，華蓋醫(yī)療基金董事總經(jīng)理、國仕資本研究協(xié)會(huì)特約研究員施國敏對《經(jīng)濟(jì)》記者稱，結(jié)合國家醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀及“十三五”期間的規(guī)劃，至少未來5-10年的行業(yè)增長仍然會(huì)保持相對快速的發(fā)展，會(huì)有很多機(jī)會(huì)，特別是民營醫(yī)療服務(wù)的機(jī)會(huì)。

公立與民營、外資與內(nèi)資、?？婆c綜合、連鎖與單體、社區(qū)與健康管理等目前確實(shí)存在多樣化多層次的服務(wù)。社會(huì)力量提供醫(yī)療服務(wù)，其實(shí)大概在5年之前，就進(jìn)入一個(gè)高速發(fā)展的階段，特別是地產(chǎn)公司，很多都在布局醫(yī)療市場，通過醫(yī)療實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

當(dāng)然，那時(shí)的社會(huì)力量更多是作為公立醫(yī)院的補(bǔ)充出現(xiàn)的，發(fā)展較好的民營醫(yī)院基本是在公立醫(yī)院無力顧及或無意投入的領(lǐng)域發(fā)展起來的，包括眼科、口腔科、整形美容、婦產(chǎn)、骨科等。應(yīng)該說，現(xiàn)在有初步的多層次多樣化醫(yī)療。

零點(diǎn)研究大健康事業(yè)部總經(jīng)理姜健健對《經(jīng)濟(jì)》記者稱，真正形成多層次多樣化的醫(yī)療服務(wù)，社會(huì)力量不應(yīng)該只是個(gè)補(bǔ)充的定位，而應(yīng)該是公立醫(yī)院的競爭者，甚至是超越公立醫(yī)院?！吧鐣?huì)力量要做彎道超車?！眱蓚€(gè)方面可以實(shí)現(xiàn)彎道超車。一是服務(wù)驅(qū)動(dòng)，通過提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)取勝，在婦產(chǎn)、整形、康復(fù)等市場可以布局；二是技術(shù)驅(qū)動(dòng)，比如腫瘤、心血管、精準(zhǔn)醫(yī)療等。

謝嘉生也表示，我們國家現(xiàn)在要重點(diǎn)發(fā)展基層醫(yī)院，把三級醫(yī)院簡單的門診或治療放到基層醫(yī)院去做，而三級醫(yī)院更多的是做比較復(fù)雜的、需要研究的治療為主體，“目前我們國家醫(yī)療改革的趨勢就是要壯大基層的設(shè)備、醫(yī)生的能力、醫(yī)生的資源等”。

激發(fā)醫(yī)療三大領(lǐng)域投資活力

醫(yī)療產(chǎn)業(yè)是一個(gè)比較大的行業(yè)，根據(jù)不同的方法有不同的分類，很難按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來給它進(jìn)行分類。整個(gè)醫(yī)療行業(yè)根據(jù)其產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游，可以分為藥廠、器械廠、經(jīng)銷商、醫(yī)院、病人五大環(huán)節(jié)，同時(shí)根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈也可以將醫(yī)療行業(yè)分為醫(yī)生端、醫(yī)院端和用戶端。

整個(gè)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)簡單說就是生產(chǎn)、流通、服務(wù)，醫(yī)藥和器械屬于生產(chǎn)環(huán)節(jié)，服務(wù)就包括醫(yī)療服務(wù)中的醫(yī)院、診所等，一些互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療或者移動(dòng)醫(yī)療的創(chuàng)新都可以歸納到新型服務(wù)這個(gè)領(lǐng)域。

《意見》中提出要調(diào)動(dòng)社會(huì)辦醫(yī)積極性，進(jìn)一步激發(fā)醫(yī)療領(lǐng)域社會(huì)投資活力。對企業(yè)來說，投資要看其有沒有創(chuàng)新。創(chuàng)新是持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，成都海創(chuàng)藥業(yè)有限公司董事長陳元偉在《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)表示，投資醫(yī)療板塊要看其專業(yè)化，例如專科醫(yī)院，“傳統(tǒng)的全科醫(yī)院競爭很激烈，但?？漆t(yī)院或其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)如果在某一領(lǐng)域如癌癥，有很好的研究和科研團(tuán)隊(duì)，這些醫(yī)院就值得重點(diǎn)投入”。

創(chuàng)新本身不容易，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)也如此，但包括高端?？啤⑦B鎖等模式已在過往被證明是相對比較成熟和成功的投資模式，施國敏表示，包括社區(qū)連鎖、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、細(xì)分?？频纳钊氲葎?chuàng)新，以及各層級的資本化嘗試未來是否能夠在短期內(nèi)快速得到發(fā)展也需要做好十足的內(nèi)功和運(yùn)營。

在王騰蛟看來，醫(yī)藥行業(yè)按二級市場分類主要分為化學(xué)制藥、中藥、生物制品、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)，“目前由于政策的導(dǎo)向，藥品板塊即化學(xué)制藥、中藥、原料藥等承壓明顯，不過其中創(chuàng)新藥，不管在現(xiàn)在還是將來都將是資本長期關(guān)注的領(lǐng)域”。

非藥領(lǐng)域機(jī)會(huì)也比較多，其中包括醫(yī)療器械（國產(chǎn)進(jìn)口替代）、醫(yī)藥商業(yè)（兩票制營改增利好商業(yè)龍頭）、醫(yī)療服務(wù)（分級診療，廢除以藥養(yǎng)醫(yī)等給服務(wù)端帶來機(jī)會(huì)）。

醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域再細(xì)分還包括綜合醫(yī)院、?？漆t(yī)院、第三方體檢、第三方透析、獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室等，其中專科醫(yī)院以及第三方的一些機(jī)構(gòu)比較受投資者青睞，特別是像?？祁I(lǐng)域的眼科、口腔科等，目前在上市公司里面已有成熟的運(yùn)營模式，類似愛爾眼科、美年健康等。

王騰蛟認(rèn)為，在目前分級診療的大背景下，基層醫(yī)療市場即醫(yī)療資源下沉對于社會(huì)資本來說存在非常大的機(jī)會(huì)。

在細(xì)分領(lǐng)域，比如移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域包括健康醫(yī)療、醫(yī)療器械、醫(yī)藥等，劉杰豪表示，其中健康醫(yī)療行業(yè)是VC和PE最青睞的行業(yè)，但是今年的增速情況并沒有那么快，重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域是在生物技術(shù)（創(chuàng)新藥等）、醫(yī)療設(shè)備（醫(yī)療器械等）和醫(yī)療服務(wù)三大方向，其中創(chuàng)新藥是未來中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中投資的大方向。

從資本市場估值來看，創(chuàng)新藥的市盈率通常是仿制藥的兩到三倍；醫(yī)療器械的監(jiān)管沒有醫(yī)藥那么嚴(yán)格，更容易受到資本市場認(rèn)可，未來十年是中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展的黃金十年。

此外，姜健健還告訴記者，最近兩年有三個(gè)領(lǐng)域比較受到關(guān)注。

一是新興技術(shù)。包括醫(yī)療與3D打印、AR/VR等新興技術(shù)及解決手段的融合，還有基因測序、基因編輯、細(xì)胞治療、干細(xì)胞技術(shù)，它們最有可能對醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)帶來革命性的變化。

二是跨境醫(yī)療。在三個(gè)方面都會(huì)有市場，輕醫(yī)療（整形、體檢、旅游）、重醫(yī)療（腫瘤）、境外遠(yuǎn)程會(huì)診。盛諾一家、春雨國際都已經(jīng)在布局了。不光光是赴歐美日的高端醫(yī)療，很多在泰國的醫(yī)療是普通階層也可以接受的。這個(gè)領(lǐng)域未來會(huì)產(chǎn)生巨頭。

三是仿制藥。2016年，國家食藥總局正式開始292個(gè)品種的仿制藥一致性評價(jià)工作，要求在2018年完成。這給投資者帶來刺激，而且中國資本的主流，對像生物醫(yī)藥這種長線投入的項(xiàng)目其實(shí)不感興趣，對于像仿制藥這樣的市場，因?yàn)樗鄬Χ唐冢R上就能看到效果，所以從資本特性上來說，他們對仿制藥感興趣。世界范圍內(nèi)，仿制藥的增長率11%左右，是藥品市場的2倍。

而前幾年受到追捧的數(shù)字醫(yī)療，實(shí)際上開始遇冷。其實(shí)一直到去年為止，中國在在線醫(yī)療領(lǐng)域的開放度是比較高的，有不少的項(xiàng)目被投了。但從2017年出現(xiàn)了一個(gè)瓶頸，就是對于在線醫(yī)療的管理、管制。互聯(lián)網(wǎng)診療管理辦法征求意見稿發(fā)出，對這個(gè)方面的投資是一個(gè)很大的抑制。

就拿醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域里的醫(yī)療機(jī)械的廠商來說，從技術(shù)端來看，醫(yī)療機(jī)械本身成本非常高，有很多投資人去投，但無論這個(gè)行業(yè)怎么發(fā)展，政策還是最重要的一點(diǎn)。

易觀分析師張怡丹就對《經(jīng)濟(jì)》記者表示，所有的資本都是跟著政策走的，投資人會(huì)隨著醫(yī)療產(chǎn)業(yè)相關(guān)意見稿的思路，“這個(gè)思路是要做什么，投資人就會(huì)去投什么”，《意見》可以分成兩個(gè)方面，一方面是醫(yī)藥服務(wù)會(huì)發(fā)展中醫(yī)；另一方面是會(huì)細(xì)化一些分級診療，在細(xì)化過程中降低社會(huì)辦醫(yī)的門檻和提高社會(huì)辦醫(yī)、審批流通過程中的效率。

醫(yī)養(yǎng)結(jié)合牽頭 探索新商業(yè)模式

醫(yī)療產(chǎn)業(yè)可以和其他多個(gè)領(lǐng)域或產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，如醫(yī)療+養(yǎng)老，即醫(yī)養(yǎng)結(jié)合，這也是國家一直積極推行的重點(diǎn)，有廣闊的發(fā)展空間。

人在65歲以后對醫(yī)療的需求是在不斷上升的，如果醫(yī)療和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)能夠很好地結(jié)合在一起，兩者之間是可以互相促進(jìn)的，謝嘉生對醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的模式很看好，“但在投資方面還存在一些阻礙”。

從產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀來說，我國醫(yī)療+養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展初期，主流市場參與企業(yè)多，規(guī)模小，市場競爭格局初步打開。政府支持力度逐年增大，紛紛探索具備區(qū)域特色的智慧養(yǎng)老平臺模式。在劉杰豪看來，目前，醫(yī)療+養(yǎng)老主要有三種形式，一是產(chǎn)業(yè)資本通過聯(lián)合、收購醫(yī)院等來獲得醫(yī)療資源，從而進(jìn)軍養(yǎng)老行業(yè)；二是以醫(yī)療或者護(hù)理為主，同時(shí)提供養(yǎng)老服務(wù)；三是隨著醫(yī)療體制改革和醫(yī)生自由執(zhí)業(yè)的解放以及大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，由品牌醫(yī)生建立的中小型養(yǎng)老養(yǎng)生機(jī)構(gòu)，以預(yù)防和健康、養(yǎng)生為主。

未來需要在養(yǎng)老機(jī)構(gòu)中引入醫(yī)療護(hù)理資源及特色養(yǎng)生資源，為機(jī)構(gòu)中老年人提供系統(tǒng)的醫(yī)療護(hù)理服務(wù)和養(yǎng)生保健產(chǎn)品。劉杰豪認(rèn)為，醫(yī)療+養(yǎng)老可以在家庭醫(yī)生制度、醫(yī)保體制等方面入手，從而給我們的養(yǎng)老服務(wù)帶來相對應(yīng)的改善?！笆紫冉⒓彝メt(yī)生制度，為老年人提供具有家庭醫(yī)學(xué)服務(wù)和老年醫(yī)學(xué)知識的家庭醫(yī)生，同時(shí)加大人力、財(cái)力、物力的投入，實(shí)現(xiàn)健康管理和疾病的預(yù)防。”

傳統(tǒng)的養(yǎng)老都是在家里，但是由于獨(dú)生子女政策，隨著中國社會(huì)的老齡化，養(yǎng)老成為很大的社會(huì)問題，“所以新的養(yǎng)老行業(yè)產(chǎn)生以后，很多人就會(huì)在老了之后到養(yǎng)老院，有專門的醫(yī)生、護(hù)士和營養(yǎng)師提供服務(wù)”。陳元偉表示，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，如營養(yǎng)食物搭配、康復(fù)中心這些都完全可以和養(yǎng)老結(jié)合起來，同時(shí)良好的社會(huì)保險(xiǎn)等保障制度，不僅老人有很好的養(yǎng)老的地方，也會(huì)給社會(huì)提供很多就業(yè)機(jī)會(huì)，對國家來說也營造了一個(gè)很好的社會(huì)環(huán)境。

同時(shí)，養(yǎng)老院也會(huì)產(chǎn)生一些收益，整個(gè)社會(huì)形成良性循環(huán)，陳元偉還對記者稱，今后中國的老齡化非常艱巨，兩夫妻結(jié)婚之后要負(fù)擔(dān)四個(gè)老人的生活，自己要上班，還要撫養(yǎng)自己的孩子，壓力會(huì)很大，所以這個(gè)社會(huì)對醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的需求很大。

姜健健認(rèn)為，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合要想做好，需要解決四個(gè)核心問題。

一是觀念問題。這個(gè)觀念不是老人的觀念，更多的是子女的觀念，現(xiàn)在很多醫(yī)養(yǎng)結(jié)合入住率低，這是一個(gè)重要原因。

二是支付能力的問題。我國養(yǎng)老金本身的替代率很低，因此需要長期護(hù)理保險(xiǎn)的支持，但我國目前還處于試點(diǎn)階段。

三是醫(yī)療問題。目前所有成功的養(yǎng)老項(xiàng)目，都有與其相匹配的醫(yī)療業(yè)務(wù)作為基礎(chǔ)支撐。但醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的“醫(yī)”，需要符合老人的需求，是慢性病、心血管病、腫瘤、康復(fù)疾病的治療，需要的是這方面的醫(yī)生、護(hù)理資源。

四是醫(yī)保的問題。醫(yī)養(yǎng)結(jié)合其實(shí)牽涉到人社、衛(wèi)計(jì)委和民政三個(gè)部門，在很多疾病上存在醫(yī)保是否報(bào)銷、報(bào)銷標(biāo)準(zhǔn)低的問題。

另外，除了需要更多的醫(yī)療設(shè)施、人力資源等資源，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合還缺少很多有力的措施。首先，現(xiàn)在很多養(yǎng)老機(jī)構(gòu)還偏小，醫(yī)院承擔(dān)起來很吃力，需要國家更多的扶持政策，同時(shí)鼓勵(lì)更多民營資本投身到養(yǎng)老行業(yè)。

不僅如此，曹健認(rèn)為，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)位置還比較偏遠(yuǎn)，設(shè)置醫(yī)療機(jī)構(gòu)的話，可能會(huì)導(dǎo)致大量資源閑置。“領(lǐng)域的結(jié)合需要考慮醫(yī)療和其他領(lǐng)域資深的屬性和各自需求，發(fā)揮各自自身的優(yōu)勢，從長計(jì)議?！笔﹪羧缡钦f。

目前，國家正大力發(fā)展醫(yī)療的多元化，促進(jìn)醫(yī)療與各個(gè)行業(yè)的融合，探索一些新的商業(yè)模式，如健康旅游、醫(yī)療旅游等。但不是兩個(gè)行業(yè)簡單相加就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)新的行業(yè)，新的商業(yè)模式需要持續(xù)探索。